Até hoje, @pendle_fi tem US$ 691,06 milhões em TVL na Ethereum, contra US$ 213,37 milhões na Monad.

A Ethereum detém aproximadamente 3,2 vezes mais capital.
Mas as taxas mensais estão muito mais distantes:
→ Ethereum: US$ 476.014
→ Monad: US$ 37.206
Isso representa uma diferença de 12,8 vezes nas taxas, partindo de uma diferença de apenas 3,2 vezes na TVL.
É por isso que a TVL, por si só, pode ser enganosa. Dois deployments podem atrair um capital significativo e, ainda assim, gerar níveis muito diferentes de atividade econômica.
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— O que US$ 1 de TVL realmente produz
Usando a TVL atual como um denominador aproximado:
→ Ethereum: US$ 689 em taxas mensais por $1M de TVL
→ Monad: US$ 174
Isso dá à Ethereum uma intensidade de taxas aproximadamente 4 vezes maior.
Não é uma métrica de eficiência perfeita, porque as taxas acumuladas estão sendo comparadas com a TVL em um determinado momento. Mas ainda mostra como o capital está sendo utilizado de maneiras diferentes.
A Pendle separa o principal do rendimento futuro por meio de PT e YT.
Assim, quantidades iguais de TVL podem produzir resultados econômicos muito diferentes, dependendo da frequência com que essas posições são negociadas.
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— De onde vem a diferença
Imagine dois mercados da Pendle com $100M cada.
Em um, a maioria são compradores de PT que mantêm suas posições até o vencimento.
No outro, os traders alternam repetidamente entre PT e YT conforme os rendimentos implícitos mudam.
Ambos mostram $100M de TVL.
Mas o segundo gera mais volume de negociação e mais taxas.
É isso que torna a comparação com a Ethereum interessante: ela tem 3,2 vezes mais capital, mas 12,8 vezes mais taxas.
Seu capital é simplesmente mais ativo economicamente.
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— O que impulsiona a diferença nas taxas
Os deployments da Pendle podem compartilhar a mesma interface, mas sua estrutura de mercado pode ser muito diferente.
Os ativos subjacentes, os vencimentos, a profundidade de liquidez, os rendimentos implícitos e o comportamento dos usuários afetam o volume de negociação.
A Ethereum pode sustentar mercados secundários mais profundos e reposicionamentos mais frequentes.
A Monad ainda pode atrair grandes depósitos enquanto uma parcela maior do capital permanece parada até o vencimento.
A TVL contabiliza ambos da mesma forma.
As taxas revelam a diferença na atividade.
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— Por que o vencimento importa
Os mercados da Pendle naturalmente criam atividade recorrente porque PT e YT vencem.
No vencimento, o capital pode:
→ Sair
→ Rolar para um novo vencimento
→ Migrar para outra oportunidade de rendimento
Isso torna a atividade de rolagem importante.
Um deployment em que o capital rola repetidamente pode monetizar o mesmo capital várias vezes.
Um deployment dominado por usuários que mantêm suas posições até o vencimento pode manter uma TVL forte com muito menos negociação.
Ambos representam uso real. Eles apenas criam resultados econômicos diferentes.
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— Menor intensidade de taxas não é automaticamente pior
Um volume menor de negociação não significa que o deployment da Monad seja inferior.
Um usuário que compra PT para obter um rendimento fixo pode mantê-lo até o vencimento sem negociar novamente, e a Pendle ainda terá cumprido seu propósito.
A conclusão mais restrita é esta:
Atualmente, a Monad produz muito menos atividade geradora de taxas por dólar de capital depositado do que a Ethereum.
Isso é mais informativo do que simplesmente comparar a TVL.
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— O que os números realmente nos dizem
Toda a comparação se resume a três números:
→ Vantagem de TVL: Ethereum 3,2 vezes
→ Vantagem nas taxas mensais: Ethereum 12,8 vezes
→ Vantagem na intensidade de taxas: Ethereum 4 vezes
Os deployments da Pendle na Ethereum e na Monad diferem em mais do que apenas tamanho.
A TVL nos diz onde o capital está.
A intensidade de taxas nos diz quão ativo economicamente esse capital é.