#8月核心CPI超预期 CPI: a “bota” caiu, por que o ouro primeiro caiu e depois subiu?

No início da sessão asiática de 14 de setembro, o ouro à vista era negociado perto de US$ 4.330 por onça, mantendo o movimento de oscilação após os dados do CPI da última sexta-feira.
Os dados do CPI dos EUA referentes a agosto, divulgados na última sexta-feira (11 de setembro), protagonizaram o momento mais dramático do mercado de ouro recentemente: após a divulgação dos dados, o preço do ouro chegou a despencar, mas depois subiu rapidamente; o ouro à vista saltou US$ 110 durante a sessão, renovando a máxima diária em US$ 4.400,81 por onça.

Por que um relatório de inflação “hawkish” não conseguiu derrubar o ouro? Dados do CPI: em geral, conforme o esperado; núcleo surpreende para cima
Primeiro, vamos aos dados. O CPI geral de agosto subiu 3,4% na comparação anual, em linha com as expectativas do mercado e com a leitura anterior; na comparação mensal, subiu 0,4%, conforme o esperado, mas acelerou significativamente ante os 0,1% de julho, atingindo o maior nível desde junho deste ano. O que realmente deixou o mercado em alerta foi o núcleo do CPI: alta mensal de 0,3%, acima dos 0,2% esperados, a maior alta mensal desde abril.

Em uma análise detalhada, a energia foi o principal motor da inflação geral.
Em agosto, o preço da gasolina subiu 3,9% na comparação mensal; esse único item respondeu por mais de um terço da alta geral do CPI no mês. Os conflitos geopolíticos impulsionaram os preços do petróleo, e o petróleo Brent já superou US$ 107 por barril; os efeitos de transmissão da inflação de energia continuam. A surpresa positiva do núcleo do CPI veio principalmente dos serviços. O índice de habitação subiu 0,3% na comparação mensal, enquanto itens como comunicações, hospedagem e tarifas aéreas também registraram altas significativas; a inflação dos serviços básicos, excluindo habitação, disparou 0,51% na comparação mensal, atingindo o nível mais alto desde janeiro deste ano.
Após a divulgação dos dados, as apostas do mercado em uma alta de juros pelo Federal Reserve em setembro saltaram rapidamente de cerca de 70% para aproximadamente 90%. O rendimento dos Treasuries de 10 anos permaneceu perto de 4,95%, enquanto o rendimento dos títulos de 2 anos também subiu; o dólar recebeu suporte — uma combinação desfavorável para o ouro.

Por que o ouro “não consegue mais cair”? Em tese, com a probabilidade de alta de juros chegando a 90%, o ouro deveria ficar pressionado e cair. Mas a reação efetiva do mercado foi: primeiro caiu, depois se recuperou fortemente.
O primeiro motivo é que a lógica de negociação de que “as más notícias já estão precificadas” está em ação. Um relatório do CITIC Securities apontou que as expectativas de alta de juros no curto prazo já estavam praticamente totalmente precificadas e que, após a divulgação dos dados, foi acionada uma “negociação de materialização das más notícias”, fazendo o ouro primeiro cair e depois subir. Como o mercado já havia precificado antecipadamente a alta de juros de setembro como um evento de alta probabilidade, a confirmação pelos dados acabou fazendo o impulso de venda perder força.
O segundo motivo é que, embora o núcleo do CPI tenha vindo forte na comparação mensal, sua leitura anual recuou de 2,5% para 2,4%, o menor nível desde março de 2021. Isso significa que, na perspectiva anual, a inflação subjacente continua esfriando gradualmente. O governador do Federal Reserve, Warsh, havia estabelecido anteriormente como limiar para uma alta de juros uma “aceleração do CPI”, mas a queda do núcleo na comparação anual deu ao mercado uma margem para imaginar que “talvez não haja altas de juros contínuas”.
O terceiro motivo é o suporte técnico do próprio ouro. O preço do ouro encontrou suporte anteriormente na faixa de US$ 4.315 a US$ 4.288 e, depois, voltou a superar US$ 4.341, referência da média móvel exponencial de 200 dias. A análise técnica da FXStreet também apontou que a média móvel de 50 dias, em US$ 4.268, constitui um suporte de tendência; desde que o preço do ouro não rompa claramente esse nível para baixo, a estrutura altista mais ampla continuará intacta.

O que observar a seguir?
A maior variável desta semana é a reunião de política monetária do Federal Reserve em 15 e 16 de setembro (a decisão de juros será divulgada às 2h da madrugada de 17 de setembro, no horário de Pequim). O mercado já precificou uma probabilidade de alta de juros de aproximadamente 90%, o que significa que a alta em si provavelmente não trará um novo choque — o verdadeiro destaque serão os comentários do presidente do Federal Reserve, Warsh, após a reunião. Se Warsh classificar essa alta como um “ajuste pontual”, sinalizando que não tem pressa para continuar apertando a política monetária, o dólar e os rendimentos dos Treasuries poderão se estabilizar ou até recuar, e o ouro poderá ter uma janela de recuperação. Por outro lado, se o comunicado de política monetária sugerir que o progresso da inflação estagnou e que é necessário um aperto adicional, o ouro poderá enfrentar uma nova rodada de pressão.
Outra variável que precisa ser acompanhada continuamente é o preço do petróleo. A situação no Oriente Médio ainda não se acalmou, o petróleo Brent permanece acima de US$ 100, e a cadeia de transmissão da inflação de energia continua operando.
Para o ouro, isso cria um quadro contraditório: os preços elevados do petróleo intensificam as preocupações com a inflação, reforçam as expectativas de alta de juros e pressionam o preço do ouro; mas a própria persistência das pressões inflacionárias sustenta, no médio e longo prazo, a característica do ouro como proteção contra a inflação.
Resumo em uma frase
No curto prazo, o momento mais difícil para o ouro pode estar passando, pois as expectativas mais hawkish já foram precificadas. Mas a confirmação efetiva da direção ainda dependerá dos comentários de Warsh na quarta-feira. Antes que a trajetória dos juros fique totalmente clara, é provável que o preço do ouro continue oscilando entre US$ 4.300 e US$ 4.450. $XAUUSD