#疑似AI股神建仓看涨AI “Gênio das ações de IA” está de volta: reconstruindo as posições anteriormente liquidadas, mas com menos alavancagem

O fundo Situational Awareness, do “gênio das ações de IA”, sofreu há um mês a maior perda já registrada por um único fundo na história dos hedge funds e, por isso, entrou em colapso. Agora, está voltando à ativa.
Em 11 de setembro, segundo o Financial Times, o fundador do fundo Situational Awareness, Leopold Aschenbrenner, começou recentemente a reconstruir grandes posições em ações de tecnologia como AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk e na startup de IA CoreWeave.
Segundo fontes citadas pela reportagem, como quase todos os relacionamentos anteriores com corretoras foram rompidos, Aschenbrenner passou a trabalhar com a pouco conhecida corretora especializada Clear Street, por meio da qual voltou ao mercado. A iniciativa chamou grande atenção porque seu método de negociação é muito semelhante às operações que provocaram enormes perdas em julho deste ano.
O estrategista do Nomura Securities, Charlie McElligott, já havia identificado sinais anormais. Ele apontou que, na última sexta-feira e na terça-feira após o feriado do Dia do Trabalho, o mercado registrou uma série de operações de grande porte com opções de compra flexíveis (Flex Call), concentradas em várias ações ligadas à IA e a semicondutores. O “comprador misterioso” gastou no total US$ 315 milhões em prêmios de opções, envolvendo uma exposição a Delta de US$ 1,1 bilhão e uma exposição a Vega de US$ 5,8 milhões. Esse padrão de “alta à vista e alta da volatilidade” foi praticamente idêntico às características do mercado antes da turbulência de julho deste ano.

As mesmas ações, a mesma estratégia
Segundo pessoas familiarizadas com o assunto citadas pela reportagem, as novas posições estabelecidas recentemente pela Situational Awareness foram todas montadas por meio de opções flexíveis, abrangendo os principais ativos anteriormente liquidados. McElligott listou as operações específicas com opções observadas pela mesa de negociação do Nomura na última sexta-feira e na terça-feira: no caso da AMD, foram negociados na sexta-feira 5.000 contratos de opções de compra com vencimento em janeiro de 2026 e preço de exercício de US$ 540,01, com prêmios totais de US$ 18,7 milhões; na terça-feira, foram comprados mais 3.700 contratos com preço de exercício de US$ 580,01, com prêmios de US$ 17,5 milhões.
No caso da empresa de energia limpa Bloom Energy, os gastos totais com prêmios nos dois pregões foram de aproximadamente US$ 48,2 milhões, enquanto a ação acumulou alta de 17,5% nos dois dias.

A CoreWeave acumulou alta de 18% em dois dias, correspondente a prêmios de opções que totalizaram mais de US$ 43 milhões.
Além disso, SK Hynix, SanDisk, ativos relacionados a DRAM e Intel também registraram compras semelhantes de opções de compra de grande porte e profundamente fora do dinheiro. Todos esses contratos eram opções profundamente fora do dinheiro, destinadas a impulsionar o movimento dos preços por meio de um grande aperto de gamma e, assim, elevar indiretamente os preços dos ativos.

A Situational Awareness ganhou grande notoriedade durante o boom da IA, e Aschenbrenner também se tornou um dos investidores de tecnologia mais observados do setor. No entanto, a forte correção do segmento de IA neste verão fez o fundo sofrer perdas de dezenas de bilhões de dólares, obrigando-o finalmente a reduzir drasticamente a alavancagem e vender grande parte de suas posições.
Para atravessar a crise, a Situational Awareness vendeu a maior parte de suas posições no mercado aberto à Citadel. Embora isso tenha permitido a continuidade do fundo, também marcou o fim temporário de sua estratégia agressiva anterior.
Em uma carta aos investidores no fim de julho, Aschenbrenner afirmou que “encontraria uma forma de lutar novamente em outro dia” e prometeu “extrair as lições necessárias”. Ele também disse que o fundo “continuará operando em um formato híbrido público-privado”, mas que os investimentos no mercado aberto seriam “geridos com pagamento integral”.

A forma de alavancagem mudou, mas a lógica permanece
Diferentemente da época da liquidação em julho, quando recorreu a swaps de retorno total com grandes bancos de investimento como o Goldman Sachs para obter alta alavancagem, Aschenbrenner escolheu desta vez as opções flexíveis como instrumento. O Financial Times citou pessoas familiarizadas com o assunto segundo as quais o uso de opções pagas integralmente pode limitar a perda máxima aos prêmios já pagos, evitando, em teoria, o risco de chamadas de margem e até de liquidação. No entanto, essa mudança estrutural não alterou fundamentalmente a lógica da estratégia, que continua sendo estabelecer grandes exposições em ativos de momentum com liquidez relativamente limitada, com a intenção de induzir o mercado a seguir o movimento e desencadear uma alta de preços em cadeia.
McElligott observou que essa correlação entre “a alta do ativo à vista impulsionando a alta da volatilidade”, após a forte oscilação recente de uma única ação de tecnologia, está novamente se tornando um motor de retorno positivo para estratégias de dispersão de volatilidade. O episódio de liquidação de julho deixou uma marca profunda em Wall Street. Segundo relatos, as corretoras que haviam trabalhado anteriormente com a Situational Awareness foram todas investigadas pelo Departamento de Justiça dos Estados Unidos, fazendo com que Aschenbrenner ficasse praticamente “na lista negra” das principais instituições financeiras. Nesse contexto, ele recorreu à Clear Street, corretora conhecida no círculo dos hedge funds por seu foco no setor de tecnologia. O Financial Times descreveu isso como um esforço de Aschenbrenner para “reconstruir relacionamentos em Wall Street e se recuperar após a maior perda individual da história dos hedge funds”.

O mercado acompanha os riscos da segunda rodada
A principal dúvida do mercado agora é se essa estratégia poderá funcionar novamente ou se repetirá a trajetória do colapso de julho. Estruturalmente, desta vez os ganhos e perdas de Aschenbrenner serão inteiramente assumidos por ele próprio, sem compartilhar a exposição ao risco com corretoras por meio de swaps de retorno total (TRS). Se o momentum se inverter, os prêmios das opções cairão totalmente a zero, e não será possível amortecer o impacto ajustando o nível de alavancagem. Ao mesmo tempo, a própria lógica de valuation das ações relacionadas ao armazenamento de IA também enfrenta desafios. McElligott observou que a estrutura de volatilidade dessas ações altamente concentradas no tema da IA continua extremamente sensível após a forte correção do verão, e qualquer interrupção do momentum pode desencadear uma rápida desalavancagem.
Historicamente, as estratégias que tentam provocar um aperto de gamma ao elevar opções profundamente fora do dinheiro dependem fortemente da continuidade da adesão do mercado. Quando os participantes do mercado percebem a concentração das posições e optam por fazer hedge ou vender a descoberto, o resultado costuma ser completamente diferente do inicialmente esperado.$SNDK