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A parte mais interessante da história do “Guru das Ações de IA” não é uma única escolha de ação. É onde o portfólio está posicionado ao longo da cadeia de suprimentos de IA. A estratégia sugere uma convicção de longo prazo de que a demanda por IA continuará se expandindo, ao mesmo tempo que apresenta um alerta muito importante: o futuro da IA pode ser otimista mesmo quando algumas das ações mais populares de semicondutores de IA ficam caras no curto prazo.

O portfólio do Situational Awareness Fund, de Leopold Aschenbrenner, apresentou uma exposição significativa à infraestrutura física necessária para fazer a IA funcionar. A posição em SanDisk (SNDK) foi aumentada em 85.000 ações, chegando a aproximadamente 1,14 milhão de ações, no valor de cerca de US$ 724 milhões. A posição em CoreWeave (CRWV) foi aumentada em mais de 1,07 milhão de ações, elevando a posição para aproximadamente US$ 556 milhões. Não se trata simplesmente de apostas em mais um aplicativo de software de IA — elas representam exposição à infraestrutura de armazenamento e de nuvem com GPUs.

Essa distinção é importante. Os modelos de IA exigem enormes quantidades de poder computacional, mas o próprio poder computacional depende de um ecossistema muito maior: GPUs, memória de alta velocidade, capacidade de nuvem, data centers, eletricidade, redes e armazenamento. A exposição do portfólio à Bloom Energy, CoreWeave, SanDisk, Nebius, Applied Digital e outras empresas relacionadas à infraestrutura mostra como a tese vai além dos nomes de destaque dos semicondutores.

E então vem a reviravolta que torna essa estratégia muito mais interessante.

Enquanto o fundo construía posições em infraestrutura de IA, ele também mantinha uma proteção substancial contra a queda de grandes nomes dos semicondutores. Em seu relatório do primeiro trimestre, as opções de venda sobre SMH, NVDA, ORCL, AVGO e AMD, sozinhas, representavam uma parcela muito grande da exposição nominal do portfólio. Incluindo as proteções adicionais contra semicondutores, mais de 60% da posição nominal reportada estava vinculada à proteção contra queda ou ao hedge de grandes ações de hardware de IA.

Isso significa que “otimista em relação à IA” não deve ser interpretado como “otimista em relação a todas as ações de IA a qualquer preço”. O portfólio estava, na prática, separando a história de crescimento de longo prazo da indústria de IA do risco de avaliação no curto prazo de suas operações mais concorridas. A mensagem é sutil, mas importante: a demanda por IA pode continuar crescendo enquanto as ações de semicondutores ainda passam por correções acentuadas.

A CoreWeave é um exemplo perfeito do ângulo da infraestrutura. A adição de mais de 1,07 milhão de ações elevou a posição para aproximadamente US$ 556 milhões, tornando a infraestrutura de nuvem com GPUs uma parte relevante do portfólio. Se as cargas de trabalho de IA continuarem se expandindo, a demanda por computação especializada em nuvem e capacidade de data centers poderá permanecer estruturalmente forte. Mas isso também cria outra pergunta para os investidores: com que rapidez as empresas de infraestrutura conseguem transformar a enorme demanda por IA em fluxo de caixa sustentável?

A SanDisk oferece outra peça do quebra-cabeça. O aumento da posição para cerca de 1,14 milhão de ações, no valor de US$ 724 milhões, aponta para a importância da memória e do armazenamento no ciclo de infraestrutura de IA. A IA não se resume ao treinamento de modelos maiores; a inferência, a movimentação de dados e as cargas de trabalho cada vez mais complexas também exigem enormes quantidades de capacidade de armazenamento e memória.

O tema da energia pode ser ainda mais importante na próxima etapa do ciclo. Os data centers não podem escalar simplesmente porque os investidores querem mais GPUs. Eles precisam de eletricidade, sistemas de resfriamento, conexões à rede e capacidade física. É por isso que a exposição a empresas envolvidas na geração de energia e na infraestrutura de data centers pode ser vista como uma aposta de segunda ordem em IA: se a demanda por IA crescer mais rápido do que a capacidade de infraestrutura, a eletricidade e a disponibilidade de computação podem se tornar gargalos.

Mas há uma grande lição escondida nas posições de hedge. O boom da IA pode ser estruturalmente otimista, enquanto os preços de mercado das líderes de IA ainda podem se mover na direção oposta. Uma empresa pode se beneficiar do aumento da demanda por IA e ainda assim cair 20% se as expectativas já estiverem altas demais. É por isso que a combinação de posições compradas em infraestrutura e opções de venda de semicondutores do portfólio é mais informativa do que simplesmente dizer que “o Guru das Ações de IA está otimista”.

Há também uma questão mais ampla sobre o mercado. Os investidores passaram anos se concentrando em quem fabrica os chips. NVIDIA, AMD e Broadcom se tornaram as beneficiárias óbvias dos gastos com IA. A próxima fase pode ampliar a operação para quem fornece a capacidade computacional, o armazenamento, a eletricidade e a infraestrutura de data centers necessários para implementar esses chips em escala.

Para mim, o sinal mais importante, portanto, não é um ticker. É o fluxo de capital ao longo de toda a cadeia de infraestrutura de IA. Se a demanda por nuvem continuar acelerando, a construção de data centers prosseguir, a capacidade de energia se expandir e a demanda por memória/armazenamento permanecer forte, então o ciclo de investimentos em IA poderá ter muito mais espaço para avançar. Mas, se os gastos com infraestrutura começarem a superar a monetização efetiva da IA, a pressão sobre as avaliações poderá retornar rapidamente.

A distinção fundamental é simples: demanda de longo prazo por IA ≠ retornos garantidos de curto prazo das ações de IA. A estrutura do portfólio mostra por que o posicionamento profissional pode ser muito mais complexo do que um simples rótulo de otimista ou pessimista.

Minha conclusão é que a próxima grande oportunidade em IA pode migrar cada vez mais para etapas posteriores ao próprio chip. As GPUs são o motor, mas a capacidade de nuvem, a eletricidade, o armazenamento e os data centers são as estradas que permitem ao motor funcionar. Se esses gargalos se tornarem o próximo fator limitante, a infraestrutura poderá capturar uma parcela cada vez mais importante do ciclo de capital da IA. @Gate_Square