#美国8月PPI录得5.4%高于预期

A inflação dos EUA voltou a ser repentinamente um risco maior para o mercado

O relatório mais recente do PPI de agosto mudou o tom do mercado.

Os preços ao produtor aumentaram 0,4% em relação ao mês anterior, em linha com as expectativas, mas a taxa anual do PPI acelerou para 5,4%, acima da previsão de 5,3% e significativamente superior ao ritmo de aproximadamente 4,7%–4,8% de julho.

Isso representa o maior aumento da inflação no atacado em três meses.

O PPI subjacente, excluindo alimentos e energia, aumentou cerca de 0,2% em relação ao mês anterior e aproximadamente 4,6% em relação ao ano anterior, ante cerca de 4,2% em julho.

O ponto importante não é simplesmente que a inflação está elevada. É de onde vem a pressão.

Os preços da energia e dos alimentos estão novamente se tornando uma parte importante da história da inflação. O petróleo Brent subiu acima de US$ 100, para cerca de US$ 101,21, enquanto o WTI fechou perto de US$ 96,05. A gasolina voltou a ficar acima de US$ 4 por galão, enquanto o diesel atingiu o recorde de US$ 5,94 por galão.

Isso cria uma situação difícil para o Federal Reserve.

Taxas de juros mais altas podem esfriar a demanda, mas não conseguem resolver diretamente um choque de oferta causado por uma disrupção geopolítica e custos de energia mais altos.

E é exatamente por isso que os mercados estão ficando nervosos.

A decisão do Fed em setembro está repentinamente menos certa

O mercado começou a reprecificar agressivamente as perspectivas para as taxas de juros.

Os futuros dos Fed funds agora indicam uma probabilidade de aproximadamente 60% de uma alta de 25 pontos-base na reunião do FOMC de 15–16 de setembro.

Isso é incomum porque muitos economistas ainda esperam que o Fed mantenha as taxas estáveis.

O rendimento dos Treasuries de 10 anos também subiu para aproximadamente 4,857%, seu nível mais alto desde novembro de 2023.

Esse número importa enormemente porque os rendimentos dos Treasuries influenciam a avaliação de quase todos os principais ativos de risco.

Quando a taxa livre de risco sobe, os investidores exigem uma compensação maior para manter ações, criptomoedas e outros ativos voláteis.

Ao mesmo tempo, o cenário da inflação medida pelo PCE continua desconfortável, com os dados mais recentes mostrando uma inflação de aproximadamente 3,7% em 12 meses e 4,1% em seis meses.

O mercado de trabalho também não oferece muito alívio. As folhas de pagamento de agosto aumentaram cerca de 162.000, enquanto o desemprego permaneceu em 4,1%.

Assim, o Fed enfrenta uma combinação de inflação persistente, preços de energia mais altos e um mercado de trabalho que não entrou em colapso.

Isso torna o próximo relatório do CPI extremamente importante.

O CPI pode decidir o próximo grande movimento do mercado

O mercado espera um crescimento mensal do CPI de aproximadamente 0,4% e uma inflação anual de cerca de 3,4%, com o CPI subjacente previsto em torno de 0,2%–0,3%.

A pergunta principal é simples:

A inflação subjacente mostrará um resfriamento suficiente para reduzir a pressão sobre o Fed?

Uma leitura do núcleo abaixo do esperado poderia acalmar os rendimentos dos Treasuries e reacender as expectativas de um Fed menos agressivo.

Mas um CPI elevado poderia levar os mercados a precificar uma alta em setembro de forma muito mais agressiva.

Isso afetaria imediatamente os títulos, o dólar, o ouro, as ações e as criptomoedas.

É por isso que o próximo resultado do CPI pode ser mais importante do que o próprio dado principal do PPI.

O ouro está preso entre a inflação e as taxas mais altas

O ouro já reagiu.

O ouro à vista caiu para perto de aproximadamente US$ 4.340 por onça, após ser negociado em torno de US$ 4.372 na quarta-feira e US$ 4.429,89 na terça-feira.

O motivo é simples.

O ouro não paga juros. Quando os mercados esperam taxas mais altas e os rendimentos dos Treasuries sobem, o custo de oportunidade de manter ouro aumenta.

Mas o ouro conta com outra força poderosa a seu favor: risco geopolítico, preocupações fiscais, temores de desvalorização monetária e preços de energia elevados.

Isso cria uma queda de braço.

Se os rendimentos continuarem subindo, o ouro poderá sofrer pressão em direção à área de US$ 4.250–US$ 4.300.

Se os temores de inflação se combinarem com a incerteza geopolítica enquanto os rendimentos reais se estabilizam, o ouro poderá desafiar novamente a faixa de US$ 4.500–US$ 4.600.

Para mim, o ouro continua sendo um dos mercados mais claros para acompanhar porque oferece um sinal relativamente limpo sobre a relação entre inflação, rendimentos e demanda defensiva.

As ações dos EUA têm mais proteção — mas as avaliações importam

As ações dos EUA começaram a reagir, embora não tão agressivamente quanto as criptomoedas.

O Dow caiu mais de 400 pontos, ou cerca de 0,8%, enquanto o S&P 500 recuou 0,5% e o Nasdaq perdeu cerca de 0,6%.

O S&P 500 agora está aproximadamente 2% abaixo do fechamento recorde de 13 de agosto, embora permaneça cerca de 12% acima no acumulado do ano.

Os lucros corporativos ainda oferecem suporte.

Cerca de 86% das 492 empresas do S&P 500 que divulgaram resultados superaram as expectativas, em comparação com uma média de longo prazo de aproximadamente 67,5%.

Isso explica por que alguns estrategistas continuam otimistas, com o HSBC elevando sua meta de fim de ano para o S&P 500 a 8.100 e o Barclays, a 7.950.

Mas a preocupação é a avaliação.

O múltiplo P/L futuro está em torno de 20,4x, em comparação com uma média de dez anos próxima de 18,9x.

Quando o rendimento dos Treasuries de 10 anos se aproxima de 4,9%, torna-se mais difícil justificar avaliações elevadas das ações.

Assim, as ações ainda contam com o suporte dos lucros, mas rendimentos mais altos podem reduzir gradualmente essa proteção.

As criptomoedas estão mostrando a maior sensibilidade

As criptomoedas continuam sendo a parte mais rápida da negociação macroeconômica.

O Bitcoin está em torno de US$ 77.041, em queda de aproximadamente 2,91% no dia, com uma capitalização de mercado próxima de US$ 1,565 trilhão.

Sua faixa de 24 horas foi aproximadamente de US$ 76.694–US$ 79.464.

O Ethereum está em torno de US$ 2.427,93, em queda de 3,21%, enquanto a Solana está perto de US$ 99,53, em queda de 4,44%.

O XRP está em torno de US$ 1,3636, o BNB em torno de US$ 709, a Dogecoin em torno de US$ 0,08379, a Cardano em torno de US$ 0,21035, a Chainlink em torno de US$ 11,689, a Avalanche em torno de US$ 7,606 e a Hyperliquid em torno de US$ 81,24.

A Tron é a exceção notável, sendo negociada em torno de US$ 0,3384 e permanecendo praticamente estável.

A capitalização total do mercado de criptomoedas é de aproximadamente US$ 2,743 trilhões, com cerca de US$ 89,55 bilhões em volume de negociação em 24 horas.

A dominância do Bitcoin está próxima de 59%, enquanto a dominância do Ethereum está em torno de 11,28%.

O Índice de Medo e Ganância está em torno de 68, enquanto o Índice de Temporada das Altcoins está próximo de 37.

Os derivativos mostram um mercado sob pressão, não eufórico

Os dados dos derivativos são particularmente interessantes.

O open interest do Bitcoin está em torno de US$ 53,57 bilhões, o do Ethereum em torno de US$ 33,66 bilhões e o da Solana em torno de US$ 6,30 bilhões.

O funding permanece relativamente calmo:

Bitcoin: 0,0057%

Ethereum: 0,0024%

Solana: -0,0012%

Esse funding negativo da SOL significa que os vendidos estão pagando os comprados, sugerindo que a alavancagem não atingiu um nível de otimismo extremo.

A atividade dos takers também é claramente dominada pelos vendedores.

A proporção de compra/venda dos takers de Bitcoin está em aproximadamente 0,91, enquanto a do Ethereum está em torno de 0,95.

O RSI por hora está profundamente sobrevendido, em aproximadamente 26 para o Bitcoin, 25 para o Ethereum e 25 para a Solana.

Isso cria uma configuração interessante: o momentum dos preços está fraco, mas o posicionamento não mostra alavancagem extrema.

Os fluxos dos ETFs acrescentam outro alerta

Os ETFs spot de Bitcoin registraram aproximadamente US$ 120,24 milhões em saídas líquidas em 9 de setembro, após cerca de US$ 46,65 milhões em saídas em 8 de setembro.

Isso se compara a aproximadamente US$ 174,6 milhões em entradas em 4 de setembro.

Os ativos dos ETFs de Bitcoin continuam substanciais, em torno de US$ 99,33 bilhões, enquanto os ativos dos ETFs de Ethereum somam aproximadamente US$ 15,69 bilhões.

Os ETFs de Ethereum, na verdade, registraram cerca de US$ 34,75 milhões em entradas.

Assim, o cenário institucional é misto, e não uniformemente baixista.

Os níveis que estou acompanhando

O mercado agora se resume aos níveis de reação.

Para o Bitcoin, estou observando US$ 76.700 como a referência importante de baixa e US$ 79.500–US$ 80.000 como a primeira zona de recuperação. Acima disso, US$ 81.400 se torna importante.

Para o Ethereum, US$ 2.405 é o suporte fundamental, enquanto US$ 2.514 é o primeiro grande nível de recuperação, seguido pela possibilidade de um movimento em direção a US$ 2.600.

Para a Solana, estou observando US$ 98 abaixo e US$ 104 acima.

Para o ouro, as áreas fundamentais são US$ 4.250–US$ 4.300 na baixa e US$ 4.500 na alta.

Para o rendimento dos Treasuries de 10 anos, 4,857% já é importante, enquanto 4,90% representaria outro nível psicológico relevante.

O panorama geral é simples:

O PPI trouxe a inflação novamente para o centro da narrativa do mercado.

As criptomoedas provavelmente reagirão primeiro porque são negociadas 24 horas por dia, 7 dias por semana e carregam o beta mais alto. O ouro oferece uma leitura mais clara dos rendimentos e da demanda defensiva. As ações têm mais suporte dos lucros, mas continuam vulneráveis a taxas de desconto mais altas.

Por enquanto, estou observando primeiro o rendimento dos Treasuries de 10 anos, depois o dólar e, em seguida, o CPI.

O mercado não precisa de outra previsão.

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