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A divulgação do CPI de agosto acontece hoje e decide como setembro será para as criptomoedas e as ações

Hoje é o dia. Às 8:30 da manhã, no horário do leste dos EUA, cerca de 5:30 da tarde no Paquistão, o Bureau of Labor Statistics dos EUA publica o Índice de Preços ao Consumidor de agosto, e essa divulgação importa mais do que a maioria, porque é o último dado importante de inflação antes de o Federal Reserve se reunir nos dias 15 e 16 de setembro.

O consenso espera um aumento geral de cerca de 0,4% mês a mês e aproximadamente 3,4% ano a ano, com o CPI subjacente, que exclui alimentos e energia, próximo de 0,2% mensal e em torno de 2,4% anual. Em julho, o índice geral já havia desacelerado para 3,4% e o núcleo para 2,5%, então o cenário-base não é uma inflação em colapso, mas uma inflação que se recusa a cair rápido o suficiente. O Índice de Preços ao Produtor de agosto, divulgado ontem, veio acima das previsões: os preços gerais no atacado subiram 0,4% no mês e 5,4% ano a ano, contra uma expectativa de 5,3%, o PPI subjacente subiu para 4,6% ano a ano, o maior nível desde junho, e a energia sozinha avançou 4,2% durante o mês.

O cenário é desconfortável. O relatório de empregos de agosto mostrou 162.000 novas vagas, com o desemprego estável em 4,1%, então o mercado de trabalho não está ruindo, enquanto o petróleo Brent ultrapassou US$ 107 por barril e o WTI superou US$ 102 devido ao conflito entre EUA e Irã. Isso é parcialmente um choque de oferta e parcialmente uma demanda resiliente, e essa combinação é exatamente o que os bancos centrais detestam. A faixa-alvo dos Fed funds está em 3,50% a 3,75%, e a reviravolta é esta: o mercado não está debatendo quando o Fed cortará, mas se o Fed elevará os juros. A precificação do CME FedWatch para uma alta de 25 pontos-base na reunião de setembro passou de uma mínima próxima de 31% em agosto para algo entre 58% e 72%, dependendo do indicador e do horário, e várias leituras chegaram perto de 70% após a divulgação do PPI. Kalshi e Polymarket estiveram na mesma zona de 50% a 65%, e os mercados também atribuem aproximadamente 60% de probabilidade a uma segunda alta antes de dezembro. Os rendimentos contam a mesma história, com o Treasury de 30 anos em 5,36%, seu maior nível desde 2004, o de 10 anos próximo de 4,80% e o de 2 anos em torno de 4,39%.

As ações entraram nessa divulgação na defensiva. Wall Street fechou em baixa na quinta-feira pela quarta sessão consecutiva: o S&P 500 em 7.591,70, queda de 0,58%, o Nasdaq Composite em 26.081,72, baixa de 0,65%, e o Dow Jones Industrial Average em 52.064,10, queda de 0,60% ou cerca de 316 pontos. O VIX estava próximo de 17,56, alta de aproximadamente 1,5%, ainda baixo o suficiente para sugerir que o mercado não precificou um choque. O ouro se mantém em torno de US$ 4.386 por onça e a prata perto de US$ 65,84, ambos se comportando como proteções contra essa combinação de inflação e conflito.

Agora, nosso mercado. A capitalização total do mercado cripto oscila entre US$ 2,68 trilhões e US$ 2,78 trilhões, com o volume de 24 horas em todo o mercado próximo de US$ 73 bilhões a US$ 83 bilhões. A dominância do Bitcoin está em 57,6% a 57,9% e a do Ethereum em cerca de 11%. O Bitcoin é negociado perto de US$ 77 mil a US$ 78,5 mil, queda de aproximadamente 1,3% em 24 horas e de cerca de 2,4% em sete dias, com capitalização de mercado em torno de US$ 1,55 trilhão e volume diário próximo de US$ 26,8 bilhões. O Ethereum está perto de US$ 2.460 a US$ 2.495, queda de cerca de 1,2% em um dia, alta de aproximadamente 3,5% em uma semana e de 30% a 31% em 30 dias, com capitalização de mercado próxima de US$ 300 bilhões a US$ 304 bilhões e volume diário em torno de US$ 13,7 bilhões. Solana está perto de US$ 104, XRP próximo de US$ 1,40 e BNB perto de US$ 752. O sentimento não é de medo: o Fear and Greed Index marca de 71 a 75, firmemente em território de ganância, contra cerca de 39 há um mês.

Os fluxos e o posicionamento importam ainda mais do que o preço antes de uma divulgação como esta. Os ETFs spot de Bitcoin dos EUA acumularam três semanas consecutivas de entradas líquidas no valor de aproximadamente US$ 3,8 bilhões, seu período mais forte do ano, incluindo cerca de US$ 986,9 milhões na semana encerrada em 5 de setembro e um único dia de US$ 730,9 milhões em 3 de setembro, o maior desde meados de janeiro. Os fluxos líquidos acumulados no ano ainda estão negativos em cerca de US$ 1 bilhão, e o total de ativos líquidos dos ETFs spot de Bitcoin, aproximadamente US$ 101 bilhões a US$ 103 bilhões, equivale a apenas cerca de 6,3% da capitalização de mercado do Bitcoin, então a demanda institucional é real, mas superficial. Os ETFs de Ether também registraram uma terceira semana consecutiva de entradas, em torno de US$ 218 milhões, com ativos próximos de US$ 16 bilhões. Nos derivativos, o open interest dos futuros de Bitcoin esfriou de cerca de US$ 54,9 bilhões para US$ 53 bilhões, então parte da alavancagem já foi eliminada. Hoje, 11 de setembro, expiram opções equivalentes a aproximadamente 27.800 BTC, com valor nocional próximo de US$ 2,2 bilhões e uma relação put-call de 0,62, enquanto o evento muito maior ocorre em 25 de setembro, com cerca de 181.900 BTC, ou US$ 14,4 bilhões, expirando. As liquidações totais nas exchanges na janela mais recente de 24 horas foram de aproximadamente US$ 265 milhões, cerca de US$ 183 milhões em posições compradas e US$ 81 milhões em posições vendidas, com o Bitcoin respondendo por cerca de US$ 79 milhões. Esses são números modestos, e números modestos significam que a multidão não está muito inclinada para nenhum dos lados, o que normalmente torna a reação a uma surpresa mais intensa, e não mais suave.

Se os dados vierem em linha ou mais fracos do que o esperado, com a inflação geral em 0,2% a 0,3% mensal e o núcleo em 0,2%, a probabilidade de alta em setembro deverá recuar para 45% a 55%, o dólar deverá enfraquecer e o rendimento dos títulos de 10 anos poderá ceder para perto de 4,60%, com o ouro estável ou firme. Nesse cenário, eu esperaria que o Bitcoin recuperasse rapidamente US$ 80 mil a US$ 81 mil, com uma possibilidade secundária de chegar a US$ 82 mil a US$ 83 mil, níveis nos quais foi rejeitado no início deste mês, que o Ethereum avançasse para perto de US$ 2.600 a US$ 2.700 e que large caps como Solana e XRP subissem de 5% a 12% conforme as posições vendidas sofressem um short squeeze. O volume provavelmente dispararia de 30% a 60% acima da média diária atual de US$ 26,8 bilhões do Bitcoin, e um movimento assim normalmente levaria os fluxos de ETFs a outro dia de US$ 300 milhões a US$ 700 milhões. Uma leitura mais fraca não resolve a inflação, apenas adia a decisão, então eu trataria essa alta como negociável, mas não estrutural.

Se os dados vierem quentes, com o índice geral em 0,5% mensal ou mais e o núcleo em 0,3% a 0,4%, a alta será precificada como praticamente certa e a dor chegará rápido. O rendimento dos títulos de 10 anos poderá avançar para 5,00% e o de 30 anos para perto de 5,50%, o dólar se fortaleceria e as ações provavelmente devolveriam mais 1,5% a 3%, com o Nasdaq sendo o mais atingido porque as empresas de crescimento de longa duração são mais sensíveis às taxas de desconto. Para as criptomoedas, os níveis importantes são simples: uma queda do Bitcoin abaixo de US$ 75 mil abre caminho para US$ 72 mil e depois para o suporte de US$ 70 mil, o Ethereum abaixo de US$ 2.400 abre espaço para US$ 2.250 a US$ 2.200, e as altcoins normalmente caem de uma vez e meia a duas vezes mais, então perdas de 10% a 15% em uma única sessão são totalmente possíveis. Com o open interest em US$ 53 bilhões e a alavancagem já reduzida, uma divulgação quente ainda poderia provocar de US$ 500 milhões a US$ 1 bilhão em liquidações em poucas horas, a maior parte em posições compradas, e as taxas de financiamento ficariam negativas conforme a multidão pagasse para permanecer vendida. Nesse cenário, a probabilidade de 74% atribuída pelos mercados de previsão a um Bitcoin em US$ 65 mil em 2026 começa a parecer menos teórica.

O resultado mais complicado é um relatório dividido, com um índice geral quente e um núcleo frio, ou o inverso, exatamente o que o PPI fez nesta semana. Nesse caso, espere uma forte oscilação: um movimento inicial instintivo, seguido de uma reversão assim que as mesas analisarem os componentes, especialmente habitação, serviços e o supernúcleo. O Bitcoin poderia oscilar de 3% a 5% na primeira hora e depois se estabilizar onde o número do núcleo indicar. O risco de cauda, uma divulgação genuinamente extrema, é onde o VIX em 17,56 e o volume total reduzido de US$ 73 bilhões a US$ 83 bilhões se tornam perigosos, porque a liquidez superficial amplifica cada stop loss.

Para as ações dos EUA, a transmissão é direta. Uma divulgação quente pressiona primeiro os setores sensíveis às taxas, small caps, REITs, utilities e empresas de tecnologia não lucrativas, e favorece os bancos pela margem financeira líquida, enquanto prejudica tudo o que depende de crédito barato. As empresas de energia são as vencedoras estranhas de toda essa configuração, porque o petróleo acima de US$ 107 é o que alimenta o problema da inflação. O ouro perto de US$ 4.386 e a prata perto de US$ 65,84 continuam apoiados nos dois cenários, embora uma surpresa hawkish testasse o primeiro impulso dessa demanda. E quando a taxa dos Fed funds sobe, o custo de carregamento de todo ativo de risco sobe junto, um vento contrário mais lento, porém mais duradouro, do que o primeiro candle.

Minha leitura honesta, e isso é opinião, não fato, é que o caminho de menor surpresa continua sendo um núcleo em linha ou ligeiramente mais fraco, porque a desinflação iniciada em julho ainda não foi invalidada e o choque de oferta está concentrado na energia, em vez de se espalhar por toda parte. Isso aponta para um movimento de alívio, e não para uma capitulação. Mas não estou pagando por essa visão com alavancagem antes da divulgação. A configuração que prefiro é entrar com pouca exposição, deixar os primeiros 30 minutos formarem o intervalo e então agir sobre a reação, e não sobre a manchete, porque o segundo movimento do mercado geralmente é o mais honesto. Junto com o dado, estou observando os fluxos dos ETFs de Bitcoin na sessão seguinte, o open interest e o financiamento dos futuros, a oferta de stablecoins como indicador de liquidez nova, o índice do dólar e o rendimento dos títulos de 10 anos, porque, se esse rendimento ultrapassar 5,00%, nenhuma alta das criptomoedas sobreviverá por muito tempo. O tamanho das posições importa mais do que a direção hoje. Este é o último grande teste antes de o Fed se pronunciar, e o mercado nos mostrou que há apenas cerca de 6,3% da capitalização de mercado do Bitcoin em demanda de ETFs e US$ 53 bilhões em alavancagem de futuros, então há espaço para um movimento real em qualquer direção.

Dados de 10 e 11 de setembro de 2026, antes da divulgação.
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