Neste mercado atual, cada vez mais sinto que há algo errado.

Não estou dizendo que ele vai desabar imediatamente.

Mas, quando se observam vários indicadores macroeconômicos em conjunto, o ambiente não parece ser de alta irracional contínua.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 e 30 anos estão em níveis elevados.
As taxas de juros de longo prazo globais voltaram a subir.
O preço do petróleo continua elevado.
O déficit fiscal dos EUA e a pressão pela emissão de dívida continuam aumentando.
As avaliações das ações já estão muito caras.
E setembro, por si só, é historicamente um mês fraco.

Em condições normais, essa combinação não é favorável às ações de tecnologia com avaliações elevadas.

Mas os índices simplesmente não conseguem cair.

Por quê?

Porque o mercado agora não está negociando apenas os fundamentos macroeconômicos, mas também a expectativa de apoio das políticas, de lucros com IA e de que os EUA continuarão mantendo a prosperidade dos preços dos ativos.

Especialmente com a aproximação do ciclo das eleições de meio de mandato nos EUA.

O que Trump certamente espera ver é:

Mercado acionário forte.
Emprego estável.
Contas de aposentadoria em alta.
Empresas continuando a investir.
Ativos americanos continuando a atrair capital global.

Por isso, agora parece mais um mercado de alta prolongado continuamente pelas expectativas de políticas.

Atenção: estou falando de “expectativas de políticas”.

Não estou dizendo que Trump pode controlar diretamente o mercado acionário, muito menos que alguém possa apertar um botão e fazer os índices subirem.

O que realmente sustenta o mercado continua sendo os lucros corporativos, os investimentos de capital em IA, os estímulos fiscais, os fluxos de capital e o apetite por risco.

Mas é justamente aí que está o problema.

O mercado de alta atual é completamente diferente do mercado de alta macroeconômico mais confortável.

Um mercado de alta confortável deveria ser:

Inflação em queda
↓
Rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA em queda
↓
Custos de financiamento em queda
↓
Crescimento dos lucros corporativos
↓
Expansão das avaliações

Agora, porém, temos:

Rendimentos dos títulos de longo prazo elevados
+
Preço do petróleo elevado
+
Pressão fiscal intensa
+
Avaliações elevadas
+
Investimentos de capital em IA enormes

E, ainda assim, as ações continuam renovando máximas históricas.

Essa divergência pode persistir por muito tempo.

Pode até continuar espremendo os vendidos e renovar máximas.

Mas ela precisa de lucros e narrativas cada vez mais fortes para se sustentar.

Por isso, não vou ficar pessimista diretamente apenas porque o cenário macroeconômico está ruim.

Pelo contrário: quanto mais esse mercado “não deveria subir, mas continua subindo”, maior a probabilidade de expulsar completamente os vendidos.

O momento realmente perigoso será quando até o último vendido começar a acreditar no mercado de alta.

Daqui para frente, vou observar apenas três sinais:

Os títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos conseguirão romper 5,3% e até 5,5%?

O preço do petróleo e a inflação voltarão a sair de controle?

Os investimentos de capital em IA, a demanda por HBM, DRAM e SSDs corporativos desacelerarão pela primeira vez ao mesmo tempo?

Especialmente o último ponto.

A NVDA é o cérebro da IA.

MU, SK Hynix e SNDK são os termômetros mais diretos da demanda por IA.

Enquanto os pedidos, os preços e os lucros dessas empresas continuarem crescendo, o mercado ainda terá motivos para prolongar essa narrativa.

Mas, se um dia ocorrer o seguinte:

Os títulos do Tesouro dos EUA continuam subindo
+
Os investimentos de capital em IA são reduzidos
+
HBM/DRAM/SSD começam a esfriar
+
Os spreads de crédito se ampliam

Então não será uma correção comum.

Em 2007, o mercado acionário também não desabou imediatamente assim que as taxas de juros subiram.

O verdadeiro problema é que, depois de as taxas elevadas permanecerem por tempo suficiente, finalmente algum ponto mais frágil não consegue suportar a pressão.

Naquela época, o primeiro a rachar foi o setor imobiliário e o crédito subprime.

Nesta rodada, vou observar os investimentos de capital em IA e o mercado de crédito.

Por isso, não tenha pressa para tentar adivinhar o topo.

Este mercado pode perfeitamente continuar subindo.

Pode até registrar uma última aceleração muito bonita para manter as expectativas de alta.

Mas vou continuar aproveitando os ganhos enquanto observo a saída.

Porque o ambiente macroeconômico atual não me diz que ele vai “desabar imediatamente”.

E sim:

Para este mercado de alta continuar subindo, o preço a pagar está ficando cada vez mais caro.