#AugustNFPReportComing Relatório NFP de agosto a caminho

O relatório de Nonfarm Payrolls de agosto será divulgado nesta manhã e é o dado mais importante para os mercados, o Federal Reserve e qualquer pessoa administrando um negócio neste momento. Vamos recebê-lo na primeira sexta-feira de setembro e, após um verão de sinais mistos, o mercado de trabalho é onde toda a narrativa muda de direção. A inflação desacelerou. O crescimento está desacelerando, mas não entrando em colapso. Agora, a questão é saber se as contratações também estão se normalizando de forma ordenada ou se os primeiros sinais de fragilidade estão começando a aparecer.

Antes da divulgação, o consenso está concentrado entre 145.000 e 160.000 novos empregos adicionados em agosto. A taxa de desemprego deve permanecer próxima de 4,2% a 4,3%. A previsão é de que os ganhos médios por hora subam 0,3% na comparação mensal e cerca de 3,6% na comparação anual. Esses números representariam uma continuidade da tendência de desaceleração observada desde o segundo trimestre, não uma ruptura repentina.

Quero explicar por que este relatório é tão importante agora, o que os dados subjacentes estão mostrando, como cada setor provavelmente se sairá e o que diferentes resultados significariam para a política monetária e os mercados.

Por que agosto é crítico

Estamos em um ponto de inflexão. O Fed passou os últimos 18 meses concentrado quase inteiramente na inflação. Isso funcionou. O PCE básico agora está muito mais próximo da meta, e as leituras anualizadas de 3 meses estão nos níveis desejados pelo Fed. Com a inflação representando uma ameaça menos imediata, o mandato duplo volta ao foco. O emprego.

A reunião do FOMC de setembro será realizada daqui a algumas semanas. As autoridades disseram que dependem dos dados e que os dados do mercado de trabalho terão mais peso. Um relatório fraco aumenta a probabilidade de um ajuste na política monetária. Um relatório forte os mantém em espera e adia qualquer discussão. Há pouquíssimo espaço para um meio-termo, porque as expectativas já apontam para um ritmo mais lento de contratações.

A sazonalidade também importa. Agosto capta as contratações de volta às aulas, o fim da contratação de funcionários no varejo durante o verão e o início das contratações no setor de logística antes da temporada de festas. O emprego na educação pública normalmente salta. Ao mesmo tempo, alguns empregos sazonais chegam ao fim. Os fatores de ajuste sazonal do Bureau of Labor Statistics são grandes em agosto, portanto o dado principal pode ser volátil. É por isso que precisamos olhar abaixo da superfície.

O que os indicadores antecedentes estão mostrando

Os pedidos iniciais de seguro-desemprego tiveram média próxima de 232.000 nas últimas quatro semanas. Isso representa uma alta em relação à faixa de 210.000 observada há um ano, mas está longe dos níveis de recessão. Os pedidos contínuos subiram gradualmente para cerca de 1,85 milhão. Isso sugere que as pessoas estão levando um pouco mais de tempo para encontrar um novo emprego depois de perderem o anterior, o que é consistente com um mercado de trabalho mais folgado.

Os dados do JOLTS de julho mostraram que as vagas de emprego voltaram a recuar. A taxa de desligamentos voluntários está estável. As demissões continuam baixas. O que está mudando são as contratações. As empresas estão anunciando menos vagas e preenchendo-as mais lentamente. O relatório da ADP de agosto veio fraco, em 125.000. O emprego no setor de serviços do ISM entrou em território de contração. O emprego na indústria do ISM está fraco há meses.

Tudo isso aponta para um número de folhas de pagamento sólido, mas mais lento do que o ritmo superior a 200.000 observado em 2024.

Expectativas setor por setor

A saúde será novamente a maior contribuição. As tendências demográficas de envelhecimento e as necessidades de pessoal no pós-pandemia são estruturais. Espero de 45.000 a 55.000 empregos aqui. Hospitais, atendimento ambulatorial e assistência domiciliar continuam fortes.

O governo deve registrar um ganho significativo. As contratações estaduais e locais na educação aumentam em agosto, à medida que as escolas reabrem. Isso poderia adicionar de 35.000 a 45.000 empregos. As contratações federais estão estáveis. Qualquer mudança nesse segmento será pequena.

A construção está mista. O setor residencial desacelerou porque os custos de financiamento continuam elevados e as vendas de novas residências enfraqueceram. Mas os gastos com infraestrutura e os projetos não residenciais mantêm as equipes ocupadas. O ganho líquido provavelmente ficará entre 10.000 e 15.000.

A indústria continua sob pressão. A demanda externa está fraca e a gestão de estoques é cautelosa. O setor automotivo teve uma breve recuperação em julho, mas agosto parece estável. Espere que a indústria fique entre menos 5.000 e mais 5.000 empregos.

Lazer e hospitalidade se normalizaram. A contratação para recuperar o atraso terminou. Restaurantes e hotéis agora estão contratando com base na demanda real, não em viagens represadas. Com os gastos dos consumidores moderando, espere de 15.000 a 20.000 empregos.

O varejo é complicado. A volta às aulas deve ajudar, mas muitas redes estão operando com equipes mais enxutas. Elas também estão migrando mais para o trabalho em tempo parcial. Eu não ficaria surpreso em ver o varejo estável ou com queda de 5.000 a 10.000 empregos.

Os serviços profissionais e empresariais desaceleraram mais. Os serviços de emprego temporário caíram durante 14 meses. Esse é um indicador antecedente e provavelmente recuará mais 10.000 a 15.000 neste mês. As contratações em consultoria e tecnologia estão seletivas.

As atividades financeiras estão estáveis. O setor de seguros está contratando. O bancário, não. Os serviços imobiliários registram uma recuperação modesta à medida que o volume de transações aumenta ligeiramente.

Salários e horas trabalhadas

Os ganhos médios por hora são a segunda metade do relatório. O crescimento dos salários desacelerou de forma muito ordenada. Passamos de 5% na comparação anual no início de 2024 para cerca de 3,6% agora. Os dados mensais ficaram entre 0,2% e 0,3%. Isso é consistente com uma inflação de 2%, considerando a produtividade atual.

Se os salários vierem em 0,4% na comparação mensal, isso chamará atenção mesmo que as folhas de pagamento sejam fracas. O Fed não vai querer ver o crescimento dos salários acelerar novamente. Se vier em 0,2%, a narrativa de desaceleração permanece intacta.

A média de horas trabalhadas tem permanecido entre 34,2 e 34,3. Não se espera nenhuma grande mudança nesse aspecto.

Desemprego e participação

A previsão é de uma taxa de desemprego entre 4,2% e 4,3%. Ela vem subindo gradualmente há um ano, mas de forma lenta. A taxa de participação da força de trabalho está presa em torno de 62,6%. A participação da população em idade ativa principal está, na verdade, bastante forte. O aumento do desemprego decorre de contratações mais lentas, não da entrada em massa de pessoas na força de trabalho.

Um ponto a observar é a pesquisa domiciliar. Ela divergiu da pesquisa de folhas de pagamento por vários meses. Se a pesquisa domiciliar mostrar uma grande queda no emprego, isso reforçará a narrativa de fraqueza, mesmo que as folhas de pagamento estejam boas.

Revisões

As revisões têm sido maiores do que o normal neste ano devido às menores taxas de resposta às pesquisas. Julho foi inicialmente reportado em 178.000 e pode ser revisado para baixo em 10.000 a 20.000. Junho já foi revisado para baixo. Os mercados aprenderam a esperar isso, mas uma grande revisão negativa ainda reforçaria a narrativa de desaceleração.

Análise de cenários

Cenário um. Folhas de pagamento abaixo de 120.000 e desemprego subindo para 4,4%. Isso seria interpretado como uma evidência clara de desaceleração. Os rendimentos dos títulos cairiam. As expectativas de cortes de juros para setembro e novembro aumentariam. O dólar enfraqueceria. As ações teriam uma reação mista. Setores sensíveis aos juros, como habitação, small caps e utilities, provavelmente subiriam. As ações cíclicas cairiam devido às preocupações com o crescimento. Esse é o cenário que pressionaria o Fed a agir.

Cenário dois. Folhas de pagamento entre 130.000 e 170.000 e desemprego estável em 4,2%. Esse é o cenário-base e, por enquanto, o resultado ideal. Ele mostra normalização sem deterioração. O Fed pode continuar paciente. Os mercados provavelmente interpretariam isso de forma positiva e negociariam lateralmente enquanto aguardam o CPI da próxima semana. Isso mantém viva a narrativa de pouso suave.

Cenário três. Folhas de pagamento acima de 200.000 e salários em 0,4% na comparação mensal. Isso desafiaria a narrativa de desaceleração. Os rendimentos subiriam. As expectativas de cortes de juros seriam adiadas. O dólar se fortaleceria. As ações cairiam inicialmente diante da ideia de que a política monetária permanecerá restritiva por mais tempo. Esse cenário parece menos provável considerando os outros dados, mas não pode ser descartado.

Implicações para os mercados

Para os títulos, um número fraco é altista. O rendimento dos títulos de 10 anos tem sido negociado dentro de uma faixa, e uma folha de pagamento fraca o levaria para a extremidade inferior. Para o dólar, um número fraco é baixista, pois aumenta as chances de flexibilização da política monetária em relação a outros bancos centrais. Para as ações, a questão é mais complexa. Cortes de juros são positivos, mas não se ocorrerem porque a economia está entrando em colapso. O mercado analisará os detalhes.

Para as criptomoedas, os ativos de risco tendem a gostar da ideia de condições financeiras mais flexíveis. Mas, novamente, somente se isso não ocorrer devido a um pouso forçado.

Para as empresas, este relatório orientará as contratações e os orçamentos salariais do quarto trimestre. Se o mercado de trabalho estiver claramente se afrouxando, você terá mais poder nas negociações de recrutamento e menos pressão para aumentar os salários de forma agressiva. Se ele continuar apertado, a competição por talentos permanecerá.

O panorama mais amplo

O mercado de trabalho dos EUA em 2026 ainda é o mais forte entre as economias desenvolvidas. A Europa registra contratações muito mais fracas. A Ásia está mista. Essa é uma das razões pelas quais o dólar permaneceu resiliente mesmo com a redução dos diferenciais de juros.

A produtividade também tem sido uma história importante neste ano. A produção por hora tem sido razoável. É por isso que podemos ter um crescimento mais lento do emprego sem uma desaceleração acentuada do PIB. As empresas que investiram em automação e melhorias de processos em 2024 e 2025 estão colhendo os benefícios agora. Isso permite que atendam à demanda com menos novas contratações.

Riscos a observar. O prazo de setembro para o financiamento do governo está se aproximando. Uma paralisação não afetaria este relatório, mas distorceria os dados de setembro. A temporada de furacões está ativa, e qualquer tempestade de grande porte poderia afetar o próximo número de folhas de pagamento por meio de demissões temporárias. O risco de uma greve no setor automotivo está baixo agora, mas sempre vale a pena monitorá-lo.

O que observarei na divulgação

Primeiro, o número principal de folhas de pagamento e as revisões dos dois meses anteriores. Segundo, desemprego e participação. Terceiro, crescimento dos salários. Quarto, a composição por setor. Quero ver se saúde e governo ainda estão sustentando o resultado e se indústria e emprego temporário continuam pesando. Quinto, a média de horas. Uma queda nesse dado seria um sinal inicial de que os empregadores estão reduzindo o ritmo.

Depois que os números forem divulgados, observarei a reação do mercado nos primeiros 30 minutos. Isso geralmente mostra como os dados estão sendo interpretados. Em seguida, analisarei as tabelas e publicarei uma análise setor por setor.

Conclusão

Não se espera que o relatório NFP de agosto seja extraordinário. A tendência aponta para um crescimento mais lento e sustentável do emprego. Isso é saudável se continuar gradualmente. É exatamente isso que o Fed quer ver. Desaceleração sem ruptura.

Se obtivermos um número na faixa de 140.000 a 160.000, com desemprego estável e crescimento moderado dos salários, isso reforçará a visão de que a economia está reduzindo o ritmo para um nível mais normal. Se obtivermos algo muito mais fraco, a conversa mudará rapidamente para a resposta da política monetária. Se obtivermos algo muito mais forte, a conversa se voltará para por quanto tempo os juros permanecerão elevados.

De qualquer forma, este relatório definirá o tom de setembro. Estarei aqui com a análise assim que os dados forem divulgados e com contexto sobre o que eles significam para a próxima reunião de política monetária e para os mercados.

Fique atento.