Os títulos do Tesouro dos EUA estão dizendo ao mercado: o dinheiro está ficando cada vez mais caro

Recentemente, o que realmente vale a pena acompanhar não são apenas os gráficos K de ações americanas e criptomoedas.

São os rendimentos dos Treasuries de 5Y, 10Y e 30Y.

Muitas pessoas sabem que a alta dos rendimentos dos Treasuries pressiona os ativos de risco. Mas os três vencimentos representam coisas completamente diferentes.

5Y mostra o financiamento das empresas.
10Y mostra a avaliação das ações.
30Y mostra o crédito e a situação fiscal de longo prazo.

O 5Y é o que mais se aproxima do ambiente de financiamento das empresas nos próximos anos.

As empresas americanas dependem muito de financiamento por meio de títulos corporativos, empréstimos bancários e outras formas. Quando muitas dívidas vencem, é preciso tomar novos empréstimos para pagar os antigos.

Uma dívida que antes tinha juros de 3% vence. Se a taxa livre de risco continuar elevada, a nova dívida talvez precise oferecer 5%, 6% ou até mais para encontrar compradores.

Juros altos por alguns dias não são um grande problema.

O que realmente se torna fatal é quando ficam altos por meses ou até anos.

Cada vez mais dívidas antigas entram no ciclo de refinanciamento → os juros consomem os lucros → o fluxo de caixa diminui → recompras e investimentos são reduzidos → demissões e venda de ativos.

Por isso, o 5Y alto pressiona os lucros e o fluxo de caixa futuros das empresas.

O 10Y é a linha que mais observo nas ações americanas.

Ele é uma das âncoras de avaliação mais importantes dos ativos de risco globais.

Quando o 10Y está em apenas 2%, os investidores aceitam dar avaliações de dezenas de vezes, ou até mais, para empresas de IA, semicondutores e tecnologia.

Quando o 10Y se aproxima de 5%, o mercado precisa refazer as contas.

Se comprar Treasuries já oferece um rendimento nominal próximo de 5%, por que assumir a volatilidade de 20% ou 30% das ações para comprar empresas negociadas a dezenas de vezes o lucro?

Então a demanda por IA pode continuar crescendo, os resultados podem continuar excelentes, e as ações ainda assim podem cair.

A empresa não piorou.

É apenas que o dinheiro não está mais disposto a pagar um preço tão alto.

Por isso, o 10Y alto mata as avaliações.

O que realmente me deixa mais alerta é o 30Y.

O 30Y já não negocia apenas com base na decisão do Federal Reserve de cortar ou não os juros da próxima vez.

Por trás dele estão o déficit fiscal de longo prazo dos EUA, a oferta de títulos do Tesouro, a inflação, os preços da energia e o preço que os investidores globais estão dispostos a pagar para continuar emprestando dinheiro aos EUA.

Se o 30Y permanecer acima de 5% por muito tempo, ou continuar renovando máximas, isso mostra que o mercado está exigindo uma compensação de risco de longo prazo maior.

No fim, isso será transmitido ao financiamento empresarial de longo prazo, ao setor imobiliário, aos financiamentos imobiliários, à infraestrutura e a todo o sistema financeiro.

Por isso, o 30Y alto pressiona os balanços de longo prazo e o sistema de crédito.

O que realmente é perigoso é:

5Y↑ + 10Y↑ + 30Y↑

O 5Y diz que o dinheiro das empresas está ficando cada vez mais caro.

O 10Y diz que está cada vez mais difícil sustentar as avaliações das ações.

O 30Y diz que o capital de longo prazo de todo o sistema financeiro também está ficando cada vez mais caro.

Se o preço do petróleo subir ao mesmo tempo, a cadeia ficará ainda mais completa.

Petróleo↑ → pressão inflacionária↑ → espaço para cortes de juros↓ → rendimentos dos Treasuries↑ → dólar mais forte → liquidez global menor.

No fim, isso certamente chegará ao mercado de criptomoedas.

Porque o mercado cripto vive de liquidez.

Quando o dinheiro está barato.

BTC → ETH → SOL → altcoins.

Os recursos transbordam camada após camada para lugares de risco cada vez maior.

Quando o dinheiro começa a ficar mais caro, acontece exatamente o contrário.

As altcoins morrem primeiro → ETH/SOL ficam pressionados → BTC cai relativamente menos → a liquidez continua piorando → BTC acaba caindo ainda mais.

Por isso, às vezes o BTC parece ainda não ter caído muito, enquanto as altcoins já estão completamente devastadas.

Não é que a história tenha acabado de repente.

É que o nível da água começou a baixar.

Daqui para frente, basta lembrar de algumas coisas ao acompanhar o mercado.

5Y mostra o financiamento.
10Y mostra a avaliação.
30Y mostra o crédito de longo prazo.
O dólar mostra a liquidez global.
BTC/ETH mostram o apetite por risco.

As ações podem continuar renovando máximas. O BTC também pode continuar resistindo.

Mas, se 5Y, 10Y e 30Y continuarem renovando máximas ao mesmo tempo.

Eu ficarei cada vez mais cauteloso.

Porque os Treasuries não vão dizer em que dia o mercado vai quebrar.

Eles apenas avisam com antecedência: o dinheiro está ficando cada vez mais caro.

Quando os vencimentos dos refinanciamentos começarem a se concentrar e a alavancagem começar a encolher.

As ações terão suas avaliações destruídas.
O mercado cripto terá sua liquidez destruída.

No fim, o que será destruído é o mesmo conjunto de dinheiro.