#XAU O ouro à vista dispara e supera US$ 4.600: como avaliar a tendência recente dos preços do ouro

O mercado de ouro de 2026, desde a disparada frenética no início do ano, passando pela correção profunda no meio do ano até a forte recuperação recente, pode ser descrito como uma montanha-russa sem exagero. Como entender esse movimento? Qual será o rumo do ouro no segundo semestre?
I Retrospectiva do primeiro semestre: forte disparada seguida de correção profunda
No primeiro semestre de 2026, o ouro à vista de Londres registrou um movimento extremo de forte alta seguida por uma queda acentuada. No início do ano, o preço do ouro partiu de cerca de US$ 4.400. Em janeiro, iniciou um modo de disparada, superando sucessivamente os níveis de US$ 4.600, US$ 5.000 e US$ 5.400. Em 29 de janeiro, atingiu o pico histórico de US$ 5.598,75, com alta mensal máxima de 27%. Porém, após alcançar a máxima histórica, o preço do ouro despencou, caindo mais de US$ 250 no mesmo dia. Nos meses seguintes, o preço continuou recuando, rompendo sucessivamente os níveis de US$ 5.000 e US$ 4.500 em março e, em junho, perdendo também o nível de US$ 4.100. Em menos de seis meses, o preço do ouro despencou mais de US$ 1.600 desde a máxima, com recuo máximo de cerca de 30%. A queda mensal de junho foi de 10,45%, a maior desde outubro de 2008.
Essa alternância tão intensa entre alta e queda representou duas reviravoltas bruscas na lógica de negociação do ouro. A alta foi impulsionada pelo sentimento de aversão ao risco provocado pela posse de Trump e pelas expectativas do mercado de que o Federal Reserve cortaria os juros de 2 a 3 vezes no ano. A origem da queda foi a rápida reversão dessa lógica. Em 30 de janeiro, Warsh foi indicado para a presidência do Federal Reserve, e o mercado reagiu fortemente à sua postura hawkish: o preço do ouro despencou mais de 12% em um único dia, enquanto as expectativas de cortes de juros se transformaram em expectativas de altas. Após os ataques aéreos dos EUA e de Israel contra o Irã em 28 de fevereiro, as expectativas de inflação dispararam, o dólar se fortaleceu e, somados ao choque de liquidez e ao posicionamento altamente concentrado em ouro, esses fatores desencadearam uma espiral negativa de “queda de preços — vendas para limitar perdas — aperto de liquidez”, acelerando a queda do ouro. Em junho, após a posse de Warsh, o primeiro FOMC sob sua liderança emitiu sinais hawkish acima do esperado, pressionando ainda mais o preço do ouro.
II Desempenho recente do ouro: recuperação impulsionada pela convergência de múltiplas forças
Com a entrada do segundo semestre, a trajetória do ouro mudou claramente. Desde 31 de julho, o ouro à vista iniciou uma trajetória de recuperação. Na primeira semana de agosto, registrou a maior alta semanal do ano, superando sucessivamente os níveis de US$ 4.200 e US$ 4.300. Em 5 de agosto, subiu 4,16% em um único dia, a maior alta diária desde fevereiro. Depois disso, a alta continuou acelerando. Em 19 de agosto, influenciado pela notícia de que o Departamento do Tesouro dos EUA anunciaria a ampliação do volume de recompras de títulos de longo prazo, o ouro à vista disparou 4,36% em um único dia, superando durante o pregão os níveis de US$ 4.400 e US$ 4.500. Em 21 de agosto, o ouro à vista avançou ainda mais, ficando acima de US$ 4.600 por onça, e o movimento entrou em uma fase de aceleração.
A recuperação desta vez resultou da convergência de múltiplos fatores. Primeiro, o esfriamento marginal da economia dos EUA fez as expectativas de alta de juros recuarem rapidamente: o payroll não agrícola de julho caiu inesperadamente em 23 mil, enquanto o CPI ficou em apenas 3,4% na comparação anual. A probabilidade de uma alta de juros em setembro caiu de 68% para cerca de 30%, elevando diretamente a avaliação do ouro. Segundo, a forte redução da concentração de posições em ouro também forneceu uma base técnica para a recuperação. Após a grande correção do primeiro semestre, o volume negociado e o total de posições em ouro na COMEX caíram para os menores níveis dos últimos anos, com grandes volumes de capital especulativo reduzindo suas posições em ouro e a concentração nas negociações globais do metal recuando significativamente. Ao mesmo tempo, as compras contínuas de ouro pelos bancos centrais globais proporcionaram um sólido suporte para os preços. O relatório mais recente do World Gold Council mostra que, no segundo trimestre de 2026, os bancos centrais globais e outras instituições oficiais aumentaram conjuntamente suas reservas de ouro em 289 toneladas líquidas, alta de 62% na comparação anual e de 411% na comparação trimestral, atingindo o maior volume trimestral de compras em quase 4 anos.
Outro fator importante na recuperação do ouro foi o contínuo alargamento do diferencial de prazo dos títulos do Tesouro dos EUA. Em essência, esse alargamento significa que as taxas de longo prazo estão subindo mais rapidamente que as de curto prazo, elevando o custo de oportunidade de manter ouro. Porém, o próprio alargamento do diferencial reflete mais profundamente as preocupações do mercado com o déficit fiscal do governo dos EUA e a sustentabilidade da dívida. Considerando que o ouro superou fortemente US$ 4.600 mesmo com as taxas de longo prazo elevadas, a tradicional correlação negativa entre o ouro e as taxas de juros reais está sendo enfraquecida, com uma mudança temporária para uma lógica de proteção contra o risco de crédito.
III ‌Perspectivas para o segundo semestre: recuperação em meio à volatilidade, com destaque para o valor da alocação
Quanto à trajetória do ouro no segundo semestre, as principais instituições mantêm, em geral, uma visão cautelosamente otimista. O Goldman Sachs prevê que o preço do ouro poderá se recuperar para US$ 4.900 no fim do ano, enquanto o JPMorgan também acredita que o ouro ainda tem espaço para subir. No entanto, o caminho da alta não será tranquilo; é mais provável que se observe uma consolidação em níveis elevados após uma elevação gradual do patamar central dos preços.
Entre os fatores de sustentação, as compras de ouro pelos bancos centrais e a tendência de desdolarização permanecem inalteradas, enquanto a dívida dos EUA, ao superar US$ 40 trilhões, enfraquece a credibilidade do dólar. Após a retração do preço do ouro, os recursos de alocação tendem a retornar. Entre os fatores de pressão, a política do Federal Reserve continua incerta, o custo de manutenção permanece elevado em um ambiente de juros altos, uma nova alta dos rendimentos de longo prazo pressionaria o teto da avaliação e uma redução das tensões geopolíticas também poderia enfraquecer a demanda por ativos de proteção.
Vale destacar que a eficácia das estratégias multiativos tende a voltar no segundo semestre. No primeiro semestre, o ouro e as ações de tecnologia dos EUA formaram um claro efeito de “gangorra”. Entre abril e maio, impulsionados pela alta das ações de tecnologia americanas, parte dos recursos migrou do ouro para a tecnologia, reduzindo a eficiência de proteção das estratégias de paridade de risco. Porém, com a sobreposição de múltiplos riscos e incertezas macroeconômicas, o valor da diversificação por meio de múltiplos ativos e estratégias se tornará ainda mais evidente. O papel do ouro como “âncora” da alocação continua indispensável.
De modo geral, o valor do ouro como ativo de longo prazo não foi reduzido pela correção do primeiro semestre. Em um cenário de incerteza macroeconômica persistentemente elevada e de enfraquecimento da credibilidade do dólar, o papel do ouro como instrumento de proteção contra o risco de crédito soberano se torna cada vez mais evidente, e o metal continuará sendo um componente que os investidores não podem ignorar em seus portfólios. ‌ ‌