#加密市场观察 Vamos falar sobre petróleo, ouro, ações A, ações dos EUA e se o Federal Reserve voltará a elevar os juros

De março a julho, a expansão da indústria de IA e o conflito geopolítico entre os EUA e o Irã elevaram as expectativas de inflação; no início de agosto, a alta acentuada dos rendimentos dos Treasuries de longo prazo trouxe pressão ao mercado; no fim de agosto, diversos riscos começaram a mostrar uma melhora marginal;
Essa cadeia de transmissão de eventos determina diretamente o desempenho futuro do petróleo, do ouro, das ações A e das ações dos EUA, além de definir a próxima decisão de juros do Federal Reserve. Este artigo faz uma análise e uma projeção completas seguindo essa linha principal.
I. Março a julho: a expansão da IA, somada às turbulências geopolíticas, formou um ciclo de alto crescimento, petróleo caro e inflação elevada
Desde a escalada do conflito entre os EUA e o Irã, no fim de fevereiro, o mercado começou gradualmente a formar um ciclo autossustentável.
Primeiro, os grandes investimentos de capital na cadeia industrial de IA elevaram as expectativas do mercado para o crescimento econômico futuro, aumentando o retorno sobre os investimentos na economia real e impulsionando para cima o nível geral dos juros. A resiliência econômica, por si só, também sustentou a demanda por commodities.
Segundo, a interrupção do transporte marítimo no Estreito de Ormuz elevou os preços do petróleo. A alta do petróleo aumentou os custos de produção e logística de toda a sociedade, pressionou as margens dos setores tradicionais e concentrou ainda mais os recursos em setores de alto crescimento, como a IA; a expansão contínua da capacidade de produção de IA reforçou as expectativas de crescimento e juros, sustentando, por sua vez, os preços do petróleo.
Assim, formou-se um ciclo: alta do petróleo → pressão sobre as indústrias tradicionais, recursos fluindo para o setor de IA → expansão dos investimentos de capital em IA → aumento das expectativas de crescimento, juros e inflação → suporte adicional ao petróleo.

Sob essa lógica, os principais ativos apresentaram desempenhos claramente divergentes. O ouro ficou relativamente fraco: a linha principal foi a resiliência econômica e a alta dos juros reais; o caráter de proteção não se tornou o principal fator de precificação, e o ouro permaneceu sob pressão;
Os metais industriais oscilaram: os juros trouxeram pressão, mas a demanda relacionada à IA atuou como contrapeso, mantendo-os, de modo geral, em níveis elevados e voláteis;
O petróleo ficou relativamente forte: a resiliência da demanda, somada ao prêmio de risco geopolítico sobre a oferta, trouxe dois fatores positivos;
As ações dos EUA apresentaram divergência estrutural: as ações de tecnologia ligadas à IA continuaram fortes, enquanto os setores tradicionais tiveram desempenho fraco, pressionados pelo petróleo caro e pelos juros elevados;
As ações A ficaram relativamente fracas: faltam setores de alto crescimento capazes de absorver o fluxo incremental de recursos, enquanto o ambiente de juros elevados no exterior continuou trazendo pressão externa.

II. Ponto de inflexão em agosto: as expectativas de inflação esquentaram, e os rendimentos dos Treasuries de longo prazo chegaram a parecer fora de controle
Com a chegada de agosto, o equilíbrio anterior foi rompido, as expectativas de inflação subiram rapidamente e os rendimentos dos Treasuries de longo prazo aumentaram, trazendo pressão significativa aos mercados globais.
Os fatores que impulsionaram as expectativas de inflação incluem: a continuidade da redução do balanço do Federal Reserve; a persistência do prêmio geopolítico do petróleo; o aumento do consumo de recursos causado pelos investimentos em capacidade computacional de IA; a inflação importada decorrente das tarifas dos EUA; a insuficiência das declarações de política anteriores para conter as expectativas de inflação; e a volatilidade dos títulos japoneses provocada pelo aumento da pressão fiscal do Japão, levando instituições estrangeiras a vender Treasuries temporariamente.
Três variáveis acima do esperado ampliaram a tensão do mercado: primeiro, o Federal Reserve não orientou ativamente as expectativas de inflação durante certo período; segundo, a venda de Treasuries provocada pela pressão da dívida japonesa transmitiu ao exterior a pressão de alta dos juros; terceiro, o mercado estimava originalmente que o conflito entre os EUA e o Irã esfriaria rapidamente, mas o impasse durou mais do que o esperado, mantendo elevado o prêmio de risco energético.
Depois que os juros de longo prazo subiram até determinada faixa, começaram a pressionar as finanças públicas dos EUA, os balanços dos bancos e a economia real, em uma lógica semelhante à do episódio do Silicon Valley Bank: quando os juros ultrapassam o limite suportado pelo sistema, o mercado começa a realizar uma correção espontânea.
III. Alívio marginal: surgem sinais de redução das múltiplas pressões
A partir do fim de agosto, a situação começou a mudar, e diversas variáveis de risco apresentaram melhora marginal.
1. O Federal Reserve ajustou suas declarações, transmitindo um sinal de contenção da inflação e recuperando a gestão das expectativas;
2. A situação no Estreito de Ormuz se estabilizou, o trânsito na rota marítima foi gradualmente restaurado e o prêmio geopolítico do petróleo começou a desaparecer;
3. O mercado começou a precificar futuros aumentos de juros no Japão para estabilizar o câmbio, reduzindo em certa medida a pressão de vendas de Treasuries por parte do país.
O cenário atual já mudou: embora os juros de longo prazo ainda estejam elevados, o principal fator impulsionador deixou de ser um pânico inflacionário fora de controle e passou a ser “forte resiliência econômica + recuperação das expectativas de política”.
IV. A questão central: o Federal Reserve voltará a elevar os juros? Essa é a questão que mais preocupa o mercado atualmente.
Um ponto fundamental: a inflação desta rodada é estrutural, e não resultado de um superaquecimento generalizado da economia. As duas principais forças que impulsionaram a inflação têm condições de recuar naturalmente.
Primeiro, o recuo do prêmio geopolítico do petróleo. Os EUA têm fortes incentivos para promover a retomada do transporte marítimo no estreito e pressionar os preços do petróleo para baixo. Por um lado, isso reduz a pressão fiscal global e diminui o incentivo dos países para vender Treasuries; por outro, reduz a inflação importada provocada pelos combustíveis domésticos e abre espaço para futuras medidas de política. A tendência mais provável é de queda do nível médio do petróleo.
Segundo, o impulso de expansão dos investimentos de capital em IA provavelmente desacelerará marginalmente. O mercado demonstra certo excesso de otimismo em relação à demanda por capacidade computacional. Após a produção de grandes volumes de conteúdo de IA, os retornos no segmento downstream serão diluídos devido à atenção total limitada das pessoas e ao teto de disposição para pagar, levando muitas empresas pequenas e médias a reduzir seus investimentos; ao mesmo tempo, o aumento da eficiência dos algoritmos reduzirá a capacidade computacional consumida por unidade produzida; e a implementação da IA nos setores reais avançará mais lentamente que o esperado, dificultando a expansão ilimitada dos investimentos de capital. Esse processo de transmissão tem defasagem, mas sua direção é clara. Com o arrefecimento das duas forças estruturais da inflação, as expectativas de inflação cairão por conta própria. Com base nessa avaliação, a possibilidade de o Federal Reserve voltar a elevar os juros é muito baixa.

V. Perspectivas para a economia dos EUA: não há risco de recessão, e os setores apresentam efeito de revezamento
Mesmo que o crescimento dos investimentos em IA desacelere, a economia dos EUA não enfraquecerá rapidamente. A resiliência vem de três aspectos: primeiro, a renda e o emprego das famílias, além dos preços dos ativos, sustentam o consumo; petróleo caro e juros elevados provocarão apenas uma desaceleração moderada, não uma queda sistêmica; segundo, existe um revezamento entre os setores de tecnologia: depois do arrefecimento dos investimentos em IA, áreas como aeroespacial, robótica e direção autônoma poderão continuar impulsionando os investimentos; terceiro, em comparação global, os EUA ainda possuem vantagens significativas em capital e precificação financeira.
No médio e longo prazo, a queda dos custos de capacidade computacional favorecerá a penetração da tecnologia de IA em mais setores, elevando a produtividade.
VI. Projeções para o desempenho futuro do petróleo, do ouro, das ações dos EUA e das ações A
1. Petróleo: a retomada do trânsito na rota marítima e o desaparecimento do prêmio geopolítico, somados aos ajustes do lado da oferta, devem levar o nível médio dos preços do petróleo a cair.
2. Ouro: com a queda das expectativas de inflação, a forte resiliência da economia dos EUA e a manutenção do dólar e dos juros dos Treasuries em níveis elevados, faltam bases para uma alta sustentada, e o desempenho geral tende a ser fraco.
3. Ações dos EUA: com o desaparecimento das expectativas de alta dos juros, sem risco de recessão e com o revezamento entre os setores de tecnologia novos e tradicionais, os índices terão suporte geral, predominando oscilações em níveis elevados e movimentos estruturais.
4. Ações A: com os juros dos Treasuries dos EUA elevados, o dólar relativamente forte e um ambiente de liquidez mais restrito no exterior; e, internamente, a pressão dos financiamentos imobiliários, a queda do setor imobiliário, as pressões sobre a estrutura do emprego, o excesso de capacidade, a queda populacional, a concentração contínua de recursos em tecnologia e a pressão sobre os setores tradicionais, entre outros problemas estruturais de longo prazo sem solução.
Sob a dupla pressão externa e interna, as ações A não têm base para um bull market sistêmico.

Conclusão
Em uma breve revisão de toda a trajetória: de março a julho, a expansão dos investimentos em IA e a alta geopolítica do petróleo ressoaram juntas, elevando as expectativas de crescimento, juros e inflação; em agosto, a inflação e os juros de longo prazo passaram por uma fase de tensão; recentemente, os diversos riscos diminuíram, a inflação provavelmente recuará por conta própria e o Federal Reserve praticamente descartou a opção de voltar a elevar os juros. Daqui em diante, a principal linha de precificação dos diversos ativos se desenvolverá em torno do novo cenário de “inflação esfriando, resiliência do crescimento mantida e juros de longo prazo estabilizados em níveis elevados”.$XLF