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O salto de 15% da ENA é mais do que uma alta de preço: a Ethena pode estar reescrevendo toda a sua tese de investimento

A ENA voltou subitamente ao centro das discussões sobre DeFi. Após subir mais de 15% em 24 horas e registrar uma alta ainda mais acentuada, de aproximadamente 23%, durante as negociações de quinta-feira, o token nativo da Ethena está atraindo atenção não apenas por causa do momentum, mas porque os fundamentos por trás desse movimento podem estar mudando drasticamente.

Negociada perto de US$ 0,18855 e atingindo máximas intradiárias próximas de US$ 0,18994, a ENA quase dobrou em relação aos níveis de meados de agosto, perto de US$ 0,08. O volume de negociação também disparou para cerca de US$ 864 milhões, colocando a ENA entre os ativos de melhor desempenho recente em todo o mercado de criptomoedas.

A principal pergunta agora é simples: isso é apenas uma alta de curto prazo ou a Ethena está construindo um modelo econômico muito mais forte para o futuro?

A resposta pode depender de quatro grandes mudanças estruturais anunciadas pela Ethena Foundation em 27 de agosto.

Primeiro, a Foundation abordou uma das maiores preocupações do mercado: a pressão de venda dos investidores. Ela comprou tokens ENA bloqueados de determinados investidores seed que vinham vendendo durante os nove meses anteriores. Essas transações de balcão foram concluídas nas últimas duas semanas. Os investidores que continuaram mantendo seus tokens também receberam a oportunidade de vender sua ENA bloqueada pelo preço original de compra, mas, segundo relatos, ninguém aceitou.

Isso envia um sinal importante. Durante meses, a possibilidade de vendas contínuas impulsionadas por desbloqueios permaneceu como uma das principais narrativas baixistas em torno da ENA. Reduzir essa pressão poderia mudar significativamente o sentimento do mercado.

O segundo desenvolvimento vai ainda mais longe. A expectativa é que os futuros desbloqueios mensais de investidores de venture capital sejam eliminados. Em vez disso, os tokens restantes dos investidores originais seriam liberados juntos a partir de 5 de outubro. Os tokens da equipe continuarão seguindo seus cronogramas originais de aquisição, enquanto aproximadamente 12% da oferta total deverá permanecer bloqueada e não adquirida após a reestruturação, principalmente associada à equipe, ao ecossistema e à Foundation.

Mas a terceira proposta pode ser a verdadeira virada de jogo.

Quando a circulação da USDe atingir US$ 7,5 bilhões, uma proposta de governança direcionaria 95% da receita líquida dos negócios com a marca Ethena para recompras programáticas de ENA, enquanto os 5% restantes seriam alocados para crescimento. A votação inicial mostrou apoio unânime entre os votos registrados até agora, com o prazo de votação se aproximando em 2 de setembro.

Isso poderia criar um novo ciclo de crescimento poderoso.

Uma maior adoção da USDe poderia levar a uma receita mais alta para o protocolo. Uma receita maior poderia financiar recompras maiores de ENA. Essas recompras poderiam aumentar a demanda e potencialmente reduzir a quantidade de ENA disponível no mercado aberto. Uma economia mais forte para o token poderia então aumentar a atenção em torno do ecossistema mais amplo da Ethena.

A quarta grande mudança diz respeito à propriedade e ao alinhamento econômico. Sob um acordo preliminar, praticamente toda a propriedade intelectual relevante e o potencial de valorização econômica da Ethena poderiam passar para a Foundation e para o ecossistema mais amplo, em vez de permanecerem principalmente vinculados aos acionistas da Ethena Labs. Para os detentores de ENA, isso poderia criar uma relação mais clara entre o sucesso do protocolo e o valor do ecossistema.

Enquanto isso, a adoção da USDe continua se expandindo. Relatos indicam que a USDe ultrapassou US$ 320 milhões na Robinhood Chain em apenas oito semanas, representando aproximadamente 42% da oferta de stablecoins da rede.

Ainda assim, os riscos não podem ser ignorados. O mecanismo de recompra não começará até que a USDe atinja US$ 7,5 bilhões em circulação, contra aproximadamente US$ 4 bilhões atualmente. A ENA também permanece significativamente abaixo de sua máxima histórica, próxima de US$ 1,52, e a dinâmica futura da oferta continuará sendo importante.

Tecnicamente, a região de US$ 0,162 poderia atuar como uma zona de suporte importante. Permanecer acima dela pode manter aberta a possibilidade de um novo teste de US$ 0,19 e, potencialmente, de níveis mais altos. A perda desse suporte poderia expor a faixa de US$ 0,14–US$ 0,135.

A recuperação da ENA está se tornando uma das histórias mais interessantes da DeFi. A Ethena pode ter removido uma grande fonte de pressão de venda, mas a próxima fase dependerá da execução.

A USDe conseguirá crescer rápido o suficiente para ativar o mecanismo de recompra?

Se a resposta for sim, o salto recente da ENA poderá representar muito mais do que uma alta temporária. Ele pode marcar o início de um capítulo completamente novo para a Ethena.

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