Schmid Reforça que as Eleições Não Podem Interferir no Fed: Outubro Será Determinado por Dados, Não pela Política

O Federal Reserve enfrenta novamente um teste que não vem apenas da inflação e do mercado de títulos, mas também da política dos EUA. Às vésperas das eleições de meio de mandato de novembro, a atenção dos investidores está voltada para a possibilidade de a agenda política influenciar a política monetária. No entanto, o presidente do Federal Reserve Bank of Kansas City, Jeffrey Schmid, enviou uma mensagem contundente: as eleições não deveriam influenciar as decisões do Fed na reunião de outubro.

Essa declaração se torna ainda mais importante porque o Fed está agora em uma situação muito mais complexa do que há alguns meses. A inflação ainda está acima da meta de 2%, algumas autoridades começaram a admitir a possibilidade de uma alta dos juros, enquanto os mercados acionário e de títulos estão muito sensíveis a qualquer mudança nas expectativas de política monetária.

Schmid: A Política Monetária Deve Ser Baseada na Economia

Schmid já havia adotado uma posição relativamente hawkish. Em entrevista à Bloomberg Television em Jackson Hole, em 27 de agosto, ele afirmou que a política monetária atual pode ser acomodatícia, não restritiva. Ele avaliou que os juros de 3,50%–3,75% não limitam a economia dos EUA — “as taxas de juros de curto prazo podem até ter um caráter expansionista”, afirmou. Schmid ressaltou que a inflação continua “teimosa” e “persistente”, e que “precisamos continuar buscando maneiras de atravessá-la”. Ele rejeitou explicitamente a ideia de que a reunião de 28 de outubro não poderia ser agendada por causa das eleições, reforçando que o calendário político não deve ser considerado na tomada de decisões monetárias.

A mensagem de Schmid sobre as eleições é, na verdade, parte de uma questão maior: o Fed quer que o mercado acredite que as decisões sobre juros são determinadas por dados econômicos, não pelo calendário político.

Por que Outubro é Importante?

O calendário do FOMC mostra que a próxima reunião ocorrerá em 15–16 de setembro, seguida por 27–28 de outubro e 8–9 de dezembro. A reunião de outubro ocorrerá apenas alguns dias antes das eleições de novembro. Esse timing torna a independência do Fed ainda mais sensível. Se o Fed elevar os juros às vésperas das eleições, a decisão poderá ser percebida como política. Se mantiver ou cortar os juros, a pergunta inversa também surgirá. Schmid basicamente reforçou o princípio: o Fed não pode ajustar a política apenas porque as eleições estão próximas.

O Problema: A Inflação Ainda Não Dá Espaço para Conforto

Os dados mais recentes, de 26 de agosto, do Bureau of Economic Analysis mostram que o PCE price index, indicador de inflação favorito do Fed, registrou em julho de 2026 uma inflação cheia de 3,7% YoY (inalterada em relação a junho) e uma inflação subjacente de 3,3% YoY, ainda muito acima da meta de 2%. A pressão sobre os preços continua persistente.

Além da inflação, o mercado de trabalho mostra enfraquecimento. Os dados de 7 de agosto mostraram que a economia dos EUA perdeu 23.000 empregos em julho, muito abaixo da expectativa de criação de 80.000. A taxa de desemprego ficou em 4,1%. Em 28 de agosto, a revisão anual de referência do nonfarm payroll mostrou uma redução de 79.000.

Nesse cenário, o Fed tem motivos para continuar cauteloso em relação à flexibilização. Algumas autoridades começaram a falar de forma mais incisiva: a presidente do Cleveland Fed, Beth Hammack, afirmou que era hora de agir porque a inflação está acima da meta há mais de cinco anos, alertando que “quanto mais tempo a inflação permanecer acima da meta, mais difícil será reduzi-la”. O presidente do Chicago Fed, Austan Goolsbee, declarou que a maior preocupação é a inflação ainda não estar controlada, com a guerra no Oriente Médio elevando os custos de energia e uma política tarifária volátil. A presidente do Boston Fed, Susan Collins, fez uma declaração condicional contundente: se os dados mostrarem que a inflação não está caindo conforme o esperado, ela apoiará uma alta “em uma ou duas reuniões”. Portanto, embora o mercado possa esperar um corte, algumas autoridades do Fed estão justamente considerando a possibilidade de uma alta.

O Fed Já Está Dividido

Na reunião do FOMC de 28–29 de julho, o Fed manteve os juros em 3,50%–3,75%, mas a decisão recebeu apenas 9–3 votos. Três membros, incluindo Hammack, votaram por uma alta de 25 bps. Isso não é um detalhe pequeno: o debate interno sobre a direção dos juros já é bastante forte. Mesmo antes de outubro, o mercado terá de lidar com duas possibilidades: dovish (a inflação cai, a economia enfraquece e o Fed considera um corte) ou hawkish (a inflação permanece, a demanda continua forte e o Fed mantém ou eleva os juros). Schmid está claramente mais próximo do segundo grupo.

Eleições vs. Inflação: O Que é Mais Importante?

Do ponto de vista da política monetária, a resposta é simples: inflação e condições econômicas. O Fed tem o mandato de manter a estabilidade de preços e apoiar condições saudáveis no mercado de trabalho. Se a inflação ainda estiver alta demais em outubro, o Fed, em teoria, deverá tomar uma decisão com base nos dados, mesmo que as eleições ocorram em poucas semanas. Da mesma forma, se a inflação cair de maneira convincente e o mercado de trabalho enfraquecer, o Fed também deverá ter liberdade para flexibilizar a política, mesmo que a decisão ocorra por acaso às vésperas das eleições. A data das eleições não deveria ser uma variável na equação da política monetária.

O Mercado Começa a Considerar o Risco de Alta

Após o discurso do presidente do Fed, Kevin Warsh, em Jackson Hole, em 28 de agosto, as expectativas do mercado para uma alta dos juros dispararam. A probabilidade de uma alta em setembro saltou de ~35% para ~57-60%, enquanto a probabilidade para dezembro permaneceu acima de 70%. Em seu discurso, Warsh mencionou “inflação” 25 vezes, afirmando que a inflação continua “alta demais” e que, se não cair em uma “velocidade suficientemente rápida”, “ainda há trabalho a ser feito”. Ele reforçou o compromisso do Fed com a meta de 2%. Analistas da Capital Economics disseram estar “agora mais convencidos de que o Fed elevará os juros antes do fim do ano, provavelmente em 25 bps em dezembro”. O mercado já não considera uma alta um cenário extremo.

Impacto sobre as Ações dos EUA

Se Schmid e outras autoridades hawkish conseguirem deslocar as expectativas para “juros mais altos por mais tempo”, as ações de crescimento e de tecnologia serão os setores que mais exigirão atenção. As avaliações das empresas de tecnologia são muito sensíveis à taxa de desconto: quando o yield sobe, o fluxo de caixa futuro é descontado a uma taxa maior e o múltiplo de valuation fica pressionado. A reação do mercado em 28 de agosto foi bastante clara: Nasdaq caiu 0,52%, S&P 500 caiu 0,25% e Dow caiu 0,02%. No entanto, na semana, Wall Street ainda registrou alta. Fed hawkish → yield dos Treasuries sobe → custo de capital aumenta → valuations de growth ficam pressionados → Nasdaq corre risco de enfraquecer. Fed dovish → yield cai → condições financeiras ficam mais frouxas → ações de growth ganham espaço.

Bitcoin e Cripto

O Bitcoin não está imune às mudanças na política do Fed. Após o discurso de Warsh, o Bitcoin caiu abaixo de US$ 80.000, chegou a tocar US$ 78.442, recuou cerca de 1% no dia, com mais de US$ 488 milhões em posições long liquidadas. O Bitcoin finalmente se estabilizou perto de US$ 79.000, após ter tocado US$ 81.330. A queda ocorreu apesar de os ETFs de Bitcoin spot dos EUA registrarem entradas por nove dias consecutivos (US$ 242 milhões em 28 de agosto). A relação entre o Fed e as criptomoedas nem sempre é linear: um Fed hawkish geralmente é negativo para a liquidez das criptomoedas, mas preocupações com a política fiscal e o dólar podem criar uma narrativa bullish diferente.

O Ouro Também Está em uma Encruzilhada

O movimento do ouro oferece um exemplo interessante. Em 27 de agosto, o ouro spot se recuperou para cerca de US$ 4.625 por onça. Após o discurso hawkish de Warsh, o ouro spot fechou em queda de 3,2%, a US$ 4.454 por onça. Em teoria, juros altos aumentam o custo de oportunidade de manter ouro. No entanto, o ouro continua recebendo suporte da incerteza política, dos riscos geopolíticos (especialmente a guerra com o Irã), das preocupações com a dívida do governo dos EUA, que já ultrapassou US$ 40 trilhões, e da incerteza em relação ao dólar. O mercado de ouro não está apenas tentando responder “o Fed vai subir ou cortar?”, mas também “por que o Fed precisa manter os juros altos?”.

A Independência do Fed se Torna um Ativo

Os comentários de Schmid têm um peso maior do que uma simples visão sobre os juros. Se os investidores acreditarem que o Fed pode tomar decisões sem pressão política, as expectativas de inflação ficarão mais controladas. No entanto, se o mercado começar a acreditar que a política monetária é influenciada pelas eleições, pela pressão fiscal ou por interesses políticos de curto prazo, as consequências poderão ser muito maiores: os yields dos títulos subirão, o prêmio de risco aumentará, o dólar ficará pressionado e o custo de financiamento do governo ficará mais caro. Atualmente, o yield do Treasury de 10 anos está em torno de 4,67%, enquanto o yield de 30 anos se aproxima de 5,2%, o nível mais alto desde 2007. A independência do Fed não é apenas uma questão política, mas parte da estabilidade do mercado financeiro.

O Mercado Precisa Observar Mais do que Apenas Schmid

Schmid é hawkish, mas uma única autoridade não determina sozinha a política do FOMC. Os investidores precisam acompanhar a evolução das opiniões de todo o comitê, especialmente do presidente do Fed, Kevin Warsh, cujo discurso em Jackson Hole se tornou o foco principal; dos membros do Board of Governors; dos presidentes regionais do Fed com direito a voto; dos dados de inflação (PCE, CPI); dos dados do mercado de trabalho (payrolls, unemployment rate); do crescimento econômico (o GDP do 2º trimestre de 2026 ficou em 1,5%); e das condições do mercado de títulos. Curiosamente, a atenção do mercado em 28 de agosto se concentrou justamente no discurso de estreia de Warsh em Jackson Hole, que trouxe um sinal mais hawkish do que muitos esperavam, e o mercado reagiu rapidamente. Schmid deu um sinal hawkish, e Warsh reforçou esse sinal com um discurso claro e contundente.

Três Cenários até Outubro

Cenário bullish para as ações: a inflação começa a cair de forma consistente (core PCE abaixo de 3%), o mercado de trabalho enfraquece ainda mais, Warsh evita sinalizar novas altas, as expectativas de cortes aumentam e os yields caem → Nasdaq e ações de growth têm espaço para subir.

Cenário lateral: a inflação continua alta, mas não piora (core PCE permanece em 3,3%), o Fed mantém os juros, as autoridades dão sinais mistos, o mercado aguarda os próximos dados e a volatilidade aumenta, mas ainda não há uma direção clara.

Cenário bearish: o PCE e a inflação subjacente voltam a subir, o mercado de trabalho continua forte, as expectativas de inflação aumentam, mais autoridades apoiam uma alta e os yields disparam → ações de tecnologia, criptomoedas e ativos de risco enfrentam pressão. Nesse cenário, as eleições não serão motivo para o Fed se conter; pelo contrário, a declaração de Schmid mostra que o calendário político não é considerado na política monetária.

Conclusão: Outubro Será um Teste para a Independência do Fed

A declaração de Jeffrey Schmid traz uma mensagem maior do que simplesmente “as eleições não influenciarão os juros”. A mensagem é: o Federal Reserve quer que o mercado acredite que a política monetária é determinada pela inflação, pelo mercado de trabalho, pelo crescimento e pelas condições financeiras, não por interesses políticos de curto prazo.

Situação rumo a outubro: juros do Fed em 3,50–3,75%; PCE cheio em 3,7%; core PCE em 3,3%; GDP do 2º trimestre de 2026 em 1,5%; desemprego em 4,1%; yield de 10 anos em ~4,67%; probabilidade de alta em setembro em ~57-60%; probabilidade de alta em dezembro em 70%; posição do FOMC em julho de 9-3 (três apoiaram uma alta). A reunião de outubro está marcada para 27–28 de outubro de 2026, apenas alguns dias antes das eleições.

A verdadeira disputa não é Fed vs. Eleições, mas Inflação vs. Juros vs. Crescimento. Se a inflação vencer, os juros poderão permanecer altos e até subir. Se o crescimento enfraquecer, abre-se espaço para uma flexibilização. Se os dois ocorrerem ao mesmo tempo — inflação alta enquanto a economia enfraquece —, o Fed enfrentará um dos dilemas de política mais difíceis. Para os investidores, o sinal mais importante não é a data das eleições, mas o PCE, os payrolls, o yield dos Treasuries, as expectativas para o Fed e os comentários de Warsh-Schmid. Porque, quando outubro chegar, a decisão do Federal Reserve provavelmente será determinada por uma única coisa: não por quem está fazendo campanha, mas pelo que a economia americana está fazendo.
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