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Prévia de Jackson Hole de Warsh: mercados focam nas taxas

O encontro de Jackson Hole começa nesta semana, e o foco está no discurso de Kevin Warsh e no caminho do presidente do Fed. O mercado vê Warsh como favorito para ser o próximo presidente do Fed, com as casas de apostas indicando 42% de chance. Sua visão sobre o corte de juros pode movimentar BTC, ouro e o rendimento dos títulos de 10 anos em uma única fala.

Por que Warsh importa agora

Warsh foi governador do Fed de 2006 a 2011 e trabalhou com Bernanke durante a crise. Ele é conhecido como um falcão que apoia juros baixos quando o crescimento está fraco e a redução do balanço quando a inflação está alta. Um artigo de opinião recente afirmou que o Fed precisa de uma regra clara para cortes e deveria reduzir o balanço mais rapidamente.

Com o crescimento do M2 dos EUA em 4,5% na comparação anual, o mais rápido em quatro anos, ante -4,6% em 2023, o M2 em US$ 21,4 trilhões, a dívida federal acima de US$ 40 trilhões, o rendimento dos títulos de 10 anos perto de 4,70% e o ouro acima de US$ 2.650, o caminho dos juros é crucial.

O que o mercado espera de Jackson Hole

Três temas.

Um, o tamanho do corte de juros. O CME FedWatch mostra 68% de chance de um corte de 25 bps em setembro e 32% de chance de 50 bps. Se Warsh apoiar um corte de 25 bps com mais cortes depois, o rendimento dos títulos de 10 anos pode cair para 4,50%, o que ajuda os ativos de risco. Se apoiar a manutenção dos juros, o rendimento pode subir para 4,90%, prejudicando o BTC perto de US$ 81 mil.

Dois, o balanço. O balanço do Fed ainda está em US$ 7,1 trilhões, abaixo do pico de US$ 9,0 trilhões, mas ainda elevado. A visão anterior de Warsh: o balanço deveria cair mais rapidamente quando a política fiscal estiver frouxa. Se ele repetir isso, a conversa sobre liquidez apertada pode pressionar o BTC e HYPE, ENA, ativos de beta alto.

Três, a regra de inflação. O PCE subjacente está em 2,8% na comparação anual, acima da meta de 2%. A visão de Warsh: o risco de inflação vem da política fiscal e do crescimento monetário, não apenas dos salários. Essa visão pode significar que o corte será lento, não rápido.

Como BTC e os ativos de risco reagem

No ano passado, no dia de Jackson Hole, o BTC se moveu 5,2%, o ETH 6,1% e o Nasdaq 1,8%. No dia seguinte ao apoio de Powell a um corte, o BTC subiu de $60k para $63k em 48 horas.

Se Warsh disser que o corte está próximo e que a redução do balanço será lenta, o mercado interpretará isso como uma postura dovish. O BTC pode avançar de US$ 82,5 mil ao topo $84k , o ETH pode superar US$ 2.700, com US$ 420 milhões em liquidações de posições vendidas acima de US$ 81,5 mil impulsionando o movimento.

Se Warsh disser para manter os juros e reduzir o balanço mais rapidamente, a leitura será hawkish. O BTC pode testar $79k o piso, com US$ 380 milhões em liquidações de posições compradas abaixo de US$ 78,5 mil em risco, e o funding cair de 11% para 5% ao ano.

O que observar no discurso

Horário: painel de Warsh em 23 de agosto, às 10:00 ET. Frases-chave: uso de "restritivo", "defasagem da política" e "redução do balanço". Se "restritivo" for removido, será dovish. Se "redução do balanço" continuar em destaque, será hawkish.

Observe também o índice do dólar. O dólar está em 103,2, alta de 0,8% na comparação semanal. Se Warsh for dovish, o dólar pode cair para 102,5, o que ajuda o BTC. Se for hawkish, o dólar pode ir a 104, o que prejudica.

Conclusão

Jackson Hole neste ano é uma prévia dos juros e também do próximo presidente do Fed. O discurso de Warsh definirá o tom para o tamanho do corte de setembro, com o mercado atribuindo 68% de chance a 25 bps. Com entrada de 4.038 BTC em ETFs ontem e o BTC novamente acima de US$ 81 mil, a demanda voltou, mas a discussão sobre juros pode reverter isso rapidamente. Mantenha $79k até a faixa $81k até o discurso e, depois, rompa.