O espetáculo de Jackson Hole desta noite foi exposto sem rodeios pelo Bank of America:

O ponto fraco do atual mercado de alta da IA está totalmente nos rendimentos dos Treasuries americanos de longo prazo.
Todos acham que as ações de tecnologia sobem porque os grandes modelos são poderosos, mas os dados mostram que o mercado de títulos, na verdade, assumiu o controle e está liderando a bolha.
A situação agora é especialmente contraditória: o indicador de alta e baixa do Bank of America disparou para 9,7, o que basicamente indica que todos estão comprados a portas fechadas.
82% dos índices acionários estão em território de sobrecompra, a um passo do alerta de liquidação em 88%.
Mais absurdo ainda: nesta semana, os fluxos para ouro e criptomoedas atingiram o maior nível desde outubro de 2025; o ouro recebeu US$ 7,3 bilhões, e o mercado cripto, US$ 3,2 bilhões.
Enquanto todos festejam freneticamente nas ações de tecnologia, também compram seguros em ritmo acelerado, mostrando como o consenso é extremamente frágil.
A prova de Warsh desta noite é muito difícil:
Ele precisa encenar um achatamento de alta.
Por um lado, precisa endurecer o discurso sobre a inflação e manter as taxas de curto prazo ancoradas;
por outro, precisa adotar um tom dovish em relação aos títulos de longo prazo e ajudar a aliviar a pressão sobre o pessoal do Tesouro.
Se ele fracassar, e o rendimento dos títulos de 10 anos romper 4,7% ou o dos títulos de 30 anos superar 5,3%, a festa da infraestrutura de IA pode acabar.
O índice de semicondutores SOX e esses gigantes do MAGS agora estão extremamente sensíveis às taxas de juros.
Na minha opinião, não importa que o S&P ainda esteja subindo: o mercado acionário americano já registrou sua primeira saída líquida em cinco semanas, de US$ 4,4 bilhões.
O dinheiro inteligente está migrando para títulos de grau de investimento e TIPS.
Se Warsh não conseguir reduzir as taxas de longo prazo esta noite, os ativos defensivos certamente vão atropelar as ações cíclicas.