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$NVDA ‌NVIDIA: verificação da realidade dos resultados — o boom da IA continua acelerando, mas as margens estão se tornando o próximo teste

A NVIDIA entregou mais um trimestre que torna difícil ignorar a dimensão do boom da infraestrutura de IA. Os resultados fiscais mais recentes do 2º trimestre vieram com US$ 96,22 bilhões em receita, alta de 106% na comparação anual, enquanto o LPA ajustado chegou a US$ 2,22, contra cerca de US$ 2,09 esperados. Mais importante para a tese de investimento em IA, a receita de Data Center atingiu o recorde de US$ 89 bilhões, alta de 117% na comparação anual e de cerca de 18% na comparação trimestral. No entanto, com a NVDA atualmente em torno de US$ 219,48, o mercado está fazendo uma pergunta diferente após o resultado acima do esperado: não se a NVIDIA está crescendo, mas se o crescimento futuro pode continuar forte o suficiente para justificar as expectativas já incorporadas à ação.

O primeiro número que se destaca é a receita trimestral de US$ 96,22 bilhões. A NVIDIA passou de uma importante empresa de semicondutores a uma das principais fornecedoras da infraestrutura global de IA. A receita mais que dobrou em relação aos aproximadamente US$ 46,7 bilhões do ano anterior, enquanto o lucro ajustado também mais que dobrou. É por isso que simplesmente chamar o relatório de “mais um resultado acima do esperado” deixa de lado a história maior. A NVIDIA agora se aproxima da escala de uma empresa com US$ 100 bilhões por trimestre, e a administração já está projetando um número ainda maior para o próximo trimestre.

Esse número é US$ 108 bilhões.

A projeção de receita da NVIDIA para o 3º trimestre do ano fiscal de 2027, de aproximadamente US$ 108 bilhões, está acima das expectativas do mercado e representa outro aumento trimestral substancial. A administração está efetivamente dizendo aos investidores que o ciclo da infraestrutura de IA ainda não atingiu o pico. A empresa também espera uma margem bruta de aproximadamente 74% no 3º trimestre, em comparação com cerca de 75% no trimestre mais recente. A combinação é importante: o crescimento da receita continua extremamente forte, mas a lucratividade começa a enfrentar mais pressão à medida que a NVIDIA se expande em um ambiente limitado pela oferta.

Isso cria o primeiro grande debate após os resultados.

A NVIDIA consegue crescer mais rápido do que seus custos?

Os preços de memória e componentes estão se tornando cada vez mais importantes. A administração espera que as margens brutas caminhem para aproximadamente 71%–72% no 4º trimestre, o que significa que os investidores talvez tenham de aceitar alguma compressão das margens mesmo enquanto a receita continua se expandindo rapidamente. Isso explica por que a reação inicial do mercado foi mista apesar do resultado acima do esperado. A NVIDIA consegue entregar números extraordinários, mas, quando as expectativas estão tão elevadas, os investidores imediatamente olham além do trimestre atual, para margens, disponibilidade de oferta e crescimento futuro.

A parte mais otimista do relatório, na minha visão, é a equação entre demanda e oferta. A NVIDIA afirma que a demanda permanece substancialmente acima da oferta disponível, sugerindo que a empresa não está enfrentando dificuldades porque os clientes perderam o interesse na infraestrutura de IA. Em vez disso, a restrição está na velocidade com que a NVIDIA e sua cadeia de suprimentos conseguem entregar capacidade computacional suficiente. A administração também indicou que a receita do ano fiscal de 2028 poderia crescer cerca de 70%, apesar de o negócio continuar limitado pela oferta. Essa é uma declaração importante porque o mercado vinha debatendo se os gastos com IA desacelerariam acentuadamente após o ciclo atual de infraestrutura.

Então há Vera Rubin.

A plataforma de próxima geração iniciou os envios de produção, dando à NVIDIA outro potencial motor de crescimento além do atual ciclo Blackwell. A administração espera que Rubin avance mais rapidamente do que as plataformas anteriores, enquanto comentários recentes indicam que Rubin poderia representar aproximadamente 20% da receita de Data Center durante o trimestre atual. Se a implementação ocorrer sem problemas, o mercado poderá cada vez mais enxergar o crescimento da NVIDIA como um ciclo de múltiplas plataformas, e não como um boom de um único produto.

O desenvolvimento da AWS acrescenta outro sinal importante de demanda. A Amazon Web Services planeja implementar aproximadamente 2 milhões de GPUs NVIDIA adicionais até o ano fiscal de 2029, reforçando a ideia de que os provedores de nuvem continuam comprometendo recursos enormes com a infraestrutura de IA. Portanto, o relacionamento da NVIDIA com os maiores provedores de nuvem está se tornando uma parte crucial da tese de longo prazo: a questão não é simplesmente quantos chips a NVIDIA consegue vender hoje, mas quanta capacidade computacional os provedores de nuvem planejam construir nos próximos anos.

A China continua sendo a grande incerteza. A perspectiva mais recente da NVIDIA não inclui receita de Data Center proveniente da China, deixando potencial de alta caso as restrições sejam flexibilizadas, mas também criando um risco geopolítico significativo se as regras de exportação continuarem restritivas. Por enquanto, os investidores devem tratar a China como um fator de alta opcional, e não como algo que deva ser presumido no cenário-base.

Agora vem o gráfico da NVDA em US$ 219,48.

Após o anúncio dos resultados, a NVIDIA inicialmente demonstrou hesitação apesar dos números fortes, antes de o sentimento melhorar durante a teleconferência de resultados da administração. Essa reação, por si só, é uma informação útil: os investidores já não estão satisfeitos com resultados principais acima do esperado. Eles querem confirmação de que a próxima fase do crescimento da IA pode continuar excepcional. Relatórios recentes mostraram a ação se movimentando fortemente nas negociações estendidas após a teleconferência, destacando a volatilidade em torno deste evento de resultados.

Na região atual de US$ 219,48, eu trataria US$ 220 como o pivô psicológico imediato. Um rompimento claro e uma sustentação acima de US$ 220–US$ 223 melhorariam a estrutura de curto prazo e poderiam colocar a região anterior de US$ 230–US$ 236 em foco. Um movimento através dessa zona com volume forte seria uma confirmação técnica muito mais robusta de que os investidores estão aceitando a nova perspectiva de resultados.

No lado negativo, US$ 215–US$ 218 se torna a primeira região a monitorar em torno do preço atual. Se os compradores não conseguirem defendê-la, a próxima zona importante seria aproximadamente US$ 210–US$ 212, seguida pelo nível psicológico de US$ 200. Uma queda sustentada abaixo de US$ 200 indicaria que o mercado está atribuindo um peso substancialmente maior à avaliação e à pressão sobre as margens do que à extraordinária trajetória de crescimento da empresa.

Portanto, o cenário técnico precisa ser analisado em conjunto com os fundamentos. Acima de US$ 220 com volume forte: o momentum pode se fortalecer. Entre US$ 210 e US$ 220: a consolidação e a digestão dos resultados continuam possíveis. Abaixo de US$ 200: o mercado estaria sinalizando uma reavaliação muito mais profunda do prêmio de crescimento da IA.

Minha visão geral é fundamentalmente otimista e tecnicamente cautelosa.

Os números dos resultados são excepcionalmente fortes: US$ 96,22 bilhões em receita, +106% na comparação anual; $89B receita de Data Center, +117%; US$ 2,22 de LPA ajustado; aproximadamente $108B projeção de receita para o 3º trimestre; e uma projeção de crescimento de cerca de 70% para o ano fiscal de 2028. O maior sinal otimista é que a demanda permanece acima da oferta e Rubin está começando sua expansão. O maior risco é que o aumento dos custos de memória e componentes comprima as margens enquanto a avaliação da NVIDIA deixa pouco espaço para decepções.

Esta é a verdadeira verificação da realidade da IA após os resultados.

A história da IA não fracassou. Se alguma coisa, os números mais recentes da NVIDIA sugerem que a demanda ainda está acelerando. Mas, a partir deste ponto, o mercado se concentrará cada vez mais na eficiência com que a NVIDIA converte essa demanda em receita, margens e crescimento sustentável.

A US$ 219,48, eu observaria três coisas mais de perto do que qualquer outra: aceitação do preço em US$ 220, execução da margem de 74% no 3º trimestre e se a expansão da oferta de Rubin/Blackwell consegue acompanhar a demanda.

A NVIDIA já provou que a demanda por IA é real.

Agora ela precisa provar que um crescimento extraordinário pode continuar extraordinário mesmo à medida que os números aumentam.

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