#GoldmanSachsBullishOnCXMT

Desde que o Goldman Sachs (GS) iniciou a cobertura da principal fabricante chinesa de memórias DRAM, a ChangXin Memory Technologies (CXMT), com recomendação de “Compra” e preço-alvo de 129 yuans por ação em 12 meses, o interesse por esse ativo explodiu. Vou explicar o que isso significa, onde a CXMT está hoje e — acrescentando minha própria visão cautelosa — até onde ela pode realisticamente chegar.

Onde o preço está agora.

A CXMT foi listada no mercado STAR de Xangai em 27 de julho de 2026, a um preço de IPO de apenas 8,66 yuans, tornando-se instantaneamente o maior IPO da Ásia no ano, captando aproximadamente 57,9 bilhões de yuans (cerca de US$ 8,55 a 8,6 bilhões) e superando a oferta de ações da SMIC em 2020. A estreia foi histórica: as ações abriram perto de 49,50 yuans e chegaram a subir até 531% durante o pregão, antes de fechar cerca de 466% a 471% acima no primeiro dia, tornando a CXMT a empresa mais valiosa da bolsa de Xangai, ultrapassando o ICBC. Avançando para 26 de agosto de 2026, as ações são negociadas em torno de 56,61 yuans, com valor de mercado total próximo de 3,79 trilhões de yuans e uma relação preço/lucro dos últimos 12 meses em torno de 134. Desde o preço de IPO de 8,66 yuans, a ação já subiu aproximadamente 553,8% — um movimento enorme em apenas um mês. Em relação à região de fechamento da última sexta-feira, de cerca de 55 a 56 yuans, a variação diária de hoje está praticamente estável a levemente positiva, em torno de 56,61 yuans contra um fechamento anterior na casa dos 56.

O que o Goldman realmente disse — e é otimista.

Esse é o ponto central de toda a história. O Goldman Sachs iniciou a cobertura da CXMT com recomendação de Compra e definiu um preço-alvo de 129 yuans por ação em 12 meses, o que representa uma alta potencial de aproximadamente 127,9% em relação aos atuais 56,61 yuans e um ganho impressionante de 1.389,6% desde o preço de IPO de 8,66 yuans. A lógica do banco está profundamente ancorada no ciclo de alta das memórias. O Goldman estima que o déficit entre oferta e demanda de DRAM em 2026 será de 4,9% — a escassez mais severa em 15 anos —, com os preços à vista de DRAM já acumulando alta de 52% desde janeiro de 2026 e a oferta devendo permanecer apertada até 2027. Em termos de capacidade, o Goldman projeta que a produção da CXMT mais que dobrará em relação aos níveis de 2026 até 2030, alcançando cerca de 665.000 wafers por mês, e que, até 2028, sua participação na oferta de DRAM convencional chegará a cerca de 41% da produção da Samsung e 50% da produção da SK Hynix. Essa é uma história de crescimento estrutural, não um salto de um trimestre.

Os fundamentos sustentam a narrativa de crescimento, pelo menos em volume.

Os números da CXMT são realmente impressionantes. Em 2025, a empresa registrou receita de 61,799 bilhões de yuans, alta de 155,6% na comparação anual, com lucro líquido de 1,87 bilhão de yuans — seu primeiro lucro anual completo. Mas 2026 acelerou drasticamente: a receita do primeiro trimestre alcançou 50,8 bilhões de yuans, alta de mais de 700% na comparação anual, com lucro líquido de 24,762 bilhões de yuans, já superando em muito todo o ano anterior. A empresa projetou receita no primeiro semestre entre 110 e 120 bilhões de yuans. Em termos de participação de mercado, a CXMT detinha cerca de 3,97% do mercado global de DRAM no 2º trimestre de 2025, saltou para 7,67% no 4º trimestre de 2025 (dados da Omdia) e alcançou aproximadamente 8% a 10% no 1º trimestre de 2026 (Counterpoint Research), tornando-se a quarta maior fornecedora de DRAM do mundo. Se você usar o lucro esperado para 2026, de cerca de 100 bilhões de yuans, a relação preço/lucro projetada cai para aproximadamente 5,8 — no mesmo patamar de Samsung e SK Hynix e muito abaixo da Micron. Essa é exatamente a lógica de valuation na qual os otimistas se apoiam.

O cenário pessimista é igualmente real, portanto não o ignore.

Esta é uma das ações mais disputadas do mercado, e a dispersão entre os analistas é enorme. No extremo otimista, alguns analistas veem um valor de mercado de até US$ 1,1 trilhão em 12 meses, enquanto, no lado pessimista, as estimativas caem para cerca de US$ 160 bilhões — uma diferença de valuation de quase US$ 1 trilhão. Donnie Teng, da Nomura, tem recomendação de Compra e preço-alvo de 116 yuans. A mesa de plataforma do Morgan Stanley vê o valuation alcançando vários múltiplos do nível do IPO. Mas a analista Jing Jie Yu, da Morningstar — atualmente a única com recomendação de Venda — define um valor justo de apenas 16,10 yuans, argumentando que a ação está dramaticamente supervalorizada porque a DRAM é um produto comoditizado, com baixos custos de troca e ainda sem uma vantagem competitiva real, e porque o aumento de capacidade em 2027-2028 provavelmente pressionará os preços das memórias para baixo e comprimirá as margens de todos. Há fundamento real nisso: a relação preço/lucro estática é de cerca de 308 vezes na emissão, aproximadamente 4 vezes a média do setor, e mesmo com base no lucro projetado para os próximos 12 meses, o múltiplo está perto de 18,36 — cerca de 4 vezes os índices projetados de Samsung e SK Hynix. O temor em relação à “disciplina de oferta” também é real: alguns receiam que a expansão da CXMT inunde o mercado e derrube os preços, prejudicando todos os fabricantes de DRAM.

Minha visão — otimista com a história, disciplinado na entrada.

Concordo com o Goldman quanto à lógica secular: a demanda por memórias impulsionada pela IA, a substituição doméstica na China, onde o país consome cerca de um quarto da DRAM global, mas produz menos de um terço internamente, e uma escassez genuína que deve sustentar os preços até 2027. A trajetória de duplicação da capacidade e ganho de participação é crível, e a empresa agora é lucrativa em escala. Dito isso, mantenho equilíbrio no meu entusiasmo: a ação já subiu 553,8% desde o IPO, o valuation está elevado e o consenso do mercado está extremamente concentrado no lado comprador. Eu não aumentaria a posição integralmente neste momento; faria entradas graduais em recuos confirmados e reconheceria que um topo do ciclo de memórias em direção a 2027-2028 é um risco legítimo de médio prazo. Minha avaliação honesta é que a CXMT ainda pode subir, mas a relação risco-retorno é muito mais atraente após uma correção até suportes importantes do que nos níveis atuais, próximos das máximas.

Estratégia de negociação e níveis importantes.

Para traders de swing, pense da seguinte forma: compre força apenas com volume e trate os níveis abaixo como seu roteiro (os números são derivados do movimento dos preços, não uma garantia). No lado negativo, a primeira zona de suporte relevante fica em torno de 52 a 53 yuans, que atuou como base durante meados de agosto; uma queda abaixo desse nível abre caminho para 50 yuans e, depois, para a faixa de suporte mais forte próxima de 45 a 46,70 yuans, correspondente à consolidação anterior e ao número redondo psicológico. O suporte de segurança mais profundo fica em torno de 38 yuans, ainda muito acima do preço de IPO, mas representando o ponto em que o estresse de valuation seria mais plenamente absorvido. No lado positivo, a resistência imediata está em 61,80 yuans, a máxima atual de 52 semanas; um fechamento decisivo acima desse nível projeta 67 a 68 yuans. A próxima resistência relevante, se o impulso persistir, fica perto de 75 a 76 yuans, e o grande marco psicológico que confirmaria o cenário do Goldman é a zona de 100 a 116 yuans — com 129 yuans sendo o preço-alvo oficial do Goldman para 12 meses. Um cenário realista de médio prazo: se o ciclo de preços da DRAM se mantiver e os resultados do 2º e 3º trimestres de 2026 continuarem superando as expectativas, um caminho até 75 a 90 yuans nos próximos um ou dois trimestres é totalmente plausível, representando uma alta potencial de aproximadamente 32% a 59% a partir daqui. Avançar em direção a 100 a 129 yuans é o cenário otimista, que exige tanto a continuidade da oferta apertada de memórias quanto a ausência de um colapso nos preços dos fabricantes — ou seja, é alcançável, mas não é meu cenário-base.

Meus planos e dicas práticas.

Primeiro, não deixe que a manchete do Goldman controle o tamanho da sua posição — um preço-alvo de 129 yuans é uma visão para 12 meses, não uma indicação para uma semana, e o caminho será volátil. Segundo, considere construir posições em parcelas: por exemplo, uma primeira parcela perto de 52 a 53 yuans em um recuo e uma segunda parcela apenas se a ação recuperar e sustentar acima de 61,80 com volume; evite adicionar na resistência entre 60 e 61. Terceiro, use uma regra de risco clara — se 50 yuans for perdido com volume forte, a configuração de médio prazo estará prejudicada e uma saída parcial ou total será prudente; um fechamento novamente abaixo de 45 é uma zona de stop loss para posições de swing. Quarto, monitore os catalisadores mais importantes: os preços contratuais trimestrais das memórias, as tendências dos preços à vista de DRAM, qualquer nova capacidade ou avanço da CXMT em HBM (memória de alta largura de banda), apesar dos limites de controle de exportações sobre a litografia EUV, e os resultados efetivos da empresa no primeiro semestre de 2026, que devem confirmar ou rejeitar a projeção de receita de 110 a 120 bilhões de yuans. Quinto, trate este ativo como cíclico, de beta elevado e favorável à especulação — o tamanho da posição deve refletir que ele pode facilmente oscilar de 30% a 50% em qualquer direção em um único trimestre, e nunca use uma alavancagem cuja perda de 40% você não consiga suportar. Por fim, aceite que você não pode controlar o resultado, apenas o risco — o superciclo das memórias é real, o valuation está esticado e os vencedores serão aqueles que comprarem boas entradas e administrarem o risco, não aqueles que perseguirem o maior impulso.

Conclusão.

A CXMT é atualmente uma das histórias de crescimento mais empolgantes e mais disputadas do setor global de semicondutores: o Goldman vê uma alta potencial de aproximadamente 128% até 129 yuans, os fundamentos estão explodindo em volume (receita do 1º trimestre alta de mais de 700% na comparação anual) e a empresa agora é a quarta maior fabricante de DRAM, com um caminho crível para dobrar sua capacidade até 2030. Mas a ação subiu cerca de 554% desde o IPO, o valuation está elevado e o cenário pessimista não é trivial. Minha recomendação é respeitar a tendência de alta, comprar em recuos até as faixas de suporte de 52 a 54 e 45 a 47, em vez de perseguir a resistência de 61,80, manter um stop firme próximo de 45 e aumentar gradualmente a posição em direção ao preço-alvo de 129 yuans do Goldman apenas por meio de parcelas persistentes e orientadas por confirmações. O ciclo das memórias é real; disciplina é o que o transforma em lucro.
#cxmt