#GoldmanSachsBullishOnCXMT A Goldman Sachs fez um endosso claro e poderoso à ChangXin Memory Technologies. Em sua primeira cobertura formal da CXMT, menos de um mês após a oferta de ações de grande repercussão da empresa em Xangai, o gigante de Wall Street atribuiu uma recomendação de compra e um preço-alvo de 129 yuans para 12 meses. Na época do relatório, a CXMT era negociada a cerca de 10 vezes seus lucros projetados para 2027. O preço-alvo da Goldman implica aproximadamente 24 vezes esses mesmos lucros, uma reavaliação substancial que reflete a confiança tanto na execução no curto prazo quanto no crescimento estrutural ao longo de vários anos.

O centro da tese está na expansão da capacidade, que já está em andamento e deve acelerar. A Goldman projeta que a produção mensal de wafers suba de 270 mil unidades em 2026 para 447 mil em 2028 e 665 mil em 2030. Isso mais que dobra a produção em quatro anos. Se a empresa executar bem em rendimento e qualificação de clientes, a CXMT poderá fornecer até 50% da demanda doméstica de DRAM da China até 2028. Não se trata de uma previsão especulativa. Ela se baseia em planos concretos de expansão de fábricas e na prioridade estratégica que Pequim atribuiu à autossuficiência em semicondutores.

A demanda por memória relacionada à IA fornece o segundo grande motor. A memória de alta largura de banda está se tornando indispensável para aceleradores e servidores de data centers. A Goldman espera que a receita relacionada à HBM na CXMT aumente de uma participação insignificante em 2026 para cerca de 27% das vendas totais até 2030. Essa mudança melhoraria materialmente o mix de produtos e os preços médios de venda. Ao mesmo tempo, os preços da DRAM convencional permanecem elevados porque a oferta global continua restrita. A combinação de crescimento de volume e preços favoráveis sustenta as agressivas premissas de margem incorporadas ao preço-alvo de 129 yuans, incluindo uma expansão projetada da margem bruta para cerca de 82% até o fim da década.

A história recente da CXMT destaca a dimensão da oportunidade. A empresa concluiu o maior IPO da Ásia no ano, no fim de julho, captando aproximadamente US$ 8,6 bilhões. As ações dispararam mais de 466% no primeiro dia de negociação, tornando brevemente a CXMT a empresa mais valiosa listada na China continental, com uma capitalização de mercado próxima de US$ 500 bilhões. Espera-se que a receita cresça mais de 400% em 2026 e outros 64% em 2027, segundo previsões independentes que estão alinhadas com a visão otimista das instituições. As margens operacionais devem expandir drasticamente, saindo da faixa média dos 10% para a faixa média a alta dos 70% no mesmo período.

Vejo a recomendação da Goldman Sachs como mais do que uma iniciação rotineira de cobertura. Trata-se do reconhecimento institucional de que a potência doméstica da China em memória passou do status aspiracional para uma capacidade comprovada e relevância comercial. As restrições geopolíticas e as lacunas tecnológicas em relação à Samsung, SK Hynix e Micron continuam sendo reais. O acesso à litografia ultravioleta extrema é restrito, e fechar a diferença no nó de processo levará tempo. Ainda assim, a magnitude da demanda doméstica, o apoio político à localização e a escala excepcional da expansão de capacidade planejada criam uma trajetória de crescimento para vários anos que os investidores globais não podem mais ignorar.

A avaliação continua sendo o debate central. Nos níveis atuais, a ação já precifica um sucesso substancial. O salto de 10 vezes para 24 vezes os lucros de 2027 pressupõe preços elevados de DRAM sustentados, uma implementação bem-sucedida da HBM e ganhos contínuos de participação na China. Essas premissas são ambiciosas, mas não estão desconectadas das tendências visíveis do setor. Os gastos com infraestrutura de IA continuam acelerando, os estoques de memória estão baixos e os fabricantes chineses de sistemas sofrem pressão explícita para aumentar o conteúdo doméstico.

Minha própria avaliação é construtiva quanto à trajetória de longo prazo do negócio, embora eu continue disciplinado em relação aos pontos de entrada. A importância estratégica da CXMT para as ambições da China em semicondutores é inequívoca. A capacidade está aumentando, o mix de produtos está melhorando e o capital institucional começa a tratar a empresa como uma posição central, e não apenas como uma aposta política. A Goldman Sachs colocou um marco claro sobre a mesa. Atingir 129 yuans em 12 meses dependerá da execução de um plano ambicioso. O que já não está em disputa é que a CXMT se tornou um dos nomes mais importantes do cenário global de memória.