O esforço do Departamento do Tesouro dos EUA para expandir seu programa de recompra de dívida de longo prazo, de fato, evoluiu para uma segunda intervenção em poucas semanas, e até mesmo essa velocidade demonstra a extensão da tensão no mercado.

Em 19 de agosto, o Tesouro anunciou que aumentaria o tamanho máximo das operações de recompra de títulos de longo prazo de US$ 2 bilhões por transação para pelo menos US$ 4 bilhões, com vigência a partir de 9 de setembro e duração até o fim do trimestre atual de refinanciamento, em 4 de novembro. Os segmentos-alvo são os títulos com vencimento de dez a vinte anos e de vinte a trinta anos, um segmento que vem enfrentando o que foi descrito como uma greve de compradores desde o fim de junho. O secretário Bessent disse à CNBC no dia seguinte que até mesmo esse valor poderia não ser suficiente, sugerindo que as recompras poderiam superar US$ 4 bilhões por transação e acrescentando que eles têm “uma grande caixa de ferramentas”, enfatizando que isso era apenas um sinal e que acreditam que os rendimentos não refletem as realidades fundamentais do conflito com o Irã.

O contexto dessa intervenção é realmente impressionante, já que a dívida nacional dos EUA ultrapassou US$ 40 trilhões nesta semana, com US$ 1 trilhão em nova dívida acumulado em apenas alguns meses. O rendimento dos títulos do Tesouro de 30 anos havia subido para uma máxima de dezenove anos, de 5,26%, pouco antes do anúncio da recompra, antes de recuar para 5,18%. As despesas com juros neste ano fiscal já chegaram a aproximadamente US$ 1,2 trilhão.

O mecanismo de financiamento aqui também é um detalhe técnico importante: este programa de recompra é financiado não pela emissão direta de novo dinheiro, mas pela venda de títulos do Tesouro de curto prazo. Isso significa que a dívida total não está diminuindo, apenas a estrutura de vencimentos está sendo encurtada. Uma análise publicada na Forbes aponta que isso, por si só, representa um risco; no fim de julho, aproximadamente 22,2% do total de US$ 31,4 trilhões em dívida em circulação era composto por títulos de curto prazo, superando a faixa de 15–20% recomendada pelo próprio conselho consultivo do Tesouro. Cada nova recompra financiada por títulos eleva ainda mais essa proporção. Alguns economistas argumentam que isso sinaliza um fenômeno chamado “dominância fiscal”, significando que as necessidades de financiamento do governo estão começando a moldar a política monetária, em vez das perspectivas de inflação.

George Saravelos, do Deutsche Bank, descreveu a medida como um sinal da crescente preocupação do governo com o aumento dos rendimentos de longo prazo, caracterizando-a como uma forma de “repressão fiscal branda”, juntamente com os esforços anteriores de apoio ao iene naquele mesmo mês. Alguns estrategistas, contudo, enfatizam que, embora as recompras possam desacelerar a alta dos rendimentos, elas não abordam as preocupações fiscais e inflacionárias subjacentes, já que mesmo uma operação dobrada de US$ 4 bilhões é irrisória em comparação com a dívida total de mercado de US$ 31,4 trilhões.

Esse acontecimento também coloca uma nova pressão sobre o presidente do Fed, Kevin Warsh, já que os esforços de Bessent para administrar as taxas de juros do mercado com suas próprias ferramentas criam tensão com a posição de Warsh de que o mercado deveria definir suas próprias taxas, apesar de as duas instituições afirmarem que vão “trabalhar juntas” sobre o assunto.

Para aqueles que acompanham os desdobramentos da liquidez macro por meio da Gate, o principal ponto a observar é a próxima reunião trimestral de refinanciamento do Tesouro, em 4 de novembro, que esclarecerá se o tamanho das recompras será aumentado ainda mais. Enquanto isso, permanece incerto quando a crescente dependência do financiamento por títulos de curto prazo ultrapassará um limite para a estabilidade do mercado, o que continua sendo um ponto de atenção de médio prazo tanto para os mercados tradicionais quanto para os criptoativos sensíveis ao risco.
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