#BessentPlansToShakeBondBears

O plano de Scott Bessent pode realmente derrotar os pessimistas dos títulos, e o que isso significa para as criptomoedas?

A pergunta que está sobre muitas mesas agora é se o secretário do Tesouro, Scott Bessent, tem um plano crível para abalar os pessimistas dos títulos, e como essa disputa transborda para o mercado de criptomoedas. Vou explicar em termos simples, com os números, e depois dar minha opinião sincera.

O mercado de títulos vem sofrendo uma pressão real, e não se trata de uma correção normal. O rendimento dos Treasuries de 30 anos disparou para cerca de 5,26% nesta semana, o nível mais alto desde 2007, antes de recuar ligeiramente. O rendimento dos títulos de 10 anos encerrou a semana perto de 4,73%, próximo do nível mais alto desde que Bessent assumiu o cargo. Várias forças estão impulsionando esse movimento, não apenas uma: inflação elevada, preços mais altos do petróleo ligados à guerra no Irã, uma enxurrada de emissões de dívida corporativa por empresas de tecnologia correndo para financiar a IA, um déficit orçamentário dos EUA a caminho de superar US$ 2 trilhões no ano fiscal de 2026 e uma dívida nacional que acaba de ultrapassar US$ 40 trilhões. Quando os rendimentos sobem tão rápido, os preços dos títulos caem, e quem aposta na continuidade da fraqueza dos títulos, os chamados pessimistas dos títulos, vê sua tese funcionando até agora.

A jogada de Bessent é essencialmente um “twist do Tesouro”, uma referência à famosa operação do Fed dos anos 1960. Ele anunciou que aproximadamente dobraria as recompras do Tesouro de títulos de longo prazo não pertencentes às emissões de referência, de US$ 2 bilhões por emissão para pelo menos US$ 4 bilhões, e disse à CNBC que as operações poderiam ser ainda maiores. Relatos desta semana também sugeriram que o Tesouro poderia recorrer à sua Conta Geral, de quase US$ 1 trilhão, para ajudar a financiar essas recompras, o que lhe daria um poder de fogo considerável. A lógica é direta: ao recomprar títulos longos e depender mais de empréstimos de curto prazo, o Tesouro espera aumentar a demanda na ponta longa e fazer os rendimentos recuarem, o que iria diretamente contra a posição dos pessimistas dos títulos.

Até agora, os pessimistas não estão recuando. Quando Bessent anunciou a surpresa da recompra na quarta-feira, os rendimentos longos caíram acentuadamente naquele mesmo dia. Mas, em poucas horas, o mercado desfez esses ganhos e, na quinta e na sexta-feira, os rendimentos subiram direto de volta. Como argumentou o Council on Foreign Relations, os esforços do governo para limitar a alta dos rendimentos provavelmente não serão duradouros sem uma mudança adicional de política ou uma desaceleração econômica significativa, e nenhuma das duas está chegando facilmente. Os pessimistas estão essencialmente dizendo que as recompras são um paliativo, que suprimem os rendimentos por um dia sem resolver o problema subjacente do déficit e da inflação, e que, enquanto essas forças persistirem, os rendimentos encontrarão um caminho para subir, não importa quantos títulos o Tesouro recompre. A própria reação do mercado, com os ganhos apagados em 24 horas, é uma evidência de que os pessimistas atualmente levam vantagem nessa disputa específica.

Minha opinião sincera sobre o debate: tendo a ficar do lado dos pessimistas quanto à durabilidade, mas com ressalvas. As recompras e a ameaça de recorrer à TGA podem absolutamente produzir apertos acentuados e violentos de curto prazo no mercado de títulos, e Bessent claramente tem mais munição do que usou até agora. Ele também se beneficia do simples efeito de sinalização, ao dizer ao mercado que “os rendimentos não refletem os fundamentos”. Mas os fatores fundamentais — um déficit de US$ 2 trilhões, oferta elevada, inflação e choques do petróleo — não são curados apenas por recompras. Portanto, minha visão não é que Bessent não possa abalar os pessimistas dos títulos; é que ele pode abalá-los violentamente por dias ou semanas de cada vez, mas esses movimentos provavelmente serão pontuais, e não duradouros, a menos que surja uma solução fiscal ou de crescimento real. Em outras palavras, espere um mercado de títulos muito instável, em vez de uma vitória clara de qualquer um dos lados.

O que isso faz com as criptomoedas, com os números: é aqui que fica interessante, porque o drama dos títulos está alimentando diretamente o apetite por risco neste momento. O anúncio de 20 de agosto da recompra de US$ 4 bilhões coincidiu com um rompimento recorde das criptomoedas, e o movimento se sustentou. No momento, o Bitcoin é negociado perto de US$ 80.484, em alta de aproximadamente 4% em 24 horas e de cerca de 25,7% na última semana. No início desta semana, os traders haviam apostado pesado que o Bitcoin continuaria preso abaixo de US$ 67.000, e a surpresa da recompra destruiu essa operação em uma única tarde: o Bitcoin disparou da região de meados dos US$ 67.000 para cerca de 20% acima daquele nível quando o aperto ocorreu, e o ouro subiu em conjunto, à medida que o dinheiro institucional assustado saiu dos Treasuries longos.

A rotação é a história toda. Quando Bessent prometeu forçar os rendimentos longos para baixo, as instituições que mantinham títulos longos se viram diante de uma situação difícil: ou os preços dos títulos se recuperavam e elas permaneciam, ou a intervenção fracassava e os rendimentos continuavam subindo, o que prejudica a duration longa. Diante dessa incerteza, uma onda de capital correu para ativos de beta mais alto. A matemática é visível em todos os mercados. O Ethereum está em torno de US$ 2.500, em alta de cerca de 1,7% em 24 horas e aproximadamente 32% na última semana. Solana está perto de US$ 101, em alta de cerca de 6,8% em 24 horas. XRP está em torno de US$ 1,50, e BNB, em torno de US$ 713, ambos em alta na sessão. A capitalização total do mercado de criptomoedas subiu cerca de 3,9% em um único dia, e a dominância do BTC está perto de 60%, o que significa que o Bitcoin lidera a alta em vez de apenas ser levado por ela.

O dinheiro institucional está confirmando o movimento, em vez de ser apenas uma aposta do varejo. Os ETFs de Bitcoin registraram uma entrada líquida de cerca de US$ 337 milhões em 24 de agosto, e os ETFs de Ethereum tiveram aproximadamente US$ 115 milhões em entradas líquidas no mesmo dia. O índice de Medo e Ganância está em 83, firmemente no território da ganância. No lado dos derivativos, as taxas de financiamento estão positivas e elevadas, o interesse em aberto nas principais moedas está aumentando e a proporção de posições compradas e vendidas pende para o lado altista — todos sinais clássicos de que o capital alavancado aposta que o esforço do Tesouro para suprimir os rendimentos dará às criptomoedas um vento favorável por mais tempo.

Por que a operação não é isenta de risco: quero ser equilibrado e apresentar também o contraponto pessimista sobre as criptomoedas. O mesmo mercado de títulos que hoje está empurrando dinheiro para as criptomoedas pode inverter o fluxo com a mesma violência. Se a intervenção de Bessent acabar não conseguindo sustentar os rendimentos, e o título de 30 anos voltar a superar 5,3%, rumo a novas máximas, os ativos de risco, incluindo as criptomoedas, tendem a sofrer uma liquidação rápida, porque um salto nos rendimentos longos eleva a taxa de desconto de tudo e drena liquidez dos ativos especulativos. Como esse aperto é tão alavancado, com financiamento elevado e grande interesse em aberto, uma reversão impulsionada pelos rendimentos poderia desencadear liquidações forçadas acentuadas. Portanto, as criptomoedas não estão “seguras” apenas porque estão subindo; elas são efetivamente a imagem espelhada da operação com títulos, subindo enquanto a narrativa de supressão dos rendimentos se mantém e vulneráveis no momento em que essa narrativa racha.

Minha conclusão: Bessent pode, e já conseguiu, abalar os pessimistas dos títulos no curto prazo, produzindo um dos movimentos semanais mais acentuados que o Bitcoin viu em anos, mas não os derrotou, porque os fatores do déficit e da inflação continuam intactos. Para as criptomoedas, a conclusão prática é que o mercado agora está negociando diretamente a jogada de Bessent, com o Bitcoin subindo mais de 20% a partir da semana do aperto, e as entradas institucionais confirmando o fluxo. Mas esta é uma operação baseada em uma intervenção crível e violenta, e não em uma base fiscal reparada. A mesma arma que lançou esta alta das criptomoedas pode ser puxada de volta na direção oposta. Eu trataria a força atual como uma janela de momentum respaldada por um fluxo institucional real, não como um novo regime garantido, e ficaria atento ao rendimento do título de 30 anos como o sinal mais importante para saber se a trajetória das criptomoedas continua.