#GoldmanSachsBullishOnCXMT

A CXMT (688825.SS) protagonizou uma das altas mais explosivas entre as empresas de semicondutores em 2026.

Desde seu preço de IPO de ¥8,66, a ação disparou mais de 465% em seu primeiro dia de negociação, fechando perto de ¥49,01, e posteriormente avançou em direção à máxima histórica de ¥61,80. Do preço do IPO até ¥56,60, a alta é de aproximadamente 554%, o que significa que os investidores que compraram a ¥8,66 viram a ação subir quase ¥47,94 por ação. Isso já não é um movimento normal de pós-IPO; a CXMT entrou em uma fase de alto momentum e alta volatilidade, na qual fundamentos, demanda por memória para IA, valuation e a estratégia de semicondutores da China estão sendo precificados na ação.

A transformação fundamental é a parte mais forte da história da CXMT. Sua receita reportada nos últimos 12 meses está em torno de ¥106,4 bilhões, enquanto o lucro líquido é de aproximadamente ¥28,2 bilhões.

Os dados financeiros atuais mostram margem bruta de cerca de 61,25%, margem operacional de aproximadamente 48,08% e margem de lucro líquido perto de 26,50%.

Comparado às margens profundamente negativas da empresa nos anos anteriores, isso representa uma melhora extraordinária na eficiência operacional. A receita do ano fiscal de 2025 foi de aproximadamente ¥61,8 bilhões, o que significa que a receita dos últimos 12 meses está cerca de 72% acima da receita do ano fiscal de 2025. A principal questão é se a CXMT conseguirá manter essas margens quando o ciclo de memória se tornar menos favorável.

As expectativas de crescimento continuam extremamente fortes porque a infraestrutura de IA está aumentando a demanda por DRAM e memória de alta largura de banda. A CXMT está investindo intensamente na tecnologia G5 de próxima geração, no desenvolvimento de HBM3 e em capacidade adicional de fabricação. A Counterpoint estima que a CXMT atualmente detenha cerca de 9% dos embarques globais de bits de DRAM e possa alcançar aproximadamente 11% até 2028, enquanto a empresa pretende expandir significativamente sua capacidade. A Reuters também informou planos para outra fábrica de DRAM de 12 polegadas em Pequim, enquanto as fábricas existentes já operam com capacidade mensal significativa de wafers. Se esses investimentos resultarem em maiores rendimentos, produtos melhores e maior participação de mercado, a CXMT poderá continuar melhorando tanto a receita quanto a eficiência.

A oportunidade em memória para IA é potencialmente o maior catalisador de longo prazo. A HBM está se tornando estrategicamente importante porque os aceleradores de IA exigem uma largura de banda de memória enorme. Se a CXMT conseguir comercializar com sucesso a HBM3 e avançar em direção a gerações mais modernas, a empresa poderá deixar de ser principalmente uma fornecedora doméstica de DRAM e se tornar uma participante relevante do mercado premium de memória para IA. Isso poderia aumentar drasticamente seu mercado endereçável. No entanto, a HBM exige qualidade de fabricação, rendimento e qualificação por parte dos clientes em níveis extremamente elevados; portanto, os investidores devem considerar a comercialização bem-sucedida como um catalisador de alta, e não como um resultado garantido.

O cenário otimista se torna ainda mais forte ao analisarmos a estratégia de autossuficiência da China em semicondutores. A CXMT já é a quarta maior produtora de DRAM do mundo, atrás de Samsung, SK Hynix e Micron, e a China possui uma grande base de demanda doméstica por memória. Portanto, a expansão da empresa tem importância tanto comercial quanto estratégica. Se as empresas chinesas de tecnologia priorizarem cada vez mais os fornecedores domésticos de memória, a CXMT poderá ganhar participação de mercado mesmo competindo contra empresas internacionais muito maiores. O IPO da empresa levantou aproximadamente US$ 8,5 bilhões, proporcionando capital substancial para a expansão da capacidade e o desenvolvimento tecnológico.

Mas o valuation é o maior sinal de alerta. Perto de ¥56,60, a CXMT já está sendo negociada com um prêmio enorme em relação ao preço de IPO de ¥8,66. O movimento de ¥8,66 até ¥56,60 representa uma alta de aproximadamente 553,6%, enquanto o movimento do fechamento de estreia em ¥49,01 até ¥56,60 representa outro aumento de cerca de 15,5%. O P/L reportado dos últimos 12 meses da ação está em torno de 130x, enquanto o P/L projetado está perto de 21,6x. Essa diferença indica que o mercado espera que os lucros cresçam dramaticamente. Se os lucros continuarem acelerando, o valuation projetado poderá se tornar mais razoável; se os lucros decepcionarem, a ação poderá sofrer uma forte compressão de valuation.

As expectativas dos analistas demonstram o quanto o valuation se tornou incerto. O preço-alvo atual do consenso de cinco analistas é de aproximadamente ¥63,36, representando uma alta de cerca de 12,9% em relação ao preço de referência mais recente, de ¥56,16. Comparado ao preço de IPO de ¥8,66, no entanto, até mesmo ¥63,36 representaria uma valorização total de aproximadamente 631%.

O preço-alvo muito mais agressivo de ¥116, da Nomura, representaria uma alta de cerca de 105% em relação a ¥56,60 e aproximadamente 1.239% acima do preço de IPO. Essa enorme diferença entre as expectativas conservadoras do consenso e o cenário otimista de ¥116 mostra que o valuation futuro da CXMT depende fortemente dos preços da DRAM, dos ganhos de participação de mercado, da execução em HBM e da sustentabilidade das margens.

Do ponto de vista técnico, ¥61,80 é a resistência imediata mais importante, pois representa a máxima histórica. Um rompimento decisivo acima de ¥61,80 com forte volume poderia criar uma nova fase de momentum em direção a ¥65, ¥68 e ¥70. Um movimento de ¥56,60 até ¥65 representaria uma alta de aproximadamente 14,8%; ¥68 significaria uma alta de cerca de 20,1%; e ¥70 representaria aproximadamente 23,7%. Se o momentum se tornar extremo, ¥80 será um importante alvo psicológico, representando uma alta de aproximadamente 41,3% em relação a ¥56,60. Um movimento em direção a ¥90 representaria uma alta de quase 59%, enquanto o preço-alvo de ¥116 da Nomura exigiria uma alta de aproximadamente 105% em relação a ¥56,60.

Os níveis de queda são igualmente importantes. A zona entre ¥54 e ¥55 é a primeira área de suporte. A partir de ¥56,60, uma queda até ¥54 representaria aproximadamente -4,6%, enquanto ¥50 representaria cerca de -11,7%. A região entre ¥49,40 e ¥50 é, portanto, uma importante zona de decisão. Se os compradores a defenderem, a estrutura otimista mais ampla poderá permanecer intacta. Uma queda em direção a ¥45 representaria aproximadamente -20,5%, enquanto ¥43,50 significaria cerca de -23,1%. A região entre ¥42 e ¥44 é uma área de suporte muito mais profunda, e um movimento até ¥40 representaria aproximadamente -29,3%. Abaixo de ¥38, a ação estaria cerca de 32,9% abaixo de ¥56,60, e a estrutura otimista pós-IPO sofreria sérios danos técnicos.

Para um plano de negociação agressivo em torno de ¥56,60, o SL1 em ¥53 representa aproximadamente -6,4%, o SL2 em ¥49 representa cerca de -13,4%, e o SL3 em ¥43,50 representa aproximadamente -23,1%.

No lado positivo, o TP1 em ¥61,80 oferece aproximadamente +9,2%, o TP2 em ¥68 oferece cerca de +20,1%, e o TP3 em ¥80 oferece aproximadamente +41,3%. Uma estratégia mais conservadora seria esperar por uma retração em direção a ¥54–¥55 ou, idealmente, ¥49,40–¥50, seguida de uma confirmação de que os compradores estão retornando. Isso proporciona uma relação risco-retorno melhor do que comprar agressivamente após uma explosão pós-IPO superior a 500%.

O sentimento do mercado continua fortemente otimista, mas extremamente especulativo. A enorme valorização pós-IPO da ação mostra uma demanda poderosa, enquanto o free float limitado pode amplificar tanto os movimentos de alta quanto os de baixa. Ao mesmo tempo, as restrições geopolíticas e a concorrência de Samsung, SK Hynix e Micron continuam sendo riscos importantes. A defasagem tecnológica da CXMT, o acesso a equipamentos avançados e a natureza cíclica dos preços da DRAM também precisam ser monitorados de perto. Um ciclo forte de memória pode elevar os lucros acentuadamente, mas um excesso de oferta no futuro poderia produzir o efeito oposto e comprimir as margens rapidamente.

Minha visão geral é otimista quanto ao potencial de longo prazo dos negócios da CXMT, mas cautelosa em relação ao preço atual da ação. A história fundamental é impressionante: a receita se expandiu dramaticamente, as margens melhoraram, a demanda por memória para IA está acelerando, a capacidade está crescendo e a estratégia de substituição doméstica da China fornece um impulsionador estrutural de demanda. Mas uma ação que já subiu mais de 550% desde ¥8,66 exige uma execução excepcional apenas para justificar seu valuation atual. Os níveis principais são claros: acima de ¥61,80, o momentum poderá mirar ¥65–¥70 e potencialmente ¥80; em torno de ¥54–¥55, os compradores precisam defender a tendência; abaixo de ¥49, o risco de correção aumenta acentuadamente; e abaixo de ¥38, a estrutura otimista sofreria sérios danos.

A melhor abordagem ajustada ao risco é, portanto, ter paciência em vez de agir por FOMO. A CXMT pode continuar subindo se os preços da DRAM permanecerem fortes e a execução da HBM3 for bem-sucedida, mas, após uma alta superior a 553% desde o preço do IPO, cada ganho adicional de 10% vem acompanhado de um risco de valuation crescente. Eu preferiria comprar retrações controladas em vez de perseguir candles verticais. Se ¥61,80 romper de forma convincente, ¥68 e ¥70 se tornarão alvos realistas de momentum, enquanto ¥80 será o alvo agressivo do cenário otimista. Se, em vez disso, a ação cair em direção a ¥50 e estabelecer suporte com sucesso, a relação risco-retorno se tornará consideravelmente mais atrativa. A CXMT tem potencial fundamental real de alta, mas, com preços-alvo variando de níveis conservadores próximos de ¥63 até um agressivo ¥116, a volatilidade é o único fator sobre o qual os investidores podem ter certeza.