#Gate股票观点挑战 $SK Hynix Goldman Sachs: recompra e cancelamento de 40 trilhões de wons sul-coreanos pela SK Hynix; ainda há espaço para novas medidas de retorno

Recompra e cancelamento de 40 trilhões pela Hynix: isso é apenas o começo? Após o fechamento do mercado acionário sul-coreano em 19 de agosto, a SK Hynix apresentou um plano de recompra e cancelamento de ações no valor de 40 trilhões de wons sul-coreanos, equivalente a cerca de 3,3% das ações emitidas, com base no preço de fechamento de 18 de agosto.
O relatório divulgado pela Goldman Sachs no mesmo dia revisou diretamente as previsões de lucro: as estimativas de lucro por ação para 2026 a 2028 foram elevadas em 4%, 10% e 10%, respectivamente. Mais importante, essa recompra não será uma ação isolada: a empresa deixou claro que novas recompras e políticas de dividendos serão implementadas posteriormente, com o plano detalhado a ser divulgado próximo à publicação do relatório financeiro do terceiro trimestre deste ano. Detalhes centrais do plano de recompra: a recompra começará em 20 de agosto e deverá ser concluída em três meses, sem que um volume diário tenha sido previamente definido.
O motivo apresentado pela empresa é direto: o preço atual das ações não reflete precisamente o valor real da companhia. O objetivo é otimizar a alocação de capital por meio da recompra e do cancelamento, aumentando o valor para os acionistas. Considerando apenas a quantidade de ações, estima-se que a operação cancele cerca de 24 milhões de ações, superando as 17,7 milhões de ações emitidas recentemente pela empresa para a listagem de seus ADRs.
Em outras palavras, essa recompra não apenas evitará a diluição da participação dos acionistas existentes, como também compensará integralmente o impacto da expansão do capital social decorrente da emissão de ADRs. Principal atualização da política de retorno aos acionistas: muitas pessoas estão focadas apenas no número de 40 trilhões e não perceberam que a empresa também atualizou as regras de retorno de longo prazo aos acionistas. A política anterior destinava 50% do fluxo de caixa livre acumulado em três anos ao retorno aos acionistas; agora, a regra foi ajustada para “no mínimo 50%”, com o retorno sendo realizado por meio de recompras de ações e dividendos em dinheiro. A empresa também mencionou que está considerando ampliar o volume de dividendos, abrangendo dividendos fixos e especiais. Os detalhes completos da política de retorno serão divulgados próximo à teleconferência dos resultados do terceiro trimestre de 2026, provavelmente no fim de outubro.
Pelo ritmo das expectativas do mercado, com base nas informações divulgadas pela empresa sobre os dividendos trimestrais em 7 de agosto e nas discussões gerais do setor, esperava-se que o novo plano fosse anunciado entre o fim de agosto e o início de setembro. A implementação ocorreu um pouco antes do esperado, o que também demonstra a forte disposição da empresa em promover o retorno aos acionistas.
O sinal mais significativo é que a empresa indicou que esse retorno adicional não será uma ação pontual, e que novas medidas relacionadas serão anunciadas continuamente. Em outras palavras, esses 40 trilhões são apenas a primeira onda; há mais medidas a caminho. Ajuste das previsões de lucro e estimativa do espaço para retornos: em seu relatório, a Goldman Sachs também elevou as previsões de lucro por ação. Toda a revisão decorre da redução do número de ações causada pela recompra e pelo cancelamento; as previsões de receita e lucro operacional não foram alteradas. Após o ajuste, a previsão de lucro por ação para 2026 subiu de 385.716 wons para 399.504 wons; para 2027, de 446.813 wons para 491.918 wons; e para 2028, de 510.395 wons para 560.997 wons. Os aumentos nos três anos foram de 3,6%, 10,1% e 9,9%, respectivamente.

Calculando também o espaço total para retorno aos acionistas, a Goldman Sachs estima que o fluxo de caixa livre acumulado da empresa entre 2025 e 2027 será de aproximadamente 252 trilhões de wons sul-coreanos. Com base em uma proporção de retorno aos acionistas de 55%, o retorno total deverá ficar em torno de 140 trilhões de wons. Considerando os 40 trilhões em recompras já anunciados e os dividendos acumulados de aproximadamente 30 trilhões de wons estimados pelo modelo para o mesmo período, ainda restam cerca de 70 trilhões de wons a serem implementados por meio de recompras e cancelamentos dentro do atual ciclo da política. Com base no valor de mercado atual, esse volume de retorno corresponde a uma taxa de retorno aos acionistas de aproximadamente 3,5% em 2026, que subirá para cerca de 8% em 2027. A lógica subjacente ao ciclo do setor: observar essa questão no contexto de todo o ciclo da indústria de armazenamento facilita a compreensão da confiança por trás da decisão. A SK Hynix é líder global no mercado de HBM, a segunda maior fornecedora mundial de DRAM e também uma das principais fabricantes globais de NAND.
A Goldman Sachs avalia em seu relatório que 2026 será um ano inteiro de forte alta para o setor de armazenamento. O principal fator será o aumento contínuo dos investimentos de capital relacionados à IA por parte das grandes empresas de computação em nuvem. A demanda por memória no segmento de servidores, incluindo DRAM para servidores, SOCAMM, HBM e SSDs corporativos, crescerá significativamente mais rápido que a oferta. O reflexo financeiro será uma explosão nos lucros e no fluxo de caixa.
As previsões da Goldman Sachs mostram que a receita total da empresa deverá atingir 345,48 trilhões de wons sul-coreanos em 2026, um crescimento anual de 255,6%; o EBITDA deverá chegar a 281,9 trilhões de wons, com margem EBITDA de 81,6%; e a margem líquida deverá ficar em torno de 77,1%. Com esse nível de rentabilidade, o fluxo de caixa da empresa será muito abundante: o fluxo de caixa livre deverá atingir 74,93 trilhões de wons em 2026 e subir para 149,45 trilhões de wons em 2027. Quem já trabalhou no setor de semicondutores sabe que as oscilações cíclicas da indústria de armazenamento são enormes: durante as fases de baixa, as empresas precisam reduzir gastos para atravessar o ciclo; durante as fases de alta, o fluxo de caixa se materializa rapidamente.
O fato de a Hynix se sentir à vontade para elevar a proporção de retorno aos acionistas e implementar antecipadamente uma recompra de grande volume reflete, essencialmente, sua confiança na intensidade e na duração do atual ciclo de alta do armazenamento. Em especial, o aumento dos lucros proporcionado pelo negócio de HBM tornou a previsibilidade do fluxo de caixa da empresa muito maior do que em ciclos anteriores. Evolução da política de retorno aos acionistas: ao analisar retrospectivamente a evolução da política de retorno aos acionistas da empresa, é possível ver claramente a mudança de estratégia. Entre 2019 e 2021, a política era centrada em dividendos fixos: 1.000 wons por ação, além da destinação de 5% do fluxo de caixa livre a dividendos adicionais.
Entre 2022 e 2024, a política foi aprimorada para destinar 50% do fluxo de caixa livre acumulado em três anos ao retorno aos acionistas, enquanto o dividendo fixo subiu para 1.200 wons por ação. Na política mais recente, para 2025 a 2027, a proporção de 50% foi inicialmente mantida; agora, porém, foi ajustada para no mínimo 50%, com aumento da participação das recompras, sem mais limitar o retorno aos dividendos em dinheiro.
Essa evolução corresponde ao aumento gradual da escala de lucros e da capacidade de geração de fluxo de caixa da empresa. Durante um ciclo de alta, o fluxo de caixa da companhia é suficientemente abundante, e o cancelamento de ações recompradas fortalece os direitos dos acionistas de forma mais direta do que simples dividendos, além de refletir melhor a avaliação que a empresa faz de seu próprio valor.

Fatores de incerteza no setor: em seu relatório, a Goldman Sachs estabeleceu um preço-alvo de 3,5 milhões de wons sul-coreanos para 12 meses, usando como método de avaliação o múltiplo médio de preço sobre lucro entre 2026 e 2027, com um múltiplo-alvo de 9 vezes.
Essa avaliação representa apenas a opinião da instituição original e não constitui qualquer recomendação de investimento. O relatório também mencionou alguns fatores de incerteza no setor.
O primeiro é uma forte deterioração do equilíbrio entre oferta e demanda na indústria de armazenamento, ou um ritmo de evolução tecnológica inferior ao esperado;
O segundo é o enfraquecimento da demanda final por smartphones, PCs e servidores, afetando a demanda geral por armazenamento tradicional;
O terceiro é um avanço da Samsung no negócio de HBM acima do esperado, alterando a estrutura competitiva do mercado de HBM;
O quarto é uma queda nos investimentos de capital relacionados à IA, afetando a demanda geral por HBM e, consequentemente, a receita e o lucro relacionados da empresa. Essas incertezas também são, na verdade, características normais da indústria de armazenamento: a evolução tecnológica, os desequilíbrios entre oferta e demanda e as ações dos concorrentes podem afetar o ritmo do ciclo do setor. Quanto tempo durará este ciclo de alta do armazenamento impulsionado pela IA dependerá, em última análise, da concretização efetiva da demanda final.

O que você acha dessa rodada de grandes retornos aos acionistas promovida pela líder do setor de armazenamento?$SK Hynix