A divergência entre o ganho mensal de 8% do ouro e o desempenho do Bitcoin, limitado a uma faixa de seis semanas, é o dado isolado mais importante da sessão de quarta-feira. Tanto o ouro quanto o Bitcoin não pagam rendimento intrínseco — o que significa que ambos enfrentam o mesmo obstáculo teórico dos Treasuries de 30 anos, livres de risco, a 5,333%. O ouro está superando esse obstáculo. O Bitcoin, não. A explicação é a que o artigo explicita: o Bitcoin ainda é tratado como um ativo de risco sensível à liquidez, e não como uma proteção contra risco soberano ou desvalorização monetária.

O ganho de 8% do ouro reflete o capital institucional e soberano reagindo exatamente ao aumento global dos rendimentos descrito acima — quando os títulos governamentais de quatro grandes economias atingem simultaneamente máximas de rendimento de várias décadas, o capital que historicamente migrou para o ouro como reserva de valor não soberana está fazendo exatamente isso. O Bitcoin teoricamente deveria se beneficiar da mesma dinâmica — sua oferta fixa e sua arquitetura sem risco de contraparte são a expressão mais direta da tese de reserva de valor resistente à soberania. O fato de ele não estar respondendo ao mesmo catalisador que impulsiona o ouro reflete uma etapa específica de seu ciclo de adoção institucional: ele já é grande e líquido o suficiente para ser tratado como um ativo de risco nas carteiras institucionais — sujeito às mesmas vendas de aversão ao risco sensíveis à liquidez que afetam as ações —, mas ainda não está estabelecido o suficiente como proteção contra desvalorização monetária para se beneficiar do prêmio de risco soberano capturado pelo ouro.
A visão dos analistas do Scotiabank de que “os ganhos de curto prazo do USD continuam sendo um movimento a ser revertido” oferece uma possível ponte: se a fraqueza do dólar se desenvolver como o artigo sugere que pode acontecer, e se essa fraqueza for impulsionada pelas mesmas dinâmicas de risco soberano que estão elevando o ouro, o Bitcoin poderá participar da negociação de proteção contra a desvalorização monetária, à medida que a fraqueza do dólar fornecer a autorização macroeconômica que o atual enquadramento sensível à liquidez está lhe negando#GateRanks2ndIn24-HourNetInflows