‍#我的七夕交易分享 Toda a tecnologia global está caindo, mas os papéis de memória caem mais forte: a convicção na IA está se enfraquecendo ou é apenas uma correção de ciclo?

#我的七夕交易分享 Toda a tecnologia global está caindo, mas os chips de memória caem ainda mais: a fé na IA está enfraquecendo ou é apenas uma correção do ciclo?

Em 18 de agosto, os futuros da Nasdaq caíram 1,23%, enquanto SanDisk e Western Digital recuaram mais de 6% — esse ciclo de alta das memórias impulsionado pela IA está realmente “a caminho” ou já se aproxima do fim?
Naquele dia, o pré-mercado das ações americanas estava todo no vermelho. Os futuros da Nasdaq caíram 1,23%, e os futuros do S&P 500 recuaram 0,54%. Mas o que realmente chamou atenção foram os chips de memória — SanDisk e Western Digital caíram mais de 6%, SK Hynix, Micron e Marvell recuaram mais de 5%, e até Lumentum e Coherent, do setor de comunicação óptica, acompanharam a queda de mais de 6%.
Muita gente pergunta: se toda a tecnologia global está caindo, por que as memórias despencaram mais? Hoje vamos decompor essa lógica e, de quebra, falar sobre como enxergar os próximos passos.
Vamos analisar em três camadas: a primeira é a questão macroeconômica, que você provavelmente já conhece; a segunda são os “fatores negativos exclusivos” das memórias, que é o ponto principal; e a terceira é como olhar para o futuro.

I. A camada macro: todas as ações de tecnologia apanhando juntas
As tensões no Oriente Médio aumentaram, e o acordo para a navegação pelo Estreito de Ormuz continua sem sair do papel, empurrando o preço do petróleo para cima. Quando o petróleo sobe, as expectativas de inflação voltam a se aquecer; com a inflação se reacelerando, o rendimento dos Treasuries americanos de 10 anos já disparou para 4,75%, atingindo o maior nível em vários anos.
Quando os juros sobem, as ações de crescimento de alta avaliação, que vivem do “desconto dos fluxos de caixa futuros”, são as que mais sofrem. Assim, o capital migra de crescimento para defesa, e as ações de tecnologia ficam pressionadas em conjunto. Essa camada explica “por que as ações de tecnologia caíram juntas”, mas não explica “por que as memórias caíram o dobro da Nasdaq”. Para responder a isso, é preciso analisar a segunda camada.

II. Os quatro fatores negativos exclusivos das memórias: esta é a verdadeira razão da queda mais intensa① A fé na IA está enfraquecendo — o verdadeiro crescimento incremental está aquiUm detalhe das notícias de hoje: Gundlach, da DoubleLine Capital, alertou que o financiamento de infraestrutura de IA superior a US$ 500 bilhões promovido pela Nvidia junto a Wall Street pode ser um sinal de que a febre da IA está atingindo o pico; o “Big Short” Burry também vem repetindo que há investimento excessivo em IA e que esses chips ficarão obsoletos em alguns anos. As memórias, especialmente as HBM, são o segmento que mais subiu nesta onda de IA. Quando a fé na IA enfraquece, as operações mais congestionadas são as primeiras a ser desfeitas, e as memórias são as primeiras a levar o golpe. Não é que os fundamentos tenham realmente desmoronado; as posições é que estão congestionadas demais.
② O balanço vira um evento de venda — a diferença entre as expectativas pesa mais que os resultadosA receita mais recente da SanDisk cresceu 372% na comparação anual, e a da Western Digital, 44% — números muito bonitos. Mesmo assim, as ações despencaram no after-market. A razão é uma só: a projeção para o próximo trimestre não alcançou as expectativas do mercado, que já haviam ido às alturas. O pior é que a SanDisk subiu mais de 460% no ano, enquanto a Western Digital avançou cerca de 200%; todo o otimismo que precisava ser precificado já havia sido precificado. Assim que os resultados foram divulgados, os investidores realizaram lucros em massa — é o chamado “abate do balanço”.
③ Expectativas de alta dos juros em alta — ações de alta avaliação levam outro golpeO rendimento dos Treasuries americanos de 10 anos disparou para 4,75%, e o mercado começou a temer uma alta dos juros — há informações de que o presidente do Fed, Waller, já está preparado para iniciar altas dos juros assim que os dados de inflação voltarem a subir. Para as ações de crescimento de alta avaliação, que já estão sob pressão dos juros elevados, isso representa um segundo golpe. Como as memórias são um ativo de beta elevado, a reação é ainda mais intensa.
④ Divergências sobre o próprio ciclo — a preocupação com “expansão da produção → excesso de oferta”As memórias são um setor tipicamente cíclico: explosão da demanda → aumento dos preços → expansão da produção → excesso de oferta → queda dos preços. Agora, o mercado está profundamente dividido. O Citi acredita que os estoques ainda estão baixos, que a taxa de adequação entre oferta e demanda caiu de 70% para 50% e que a demanda corporativa por IA pode absorver a fraqueza do consumo, mantendo uma visão otimista; outra corrente acredita que o setor está passando da “expansão da produção” para o “excesso de oferta”. Só essa divergência já é suficiente para fazer as ações subirem e descerem violentamente.

III. Expectativas para o futuro: volatilidade no curto prazo, três pontos no médio prazo
No curto prazo: a volatilidade só tende a aumentar. Enquanto a dúvida sobre “se o financiamento da IA chegou ao fim” não desaparecer, a característica de beta elevado das memórias continuará ampliando as altas e as quedas. Se em algum momento os rendimentos dos Treasuries recuarem, ou o petróleo e o Oriente Médio derem qualquer sinal de alívio, poderá haver uma recuperação técnica; mas, para uma reversão, será preciso que as preocupações com o financiamento da IA sejam refutadas ou que as grandes empresas comprovem a tese com investimentos de capital concretos.
No médio prazo: o mercado está dividido em dois grupos.
Os otimistas (Citi e outros) dizem que os estoques estão baixos, que a demanda corporativa por IA está apenas começando e que o ciclo de alta ainda não terminou; os cautelosos dizem que o ciclo de expansão da produção atingiu o pico e que os preços vão recuar.

Para distinguir de fato os cenários, basta acompanhar três indicadores: a trajetória dos preços das HBM, as projeções das principais empresas para o próximo trimestre e se os investimentos de capital em IA estão realmente se concretizando.

Em resumo, isso parece mais uma questão de “subiu rápido demais, precisa respirar + redefinição das expectativas” do que de “a IA acabou”. Como ação cíclica, o que importa para as memórias é o fundo do ciclo, não o teto; mas, como a operação de IA mais congestionada do momento, no curto prazo elas ainda serão conduzidas pela pressão de encerramento das posições. $SNDK ‌