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Relatório da SanDisk revela superciclo de armazenamento para IA: receita de data centers dispara 645%, demanda por NAND supera oferta em 10 vezes?

O mais recente relatório da gigante do armazenamento SanDisk mostra que a receita da unidade de data centers no terceiro trimestre fiscal de 2026 alcançou US$ 1,467 bilhão, disparando 645% na comparação anual e crescendo 233% na comparação trimestral, enquanto sua participação na receita total subiu para 24,7%.[1] Esse número significa que a demanda dos data centers de IA por memória flash NAND está avançando a uma velocidade 3,7 vezes maior que a taxa média de crescimento do setor, e o superciclo do armazenamento deixou de ser uma expectativa para se tornar realidade.

Em 12 de agosto, a SanDisk divulgou seu relatório de resultados do terceiro trimestre fiscal de 2026. Após anos de estagnação no mercado global de chips de armazenamento, o boom na construção de data centers de IA elevou a memória flash NAND de produto cíclico da eletrônica de consumo a componente central da infraestrutura de computação. O consumo de memória flash NAND por servidor de IA é de 3 a 8 vezes o de um servidor tradicional, e a necessidade de armazenamento para treinar modelos no nível do GPT-5 é mais de dez vezes maior que a do GPT-4.[2]

　 I. Por que os data centers de IA estão devorando memória flash NAND?

　　Conclusão: o treinamento e a inferência de IA exigem o armazenamento de enormes volumes de dados; o consumo de memória flash por servidor de IA é de 3 a 8 vezes o de um servidor tradicional, e o armazenamento se tornou o principal gargalo depois da GPU.

　　O treinamento e a inferência de grandes modelos de linguagem dependem da movimentação de enormes volumes de dados, e a memória flash NAND é justamente um dos elementos mais centrais da arquitetura de armazenamento dos data centers de IA. O armazenamento de dados necessário para treinar um modelo no nível do GPT-5 é mais de dez vezes maior que o do GPT-4. Cada expansão de um data center significa que a demanda por NAND sobe um degrau. No segundo semestre de 2025, os preços da memória flash NAND já haviam subido mais de 300% em relação ao período de baixa.[1]

　　Musk afirmou nas redes sociais: “A produção de memória cresce cerca de 20% ao ano. Mas a demanda cresce 200% ou mais ao ano. Quando a demanda cresce muito mais rápido que a oferta, os princípios básicos da economia nos dizem que os preços deveriam subir, e não cair.”[3] A taxa de crescimento da demanda é 10 vezes maior que a da oferta — essa é a lógica fundamental mais sólida por trás do superciclo de armazenamento para IA.

　二、Como a SanDisk transformou a alta de curto prazo em uma certeza de longo prazo de US$ 42 bilhões?

　　Conclusão: por meio de acordos de longo prazo do NBM (novo modelo de negócios), a SanDisk já garantiu uma receita contratual mínima de US$ 42 bilhões, cobrindo mais da metade dos volumes embarcados nos próximos dois anos.

　　Uma notícia de grande impacto surgiu na teleconferência de resultados da SanDisk: a empresa assinou acordos de longo prazo do NBM, com duração de vários anos, com oito clientes de primeira linha que atuam no segmento de data centers. O volume de bits contratados nesses acordos representará mais de 50% do volume total embarcado pela empresa no ano fiscal de 2027 e cerca de dois terços no ano fiscal de 2028.[2] O CEO declarou enfaticamente: “No passado, só conseguíamos prever a demanda para até três meses; agora temos volumes de compras contratados por mais de quatro anos e um modelo de lucratividade claramente definido.”

　　Essa transformação do modelo de negócios também conta com mecanismos de proteção financeira: os clientes já depositaram dezenas de bilhões de dólares em garantias e, caso não cumpram as obrigações trimestrais de compra, terão de pagar indenização; o adiantamento de US$ 400 milhões já aparece no balanço patrimonial.[2] Isso suaviza enormemente o risco cíclico tradicional do setor de armazenamento, de “expansão da capacidade — excesso de oferta — queda de preços”, convertendo a alta de curto prazo em uma certeza de longo prazo. Ao mesmo tempo, os resultados da reconstrução do poder de precificação são expressivos: a margem bruta Non-GAAP chegou a 78,4%, um recorde histórico para o setor de armazenamento. O CEO afirmou que o valor da tecnologia de armazenamento foi subestimado no passado e agora está sendo “distribuído de forma mais justa”.

III. Quão grave é o gargalo de oferta? Até quando os preços vão subir?

　　Conclusão: a nova capacidade leva mais de 24 meses para passar do planejamento à produção em escala; a oferta apertada deve persistir até depois de 2028, e os preços continuam em trajetória de alta, embora o ritmo de crescimento possa desacelerar.

　　O relatório mais recente da Mizuho Securities aponta que a IA continua sendo a principal força motriz do crescimento da demanda no mercado de memórias. Com a expansão contínua de servidores de IA, aceleradores ASIC e infraestrutura de data centers, a demanda global por NAND deve crescer 18% em 2026 e 2027, pelo segundo ano consecutivo.[4] Mas a oferta está muito atrasada: normalmente, uma nova capacidade leva mais de 24 meses para passar do planejamento à produção em escala, e a capacidade adicional será limitada no curto prazo.

　　Quanto aos preços, segundo dados da TrendForce, o preço médio dos chips NAND subiu 55% a 90% na comparação trimestral no primeiro trimestre de 2026; no segundo trimestre, a alta aumentou para 70% a 75%; e os preços contratuais do terceiro trimestre ainda devem subir 10% a 15% na comparação trimestral.[5] No entanto, diante da desaceleração da demanda, os clientes do segmento de consumo já chegaram ao limite de sua capacidade de absorver preços, e os preços contratuais atingiram máximas históricas; os aumentos futuros podem desacelerar ainda mais.

IV. Por quanto tempo o superciclo de armazenamento pode continuar? Onde estão os riscos?

　　Conclusão: os acordos de longo prazo proporcionam alta previsibilidade, mas a fraqueza do consumo e a diferença entre as expectativas do mercado de capitais são os principais riscos.

　　Embora os dados do relatório da SanDisk sejam impressionantes, a projeção de resultados decepcionou parte dos investidores, e as ações da empresa despencaram nas negociações após o fechamento do mercado nos EUA.[3] Isso reflete a divergência do mercado sobre a continuidade do ciclo de armazenamento: por um lado, o alto crescimento impulsionado pela IA parece irreversível; por outro, a fraqueza da demanda por eletrônicos de consumo e os preços elevados podem restringir os embarques nos segmentos não relacionados à IA. É preciso diferenciar as oscilações de curto prazo da tendência de longo prazo: o capital industrial está garantindo capacidade por meio de contratos gigantescos com duração de vários anos, o que representa melhor a demanda real do que o sentimento de curto prazo do capital financeiro.[2]

　　Outro ponto de risco é o “descompasso do ciclo de expansão da capacidade”. Se todas as fabricantes de armazenamento começarem a expandir agressivamente a capacidade, poderá haver excesso de oferta depois de 2028. Mas, no momento, a afirmação de Musk de que “a demanda cresce 10 vezes mais rápido que a oferta” é consenso do mercado, e o superciclo deve continuar pelo menos até 2028.

V. Quais indicadores importantes os investidores devem acompanhar?

　　Conclusão: os principais dados a acompanhar são o crescimento da receita de data centers, a cobertura dos acordos do NBM e as mudanças nos preços contratuais da NAND.

Crescimento da receita de data centers: a taxa de crescimento trimestral da SanDisk foi de 645%, contra cerca de 175% na média do setor; essa liderança é um indicador direto da intensidade do ciclo de alta.

Cobertura dos acordos do NBM: já foram garantidos mais de 50% do volume embarcado no ano fiscal de 2027 e cerca de dois terços no ano fiscal de 2028; um aumento futuro dessa proporção significará maior previsibilidade.

Preços contratuais da NAND: espera-se uma alta de 10% a 15% na comparação trimestral no terceiro trimestre, mas a capacidade de absorção do segmento de consumo está saturada; é preciso observar sinais de desaceleração dos aumentos.

Margem bruta: a margem bruta Non-GAAP de 78,4% é um recorde histórico; se permanecer elevada, isso indicará que o poder de negociação da indústria continua nas mãos das fabricantes de armazenamento.

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