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O CPI NÃO SURPREENDEU O MERCADO, MAS MUDOU A APOSTA NO FED

O relatório mais recente de inflação dos EUA trouxe quase exatamente o que os economistas esperavam, mas a reação nos mercados de juros esteve longe de ser insignificante.

O CPI cheio de julho aumentou 3,4% ano a ano, enquanto o CPI subjacente desacelerou para 2,5%. Em base mensal, o CPI cheio subiu 0,1% e o CPI subjacente avançou 0,2%, com as quatro leituras ficando amplamente alinhadas às previsões.

A maior história veio imediatamente depois: o mercado reduziu acentuadamente a probabilidade de uma alta de juros em setembro.

DE UMA DISPUTA ACIRRADA A UM VIÉS MAIS CLARO DE MANUTENÇÃO

Antes da divulgação do CPI, as expectativas para a política de setembro estavam quase igualmente divididas.

Após a divulgação dos números, a precificação do CME FedWatch mostrou uma probabilidade de aproximadamente 61,9% de as taxas permanecerem inalteradas, enquanto a probabilidade de uma alta acumulada de 25 pontos-base caiu para 38,1%.

Essa é uma mudança significativa.

O mercado não está mais tratando uma alta em setembro como um resultado próximo de 50/50. Em vez disso, o equilíbrio está se movendo em direção à paciência.

Mas 38,1% ainda é muito alto para dizer que o risco de alta de juros terminou.

OS DETALHES DA INFLAÇÃO IMPORTAM

O relatório de julho mostrou uma desinflação contínua, mas o caminho em direção à meta de 2% do Federal Reserve continua incompleto.

Os preços de energia caíram aproximadamente 1,5% em relação ao mês anterior, proporcionando a maior contribuição negativa para a inflação cheia.

Os serviços, no entanto, continuaram consideravelmente mais rígidos.

Os custos de moradia aumentaram 0,1%, respondendo por aproximadamente dois terços do aumento mensal geral do CPI. Os preços dos alimentos subiram 0,1%, enquanto os preços das refeições fora de casa aumentaram 0,3%.

Portanto, a mensagem do relatório não é “a inflação acabou”.

Ela está mais próxima de:

A inflação está desacelerando, mas a distância final até 2% ainda pode ser difícil.

O MERCADO DE TRABALHO MUDOU O CÁLCULO DO FED

O relatório do CPI foi apenas uma peça do quebra-cabeça.

A criação de empregos em julho caiu inesperadamente em 23 mil, ficando muito abaixo das expectativas de um aumento de aproximadamente 80 mil.

Essa fraqueza obrigou os investidores a reconsiderar o equilíbrio entre inflação e emprego.

O economista-chefe do Goldman Sachs, Jan Hatzius, teria reduzido sua estimativa de criação potencial mensal de empregos de cerca de 75 mil para apenas 5 mil.

Se o emprego continuar se deteriorando enquanto a inflação desacelera gradualmente, o argumento a favor da manutenção das taxas inalteradas se torna consideravelmente mais forte.

POR QUE AS PROBABILIDADES DE ALTA DE JUROS CAÍRAM TÃO RAPIDAMENTE?

Não houve um único número mágico.

Em vez disso, vários sinais se alinharam ao mesmo tempo.

Um mercado de trabalho enfraquecido reduziu a urgência de uma política mais restritiva.

O relatório do CPI confirmou que a inflação continuava caindo.

As pressões inflacionárias temporárias, incluindo o repasse de tarifas e os efeitos relacionados ao petróleo, pareciam menos ameaçadoras do que se temia anteriormente.

Mas o grupo hawkish não desapareceu.

Três autoridades divergiram na reunião de julho do Fed em favor de uma alta de juros, enquanto as tarifas ainda eram estimadas como responsáveis por cerca de 0,7 ponto percentual da inflação subjacente do PCE ano a ano.

Isso explica por que o mercado passou de aproximadamente 50/50 para perto de 60/40, em vez de eliminar completamente a precificação de uma alta.

BITCOIN: POR QUE $64K AINDA É O CAMPO DE BATALHA

O Bitcoin continua preso em uma faixa frustrante.

Os dados de mercado da Gate indicavam o BTC em torno de US$ 64.300, com o mercado mais amplo contido entre aproximadamente US$ 62.000 e US$ 66.000.

As expectativas mais brandas para altas de juros deveriam, em teoria, ajudar os ativos de risco, mas o Bitcoin não recebeu pressão compradora nova suficiente para transformar a melhora macroeconômica em um rompimento.

O motivo é uma batalha entre demanda e oferta.

As entradas nos ETFs de Bitcoin continuam oferecendo suporte, enquanto as vendas de mineradores e a oferta OTC de alguns grandes detentores estão absorvendo parte dessa demanda.

Ao mesmo tempo, o volume de negociação de criptomoedas caiu drasticamente, deixando o mercado de derivativos sem uma convicção forte em uma única direção.

Assim, o relatório do CPI removeu parte da pressão macroeconômica, mas não criou o catalisador necessário para empurrar o BTC além de sua faixa estabelecida.

Para o Bitcoin, os próximos sinais importantes são os fluxos de ETFs, os saldos dos mineradores, a atividade das baleias e o relatório de emprego de agosto.

OURO: A ZONA DE US$ 4.400 ESTÁ GANHANDO IMPORTÂNCIA

O ouro reagiu de forma mais positiva.

O ouro à vista avançou em direção a aproximadamente US$ 4.412,38 por onça após a divulgação do CPI, mantendo seu forte impulso em torno da região de US$ 4.400.

O ponto importante é que a alta atual do ouro não se baseia mais exclusivamente na narrativa tradicional de proteção contra a inflação.

Expectativas menores para as taxas de juros reais oferecem suporte, mas outra força importante é a demanda estrutural dos bancos centrais globais.

As compras contínuas de ouro pelos bancos centrais, as preocupações com a desdolarização e os questionamentos sobre a sustentabilidade fiscal de longo prazo dos EUA estão acrescentando outra camada ao argumento otimista.

Uma probabilidade menor de alta em setembro é, portanto, favorável ao ouro por várias vias.

O próximo teste é saber se US$ 4.400 pode se tornar um suporte sustentável e se os rendimentos reais dos EUA continuarão se movendo de forma favorável.

AS AÇÕES DOS EUA ENFRENTAM UM PROBLEMA DIFERENTE

O resultado do CPI ofereceu algum alívio para as ações de crescimento sensíveis aos juros, mas Wall Street ainda precisa lidar com uma pergunta desconfortável:

E se a inflação estiver desacelerando porque o crescimento econômico está perdendo força?

No fechamento mais recente citado, o Dow caiu 0,34%, para 53.791,85, o S&P 500 recuou 0,32%, para 7.728,20, e o Nasdaq caiu 0,60%, para 26.445,45.

Expectativas menores para os juros podem sustentar as avaliações das empresas de tecnologia.

Mas um emprego mais fraco pode desencadear preocupações com uma recessão.

Isso cria o clássico paradoxo do mercado:

Bons dados de inflação podem ser otimistas porque os juros podem permanecer mais baixos, enquanto dados econômicos fracos podem se tornar pessimistas se sinalizarem uma desaceleração mais profunda.

As próximas semanas determinarão qual interpretação vencerá.

TRÊS PONTOS DE DADOS PODEM DEFINIR A PRÓXIMA DIREÇÃO

O mercado agora tem uma lista de verificação clara.

NFP DE AGOSTO: Após a contração inesperada do emprego em julho, o próximo relatório de empregos pode remodelar drasticamente as expectativas para setembro.

PCE SUBJACENTE: O indicador de inflação preferido do Fed fornecerá outro teste importante para saber se as pressões subjacentes sobre os preços estão realmente avançando em direção a 2%.

FOMC DE SETEMBRO: É aqui que todas as evidências recebidas acabam se encontrando com a decisão de política monetária.

Para as criptomoedas, os fluxos líquidos dos ETFs, as posições dos mineradores e a atividade das baleias continuam sendo críticos. Para as ações, os resultados do setor de IA, os planos de despesas de capital e as projeções futuras determinarão se as avaliações elevadas das empresas de crescimento poderão continuar se sustentando.

A MENSAGEM MAIS AMPLA DO MERCADO

O CPI de julho trouxe os números esperados, mas seu impacto real veio por meio das expectativas.

As probabilidades de alta de juros em setembro passaram de aproximadamente 48% para 38,1%, enquanto a probabilidade de taxas inalteradas aumentou para 61,9%.

Essa é uma mudança significativa, mas não um veredito final.

O Bitcoin ainda aguarda um catalisador em torno de US$ 64.000, o ouro está testando a poderosa região de US$ 4.400, e as ações dos EUA continuam presas entre o otimismo com uma política monetária mais flexível e as preocupações com a desaceleração do crescimento.

As próximas quatro semanas podem, portanto, ser mais importantes do que o próprio relatório do CPI.

Agora o mercado tem uma pergunta central a responder: a economia dos EUA está desacelerando apenas o suficiente para permitir que o Fed espere, ou está desacelerando o bastante para forçar uma resposta de política monetária muito maior?

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