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Big Short: Burry aposta contra a IA enquanto a Scion Asset Management faz grandes apostas de baixa nas principais referências de IA e alerta para uma bolha

O famoso investidor que previu o colapso imobiliário de 2008 assumiu posição de baixa em Nvidia, Palantir, AMD, Micron, Tesla, Caterpillar, Applied Materials e no ETF de chips SOXX
Documento mostra cerca de 1,1 bilhão em valor nocional de opções de venda sobre líderes de IA e índice de chips, desencadeando uma forte liquidação nos índices fortemente concentrados em tecnologia e eliminando bilhões em valor de mercado
Burry escreveu que às vezes vemos bolhas, chamou o boom da IA de ridiculamente supervalorizado e vê o começo do fim do entusiasmo com os gastos de capital em IA

O que Burry vê como bolha

Um estiramento das avaliações
Nvidia subiu mais de 1000% em três anos, ultrapassou um valor de mercado de 4 trilhões e é negociada a um múltiplo alto sobre os lucros futuros e sobre as vendas em comparação com seu histórico
Palantir é negociada a um múltiplo extremo sobre as vendas, com alta relação preço/lucro e preço/fluxo de caixa em comparação com empresas de software similares
Empresas de chips e de nuvem são negociadas com prêmio com base na esperança em torno da IA, presumindo crescimento interminável dos gastos de capital, execução perfeita e ausência de concorrência

Dois riscos de dívida nos gastos de capital
Provedores de nuvem em hiperescala levantam dívida para financiar a construção de IA, data centers, energia, pedidos de chips, clusters de GPUs e empacotamento CoWoS
Se o retorno sobre o investimento em IA ficar para trás, o corte nos gastos de capital atingirá chips, equipamentos, substratos, memória e redes
A Moody's alerta para o risco de dívida dos provedores de nuvem em hiperescala, à medida que os gastos com IA superam o fluxo de caixa

Três receitas circulares e concentração
Ciclo de receita da IA em que o fabricante de chips vende para a nuvem, a nuvem aluga para uma startup de IA, a startup capta recursos de venture capital financiado pela nuvem, e o fabricante de chips investe de volta
Alta concentração de clientes, com poucos compradores gerando a maior parte das vendas, e qualquer pausa causando um forte impacto

Melhores exemplos da tese de baixa de Burry com mapa de operações

Exemplo um: venda de Nvidia por meio de opções de venda
Nvidia é a face da negociação de IA e a única fonte de GPUs de IA de alto desempenho, CoWoS e NVLink
O caso de baixa é que o preço já desconta crescimento perfeito, as margens permanecem altas, a concorrência da AMD e de ASICs personalizados aumenta, as restrições às exportações para a China afetam os negócios e os estoques se acumulam
O instrumento de negociação é uma opção de venda comprada ou um spread de opções de venda sobre a Nvidia, ou uma posição vendida em SOXX, ou uma opção de venda comprada de SOXX como proteção de cesta contra o beta de chips

Exemplo dois: venda de Palantir
Palantir surfa na onda de software de IA e plataformas de dados, com alta participação governamental e empresarial e alta avaliação sobre as vendas
O caso de baixa é que o crescimento desacelera, o múltiplo se contrai e o orçamento governamental fica mais apertado
A aposta de Burry em Palantir por meio de opções de venda assustou o segmento de software e elevou o interesse vendido

Exemplo três: AMD, Micron e Applied Materials
AMD e Micron são apostas em chips de IA, HBM e memória, enquanto Applied Materials é uma aposta em equipamentos
O caso de baixa é que o ciclo de preços da memória atinge o pico e os pedidos de equipamentos desaceleram após o superciclo, enquanto o corte nos gastos de capital reduz a demanda por ferramentas
A posição vendida de Burry por meio de SOXX e opções de venda diretas oferece ampla exposição vendida a chips

Exemplo quatro: Tesla e Caterpillar como segunda ordem da infraestrutura de IA
Tesla é uma história de IA, robôs e direção autônoma, com alta avaliação e expectativas elevadas
Caterpillar está ligada à energia, à construção de data centers e à construção de fábricas de IA
O caso de baixa é que a construção de IA gera excesso de capacidade, os custos de energia e construção aumentam, a demanda esfria e as margens se contraem

Por que o mercado reage mesmo que o histórico de Burry desde 2008 seja misto

A marca Burry tem peso como lenda de Big Short, e a mídia amplifica seus movimentos, desencadeando vendas algorítmicas e redução de risco por parte do varejo
A negociação de IA está congestionada e concentrada em posições compradas, com alto beta e grande interesse em aberto de opções, portanto qualquer grande aposta de baixa pode causar reversão do gamma e aumento da volatilidade
Os índices fortemente concentrados em tecnologia têm grande peso em Nvidia, Palantir, Microsoft, Meta, Google e Apple, portanto a liquidação dos líderes arrasta todo o mercado

Tese contrária: por que os otimistas da IA continuam comprados

A receita de IA é real, a nuvem e as empresas continuam crescendo, a utilização de GPUs permanece alta, o prazo de entrega de CoWoS continua longo e a carteira de pedidos segue forte
O custo dos modelos de IA e da inferência continua alto, a demanda por computação ainda supera a oferta, e novos modelos, agentes, vídeos e robôs mantêm a demanda viva
Nvidia ainda mantém uma vantagem competitiva por meio de CUDA, NVLink, cadeia de suprimentos e pilha de software, além de forte fluxo de caixa e recompra de ações

Manual de operações para traders profissionais diante da manchete de Burry apostando contra a IA

Acompanhe o 13F da Scion, o Substack, o vencimento e o strike das opções, o interesse em aberto, a volatilidade implícita e a assimetria entre opções de venda e de compra
Use a expansão da volatilidade como oportunidade para vender prêmio ou comprar proteção, dependendo da tendência, e mantenha o tamanho da posição pequeno
Um par comprado/vendido é uma forma limpa de operar a preocupação com uma bolha sem vender diretamente um líder congestionado
Compre valor, energia e empresas de pequena capitalização contra uma posição vendida em IA de alto beta para uma reversão à média
Compre opções de venda de equipamentos de chips contra opções de compra de fabricantes de chips para operar a desaceleração dos gastos de capital versus o ganho de participação
Mantenha stop e limite de risco, evite perseguir a primeira queda acentuada e espere a segunda perna após o vencimento das opções e a divulgação dos resultados

No geral, a aposta de 1,1 bilhão em valor nocional de Burry, do Big Short, contra a IA, em Nvidia, Palantir, AMD, Micron, SOXX, Tesla, Caterpillar e Applied Materials, representa uma afirmação ousada de que a negociação de IA está em uma fase de bolha e que o risco de dívida dos gastos de capital está aumentando
O mercado observará os próximos resultados, as projeções de gastos de capital dos provedores de nuvem em hiperescala, os estoques de chips, o preço do HBM e o prazo de entrega de CoWoS para avaliar se Burry está adiantado ou certo