Em 22 de fevereiro de 2025, a Conferência Acadêmica sobre Desenvolvimento e Governança da Economia Digital da China foi realizada na Universidade de Nankai. Esta conferência tem como tema "Inteligência Artificial, Economia Digital e Novas Forças Produtivas", em resposta ativa ao apelo estratégico do 19º Congresso Nacional do Partido Comunista da China para "acelerar a construção de um país cibernético forte e uma China digital", reunindo as forças intelectuais da academia e da indústria para explorar em conjunto a direção futura do desenvolvimento da economia digital. A conferência convidou mais de 40 especialistas acadêmicos e representantes institucionais para realizar discussões aprofundadas sobre temas centrais como economia digital, finanças digitais, comércio digital, elementos de dados, inovação e desenvolvimento em inteligência artificial.
O presidente da Universidade de Nankai, Chen Yulu, fez um discurso inaugural sobre "O Surgimento e Desafios das Criptomoedas".
Chen Yulu delivers keynote speech
O tema que gostaria de partilhar hoje é 'A Ascensão e os Desafios das Criptomoedas'. As criptomoedas são moedas digitais que operam numa rede de computadores, e a propriedade de cada unidade de criptomoeda é registada e armazenada num livro-razão digital ou blockchain. A blockchain é a tecnologia subjacente mais fundamental das criptomoedas, e o seu núcleo é o mecanismo de consenso, como o Prova de Trabalho (PoW).
As criptomoedas principais incluem três tipos principais: o primeiro é criptomoeda de pagamento, como Bitcoin e Ethereum; o segundo é stablecoins, sendo as mais conhecidas o USDT e USDC ligadas ao dólar; o terceiro é a moeda digital do banco central, também conhecida como moeda digital soberana, representada em grande escala pela moeda digital da China.
As criptomoedas têm sete características principais, a saber: descentralização; segurança; escassez; anonimato; alta volatilidade de preços de negociação; grande consumo de energia gerado durante o processo de mineração; globalidade de negociação instantânea em todo o mundo, sem considerar os custos de câmbio de moeda e os custos de tempo de transferência internacional.
Desde que Satoshi Nakamoto (a equipe) extraiu o primeiro bloco de bitcoins (Bloco Gênese) em janeiro de 2009, as criptomoedas passaram de um experimento de moeda virtual de nicho para ocupar gradualmente um lugar no ecossistema financeiro. Atualmente, mais de 130 países e regiões começaram a incluir diferentes formas de criptomoedas na discussão do sistema financeiro mainstream.
Num contexto de crescente agitação geopolítica global, altos défices orçamentais nos EUA e um rápido aumento da dívida nacional, os ativos de criptomoeda, representados pelo Bitcoin, estão a atrair uma atenção generalizada. Tendências recentes indicam que o governo dos EUA está a acelerar a construção de um 'sistema trino' de 'domínio do dólar digital', a partir das reservas estratégicas nacionais, legislação de criptomoeda e infraestrutura financeira criptográfica, na tentativa de estender a sua hegemonia global no domínio financeiro tradicional para a era da economia digital. Com este pano de fundo, destaco especialmente o desenvolvimento global e os desafios e riscos em torno do desenvolvimento de criptomoedas.
O mercado de criptomoedas está passando por avanços revolucionários
Em janeiro de 2024, o ETF de fundo de negociação de plataformas de Bitcoin foi oficialmente lançado, tornando-se um evento emblemático da integração de ativos criptográficos e financeiros tradicionais.
Em dezembro do mesmo ano, o preço do Bitcoin ultrapassou os 100.000 dólares por moeda, impulsionando a capitalização total das criptomoedas de 8 trilhões de dólares para 34 trilhões de dólares em apenas 2 anos. Ao mesmo tempo, a proporção da capitalização total de ativos criptográficos em relação à liquidez dos seis maiores bancos centrais do mundo (G6) aumentou rapidamente de menos de 1% em 2009 para 12% no final de 2024. No mercado mainstream, as propriedades de investimento do Bitcoin estão a mudar de ativos de risco de nicho para ativos de grande classe mainstream. O novo governo de Trump propôs um plano estratégico de reserva de Bitcoin (SBR), o que estimulou e fortaleceu ainda mais esse processo de mudança.
Desde a segunda metade de 2023, o governo dos Estados Unidos mudou significativamente sua postura regulatória em relação ao campo das criptomoedas, provavelmente com a intenção estratégica de estender e expandir a hegemonia financeira tradicional dos Estados Unidos para o campo das finanças digitais.
Nos Estados Unidos, num contexto de elevada dívida do governo e persistente inflação, esta estratégia pode garantir a centralização do dólar na onda de revolução financeira digital, ao mesmo tempo que apoia e alivia a cada vez mais grave situação da dívida federal. Esta estratégia pode incluir objetivos de curto, médio e longo prazo: a curto prazo, o governo dos Estados Unidos está tentando construir o esboço da hegemonia global das moedas digitais através das reservas estratégicas de criptomoedas, da promoção da expansão das stablecoins do dólar e do controle da infraestrutura central de transações de ativos criptográficos; a médio prazo, pretende continuar a atrair (ou forçar) as principais empresas de criptografia do mundo a se mudarem para os Estados Unidos ou a serem incorporadas ao sistema regulatório do governo dos Estados Unidos, através de um ambiente regulatório flexível, incentivos fiscais e sanções financeiras de longo alcance, impulsionando a concentração industrial, o emprego e o crescimento econômico, além de manter a liderança dos Estados Unidos no desenvolvimento de tecnologia blockchain; a longo prazo, os Estados Unidos irão garantir o controle centralizado ao liderar a criação de infraestrutura e regras financeiras digitais globais, garantindo assim o poder centralizado dos Estados Unidos na onda de descentralização da economia digital, e assegurando que o dólar mantenha sempre uma posição central nas transações e investimentos globais da era da economia digital.
A mudança dos Estados Unidos e suas intenções estratégicas
Desde o segundo semestre de 2023, o governo e a indústria dos Estados Unidos passaram por cinco mudanças marcantes no campo das criptomoedas.
Em primeiro lugar, a posição das autoridades reguladoras financeiras dos Estados Unidos mudou de "repressão rigorosa" para "regulação orientada". O novo presidente da administração Trump, Paul Atkins, é um defensor de longa data das criptomoedas e, desde que assumiu o cargo, tem promovido ativamente a conformidade dos ativos criptográficos, juntamente com o seu estreito relacionamento com o novo Secretário do Tesouro, Scott Bessent, reflete o forte apoio do novo governo dos Estados Unidos aos ativos criptográficos, bem como a tendência de buscar um novo ponto de equilíbrio entre inovação financeira e proteção dos investidores. Em dezembro de 2024, a SEC aprovou o ETF de índice criptográfico da Franklin Templeton (EZPZ) para negociação na Nasdaq, o que representa um marco importante na mudança abrangente da posição regulatória financeira nos Estados Unidos.
Em segundo lugar, da supressão legislativa ao apoio legislativo. O Congresso dos EUA está promovendo ativamente os "pilares gêmeos" da legislação regulatória de criptomoedas - o 21st Century Financial Innovation and Technology Act (FIT21) e o National Innovation Act to Guide and Build U.S. Stablecoins (GENIUS). O FIT21 estabelecerá de forma abrangente a base para a regulamentação de criptomoedas, abordará muitas questões de classificação e jurisdição, esclarecerá as fronteiras regulatórias entre a SEC e a CFTC (U.S. Commodity Futures Trading Commission), estabelecerá critérios para determinar os atributos de commodities e valores mobiliários de ativos digitais e estabelecerá uma estrutura legal para negócios institucionais de custódia de ativos digitais.
GENIUS is committed to establishing a comprehensive regulatory framework for stablecoins, and will include the two largest stablecoins in the world, USDT and USDC, which account for 90% of the total market value of stablecoins, within the regulatory scope. FIT21 was passed in the House of Representatives in May 2024 with bipartisan support and is expected to be passed by the Senate and finally signed into law by 2025. GENIUS plans to vote in the Senate in March this year. After the passage of these two bills, the United States will have the most complete cryptocurrency regulatory system in the world, significantly impacting the direction of innovation and market structure in the cryptocurrency industry.
Em terceiro lugar, há uma mudança de atitude de repressão rigorosa para política de ativos estratégicos. O governo Trump planeja lançar 1 milhão de reservas estratégicas de Bitcoin e incorporá-las ao Fundo de Estabilização de Câmbio do Departamento do Tesouro.
Em janeiro deste ano, Trump assinou uma ordem executiva presidencial intitulada 'Fortalecendo a liderança dos EUA no campo da tecnologia financeira digital', cujo conteúdo principal inclui a preparação para estabelecer uma reserva estratégica de bitcoins (SBR) e proibir a criação, emissão e promoção de qualquer forma de moeda digital de banco central dentro e fora dos Estados Unidos, a fim de combater potenciais concorrentes de stablecoins em dólar.
Em quarto lugar, a indústria passou de uma postura de espera para uma resposta mais ativa. Muitas empresas de renome, como a Apple, a Tesla, a MicroStrategy, entre outras, já incluíram ou planejam incluir ativos criptográficos em suas alocações de ativos corporativos. Grandes instituições financeiras tradicionais, como a BlackRock, o maior grupo financeiro de gestão de ativos do mundo, também estão aumentando rapidamente suas participações em Bitcoin. O patrimônio total dos fundos de ETF de Bitcoin global já ultrapassou 1,1 milhão de BTC. O ETF de Bitcoin da BlackRock (IBIT) representa 45% disso (cerca de US$ 153 bilhões em valor de mercado em fevereiro de 2025). Os ETFs de Bitcoin spot atraíram mais de US$ 108 bilhões em fundos em 2024, mostrando uma rápida integração entre o mercado criptográfico e o mercado financeiro tradicional.
Em quinto lugar, o ajuste da política fiscal. O Internal Revenue Service dos EUA permitiu aos contribuintes escolher de forma flexível os métodos contábeis de ativos criptográficos temporários em 2025, aliviando a pressão fiscal dos usuários da CEX a curto prazo, mas possivelmente levando os investimentos criptográficos a se concentrarem em plataformas controladas pelas autoridades reguladoras dos EUA a longo prazo.
2. As últimas tendências em várias áreas de ativos criptográficos indicam que a mudança de posição entre o governo e o setor privado dos Estados Unidos pode ser um sinal estratégico para a construção de um sistema de hegemonia do dólar digital 'três em um' na era digital.
Os três pilares deste sistema são a Reserva Estratégica de Bitcoin (SBR), a stablecoin ancorada ao dólar e a infraestrutura financeira digital controlada pelos Estados Unidos. Neste sistema, a Reserva Estratégica de Bitcoin poderá desempenhar o papel das reservas de ouro no acordo de Bretton Woods de 1944. O Bitcoin, como 'ouro digital', ocupa uma posição central como âncora de valor e trará cinco possíveis vantagens estratégicas para os Estados Unidos.
Uma vantagem é a liderança. Como a criptomoeda globalmente mais consensual, a posição única do Bitcoin é vantajosa para tornar-se um porto seguro para fundos em períodos de agitação geopolítica global e alta inflação. Os Estados Unidos lideram ao incluir o Bitcoin, que representa mais de 60% do valor de mercado total das criptomoedas, nas reservas estratégicas nacionais. Esta vantagem inicial é favorável para atrair capital internacional para continuar a concentrar-se em ativos on e off-chain do dólar no futuro.
A segunda é o papel como novo instrumento de estabilidade financeira. Durante a crise financeira, a característica de baixa correlação com ativos tradicionais faz com que as reservas de Bitcoin possam servir como um segundo instrumento de estabilidade financeira para o governo dos EUA, além do afrouxamento quantitativo tradicional do dólar. Elas podem ajudar a apoiar o balanço patrimonial de instituições financeiras sistêmicas dos EUA em situações de emergência e proteger a posição internacional do dólar.
A terceira é aumentar a competitividade do sistema do dólar na era digital. As moedas estáveis vinculadas aos Estados Unidos atualmente representam 95% do valor de mercado total das moedas estáveis em todo o mundo, além das transações de ativos criptográficos que não estão vinculadas ao dólar, mas que são principalmente liquidadas em dólares, irão consolidar ainda mais a posição do dólar como moeda central na era digital, ajudando assim a expandir a posição dominante do dólar no sistema monetário global do domínio financeiro tradicional para o campo financeiro digital.
Quarto, fortalecer a autoridade dos padrões americanos na era financeira digital. No futuro, após ocupar uma posição dominante no mercado de criptomoedas por meio de reservas estratégicas e uma stablecoin vinculada ao dólar, os Estados Unidos liderarão a formulação de regras globais para ativos criptográficos e exportarão e solidificarão os padrões americanos de dupla coluna baseados em GENIUS e FIT21 por meio de plataformas internacionais como G7, FMI, BIS, promovendo um quadro de regulação global para ativos criptográficos que atenda aos seus próprios interesses, garantindo assim sua autoridade superior na formulação de regras internacionais para ativos digitais.
O quinto é conter o desenvolvimento de ativos criptográficos de potenciais concorrentes. Através de sanções financeiras e restrições legislativas ao desenvolvimento de ativos digitais de países concorrentes, proibir rigorosamente, por meio de ordens executivas e legislativas, qualquer instituição de estabelecer, emitir e promover CBDC dentro dos Estados Unidos. Através de assistência técnica, atrair os mercados emergentes para adotar o sistema de pagamento liderado pelos EUA, reduzindo o espaço internacional dos ativos de moeda digital dos concorrentes.
3. A orientação política da UE no campo das criptomoedas é a supervisão do mercado unificado e a transição para uma finança verde.
Isso é principalmente refletido em três aspectos: em primeiro lugar, o Regulamento do Mercado de Ativos Criptográficos (MiCA) da União Europeia entrará em vigor em 31 de dezembro de 2024, com o objetivo de estabelecer um quadro regulamentar claro e unificado para ativos criptográficos em toda a União Europeia. Ele classificará todos os ativos criptográficos em três categorias e os regulará de forma diferenciada, ao mesmo tempo que reforça os requisitos de conformidade para a emissão de moedas estáveis e a operação de bolsas de ativos criptográficos.
Promover a inovação enquanto se gerencia o risco, garantindo os direitos dos consumidores e a estabilidade financeira. Em segundo lugar, um quadro regulamentar unificado estabeleceu as bases para a UE buscar a liderança e a voz no mercado global de criptomoedas. Em terceiro lugar, orientar o estabelecimento de um caminho de desenvolvimento verde para as criptomoedas, MiCA impõe impostos mais altos sobre as emissões de carbono para blockchains intensivos em energia, impulsionando a transição da indústria de criptomoedas de um mecanismo de PoW para um mecanismo de consenso PoS de baixo carbono, reestruturando assim o panorama regional da indústria de mineração.
4. Outras economias globais enfrentam a competição estratégica entre moedas estáveis e moedas digitais soberanas
Isso é principalmente refletido em três aspectos. A primeira é explorar o aumento contínuo de CBDCs nos corpos econômicos. Atualmente, cerca de 130 países e regiões ao redor do mundo estão explorando e impulsionando CBDCs. A moeda digital da China expandiu continuamente os testes domésticos e transfronteiriços nos últimos anos, tornando-se a maior moeda digital soberana do mundo. Dezoito países membros do G20, como Japão, Coreia do Sul, Índia e Rússia, também estão acelerando a implementação de CBDCs ou reservas estratégicas de Bitcoin, buscando ativamente a soberania financeira digital e a voz nas regras. A segunda é a competição entre moedas digitais soberanas e stablecoins.
O modelo do CBDC possui vantagens soberanas, mas a moeda estável do dólar já possui vantagens em escala. Entre 2020 e 2024, a capitalização de mercado do USDT aumentou 5,52 vezes, enquanto o USDC aumentou 11,35 vezes, totalizando 90% da capitalização total global de moedas estáveis. O volume de liquidação em 2024 atingiu 15,6 trilhões de dólares. Em terceiro lugar, as moedas digitais do futuro enfrentam riscos de regionalização e fragmentação. Os Estados Unidos estão tentando fortalecer a hegemonia financeira digital do dólar através do estabelecimento de reservas SBR, legislação sobre moedas estáveis e restrições à emissão e circulação do CBDC. O quadro MiCA da União Europeia objetivamente limitará o desenvolvimento de moedas estáveis não denominadas em euros. O aumento da concorrência significa que no futuro o sistema de pagamento financeiro digital global pode enfrentar riscos de fragmentação e divisão de mercado.
5. As stablecoins estão se tornando a vanguarda da integração de ativos financeiros criptográficos e tradicionais.
Isso reflete principalmente dois fatos típicos. Por um lado, as stablecoins fortaleceram a resiliência dos ativos em dólares off-chain. Em 2023-2024, o valor de mercado das stablecoins aumentou rapidamente e ultrapassou a taxa de crescimento do M2 nos Estados Unidos, apoiando fortemente a demanda pelo dólar e pelos títulos do governo dos Estados Unidos em um ambiente financeiro incerto com déficits persistentemente altos nos Estados Unidos. Por outro lado, as stablecoins estão gradualmente entrando nos canais de pagamento mainstream. Nos primeiros 11 meses de 2024, o mercado de stablecoins alcançou uma transação de 27,1 trilhões de dólares, incluindo um grande número de pagamentos P2P e B2B transfronteiriços, o que significa que empresas e indivíduos estão cada vez mais usando stablecoins para obter valor comercial, atendendo aos requisitos regulamentares e integrando-se de perto com plataformas de pagamento tradicionais como VISA, Stripe, entre outras.
Riscos e desafios colocados pela nova tendência de desenvolvimento de criptomoedas para a China
1. Ter uma visão objetiva das vantagens e desvantagens da China no campo da blockchain e criptomoedas
As vantagens principais incluem três aspectos: em primeiro lugar, a liderança na implementação do renminbi digital e na indústria blockchain. No campo das moedas digitais do banco central, o renminbi digital é atualmente o maior projeto de moeda digital do banco central do mundo e recebeu apoio estratégico de nível nacional. Desde o seu desenvolvimento em 2014, tem progredido de forma constante, abrangendo vários domínios, como pagamentos a retalho, pagamentos por atacado e compensação transfronteiriça. Desde 2021, o progresso na investigação e desenvolvimento do projeto de ponte de moeda digital transfronteiriça (mBridge) também é líder a nível mundial. Estas bases deverão permitir que o renminbi digital se torne no futuro um instrumento financeiro e um veículo de ativos que competirá com as stablecoins do dólar.
No setor da indústria de blockchain, a China incluiu a tecnologia blockchain na estratégia nacional desde o início do seu desenvolvimento e definiu claramente a direção do desenvolvimento da integração da blockchain com a economia real. O mercado industrial tem um grande potencial de crescimento e tamanho, prevendo-se que o mercado de blockchain da China ultrapasse os mil milhões de RMB em 2025. A tecnologia já foi amplamente aplicada em várias áreas, como finanças, cadeias de abastecimento e serviços governamentais e comerciais. O número de empresas registadas continua a aumentar, com 63.300 empresas registadas até o final de 2023.
Em segundo lugar, a variedade de cenários de aplicação é rica. Os cenários de criptomoeda já se expandiram desde os estágios iniciais de varejo, transporte, assuntos governamentais e outros campos para áreas mais amplas, como atacado, restaurantes, entretenimento, educação, saúde, governança social, serviços públicos, revitalização rural, finanças verdes, etc. A indústria blockchain já possui numerosos casos de sucesso em áreas como financiamento da cadeia de suprimentos, comércio transfronteiriço, governo eletrônico e muitos outros.
Terceiro, é um rigoroso controle de riscos. A China implementa uma supervisão rigorosa sobre a negociação de criptomoedas e ofertas iniciais de moedas (ICO), o que efetivamente previne os riscos da economia virtual e cria um ambiente industrial mais controlado e estável para o desenvolvimento regulamentado das moedas digitais.
A desvantagem atual do nosso país é principalmente evidente na falta de competitividade internacional em algumas áreas. Em primeiro lugar, a influência dos padrões tecnológicos está relativamente atrasada. Devido às diferenças nas regulamentações, os Estados Unidos atualmente dominam tecnologias de base como ZKP e escalabilidade de Layer2, enquanto a União Europeia estabelece barreiras técnicas por meio do quadro MiCA, resultando em uma falta de poder de palavra-chave na formulação de protocolos centrais e padrões globais. Em segundo lugar, o desenvolvimento do ecossistema de blockchains públicos está relativamente atrasado. A indústria de blockchains do nosso país é dominada por blockchains de consórcio e privados, a ausência de blockchains públicos resulta em uma diferença de capacidade de inovação em áreas como finanças descentralizadas (DeFi) e Web3.0 em comparação com a Europa e os Estados Unidos.
2. A estratégia de hegemonia de ativos criptográficos liderada pelos Estados Unidos representa uma ameaça múltipla à segurança financeira do nosso país
Um dos fatores é a saída de capital e a pressão cambial. A tendência de valorização de longo prazo de ativos criptográficos como o Bitcoin em relação ao dólar e outras moedas internacionais, juntamente com a rápida expansão do comércio de stablecoins em dólares, fortalece ainda mais a posição dominante do dólar no sistema monetário global, o que sem dúvida irá pressionar a avaliação do renminbi e seu espaço internacional. Além disso, os canais criptográficos dominados pelo dólar tornaram-se uma nova rota para a fuga de capitais. Nos últimos anos, as principais empresas dos EUA têm feito grandes investimentos em Bitcoin, bem como a onda de financiamento em larga escala de ETFs de criptomoedas no mercado interno, gerando um forte 'efeito demonstrativo' que pode atrair parte do capital interno a sair através de canais não oficiais.
A segunda vantagem competitiva do setor de arbitragem regulatória DeFi. A política regulatória e tributária relativamente flexível dos Estados Unidos atrai recursos de inovação global DeFi, resultando em mais dividendos tecnológicos de toda a cadeia, desde os padrões básicos até a camada de aplicação. A acumulação a longo prazo resultará em uma vantagem competitiva em relação à infraestrutura tecnológica financeira digital do nosso país no futuro.
Três é a disputa pelos padrões de tecnologia de base e recursos de capacidade de inovação. Por um lado, os Estados Unidos atualmente lideram a inovação em áreas como ZKP, Layer2, enquanto a União Europeia também está integrando a regulamentação por meio do MiCA para obter os efeitos de rede de um mercado unificado, ao mesmo tempo em que estabelece barreiras técnicas. O nosso país precisa estar alerta e prevenir o risco de perder o poder de formulação de padrões da indústria de ativos criptográficos. Por outro lado, a China enfrenta a pressão da migração de recursos de inovação da indústria blockchain: as políticas de emissões de carbono da indústria criptográfica da União Europeia e os incentivos fiscais para mineradoras dos Estados Unidos estão levando as empresas de mineração e investimento em blockchain da China a migrar para a Ásia Central, Oriente Médio e Estados Unidos, o que objetivamente não é favorável à capacidade de inovação e segurança de hash da indústria blockchain doméstica.
A quarta ameaça é a hegemonia dos ativos criptográficos dos Estados Unidos. Em primeiro lugar, os EUA estão acelerando a incorporação gradual de ativos criptográficos mainstream em seu sistema de hegemonia financeira, uma vez que essa tendência seja estabelecida, inevitavelmente irá restringir o espaço estratégico de desenvolvimento futuro da China no campo das finanças digitais. Em segundo lugar, após o conflito entre a Rússia e a Ucrânia, o governo dos EUA, em conjunto com o Reino Unido, Emirados Árabes Unidos e outros países, impôs sanções financeiras de longo alcance à Rússia, instituições e indivíduos na área de criptomoedas, apreendendo e confiscando uma grande quantidade de ativos criptográficos e prendendo profissionais relacionados, mostrando o poder de sua hegemonia financeira digital de forma preliminar. Por fim, o governo Trump está promovendo um plano estratégico de reserva de Bitcoin, resistindo às moedas digitais soberanas estrangeiras, o que também intensifica a confrontação entre a China e os EUA no campo das moedas digitais.
Claro, atualmente, os ativos criptográficos representados pelo Bitcoin estão em um estado sério de bolha de mercado, e a contínua valorização é difícil de manter. Uma vez que a bolha estoure, será um grande golpe para a estratégia de hegemonia dos ativos criptográficos dos EUA. Devemos manter uma compreensão clara e uma determinação estratégica sobre isso, insistir no valor do serviço financeiro para a economia real sem vacilar e seguir firmemente o caminho para a construção de uma potência financeira com características chinesas.
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Presidente da Universidade de Nankai: O surgimento e desafios dos Ativos de criptografia
Autor: Chen Yulu
Em 22 de fevereiro de 2025, a Conferência Acadêmica sobre Desenvolvimento e Governança da Economia Digital da China foi realizada na Universidade de Nankai. Esta conferência tem como tema "Inteligência Artificial, Economia Digital e Novas Forças Produtivas", em resposta ativa ao apelo estratégico do 19º Congresso Nacional do Partido Comunista da China para "acelerar a construção de um país cibernético forte e uma China digital", reunindo as forças intelectuais da academia e da indústria para explorar em conjunto a direção futura do desenvolvimento da economia digital. A conferência convidou mais de 40 especialistas acadêmicos e representantes institucionais para realizar discussões aprofundadas sobre temas centrais como economia digital, finanças digitais, comércio digital, elementos de dados, inovação e desenvolvimento em inteligência artificial.
O presidente da Universidade de Nankai, Chen Yulu, fez um discurso inaugural sobre "O Surgimento e Desafios das Criptomoedas".
Chen Yulu delivers keynote speech
O tema que gostaria de partilhar hoje é 'A Ascensão e os Desafios das Criptomoedas'. As criptomoedas são moedas digitais que operam numa rede de computadores, e a propriedade de cada unidade de criptomoeda é registada e armazenada num livro-razão digital ou blockchain. A blockchain é a tecnologia subjacente mais fundamental das criptomoedas, e o seu núcleo é o mecanismo de consenso, como o Prova de Trabalho (PoW).
As criptomoedas principais incluem três tipos principais: o primeiro é criptomoeda de pagamento, como Bitcoin e Ethereum; o segundo é stablecoins, sendo as mais conhecidas o USDT e USDC ligadas ao dólar; o terceiro é a moeda digital do banco central, também conhecida como moeda digital soberana, representada em grande escala pela moeda digital da China.
As criptomoedas têm sete características principais, a saber: descentralização; segurança; escassez; anonimato; alta volatilidade de preços de negociação; grande consumo de energia gerado durante o processo de mineração; globalidade de negociação instantânea em todo o mundo, sem considerar os custos de câmbio de moeda e os custos de tempo de transferência internacional.
Desde que Satoshi Nakamoto (a equipe) extraiu o primeiro bloco de bitcoins (Bloco Gênese) em janeiro de 2009, as criptomoedas passaram de um experimento de moeda virtual de nicho para ocupar gradualmente um lugar no ecossistema financeiro. Atualmente, mais de 130 países e regiões começaram a incluir diferentes formas de criptomoedas na discussão do sistema financeiro mainstream.
Num contexto de crescente agitação geopolítica global, altos défices orçamentais nos EUA e um rápido aumento da dívida nacional, os ativos de criptomoeda, representados pelo Bitcoin, estão a atrair uma atenção generalizada. Tendências recentes indicam que o governo dos EUA está a acelerar a construção de um 'sistema trino' de 'domínio do dólar digital', a partir das reservas estratégicas nacionais, legislação de criptomoeda e infraestrutura financeira criptográfica, na tentativa de estender a sua hegemonia global no domínio financeiro tradicional para a era da economia digital. Com este pano de fundo, destaco especialmente o desenvolvimento global e os desafios e riscos em torno do desenvolvimento de criptomoedas.
O mercado de criptomoedas está passando por avanços revolucionários
Em janeiro de 2024, o ETF de fundo de negociação de plataformas de Bitcoin foi oficialmente lançado, tornando-se um evento emblemático da integração de ativos criptográficos e financeiros tradicionais.
Em dezembro do mesmo ano, o preço do Bitcoin ultrapassou os 100.000 dólares por moeda, impulsionando a capitalização total das criptomoedas de 8 trilhões de dólares para 34 trilhões de dólares em apenas 2 anos. Ao mesmo tempo, a proporção da capitalização total de ativos criptográficos em relação à liquidez dos seis maiores bancos centrais do mundo (G6) aumentou rapidamente de menos de 1% em 2009 para 12% no final de 2024. No mercado mainstream, as propriedades de investimento do Bitcoin estão a mudar de ativos de risco de nicho para ativos de grande classe mainstream. O novo governo de Trump propôs um plano estratégico de reserva de Bitcoin (SBR), o que estimulou e fortaleceu ainda mais esse processo de mudança.
Desde a segunda metade de 2023, o governo dos Estados Unidos mudou significativamente sua postura regulatória em relação ao campo das criptomoedas, provavelmente com a intenção estratégica de estender e expandir a hegemonia financeira tradicional dos Estados Unidos para o campo das finanças digitais.
Nos Estados Unidos, num contexto de elevada dívida do governo e persistente inflação, esta estratégia pode garantir a centralização do dólar na onda de revolução financeira digital, ao mesmo tempo que apoia e alivia a cada vez mais grave situação da dívida federal. Esta estratégia pode incluir objetivos de curto, médio e longo prazo: a curto prazo, o governo dos Estados Unidos está tentando construir o esboço da hegemonia global das moedas digitais através das reservas estratégicas de criptomoedas, da promoção da expansão das stablecoins do dólar e do controle da infraestrutura central de transações de ativos criptográficos; a médio prazo, pretende continuar a atrair (ou forçar) as principais empresas de criptografia do mundo a se mudarem para os Estados Unidos ou a serem incorporadas ao sistema regulatório do governo dos Estados Unidos, através de um ambiente regulatório flexível, incentivos fiscais e sanções financeiras de longo alcance, impulsionando a concentração industrial, o emprego e o crescimento econômico, além de manter a liderança dos Estados Unidos no desenvolvimento de tecnologia blockchain; a longo prazo, os Estados Unidos irão garantir o controle centralizado ao liderar a criação de infraestrutura e regras financeiras digitais globais, garantindo assim o poder centralizado dos Estados Unidos na onda de descentralização da economia digital, e assegurando que o dólar mantenha sempre uma posição central nas transações e investimentos globais da era da economia digital.
A mudança dos Estados Unidos e suas intenções estratégicas
Desde o segundo semestre de 2023, o governo e a indústria dos Estados Unidos passaram por cinco mudanças marcantes no campo das criptomoedas.
Em primeiro lugar, a posição das autoridades reguladoras financeiras dos Estados Unidos mudou de "repressão rigorosa" para "regulação orientada". O novo presidente da administração Trump, Paul Atkins, é um defensor de longa data das criptomoedas e, desde que assumiu o cargo, tem promovido ativamente a conformidade dos ativos criptográficos, juntamente com o seu estreito relacionamento com o novo Secretário do Tesouro, Scott Bessent, reflete o forte apoio do novo governo dos Estados Unidos aos ativos criptográficos, bem como a tendência de buscar um novo ponto de equilíbrio entre inovação financeira e proteção dos investidores. Em dezembro de 2024, a SEC aprovou o ETF de índice criptográfico da Franklin Templeton (EZPZ) para negociação na Nasdaq, o que representa um marco importante na mudança abrangente da posição regulatória financeira nos Estados Unidos.
Em segundo lugar, da supressão legislativa ao apoio legislativo. O Congresso dos EUA está promovendo ativamente os "pilares gêmeos" da legislação regulatória de criptomoedas - o 21st Century Financial Innovation and Technology Act (FIT21) e o National Innovation Act to Guide and Build U.S. Stablecoins (GENIUS). O FIT21 estabelecerá de forma abrangente a base para a regulamentação de criptomoedas, abordará muitas questões de classificação e jurisdição, esclarecerá as fronteiras regulatórias entre a SEC e a CFTC (U.S. Commodity Futures Trading Commission), estabelecerá critérios para determinar os atributos de commodities e valores mobiliários de ativos digitais e estabelecerá uma estrutura legal para negócios institucionais de custódia de ativos digitais.
GENIUS is committed to establishing a comprehensive regulatory framework for stablecoins, and will include the two largest stablecoins in the world, USDT and USDC, which account for 90% of the total market value of stablecoins, within the regulatory scope. FIT21 was passed in the House of Representatives in May 2024 with bipartisan support and is expected to be passed by the Senate and finally signed into law by 2025. GENIUS plans to vote in the Senate in March this year. After the passage of these two bills, the United States will have the most complete cryptocurrency regulatory system in the world, significantly impacting the direction of innovation and market structure in the cryptocurrency industry.
Em terceiro lugar, há uma mudança de atitude de repressão rigorosa para política de ativos estratégicos. O governo Trump planeja lançar 1 milhão de reservas estratégicas de Bitcoin e incorporá-las ao Fundo de Estabilização de Câmbio do Departamento do Tesouro.
Em janeiro deste ano, Trump assinou uma ordem executiva presidencial intitulada 'Fortalecendo a liderança dos EUA no campo da tecnologia financeira digital', cujo conteúdo principal inclui a preparação para estabelecer uma reserva estratégica de bitcoins (SBR) e proibir a criação, emissão e promoção de qualquer forma de moeda digital de banco central dentro e fora dos Estados Unidos, a fim de combater potenciais concorrentes de stablecoins em dólar.
Em quarto lugar, a indústria passou de uma postura de espera para uma resposta mais ativa. Muitas empresas de renome, como a Apple, a Tesla, a MicroStrategy, entre outras, já incluíram ou planejam incluir ativos criptográficos em suas alocações de ativos corporativos. Grandes instituições financeiras tradicionais, como a BlackRock, o maior grupo financeiro de gestão de ativos do mundo, também estão aumentando rapidamente suas participações em Bitcoin. O patrimônio total dos fundos de ETF de Bitcoin global já ultrapassou 1,1 milhão de BTC. O ETF de Bitcoin da BlackRock (IBIT) representa 45% disso (cerca de US$ 153 bilhões em valor de mercado em fevereiro de 2025). Os ETFs de Bitcoin spot atraíram mais de US$ 108 bilhões em fundos em 2024, mostrando uma rápida integração entre o mercado criptográfico e o mercado financeiro tradicional.
Em quinto lugar, o ajuste da política fiscal. O Internal Revenue Service dos EUA permitiu aos contribuintes escolher de forma flexível os métodos contábeis de ativos criptográficos temporários em 2025, aliviando a pressão fiscal dos usuários da CEX a curto prazo, mas possivelmente levando os investimentos criptográficos a se concentrarem em plataformas controladas pelas autoridades reguladoras dos EUA a longo prazo.
2. As últimas tendências em várias áreas de ativos criptográficos indicam que a mudança de posição entre o governo e o setor privado dos Estados Unidos pode ser um sinal estratégico para a construção de um sistema de hegemonia do dólar digital 'três em um' na era digital.
Os três pilares deste sistema são a Reserva Estratégica de Bitcoin (SBR), a stablecoin ancorada ao dólar e a infraestrutura financeira digital controlada pelos Estados Unidos. Neste sistema, a Reserva Estratégica de Bitcoin poderá desempenhar o papel das reservas de ouro no acordo de Bretton Woods de 1944. O Bitcoin, como 'ouro digital', ocupa uma posição central como âncora de valor e trará cinco possíveis vantagens estratégicas para os Estados Unidos.
Uma vantagem é a liderança. Como a criptomoeda globalmente mais consensual, a posição única do Bitcoin é vantajosa para tornar-se um porto seguro para fundos em períodos de agitação geopolítica global e alta inflação. Os Estados Unidos lideram ao incluir o Bitcoin, que representa mais de 60% do valor de mercado total das criptomoedas, nas reservas estratégicas nacionais. Esta vantagem inicial é favorável para atrair capital internacional para continuar a concentrar-se em ativos on e off-chain do dólar no futuro.
A segunda é o papel como novo instrumento de estabilidade financeira. Durante a crise financeira, a característica de baixa correlação com ativos tradicionais faz com que as reservas de Bitcoin possam servir como um segundo instrumento de estabilidade financeira para o governo dos EUA, além do afrouxamento quantitativo tradicional do dólar. Elas podem ajudar a apoiar o balanço patrimonial de instituições financeiras sistêmicas dos EUA em situações de emergência e proteger a posição internacional do dólar.
A terceira é aumentar a competitividade do sistema do dólar na era digital. As moedas estáveis vinculadas aos Estados Unidos atualmente representam 95% do valor de mercado total das moedas estáveis em todo o mundo, além das transações de ativos criptográficos que não estão vinculadas ao dólar, mas que são principalmente liquidadas em dólares, irão consolidar ainda mais a posição do dólar como moeda central na era digital, ajudando assim a expandir a posição dominante do dólar no sistema monetário global do domínio financeiro tradicional para o campo financeiro digital.
Quarto, fortalecer a autoridade dos padrões americanos na era financeira digital. No futuro, após ocupar uma posição dominante no mercado de criptomoedas por meio de reservas estratégicas e uma stablecoin vinculada ao dólar, os Estados Unidos liderarão a formulação de regras globais para ativos criptográficos e exportarão e solidificarão os padrões americanos de dupla coluna baseados em GENIUS e FIT21 por meio de plataformas internacionais como G7, FMI, BIS, promovendo um quadro de regulação global para ativos criptográficos que atenda aos seus próprios interesses, garantindo assim sua autoridade superior na formulação de regras internacionais para ativos digitais.
O quinto é conter o desenvolvimento de ativos criptográficos de potenciais concorrentes. Através de sanções financeiras e restrições legislativas ao desenvolvimento de ativos digitais de países concorrentes, proibir rigorosamente, por meio de ordens executivas e legislativas, qualquer instituição de estabelecer, emitir e promover CBDC dentro dos Estados Unidos. Através de assistência técnica, atrair os mercados emergentes para adotar o sistema de pagamento liderado pelos EUA, reduzindo o espaço internacional dos ativos de moeda digital dos concorrentes.
3. A orientação política da UE no campo das criptomoedas é a supervisão do mercado unificado e a transição para uma finança verde.
Isso é principalmente refletido em três aspectos: em primeiro lugar, o Regulamento do Mercado de Ativos Criptográficos (MiCA) da União Europeia entrará em vigor em 31 de dezembro de 2024, com o objetivo de estabelecer um quadro regulamentar claro e unificado para ativos criptográficos em toda a União Europeia. Ele classificará todos os ativos criptográficos em três categorias e os regulará de forma diferenciada, ao mesmo tempo que reforça os requisitos de conformidade para a emissão de moedas estáveis e a operação de bolsas de ativos criptográficos.
Promover a inovação enquanto se gerencia o risco, garantindo os direitos dos consumidores e a estabilidade financeira. Em segundo lugar, um quadro regulamentar unificado estabeleceu as bases para a UE buscar a liderança e a voz no mercado global de criptomoedas. Em terceiro lugar, orientar o estabelecimento de um caminho de desenvolvimento verde para as criptomoedas, MiCA impõe impostos mais altos sobre as emissões de carbono para blockchains intensivos em energia, impulsionando a transição da indústria de criptomoedas de um mecanismo de PoW para um mecanismo de consenso PoS de baixo carbono, reestruturando assim o panorama regional da indústria de mineração.
4. Outras economias globais enfrentam a competição estratégica entre moedas estáveis e moedas digitais soberanas
Isso é principalmente refletido em três aspectos. A primeira é explorar o aumento contínuo de CBDCs nos corpos econômicos. Atualmente, cerca de 130 países e regiões ao redor do mundo estão explorando e impulsionando CBDCs. A moeda digital da China expandiu continuamente os testes domésticos e transfronteiriços nos últimos anos, tornando-se a maior moeda digital soberana do mundo. Dezoito países membros do G20, como Japão, Coreia do Sul, Índia e Rússia, também estão acelerando a implementação de CBDCs ou reservas estratégicas de Bitcoin, buscando ativamente a soberania financeira digital e a voz nas regras. A segunda é a competição entre moedas digitais soberanas e stablecoins.
O modelo do CBDC possui vantagens soberanas, mas a moeda estável do dólar já possui vantagens em escala. Entre 2020 e 2024, a capitalização de mercado do USDT aumentou 5,52 vezes, enquanto o USDC aumentou 11,35 vezes, totalizando 90% da capitalização total global de moedas estáveis. O volume de liquidação em 2024 atingiu 15,6 trilhões de dólares. Em terceiro lugar, as moedas digitais do futuro enfrentam riscos de regionalização e fragmentação. Os Estados Unidos estão tentando fortalecer a hegemonia financeira digital do dólar através do estabelecimento de reservas SBR, legislação sobre moedas estáveis e restrições à emissão e circulação do CBDC. O quadro MiCA da União Europeia objetivamente limitará o desenvolvimento de moedas estáveis não denominadas em euros. O aumento da concorrência significa que no futuro o sistema de pagamento financeiro digital global pode enfrentar riscos de fragmentação e divisão de mercado.
5. As stablecoins estão se tornando a vanguarda da integração de ativos financeiros criptográficos e tradicionais.
Isso reflete principalmente dois fatos típicos. Por um lado, as stablecoins fortaleceram a resiliência dos ativos em dólares off-chain. Em 2023-2024, o valor de mercado das stablecoins aumentou rapidamente e ultrapassou a taxa de crescimento do M2 nos Estados Unidos, apoiando fortemente a demanda pelo dólar e pelos títulos do governo dos Estados Unidos em um ambiente financeiro incerto com déficits persistentemente altos nos Estados Unidos. Por outro lado, as stablecoins estão gradualmente entrando nos canais de pagamento mainstream. Nos primeiros 11 meses de 2024, o mercado de stablecoins alcançou uma transação de 27,1 trilhões de dólares, incluindo um grande número de pagamentos P2P e B2B transfronteiriços, o que significa que empresas e indivíduos estão cada vez mais usando stablecoins para obter valor comercial, atendendo aos requisitos regulamentares e integrando-se de perto com plataformas de pagamento tradicionais como VISA, Stripe, entre outras.
Riscos e desafios colocados pela nova tendência de desenvolvimento de criptomoedas para a China
1. Ter uma visão objetiva das vantagens e desvantagens da China no campo da blockchain e criptomoedas
As vantagens principais incluem três aspectos: em primeiro lugar, a liderança na implementação do renminbi digital e na indústria blockchain. No campo das moedas digitais do banco central, o renminbi digital é atualmente o maior projeto de moeda digital do banco central do mundo e recebeu apoio estratégico de nível nacional. Desde o seu desenvolvimento em 2014, tem progredido de forma constante, abrangendo vários domínios, como pagamentos a retalho, pagamentos por atacado e compensação transfronteiriça. Desde 2021, o progresso na investigação e desenvolvimento do projeto de ponte de moeda digital transfronteiriça (mBridge) também é líder a nível mundial. Estas bases deverão permitir que o renminbi digital se torne no futuro um instrumento financeiro e um veículo de ativos que competirá com as stablecoins do dólar.
No setor da indústria de blockchain, a China incluiu a tecnologia blockchain na estratégia nacional desde o início do seu desenvolvimento e definiu claramente a direção do desenvolvimento da integração da blockchain com a economia real. O mercado industrial tem um grande potencial de crescimento e tamanho, prevendo-se que o mercado de blockchain da China ultrapasse os mil milhões de RMB em 2025. A tecnologia já foi amplamente aplicada em várias áreas, como finanças, cadeias de abastecimento e serviços governamentais e comerciais. O número de empresas registadas continua a aumentar, com 63.300 empresas registadas até o final de 2023.
Em segundo lugar, a variedade de cenários de aplicação é rica. Os cenários de criptomoeda já se expandiram desde os estágios iniciais de varejo, transporte, assuntos governamentais e outros campos para áreas mais amplas, como atacado, restaurantes, entretenimento, educação, saúde, governança social, serviços públicos, revitalização rural, finanças verdes, etc. A indústria blockchain já possui numerosos casos de sucesso em áreas como financiamento da cadeia de suprimentos, comércio transfronteiriço, governo eletrônico e muitos outros.
Terceiro, é um rigoroso controle de riscos. A China implementa uma supervisão rigorosa sobre a negociação de criptomoedas e ofertas iniciais de moedas (ICO), o que efetivamente previne os riscos da economia virtual e cria um ambiente industrial mais controlado e estável para o desenvolvimento regulamentado das moedas digitais.
A desvantagem atual do nosso país é principalmente evidente na falta de competitividade internacional em algumas áreas. Em primeiro lugar, a influência dos padrões tecnológicos está relativamente atrasada. Devido às diferenças nas regulamentações, os Estados Unidos atualmente dominam tecnologias de base como ZKP e escalabilidade de Layer2, enquanto a União Europeia estabelece barreiras técnicas por meio do quadro MiCA, resultando em uma falta de poder de palavra-chave na formulação de protocolos centrais e padrões globais. Em segundo lugar, o desenvolvimento do ecossistema de blockchains públicos está relativamente atrasado. A indústria de blockchains do nosso país é dominada por blockchains de consórcio e privados, a ausência de blockchains públicos resulta em uma diferença de capacidade de inovação em áreas como finanças descentralizadas (DeFi) e Web3.0 em comparação com a Europa e os Estados Unidos.
2. A estratégia de hegemonia de ativos criptográficos liderada pelos Estados Unidos representa uma ameaça múltipla à segurança financeira do nosso país
Um dos fatores é a saída de capital e a pressão cambial. A tendência de valorização de longo prazo de ativos criptográficos como o Bitcoin em relação ao dólar e outras moedas internacionais, juntamente com a rápida expansão do comércio de stablecoins em dólares, fortalece ainda mais a posição dominante do dólar no sistema monetário global, o que sem dúvida irá pressionar a avaliação do renminbi e seu espaço internacional. Além disso, os canais criptográficos dominados pelo dólar tornaram-se uma nova rota para a fuga de capitais. Nos últimos anos, as principais empresas dos EUA têm feito grandes investimentos em Bitcoin, bem como a onda de financiamento em larga escala de ETFs de criptomoedas no mercado interno, gerando um forte 'efeito demonstrativo' que pode atrair parte do capital interno a sair através de canais não oficiais.
A segunda vantagem competitiva do setor de arbitragem regulatória DeFi. A política regulatória e tributária relativamente flexível dos Estados Unidos atrai recursos de inovação global DeFi, resultando em mais dividendos tecnológicos de toda a cadeia, desde os padrões básicos até a camada de aplicação. A acumulação a longo prazo resultará em uma vantagem competitiva em relação à infraestrutura tecnológica financeira digital do nosso país no futuro.
Três é a disputa pelos padrões de tecnologia de base e recursos de capacidade de inovação. Por um lado, os Estados Unidos atualmente lideram a inovação em áreas como ZKP, Layer2, enquanto a União Europeia também está integrando a regulamentação por meio do MiCA para obter os efeitos de rede de um mercado unificado, ao mesmo tempo em que estabelece barreiras técnicas. O nosso país precisa estar alerta e prevenir o risco de perder o poder de formulação de padrões da indústria de ativos criptográficos. Por outro lado, a China enfrenta a pressão da migração de recursos de inovação da indústria blockchain: as políticas de emissões de carbono da indústria criptográfica da União Europeia e os incentivos fiscais para mineradoras dos Estados Unidos estão levando as empresas de mineração e investimento em blockchain da China a migrar para a Ásia Central, Oriente Médio e Estados Unidos, o que objetivamente não é favorável à capacidade de inovação e segurança de hash da indústria blockchain doméstica.
A quarta ameaça é a hegemonia dos ativos criptográficos dos Estados Unidos. Em primeiro lugar, os EUA estão acelerando a incorporação gradual de ativos criptográficos mainstream em seu sistema de hegemonia financeira, uma vez que essa tendência seja estabelecida, inevitavelmente irá restringir o espaço estratégico de desenvolvimento futuro da China no campo das finanças digitais. Em segundo lugar, após o conflito entre a Rússia e a Ucrânia, o governo dos EUA, em conjunto com o Reino Unido, Emirados Árabes Unidos e outros países, impôs sanções financeiras de longo alcance à Rússia, instituições e indivíduos na área de criptomoedas, apreendendo e confiscando uma grande quantidade de ativos criptográficos e prendendo profissionais relacionados, mostrando o poder de sua hegemonia financeira digital de forma preliminar. Por fim, o governo Trump está promovendo um plano estratégico de reserva de Bitcoin, resistindo às moedas digitais soberanas estrangeiras, o que também intensifica a confrontação entre a China e os EUA no campo das moedas digitais.
Claro, atualmente, os ativos criptográficos representados pelo Bitcoin estão em um estado sério de bolha de mercado, e a contínua valorização é difícil de manter. Uma vez que a bolha estoure, será um grande golpe para a estratégia de hegemonia dos ativos criptográficos dos EUA. Devemos manter uma compreensão clara e uma determinação estratégica sobre isso, insistir no valor do serviço financeiro para a economia real sem vacilar e seguir firmemente o caminho para a construção de uma potência financeira com características chinesas.