Em um certo dia de 2030, quando o tamanho do ETF BTC da BlackRock superou o fundo de índice S&P 500, os traders de Wall Street de repente perceberam que aquilo que costumavam zombar como um 'brinquedo da Darknet' estava agora controlando a garganta do capital global.
Mas tudo mudou em 2025 - o ano em que o preço do BTC disparou para mais de 250.000 dólares em meio à caça das baleias institucionais, mas ninguém pôde dizer a quem ele pertencia. Os dados da blockchain mostram que mais de 63% do fornecimento circulante está bloqueado em endereços de custódia institucional, e a liquidez do BTC nas bolsas secou o suficiente para sustentar apenas três dias de volume de negociação.
O que está acima é fantasia, vamos voltar ao presente primeiro.
Grandes quantidades de dinheiro continuam a sair do ETF do Bitcoin, fazendo com que o Bitcoin caia para menos de 80.000 em um ponto. A explicação para este fenômeno tem principalmente dois aspectos: um, o aspecto político é a guerra comercial iniciada por Trump nos EUA; dois, o aspecto financeiro é devido ao fechamento das posições de arbitragem dos 56% dos detentores de curto prazo - fundos de hedge.
No entanto, os analistas acreditam que estamos atualmente na "fase de distribuição" do mercado de touros do BTC.
A 'fase de distribuição' do mercado em alta do BTC geralmente se refere ao período antes e depois do pico de preços no final do mercado em alta, quando os 'baleias' começam gradualmente a vender suas fichas, transferindo o BTC dos detentores iniciais para os novos investidores que entram no mercado. Esta fase marca a transição do mercado de um aumento frenético para a área do topo, sendo um ponto crucial na mudança de tendência do mercado.
Sem rodeios, a resposta é que a estrutura de liquidez do mercado mudou.
Os traders de varejo OG e as baleias OG estão a desempenhar o papel de vendedores;
Baleias institucionais e novos investidores a entrar através de ETF tornam-se os principais compradores.
No campo das criptomoedas, "OG" é a abreviatura de "Original Gangster"(, e também é frequentemente explicado como "Old Guard"), referindo-se especificamente aos participantes iniciais, pioneiros ou ao núcleo de longa data que permanece firme no campo do BTC.
Uma frase, o dinheiro antigo está saindo, o novo dinheiro está entrando. Entre o novo dinheiro, as instituições estão liderando.
A seguir, faremos uma análise detalhada da estrutura de mercado, características do ciclo atual, papéis das instituições e dos comerciantes a retalho, linha do tempo do ciclo, etc.
I. Typical Market Structure: Whales Distributing to Retail Investors at the End of a Bull Market
Um típico mercado em alta do Bitcoin não realizado apresenta um cenário de baleias distribuindo fichas para os investidores de varejo, ou seja, os detentores iniciais vendendo moedas a preços elevados para os investidores de varejo tardios.
Em outras palavras, os investidores de varejo muitas vezes compram em níveis elevados em um ambiente de euforia, enquanto o 'dinheiro inteligente' das baleias aproveita a oportunidade para vender em níveis altos em lotes, realizando lucros. Esse processo se desenrola várias vezes ao longo de ciclos históricos.
Por exemplo, quando o mercado de alta de 2017 estava perto do pico, o saldo líquido de BTC detido pelas baleias diminuiu, o que indica que um grande número de fichas foi transferido das mãos das baleias, devido à grande quantidade de nova demanda que entrou no mercado na época, fornecendo liquidez suficiente para que as baleias distribuíssem suas participações, consulte: The Shrimp Supply Sink: Revisitando a Distribuição do Fornecimento de Bitcoin.
Em geral, a estrutura de mercado do final de um mercado touro tradicional pode ser resumida como: grandes detentores que mantêm moedas no início gradualmente as vendem, aumentando o fornecimento no mercado, enquanto os investidores de varejo compram em grande quantidade por medo de perder a FOMO(. Este comportamento de distribuição muitas vezes vem com sinais como aumento de entrada de BTC nas bolsas, movimentação de moedas antigas na cadeia, indicando que o mercado está prestes a atingir o pico e a mudar de direção.
Segunda, Características do Mercado de Alta Atual: Mudanças Estruturais Novas
A atual fase de distribuição do ciclo de 2019-2025 da atual alta do mercado difere do passado, especialmente no comportamento dos investidores individuais e institucionais.
2.1 Neste ciclo, houve a participação sem precedentes de instituições
O lançamento do ETF BTC spot e a compra em grande escala de moedas por empresas listadas fizeram com que a estrutura dos participantes do mercado fosse mais diversificada, não sendo mais apenas os investidores individuais impulsionando o mercado. A entrada de capital institucional trouxe uma piscina de recursos mais profunda e uma demanda mais estável, o que se reflete diretamente na redução da volatilidade do mercado em comparação com o passado. Segundo análises, a maior queda no atual mercado em alta é significativamente menor do que em períodos anteriores, com as correções dos picos geralmente não ultrapassando 25%-30%, o que é atribuído à intervenção do capital institucional para conter a volatilidade.
Ao mesmo tempo, a maturidade do mercado aumenta, a taxa de crescimento de preços diminui a cada ciclo, e a tendência se torna mais estável, o que pode ser visto a partir de indicadores como a taxa de crescimento da Realized Cap, que mostra que o valor de mercado realizado desta rodada apenas expandiu uma pequena parte do pico da última rodada, indicando que o sentimento de euforia ainda não foi completamente liberado. Ver detalhes em: ThinkingAhead
A Capitalização Realizada)Realized Cap( é um indicador importante para medir a entrada de fundos no mercado. Ao contrário da Capitalização de Mercado tradicional)MarketCap(, a Capitalização Realizada não é simplesmente o preço atual multiplicado pela oferta circulante, mas sim considera o preço de cada BTC na última transação na cadeia. Portanto, reflete melhor o montante de fundos realmente investidos no mercado.
Claro, os indicadores acima também podem indicar que o mercado está entrando em uma fase de desenvolvimento mais madura e estável.
2.2 Os retalhistas nesta rodada de comportamento também estão mais racionais e diversificados
Por um lado, os investidores a retalho experientes ), que passaram por várias rondas de ciclos de investimento pessoal (, são relativamente cautelosos e tendem a bloquear os lucros mais cedo após uma certa magnitude de aumento, o que difere dos casos anteriores em que os investidores a retalho seguiam o rali até ao topo.
Por exemplo, os dados no início de 2025 mostram que os pequenos detentores de moedas ) investidores de varejo ( transferiram cerca de 6.000 BTC** para a bolsa em janeiro, ) cerca de US$ 625 milhões ( e começaram a sacar antecipadamente, enquanto as baleias tiveram apenas uma pequena entrada líquida de cerca de 1.000 BTC no mesmo período. Basicamente ficar parado. Essa divergência significa que muitos investidores de varejo acreditam que o estágio atingiu o pico e optam por obter lucros, enquanto as baleias ) vistas como "dinheiro inteligente" ( estão segurando e claramente esperando margens de lucro mais altas.
Por outro lado, o entusiasmo de novos investidores de varejo continua a acumular. Indicadores como o Google Trends mostram que, após atingir novos picos de preço, a atenção do público diminuiu temporariamente e 'reiniciou', sem atingir o frenesi total visto no final dos ciclos anteriores. Isso sugere que o atual mercado em alta pode ainda não ter atingido a fase final de frenesi, havendo potencial de aumento no mercado.
2.3 O comportamento institucional tornou-se uma das características importantes desta rodada
O último mercado em alta de 2020-2021 foi o primeiro período em que um grande número de instituições e empresas listadas entraram no mercado. Naquela época, ocorreu um fenômeno de aumento na quantidade de moeda mantida por baleias - novos 'grandes investidores' como instituições compraram em grande quantidade, transferindo o BTC das mãos dos investidores individuais para essas contas de baleias.
Esta tendência continua no ciclo atual: grandes instituições estão comprando BTC em grande escala através do mercado de balcão OTC, fundos fiduciários ou ETF, fazendo com que as baleias tradicionais não sejam mais vendedores líquidos, o que em certa medida retarda a chegada da fase de distribuição. Isso torna a distribuição do atual mercado de touros mais suave e dispersa, em vez do padrão anterior de simplesmente ser absorvido por investidores individuais: a profundidade e amplitude do mercado aumentam, e o novo capital é suficiente para absorver as fichas vendidas pelos detentores de longo prazo.
O relatório da Glassnode indica que uma grande quantidade de riqueza já foi ou está a ser transferida de detentores de longo prazo para novos investidores, o que é um sinal de maturidade do mercado de BTC - os detentores de longo prazo realizaram lucros recorde de 21 biliões de dólares num único dia), enquanto os novos investidores têm uma procura suficiente para absorver essas vendas, ver Bitcoin vê transferência de riqueza de detentores de longo prazo para novos investidores - Glassnode
Parece que a interação entre os investidores individuais e as instituições nesta alta do mercado criou um ambiente de mercado mais resiliente.
**Três, **Mudanças no papel das instituições e dos retalhistas
O texto a seguir discute o impacto da liquidez nos investidores de varejo OG e institucionais
Com a evolução da estrutura dos participantes do mercado, o papel das instituições e dos retalhistas na fase de alocação também sofreu mudanças significativas.
Ki Young Ju, CEO da CryptoQuant, resumiu o modelo de distribuição desta rodada como: **Investidores de varejo "veteranos" (OG investidores de varejo ) + baleias originais > novos investidores de varejo ( )+ através de ETFs, MSTRs e outros canaisNova Agência ( de Baleias ). **
O que significa que os comerciantes a retalho e as baleias que passaram pelo ciclo inicial estão gradualmente a vender, e os compradores incluem não só investidores a retalho tradicionais, mas também investidores comuns que entraram no mercado através de ferramentas de investimento como ETFs, bem como novos fundos institucionais que desempenham o papel de baleias.
retalhista".
Neste ciclo, os detentores individuais OG Retail ( que entraram cedo no mercado ) podem deter uma quantidade significativa de BTC e escolheram realizar lucros e sair em alta, fornecendo alguma pressão de venda e liquidez ao mercado.
Da mesma forma, os primeiros grandes detentores OG Whale ( também descarregarão em lotes para realizar lucros múltiplos ou até dezenas de vezes. Em contrapartida, os Whales institucionais como nova força compradora absorvem amplamente essa pressão de venda, comprando através de contas custodiadas e canais de ETF, e o BTC flui das antigas carteiras para as carteiras custodiadas por estas instituições.
Além disso, alguns investidores de varejo tradicionais agora também detêm BTC indiretamente através de ETF e ações de empresas listadas) como ações da MicroStrategy(, o que pode ser considerado uma nova forma de "varejo entrando no mercado"
Esta mudança de papel teve um impacto profundo na liquidez do mercado e na tendência de preços.
3.1 Mais Bitcoin está a sair das bolsas de câmbio
Por um lado, as ações de venda dos detentores de OG geralmente deixam rastros claros na cadeia: mais movimentação na carteira antiga, grandes transferências fluindo para as bolsas, etc.
Por exemplo, nesta última alta do mercado, observou-se que algumas carteiras inativas por longos períodos começaram a se tornar ativas, transferindo moedas para exchanges para venda, o que é um sinal de que os antigos detentores estão começando a distribuir suas fichas. KiYoung Ju aponta que as atividades dos jogadores OG são refletidas nos dados on-chain e das exchanges, enquanto o fluxo de 'BTC de papel'), como as participações em ETFs,( e a movimentação de ações relacionadas ao BTC), só é refletido nos registros on-chain das carteiras de custódia no momento do ajuste de contas. Em outras palavras, as compras de fundos institucionais geralmente ocorrem fora das exchanges ou através de custódia, e o reflexo direto on-chain é o aumento do saldo do endereço da parte custodiante, e não o fluxo direto das exchanges tradicionais.
O saldo atual de BTC na bolsa é de 222 mil moedas, o que também reflete essa característica.
3.2 Novos baleeiros, novos retalhistas mais resilientes
Por outro lado, os investidores institucionais como novos tubarões não só forneceram um grande suporte de compra, mas também reforçaram a capacidade do mercado de resistir à pressão de venda e aprofundaram a liquidez.
Ao contrário do pânico de pisoteamento fácil quando os varejistas dominam no passado, os fundos institucionais tendem a comprar em baixa e manter a longo prazo. Quando o mercado corrige, a intervenção desses fundos profissionais muitas vezes consegue sustentar e estabilizar os preços. Por exemplo, análises indicam que a redução da volatilidade neste ciclo de alta é atribuída à participação institucional: quando os varejistas vendem, as instituições estão dispostas a comprar para garantir a liquidez do mercado, resultando em recuos de preço muito menores do que no passado.
Embora o lançamento do ETF BTC tenha trazido uma grande quantidade de capital incremental para o mercado, alguns detentores de ETF, como fundos de hedge, podem ter a arbitragem como principal objetivo, o que resulta em uma alta liquidez. A saída significativa de fundos do ETF recentemente indica que alguns fundos institucionais estão apenas fazendo arbitragem de curto prazo, em vez de manter a longo prazo. A pressão de fundos que recentemente caíram abaixo dos 80.000 vem da estratégia de fechamento de arbitragem de fundos de hedge.
No entanto, os novos investidores a retalho mostraram uma forte resiliência, não entrando em pânico e vendendo a cada ajuste, mas sim optando por continuar a manter. O índice de detentores a curto prazo do BTC revela uma resistência mais forte à queda.
Em geral, a interação entre os OG varejistas + OG baleias e as novas baleias institucionais + novos varejistas formaram um padrão de oferta e demanda único no mercado atual.
Os detentores iniciais fornecem liquidez, as instituições e novos compradores absorvem as fichas, tornando o processo de distribuição no final do mercado em alta mais suave e rastreável.
Quatro, Linha do Tempo do Ciclo: Tendências Históricas e Perspectivas para o Mercado de Touros Atual
Olhando para os dados históricos, o mercado do Bitcoin apresenta um ciclo de cerca de quatro anos, incluindo um ciclo completo de mercado de urso-mercado de touro-transição. Isso está altamente relacionado ao evento de redução pela metade da recompensa em bloco do Bitcoin: após a redução, a produção de novas moedas diminui drasticamente e geralmente ocorre um grande aumento de preços nos próximos 12-18 meses, seguido por um mercado de touro, e posteriormente uma correção de urso perto do pico.
4.1 História
Revisão das linhas do tempo de várias principais altas do mercado:
A primeira redução ocorreu no final de 2012, e o preço do BTC atingiu o pico cerca de 13 meses depois, em dezembro de 2013;
Em 2016, o segundo halving ocorreu, e cerca de 18 meses depois, em dezembro de 2017, o pico do mercado de touros chegou perto de 20 mil dólares.
Após a terceira redução pela metade em maio de 2020, por volta do final de 2021, o BTC passou por dois picos em abril e novembro, aproximadamente 17-18 meses depois, atingindo quase 70 mil dólares.
A partir disso, a quarta redução pela metade em abril de 2024 pode desencadear um novo ciclo de alta, com o pico provavelmente ocorrendo cerca de um ano a um ano e meio após a redução, ou seja, por volta do segundo semestre de 2025, quando entrará na fase final de distribuição( o fim do ciclo de alta).
Claro, o ciclo não é uma repetição mecânica, as mudanças no ambiente de mercado e na estrutura dos participantes podem afetar a duração e o pico do atual mercado de alta.
4.2 Otimista
**Alguns analistas acreditam que o ambiente macroeconômico, as políticas regulatórias e a maturidade do mercado terão um impacto significativo neste ciclo.
Por exemplo, a equipe de pesquisa da Grayscale apontou em seu relatório de final de 2024 que o mercado atual está apenas no meio do ciclo de longo prazo, e se os fundamentos, a adoção do usuário, o ambiente macroeconômico, etc., permanecerem sólidos, o mercado de alta pode se estender até 2025 ou além. Eles enfatizaram que o novo ETF de BTC spot ampliou as vias de entrada de fundos e a clareza do ambiente regulatório nos EUA no futuro, como o potencial impacto do novo governo de Trump, também pode impulsionar ainda mais a avaliação do mercado cripto.
Isso significa que o atual mercado em alta pode ser mais longo do que o ciclo anterior, com o aumento possivelmente ultrapassando a janela de tempo tradicional.
Por outro lado, também há dados na cadeia que suportam a visão de um mercado em alta prolongada, como o crescimento do RealizedCap( que ainda não atingiu metade do pico anterior, o que indica que o frenesi do mercado ainda não foi totalmente liberado. Como resultado, alguns analistas preveem que o pico final deste mercado em alta pode ser muito maior do que o anterior, com expectativas comuns elevadas para $150,000 ou até mais.
4.3 Conservador
No entanto, também há opiniões de que o pico ocorrerá dentro de 2025.
Ki Young Ju da CryptoQuant prevê que a fase final da distribuição do mercado em alta do BTC verá uma concentração de vendas de vários OGs e instituições para os últimos compradores de capital, que ocorrerá em 2025. Sua análise é baseada na fase inicial de distribuição atualmente em andamento e na entrada de novos fundos de varejo, e ele acredita que não é preciso adotar uma postura de venda a descoberto muito cedo antes que a distribuição final seja concluída.
Com base no modo de histórico abrangente e nos indicadores atuais, é possível especular que ** este ciclo de touro provavelmente chegará ao fim no segundo semestre de 2025, ** quando os detentores acelerarão a distribuição de fichas à medida que os preços atingirem o pico da fase, concluindo o processo final de distribuição.
Claro, a hora exata e a altura exata são difíceis de prever, mas, olhando para a redução para metade do comprimento do ciclo) cerca de 1,5 anos( e sinais de mercado) como a loucura dos investidores individuais, tendências de fundos institucionais, etc.(, 2025 pode ser um ano crucial.
Capítulo 5: Conclusão
Quando o BTC evolui de um brinquedo de geeks para um ativo estratégico de trilhões de dólares, este mercado em alta pode revelar uma verdade cruel: A essência da revolução financeira não é eliminar o dinheiro antigo, mas reconstruir a cadeia genética do capital global com novas regras.
Neste momento, a "fase de distribuição" é na verdade a coroação de Wall Street sobre o mundo criptográfico. Quando os OG whales entregam as fichas para a BlackRocks, isto não é o prelúdio de um colapso, mas sim a marcha global de reestruturação do mapa de capital - o BTC está a mudar da mitologia do enriquecimento rápido dos retalhistas para as 'reservas estratégicas digitais' nos balanços patrimoniais das instituições.
O mais irônico é que, enquanto os investidores de varejo ainda estão calculando a "senha de saída", os gigantes do mercado financeiro já incluíram o BTC no modelo de balanço patrimonial de 2030.
2025 O último interrogatório: é o pico do ciclo ou as dores do nascimento de uma nova ordem financeira? As respostas estão escondidas nos dados imutáveis da cadeia - cada transação de saída da carteira OG está contribuindo para os endereços de custódia da BlackRock; cada entrada líquida de ETF está redefinindo o poder do 'armazenamento de valor'.
Para os investidores que atravessam os ciclos, um conselho: O maior risco não é ficar de fora, mas interpretar as regras do jogo de 2025 com a compreensão de 2017. Quando "endereços de carteira" se tornam "contas de custódia institucional", quando a "narrativa de halving" se torna um "derivado das decisões de taxa de juros do Fed", esta transição de século já ultrapassou o escopo de touros e ursos.
A história repete-se sempre, mas desta vez não são as lágrimas dos pequenos investidores que surgem, mas sim o constante som das transferências on-chain dos tesouros institucionais.
Esta tendência institucionalizada, talvez possa ser comparada à evolução da era Web1.0 - quando a internet, que era inicialmente para geeks, acabou nas mãos dos gigantes FAANG)Facebook, Apple, Amazon, Netflix e Google(.
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2030 olhando para trás em 2025: O ano em que Wall Street oficialmente assumiu o Bitcoin
Em um certo dia de 2030, quando o tamanho do ETF BTC da BlackRock superou o fundo de índice S&P 500, os traders de Wall Street de repente perceberam que aquilo que costumavam zombar como um 'brinquedo da Darknet' estava agora controlando a garganta do capital global.
Mas tudo mudou em 2025 - o ano em que o preço do BTC disparou para mais de 250.000 dólares em meio à caça das baleias institucionais, mas ninguém pôde dizer a quem ele pertencia. Os dados da blockchain mostram que mais de 63% do fornecimento circulante está bloqueado em endereços de custódia institucional, e a liquidez do BTC nas bolsas secou o suficiente para sustentar apenas três dias de volume de negociação.
O que está acima é fantasia, vamos voltar ao presente primeiro.
Grandes quantidades de dinheiro continuam a sair do ETF do Bitcoin, fazendo com que o Bitcoin caia para menos de 80.000 em um ponto. A explicação para este fenômeno tem principalmente dois aspectos: um, o aspecto político é a guerra comercial iniciada por Trump nos EUA; dois, o aspecto financeiro é devido ao fechamento das posições de arbitragem dos 56% dos detentores de curto prazo - fundos de hedge.
No entanto, os analistas acreditam que estamos atualmente na "fase de distribuição" do mercado de touros do BTC.
A 'fase de distribuição' do mercado em alta do BTC geralmente se refere ao período antes e depois do pico de preços no final do mercado em alta, quando os 'baleias' começam gradualmente a vender suas fichas, transferindo o BTC dos detentores iniciais para os novos investidores que entram no mercado. Esta fase marca a transição do mercado de um aumento frenético para a área do topo, sendo um ponto crucial na mudança de tendência do mercado.
Sem rodeios, a resposta é que a estrutura de liquidez do mercado mudou.
No campo das criptomoedas, "OG" é a abreviatura de "Original Gangster"(, e também é frequentemente explicado como "Old Guard"), referindo-se especificamente aos participantes iniciais, pioneiros ou ao núcleo de longa data que permanece firme no campo do BTC.
Uma frase, o dinheiro antigo está saindo, o novo dinheiro está entrando. Entre o novo dinheiro, as instituições estão liderando.
A seguir, faremos uma análise detalhada da estrutura de mercado, características do ciclo atual, papéis das instituições e dos comerciantes a retalho, linha do tempo do ciclo, etc.
I. Typical Market Structure: Whales Distributing to Retail Investors at the End of a Bull Market
Um típico mercado em alta do Bitcoin não realizado apresenta um cenário de baleias distribuindo fichas para os investidores de varejo, ou seja, os detentores iniciais vendendo moedas a preços elevados para os investidores de varejo tardios.
Em outras palavras, os investidores de varejo muitas vezes compram em níveis elevados em um ambiente de euforia, enquanto o 'dinheiro inteligente' das baleias aproveita a oportunidade para vender em níveis altos em lotes, realizando lucros. Esse processo se desenrola várias vezes ao longo de ciclos históricos.
Por exemplo, quando o mercado de alta de 2017 estava perto do pico, o saldo líquido de BTC detido pelas baleias diminuiu, o que indica que um grande número de fichas foi transferido das mãos das baleias, devido à grande quantidade de nova demanda que entrou no mercado na época, fornecendo liquidez suficiente para que as baleias distribuíssem suas participações, consulte: The Shrimp Supply Sink: Revisitando a Distribuição do Fornecimento de Bitcoin.
Em geral, a estrutura de mercado do final de um mercado touro tradicional pode ser resumida como: grandes detentores que mantêm moedas no início gradualmente as vendem, aumentando o fornecimento no mercado, enquanto os investidores de varejo compram em grande quantidade por medo de perder a FOMO(. Este comportamento de distribuição muitas vezes vem com sinais como aumento de entrada de BTC nas bolsas, movimentação de moedas antigas na cadeia, indicando que o mercado está prestes a atingir o pico e a mudar de direção.
Segunda, Características do Mercado de Alta Atual: Mudanças Estruturais Novas
A atual fase de distribuição do ciclo de 2019-2025 da atual alta do mercado difere do passado, especialmente no comportamento dos investidores individuais e institucionais.
2.1 Neste ciclo, houve a participação sem precedentes de instituições
O lançamento do ETF BTC spot e a compra em grande escala de moedas por empresas listadas fizeram com que a estrutura dos participantes do mercado fosse mais diversificada, não sendo mais apenas os investidores individuais impulsionando o mercado. A entrada de capital institucional trouxe uma piscina de recursos mais profunda e uma demanda mais estável, o que se reflete diretamente na redução da volatilidade do mercado em comparação com o passado. Segundo análises, a maior queda no atual mercado em alta é significativamente menor do que em períodos anteriores, com as correções dos picos geralmente não ultrapassando 25%-30%, o que é atribuído à intervenção do capital institucional para conter a volatilidade.
Ao mesmo tempo, a maturidade do mercado aumenta, a taxa de crescimento de preços diminui a cada ciclo, e a tendência se torna mais estável, o que pode ser visto a partir de indicadores como a taxa de crescimento da Realized Cap, que mostra que o valor de mercado realizado desta rodada apenas expandiu uma pequena parte do pico da última rodada, indicando que o sentimento de euforia ainda não foi completamente liberado. Ver detalhes em: ThinkingAhead
A Capitalização Realizada)Realized Cap( é um indicador importante para medir a entrada de fundos no mercado. Ao contrário da Capitalização de Mercado tradicional)MarketCap(, a Capitalização Realizada não é simplesmente o preço atual multiplicado pela oferta circulante, mas sim considera o preço de cada BTC na última transação na cadeia. Portanto, reflete melhor o montante de fundos realmente investidos no mercado.
![])https://img.gateio.im/social/moments-d13be65fba7fa4151591f4d3715a7492(
Claro, os indicadores acima também podem indicar que o mercado está entrando em uma fase de desenvolvimento mais madura e estável.
2.2 Os retalhistas nesta rodada de comportamento também estão mais racionais e diversificados
Por um lado, os investidores a retalho experientes ), que passaram por várias rondas de ciclos de investimento pessoal (, são relativamente cautelosos e tendem a bloquear os lucros mais cedo após uma certa magnitude de aumento, o que difere dos casos anteriores em que os investidores a retalho seguiam o rali até ao topo.
Por exemplo, os dados no início de 2025 mostram que os pequenos detentores de moedas ) investidores de varejo ( transferiram cerca de 6.000 BTC** para a bolsa em janeiro, ) cerca de US$ 625 milhões ( e começaram a sacar antecipadamente, enquanto as baleias tiveram apenas uma pequena entrada líquida de cerca de 1.000 BTC no mesmo período. Basicamente ficar parado. Essa divergência significa que muitos investidores de varejo acreditam que o estágio atingiu o pico e optam por obter lucros, enquanto as baleias ) vistas como "dinheiro inteligente" ( estão segurando e claramente esperando margens de lucro mais altas.
Por outro lado, o entusiasmo de novos investidores de varejo continua a acumular. Indicadores como o Google Trends mostram que, após atingir novos picos de preço, a atenção do público diminuiu temporariamente e 'reiniciou', sem atingir o frenesi total visto no final dos ciclos anteriores. Isso sugere que o atual mercado em alta pode ainda não ter atingido a fase final de frenesi, havendo potencial de aumento no mercado.
2.3 O comportamento institucional tornou-se uma das características importantes desta rodada
O último mercado em alta de 2020-2021 foi o primeiro período em que um grande número de instituições e empresas listadas entraram no mercado. Naquela época, ocorreu um fenômeno de aumento na quantidade de moeda mantida por baleias - novos 'grandes investidores' como instituições compraram em grande quantidade, transferindo o BTC das mãos dos investidores individuais para essas contas de baleias.
Esta tendência continua no ciclo atual: grandes instituições estão comprando BTC em grande escala através do mercado de balcão OTC, fundos fiduciários ou ETF, fazendo com que as baleias tradicionais não sejam mais vendedores líquidos, o que em certa medida retarda a chegada da fase de distribuição. Isso torna a distribuição do atual mercado de touros mais suave e dispersa, em vez do padrão anterior de simplesmente ser absorvido por investidores individuais: a profundidade e amplitude do mercado aumentam, e o novo capital é suficiente para absorver as fichas vendidas pelos detentores de longo prazo.
![])https://img.gateio.im/social/moments-a4cd16a38d4c0e7ca35a4107f8c78888(
O relatório da Glassnode indica que uma grande quantidade de riqueza já foi ou está a ser transferida de detentores de longo prazo para novos investidores, o que é um sinal de maturidade do mercado de BTC - os detentores de longo prazo realizaram lucros recorde de 21 biliões de dólares num único dia), enquanto os novos investidores têm uma procura suficiente para absorver essas vendas, ver Bitcoin vê transferência de riqueza de detentores de longo prazo para novos investidores - Glassnode
Parece que a interação entre os investidores individuais e as instituições nesta alta do mercado criou um ambiente de mercado mais resiliente.
**Três, **Mudanças no papel das instituições e dos retalhistas
O texto a seguir discute o impacto da liquidez nos investidores de varejo OG e institucionais
Com a evolução da estrutura dos participantes do mercado, o papel das instituições e dos retalhistas na fase de alocação também sofreu mudanças significativas.
Ki Young Ju, CEO da CryptoQuant, resumiu o modelo de distribuição desta rodada como: **Investidores de varejo "veteranos" (OG investidores de varejo ) + baleias originais > novos investidores de varejo ( )+ através de ETFs, MSTRs e outros canaisNova Agência ( de Baleias ). **
O que significa que os comerciantes a retalho e as baleias que passaram pelo ciclo inicial estão gradualmente a vender, e os compradores incluem não só investidores a retalho tradicionais, mas também investidores comuns que entraram no mercado através de ferramentas de investimento como ETFs, bem como novos fundos institucionais que desempenham o papel de baleias.
retalhista".
Esta mudança de papel teve um impacto profundo na liquidez do mercado e na tendência de preços.
3.1 Mais Bitcoin está a sair das bolsas de câmbio
Por um lado, as ações de venda dos detentores de OG geralmente deixam rastros claros na cadeia: mais movimentação na carteira antiga, grandes transferências fluindo para as bolsas, etc.
Por exemplo, nesta última alta do mercado, observou-se que algumas carteiras inativas por longos períodos começaram a se tornar ativas, transferindo moedas para exchanges para venda, o que é um sinal de que os antigos detentores estão começando a distribuir suas fichas. KiYoung Ju aponta que as atividades dos jogadores OG são refletidas nos dados on-chain e das exchanges, enquanto o fluxo de 'BTC de papel'), como as participações em ETFs,( e a movimentação de ações relacionadas ao BTC), só é refletido nos registros on-chain das carteiras de custódia no momento do ajuste de contas. Em outras palavras, as compras de fundos institucionais geralmente ocorrem fora das exchanges ou através de custódia, e o reflexo direto on-chain é o aumento do saldo do endereço da parte custodiante, e não o fluxo direto das exchanges tradicionais.
O saldo atual de BTC na bolsa é de 222 mil moedas, o que também reflete essa característica.
3.2 Novos baleeiros, novos retalhistas mais resilientes
Por outro lado, os investidores institucionais como novos tubarões não só forneceram um grande suporte de compra, mas também reforçaram a capacidade do mercado de resistir à pressão de venda e aprofundaram a liquidez.
Ao contrário do pânico de pisoteamento fácil quando os varejistas dominam no passado, os fundos institucionais tendem a comprar em baixa e manter a longo prazo. Quando o mercado corrige, a intervenção desses fundos profissionais muitas vezes consegue sustentar e estabilizar os preços. Por exemplo, análises indicam que a redução da volatilidade neste ciclo de alta é atribuída à participação institucional: quando os varejistas vendem, as instituições estão dispostas a comprar para garantir a liquidez do mercado, resultando em recuos de preço muito menores do que no passado.
Embora o lançamento do ETF BTC tenha trazido uma grande quantidade de capital incremental para o mercado, alguns detentores de ETF, como fundos de hedge, podem ter a arbitragem como principal objetivo, o que resulta em uma alta liquidez. A saída significativa de fundos do ETF recentemente indica que alguns fundos institucionais estão apenas fazendo arbitragem de curto prazo, em vez de manter a longo prazo. A pressão de fundos que recentemente caíram abaixo dos 80.000 vem da estratégia de fechamento de arbitragem de fundos de hedge.
No entanto, os novos investidores a retalho mostraram uma forte resiliência, não entrando em pânico e vendendo a cada ajuste, mas sim optando por continuar a manter. O índice de detentores a curto prazo do BTC revela uma resistência mais forte à queda.
Em geral, a interação entre os OG varejistas + OG baleias e as novas baleias institucionais + novos varejistas formaram um padrão de oferta e demanda único no mercado atual.
Os detentores iniciais fornecem liquidez, as instituições e novos compradores absorvem as fichas, tornando o processo de distribuição no final do mercado em alta mais suave e rastreável.
Quatro, Linha do Tempo do Ciclo: Tendências Históricas e Perspectivas para o Mercado de Touros Atual
Olhando para os dados históricos, o mercado do Bitcoin apresenta um ciclo de cerca de quatro anos, incluindo um ciclo completo de mercado de urso-mercado de touro-transição. Isso está altamente relacionado ao evento de redução pela metade da recompensa em bloco do Bitcoin: após a redução, a produção de novas moedas diminui drasticamente e geralmente ocorre um grande aumento de preços nos próximos 12-18 meses, seguido por um mercado de touro, e posteriormente uma correção de urso perto do pico.
4.1 História
Revisão das linhas do tempo de várias principais altas do mercado:
Claro, o ciclo não é uma repetição mecânica, as mudanças no ambiente de mercado e na estrutura dos participantes podem afetar a duração e o pico do atual mercado de alta.
4.2 Otimista
**Alguns analistas acreditam que o ambiente macroeconômico, as políticas regulatórias e a maturidade do mercado terão um impacto significativo neste ciclo.
Por exemplo, a equipe de pesquisa da Grayscale apontou em seu relatório de final de 2024 que o mercado atual está apenas no meio do ciclo de longo prazo, e se os fundamentos, a adoção do usuário, o ambiente macroeconômico, etc., permanecerem sólidos, o mercado de alta pode se estender até 2025 ou além. Eles enfatizaram que o novo ETF de BTC spot ampliou as vias de entrada de fundos e a clareza do ambiente regulatório nos EUA no futuro, como o potencial impacto do novo governo de Trump, também pode impulsionar ainda mais a avaliação do mercado cripto.
Isso significa que o atual mercado em alta pode ser mais longo do que o ciclo anterior, com o aumento possivelmente ultrapassando a janela de tempo tradicional.
Por outro lado, também há dados na cadeia que suportam a visão de um mercado em alta prolongada, como o crescimento do RealizedCap( que ainda não atingiu metade do pico anterior, o que indica que o frenesi do mercado ainda não foi totalmente liberado. Como resultado, alguns analistas preveem que o pico final deste mercado em alta pode ser muito maior do que o anterior, com expectativas comuns elevadas para $150,000 ou até mais.
4.3 Conservador
No entanto, também há opiniões de que o pico ocorrerá dentro de 2025.
Ki Young Ju da CryptoQuant prevê que a fase final da distribuição do mercado em alta do BTC verá uma concentração de vendas de vários OGs e instituições para os últimos compradores de capital, que ocorrerá em 2025. Sua análise é baseada na fase inicial de distribuição atualmente em andamento e na entrada de novos fundos de varejo, e ele acredita que não é preciso adotar uma postura de venda a descoberto muito cedo antes que a distribuição final seja concluída.
Com base no modo de histórico abrangente e nos indicadores atuais, é possível especular que ** este ciclo de touro provavelmente chegará ao fim no segundo semestre de 2025, ** quando os detentores acelerarão a distribuição de fichas à medida que os preços atingirem o pico da fase, concluindo o processo final de distribuição.
Claro, a hora exata e a altura exata são difíceis de prever, mas, olhando para a redução para metade do comprimento do ciclo) cerca de 1,5 anos( e sinais de mercado) como a loucura dos investidores individuais, tendências de fundos institucionais, etc.(, 2025 pode ser um ano crucial.
Capítulo 5: Conclusão
Quando o BTC evolui de um brinquedo de geeks para um ativo estratégico de trilhões de dólares, este mercado em alta pode revelar uma verdade cruel: A essência da revolução financeira não é eliminar o dinheiro antigo, mas reconstruir a cadeia genética do capital global com novas regras.
Neste momento, a "fase de distribuição" é na verdade a coroação de Wall Street sobre o mundo criptográfico. Quando os OG whales entregam as fichas para a BlackRocks, isto não é o prelúdio de um colapso, mas sim a marcha global de reestruturação do mapa de capital - o BTC está a mudar da mitologia do enriquecimento rápido dos retalhistas para as 'reservas estratégicas digitais' nos balanços patrimoniais das instituições.
O mais irônico é que, enquanto os investidores de varejo ainda estão calculando a "senha de saída", os gigantes do mercado financeiro já incluíram o BTC no modelo de balanço patrimonial de 2030.
2025 O último interrogatório: é o pico do ciclo ou as dores do nascimento de uma nova ordem financeira? As respostas estão escondidas nos dados imutáveis da cadeia - cada transação de saída da carteira OG está contribuindo para os endereços de custódia da BlackRock; cada entrada líquida de ETF está redefinindo o poder do 'armazenamento de valor'.
Para os investidores que atravessam os ciclos, um conselho: O maior risco não é ficar de fora, mas interpretar as regras do jogo de 2025 com a compreensão de 2017. Quando "endereços de carteira" se tornam "contas de custódia institucional", quando a "narrativa de halving" se torna um "derivado das decisões de taxa de juros do Fed", esta transição de século já ultrapassou o escopo de touros e ursos.
A história repete-se sempre, mas desta vez não são as lágrimas dos pequenos investidores que surgem, mas sim o constante som das transferências on-chain dos tesouros institucionais.
Esta tendência institucionalizada, talvez possa ser comparada à evolução da era Web1.0 - quando a internet, que era inicialmente para geeks, acabou nas mãos dos gigantes FAANG)Facebook, Apple, Amazon, Netflix e Google(.
O ciclo da história, sempre cheio de humor negro.