#长鑫成交901亿创A股历史纪录 A maior IPO da história do Conselho de Ciência e Tecnologia (科创板) nasce

Hoje (27 de julho), a Changxin Technology Group Co., Ltd. (abreviada como “Changxin Technology”) conseguiu listar com sucesso no 科创板. Nesta oferta pública inicial, a Changxin Technology emitiu ações a um preço de 8,66 iuanes por ação; após a abertura, a cotação disparou mais de 450%. O valor de mercado da empresa ultrapassou a marca de 3 trilhões de iuanes, estabelecendo um recorde histórico no mercado de ações A-share e se tornando a primeira empresa de hard tech a entrar imediatamente no clube de empresas com valor de mercado de 1 trilhão de iuanes na abertura. Este evento tem um significado emblemático para o mercado de capitais da 🇨🇳 China. Ele indica que o mercado de ações A-share está, passo a passo, se despedindo da era em que grandes empresas de alto valor eram dominadas por bancos e setores tradicionais de consumo; ao mesmo tempo, reflete uma transformação profunda na estrutura das indústrias da China, mudando de forma fundamental a composição do mercado de capitais. Neste momento, no percurso de desenvolvimento da indústria de semicondutores na 🇨🇳 China, isso também pode ser considerado um capítulo de grande importância.

1 trilhão de iuanes de valor de mercado: o que isso revela
A Changxin Technology ao entrar no mercado de capitais traz intenções profundas que merecem uma exploração mais aprofundada. Surge um tema que instiga reflexões: no ciclo explosivo de demanda por armazenamento impulsionado pela inteligência artificial, as chips de armazenamento ainda são ações típicas de caráter cíclico? Ao revisar décadas anteriores, a indústria de memória DRAM (memória dinâmica de acesso aleatório) sempre foi conhecida por sua forte natureza cíclica — o desequilíbrio entre oferta e demanda leva diretamente a grandes oscilações de preços, e os lucros das empresas também oscilam de forma intensa. Gigantes como a Samsung também já caíram em um atoleiro de prejuízos por causa disso; essa é uma das principais razões pelas quais muitos investidores institucionais costumavam ser cautelosos com a Changxin Technology, sem querer entrar facilmente.
No entanto, o desenvolvimento acelerado da inteligência artificial está remodelando a lógica fundamental dessa indústria. Antes, as aplicações das chips de armazenamento se concentravam principalmente em eletrônicos de consumo e em servidores convencionais; sua demanda era claramente influenciada pelos ciclos de consumo, exibindo volatilidade evidente. Hoje, as chips de armazenamento evoluíram para uma parte-chave da infraestrutura de computação. O treinamento e a inferência de grandes modelos de linguagem, além da demanda dos data centers de IA por essas memórias, mostram uma tendência de rigidez contínua e crescimento em alta velocidade. “Antes, o mercado tratava em geral as chips de armazenamento como um setor de forte ciclo, avaliando-as normalmente por P/B (preço sobre valor patrimonial); mas com a onda de IA varrendo o setor, a lógica operacional da indústria mudou: a demanda deixou de ser determinada apenas pelas altas e baixas dos períodos de eletrônicos de consumo, e está se aproximando progressivamente de uma rota de crescimento. Por isso, pode-se considerar usar P/L (preço sobre lucro) para avaliação.” Zhang Wei explicou isso com mais detalhes. Essa conclusão também está sendo confirmada pelo mercado. Por exemplo, o lucro da Changxin Technology neste ano já superou a soma total do lucro de todas as empresas do 科创板 em um único trimestre. Com um desempenho nessa escala, é natural que o mercado reconsidere a lógica de sua precificação. É claro que a listagem da Changxin Technology carrega um significado estratégico ainda mais profundo.
A classificação do valor de mercado das empresas listadas de um país costuma ser a forma mais intuitiva de refletir a estrutura industrial. Durante um período considerável no passado, as dez empresas com maior valor de mercado no mercado de ações A-share eram em sua maioria gigantes de setores tradicionais como finanças, energia e consumo. Nos últimos anos, com o crescimento contínuo do valor de mercado de uma série de empresas de tecnologia, como a CATL (宁德时代) e a InnoLight (中际旭创), isso reflete a reavaliação do valor de ativos de hard tech da China pelo mercado de capitais, além de deixar claro que a força motriz do crescimento da economia chinesa está acelerando a conversão na direção de tecnologia e inovação. Ao ampliar o olhar para o mundo, no final do século passado, na década de 80 e 90, as listas das dez maiores economias por valor de mercado nos países desenvolvidos como EUA e Japão também eram dominadas por empresas de setores tradicionais, como finanças, petróleo, automóveis e eletricidade. Porém, as trajetórias de desenvolvimento posteriores dos dois países foram bem diferentes: a revolução da tecnologia da informação remodelou o panorama industrial dos EUA. A ascensão de gigantes de tecnologia como Microsoft, Apple, Amazon, Google e Nvidia não apenas sustentou a liderança industrial dos EUA por dezenas de anos como também alterou completamente a distribuição de valor no mercado de capitais. Entrando na era da inteligência artificial, as dez maiores posições por valor de mercado das ações dos EUA são quase inteiramente ocupadas por empresas de tecnologia. Em contraste, no Japão, durante o auge econômico dos anos 80 do século passado, metade das empresas entre as dez maiores por valor de mercado do mundo eram bancos japoneses; após a ruptura do estouro da bolha econômica, o crescimento industrial passou a carecer por muito tempo de força motriz central. A mudança nas listas de valor de mercado é a prova mais forte de como a indústria evolui por ciclos.
A Changxin Technology entrou direto no topo do valor de mercado no primeiro dia de listagem. Olhando para o futuro, outras empresas de hard tech de ponta, como a Changjiang Storage (长江存储), também devem entrar gradualmente no mercado de capitais. Na visão de Zhang Wei, a listagem dessas empresas não é apenas adicionar algumas empresas de grande valor de mercado ao mercado de ações A-share; mais importante ainda, é remodelar a estrutura do valor de mercado do topo do mercado inteiro, fazendo com que as tecnologias mais centrais e mais escassas da China se tornem o foco do mercado de capitais. Por muito tempo, no mercado primário existe uma compreensão geral: fundos em RMB tendem a concentrar investimentos em manufatura, semicondutores, equipamentos e materiais. Esse tipo de investimento tem um ciclo longo, o retorno demora a aparecer e falta o atributo de “apelo”. Em comparação com fundos em dólar, a história de investimento destes parece sempre ter menos cores intensas. “O sucesso da listagem da Changxin Technology pode ser considerado uma ‘batalha de retificação de reputação’ para fundos locais em RMB.” Ela prova com força: enraizados no solo das indústrias locais e guiados pela ideia de aprofundar-se no setor, ao acompanhar o crescimento conjunto de empreendedores que têm espírito de execução e coragem de inovar, fundos em RMB têm total capacidade de atravessar ciclos econômicos e setoriais, criando exemplos de investimento que rivalizam — e até superam — os de fundos em dólar.
Para a Gugin Capital (基石资本), o significado deste investimento vai muito além do retorno financeiro em si. Como Zhang Wei disse, a listagem da Changxin Technology elevará enormemente a confiança geral no desenvolvimento da indústria nacional de hard tech, incentivando mais empreendedores de hard tech a desafiar corajosamente os domínios da tecnologia essencial e central. “A era de ouro do investimento em hard tech está apenas começando.” No futuro, a estratégia de longo prazo da Gugin Capital permanece inalterada: continuar focando persistentemente em áreas de tecnologia dura, como semicondutores, inteligência artificial, espaço comercial e tecnologia quântica, apoiando a realização de avanços de tecnologias centrais da China de “do zero ao primeiro”.

Este ano marca o 25º aniversário de fundação da Gugin Capital, que também é os 25 anos marcantes da indústria de venture capital e investimento empresarial na 🇨🇳 China. Ao recordar o passado, Zhang Wei sente um turbilhão de emoções: “A nossa geração vivenciou de perto mudanças profundas na sociedade, e disso emergiram grandes oportunidades; isso nos dá uma vantagem e uma sorte incomparáveis.” Ele acredita firmemente que o surgimento de empresas da nova economia na 🇨🇳 China é uma inevitabilidade histórica. “Se você estiver sempre no setor tradicional, profundamente ligado a indústrias como o mercado imobiliário, pode ficar cada vez mais pessimista sobre o futuro; mas se você se envolver nos domínios de novas tecnologias, verá um cenário totalmente diferente, cheio de esperança.”$CXMT ‌