Volatilidade do BTC (13 de julho a 20 de julho)

Principais indicadores （horário de Hong Kong, de 13 de julho, 16h, a 20 de julho, 16h）： — BTC/USD subiu 2,0% (US$ 62.900 → US$ 64.150), ETH/USD subiu 4,2% (US$ 1.785 → US$ 1.860) Perspectiva técnica do BTC/USD à vista

Na semana passada, o desempenho dos preços do BTC (e do ETH) foi relativamente forte, no geral em linha com a análise técnica de médio prazo que acompanhamos de forma consistente nas últimas semanas, além de ter sido impulsionado pelo aquecimento das expectativas de avanço do “CLARITY Bill” no Congresso dos EUA antes do recesso de verão, que começa em 8 de agosto. No curto prazo, embora os mercados de ações tenham exibido uma aversão generalizada ao risco devido ao desmonte de alavancagem ligado ao índice composto de ações da Coreia do Sul (KOSPI) e a negociações relacionadas a IA, e apesar de a situação na guerra entre Irã e Israel ter se intensificado ainda mais, o BTC segue encontrando suporte acima de US$ 62.000. Ao mesmo tempo, a faixa de US$ 64.500 a US$ 65.000 continua apresentando uma resistência forte. — No momento, ainda esperamos que o preço siga subindo lentamente de forma lateral (sideways), e também notamos um sinal positivo: as mínimas de curto prazo continuam sendo elevadas. À medida que o “CLARITY Bill” se torna o foco do mercado, notícias relacionadas podem gerar algum ruído e bagunçar a trajetória técnica de curto prazo. Ainda assim, mantemos como prioridade observar a zona de suporte abaixo, entre US$ 60.000 e US$ 61.000. Se essa faixa for perdida, o preço pode primeiro tentar descer novamente para US$ 58.000, e possivelmente formar uma queda final de uma sub-onda, com alvo entre US$ 50.000 e US$ 55.000. Por outro lado, se o preço romper claramente a resistência perto de US$ 64.500 a US$ 65.000, esperamos que ele primeiramente tente ultrapassar US$ 68.000 e, em seguida, mirar ainda mais alto, perto de uma resistência mais forte em US$ 74.000. Então, o mercado finalmente precisará decidir: a mínima desta rodada já foi formada, sustentando uma subida forte adicional; ou o preço voltará a enfraquecer, com a última vez de cair abaixo de US$ 60.000 antes de iniciar uma alta anual mais substancial. ## TEMA DO MERCADO — Na semana passada, o mercado como um todo exibiu sentimento de aversão ao risco. No início da semana, os dados de CPI abaixo do esperado chegaram a dar um pequeno impulso aos ativos de risco. Porém, a escalada entre Irã e Israel continuou, acabou se transmitindo para os preços do petróleo: o Brent rompeu a marca de US$ 90 por barril, ficando um pouco mais de 20% acima da mínima recente. Ao mesmo tempo, no mercado de ações, KOSPI e negociações ligadas a IA seguiram com a redução de alavancagem. O número de casos de falência entre investidores pessoas físicas jovens na Coreia do Sul continua aumentando, e as autoridades reguladoras também começaram a adotar medidas para limitar a realização de operações com alavancagem adicional no curto prazo. No geral, acreditamos que a segunda situação é um ajuste saudável para o mercado; a primeira pode continuar pressionando ativos de risco ao longo de todo o verão. Se a situação geopolítica permanecer por muito tempo em um estado de incerteza, isso pode manter os preços do petróleo em patamares elevados e também fazer com que as taxas permaneçam altas por mais tempo. Como não se vê uma solução clara no momento, o risco “cauda” de escalada ou interpretação equivocada está em alta. — No mercado cripto, o sentimento geral melhorou: declarações da Casa Branca elevaram expectativas otimistas sobre o “CLARITY Bill”. Com a aproximação do recesso de verão, a janela de tempo para aprovação do projeto está se estreitando; após o recesso, as eleições de meio de mandato podem se tornar o fator dominante na agenda política, o que poderia empurrar o prazo de aprovação do projeto para 2027. O mercado continua registrando entradas de capital via ETF, mas a faixa de US$ 64.500 a US$ 65.000 ainda enfrenta forte resistência. No momento, a sensação geral de posicionamento do mercado está bem leve. Operadores de curto prazo recompraram posições vendidas quando o preço foi “varrido” até US$ 64.000, enquanto investidores de médio prazo claramente já reduziram ou encerraram posições nos últimos 4 a 6 semanas; também continuamos observando a tendência de mineradores vendendo moedas. Embora o mercado tenha construído algumas posições compradas de alta para os próximos 15 dias, se o “CLARITY Bill” for aprovado nos próximos 2 a 3 semanas, o mercado provavelmente será forçado a perseguir o movimento (fomo), impulsionando o BTC para US$ 68.000. A probabilidade de aprovação mostrada pela Polymarket é de 38%, o que significa que ainda há um espaço relevante de alta caso o projeto seja aprovado. Por outro lado, se a guerra no Oriente Médio fizer o sentimento de aversão ao risco persistir e o “CLARITY Bill” não for aprovado nos próximos 2 a 3 semanas, o sentimento de frustração do mercado pode pressionar o BTC para baixo, de volta à faixa de US$ 60.000 a US$ 61.000. Como o ETH antes foi impulsionado por expectativas otimistas e já superou o BTC, uma reversão de sentimento pode fazer com que o ETH fique mais propenso a uma queda rápida para a faixa de US$ 1.600. Economia de volatilidade do BTC

Na semana passada, a volatilidade implícita caiu no agregado. Mesmo assim, a volatilidade realizada subiu ligeiramente acima do nível extremamente baixo da semana anterior. No entanto, grande parte dessa volatilidade está relacionada a fatores de eventos, principalmente dados de CPI e expectativas otimistas sobre o “CLARITY Bill”. Com a chegada do auge do verão, a participação do mercado continua diminuindo, e investidores parecem cada vez mais confortáveis em manter o BTC temporariamente dentro de uma faixa ampla de US$ 60.000 a US$ 66.000. A única exceção é a demanda por alta com alavancagem nos contratos que vencem em 31 de julho, usados para fazer hedge contra o cenário de o “CLARITY Bill” acelerar sua aprovação antes do recesso de verão; isso também impulsionou o aumento da volatilidade implícita para esse vencimento. Mesmo assim, trata-se apenas de uma aposta de curto prazo muito concentrada. Mesmo que o projeto seja aprovado, o mercado não mostrou interesse ou expectativa por uma alta estrutural contínua dos preços. Por outro lado, como as posições à vista no mercado diminuíram claramente, não observamos uma demanda significativa por proteção contra queda. Enquanto isso, vendedores de estratégias de “covered call” continuam vendendo opções tanto nos lados superior quanto inferior do preço, para aumentar o retorno no atual ambiente de oscilação dentro de uma faixa. — À medida que o mercado entra formalmente no verão, e os preços à vista continuam se consolidando dentro desse intervalo de equilíbrio, a estrutura de prazo da volatilidade implícita começou a ficar mais inclinada (mais acentuada). Continuamos prevendo que, a partir de setembro, a volatilidade realizada deve voltar a subir, especialmente considerando as eleições de meio de mandato dos EUA e o cenário macro geral. As expectativas do mercado para o primeiro corte de juros do Fed haviam sido adiadas de julho-agosto para setembro-outubro. Porém, como estamos nos aproximando do auge do verão, o mercado não demonstra, por enquanto, interesse nas performances de negociação de setembro-outubro. Isso faz com que a valorização da volatilidade implícita nos prazos mais distantes caia ainda mais para a parte mais baixa do intervalo observado nos últimos dois anos; acreditamos que, nos níveis atuais, pode começar a fazer sentido acumular posições compradas como estratégia de investimento de valor. BTC viés / curtose

Na semana passada, o viés precificado para opções de baixa diminuiu, principalmente porque a cotação das moedas segue relativamente forte em um ambiente externo de aversão ao risco, e a demanda de alta de prazos curtos começou a se transmitir para a curva geral de volatilidade. Também observamos que alguns vendedores que, originalmente, operavam predominantemente como “covered call sellers” (vendendo opções de compra), começaram a incluir em suas estratégias a venda de opções de baixa. Isso reflete que, à medida que as mínimas recentes continuam sendo elevadas, eles passaram a ter certa confiança na trajetória de queda abaixo. — Atualmente, a curtose (kurtosis) precificada encontra algum suporte perto dos níveis atuais. Com o reprecificar do viés, a volatilidade no lado de queda parece relativamente menor em comparação com os níveis recentes. Considerando o pano de fundo geopolítico atual, o mercado ainda não está disposto a vender riscos de cauda de baixa a preços muito baixos. Além disso, como MSTR e STRC ainda não exibiram nenhum sinal claro de recuperação, Saylor pode precisar continuar vendendo ativos nos próximos meses; por isso, o mercado mantém cautela com relação ao risco de cauda de baixa. No lado de alta, a demanda por opções de compra (long calls) e por spreads de compra de baixa amplitude absorveu, no agregado, parte da volatilidade do “wing” de alta. Antes, devido a um grande volume de vendas de opções de covered call, o mercado havia acumulado uma exposição pesada a volatilidade do lado comprado na alta. Agora, essa pressão de oferta diminuiu, o que também dá suporte à precificação de curtose. Desejamos a todos uma negociação bem-sucedida nesta semana!