Galaxy Digital: abandonar o token do criador; a Base ajusta o rumo a tempo ainda não é tarde demais

Autor: Lucas Tcheyan, vice-presidente de pesquisa da Galaxy Digital; tradução: Shaw, Golden Finance

Na última quarta-feira, Jesse Pollak, responsável pelo projeto Base, anunciou que não irá mais liderar o negócio de aplicativos-client do Base dentro do ecossistema da Coinbase, passando a se concentrar na construção da camada base da blockchain; o aplicativo ficará sob a gestão de Jordan Fish (mais conhecido no meio pelo apelido Cobie), e ao mesmo tempo **o Base voltou a reafirmar três direções centrais de desenvolvimento:**trading, pagamentos e agentes inteligentes de IA.

Pollak publicou no X um texto longo e bastante franco, no qual descreveu o 1º trimestre de 2026 como “um golpe logo no rosto” e** admitiu abertamente que, das duas frentes nas quais apostou nos últimos dois anos, metade já foi considerada fracassada.** Ele havia avaliado que o ecossistema de desenvolvedores e a experiência nativa de social on-chain conduziriam a próxima onda de popularização do mercado cripto. A trilha de desenvolvedores realmente entregou resultados: stablecoins, mercados de previsão e contratos futuros perpétuos evoluíram com força; mas** a trilha social ficou totalmente aquém do esperado. Nas palavras dele, Farcaster, Zora, miniaplicativos on-chain e tokens de criadores, “colapsaram em toda a linha”.** Antes, ao inclinar o foco para o negócio social, o Base acabou ficando para trás na pista principal. Seus próprios aplicativos nativos de perpétuos, Avantis, e o projeto de mercados de previsão, Limitless, ficaram em escala abaixo dos concorrentes; ao mesmo tempo, no segmento de tokenização de ativos e ferramentas de pagamento que empresas realmente precisam, o Base também ficou atrasado.

Dois dias antes de Pollak publicar o texto, o CEO da Coinbase, Brian Armstrong, se manifestou primeiro.Na última segunda-feira, Armstrong respondeu a críticos no X, admitindo que o negócio de tokens de criadores “não funciona”; chegou a hora de virar a página; mas ele também refutou a ideia de que “agentes inteligentes de IA são apenas mais um ciclo de hype”. Ele disse que, por muito tempo, a ordem de prioridade do Base foi: trading, pagamentos e agentes inteligentes, com a grande maioria dos recursos de P&D direcionada ao negócio de trading.

Cobie (nome completo Crypto Cobain) ingressou na empresa depois de acompanhar a Coinbase na aquisição do seu plataforma de captação Echo no valor de aproximadamente US$ 375 milhões no ano passado. Pollak afirmou que a transferência do negócio equivale a devolver o negócio de aplicativos-cliente ao grupo Coinbase, e que ele se concentrará em “transformar o Base em uma blockchain que presta serviços às finanças globais”.

Nossa visão

É difícil dizer que a hora em que este anúncio foi publicado seja coincidência — faz apenas duas semanas que a Robinhood Chain foi lançada. Mesmo que o momento de euforia da Robinhood Chain venha apenas do volume de negociação de memes, essa atenção intensifica ainda mais as críticas do mercado ao Base. A Coinbase agora enfrenta um concorrente direto que tem muitos usuários de varejo e forte sobreposição de produtos; e o Base, antes, investiu uma grande quantidade de recursos de desenvolvimento completamente na direção errada, especialmente em social e tokens de criadores, perdendo à toa a vantagem de ser pioneiro.

Social trading em si não é um beco sem saída. Temos uma opinião diferente: as várias trilhas de social trading estão entre os segmentos de maior crescimento na indústria cripto; como evidência, a avaliação recente do aplicativo de social trading FOMO atingiu US$ 550 milhões. O que realmente fracassou foi um conjunto de lógica estreita e desconectada da realidade: acreditar que o conteúdo por si só pode ser um ativo e que, ao publicar conteúdo, os usuários conseguem cunhar tokens exclusivos. Esse modelo dispersa capital e fluxo para milhares de tokens sem lastro de valor físico, e a maior parte só sustenta um frenesi de negociação por alguns minutos; a tendência desaparece rapidamente e muitos investidores comuns que entraram às cegas sofrem perdas. Jesse Pollak também chegou a emitir, em novembro de 2025, um token de criador pessoal, $JESSE, com valor de listagem de US$ 6,5 milhões e, depois, a maior queda chegou a 94%.

Além de prejudicar os interesses de usuários comuns, essa experiência de negócio também desviou recursos da equipe e atenção do mercado, enquanto o concorrente continuava implementando melhorias na trilha de crescimento central. No momento, o total de contratos perpétuos em aberto em toda a rede do Base representa menos de 0,1% do total somado de todas as blockchains, e também não há projetos de mercados de previsão com atividade real dentro do portfólio. De forma objetiva, a Robinhood Chain ainda não se formou nessas duas frentes também, mas ela acabou de ser lançada. **No momento, a trilha central que impulsiona o crescimento da indústria cripto — contratos perpétuos, mercados de previsão e tokenização de ativos — além de ser também a mais disputada, com todas as blockchains se planejando para competir.**O Base perdeu a vantagem de pioneirismo; agora só resta uma vantagem, que é o seu próprio canal de tráfego.

Mesmo no campo de tokenização de ações, o Base tem riscos regulatórios: o projeto de lei “CLARITY” em andamento provavelmente impedirá que o Base obtenha as cláusulas de isenção relacionadas. Se essa blockchain não conseguir aumentar ainda mais o nível de descentralização, o Artigo 301 do projeto poderá classificá-la como um protocolo de negociação de finanças não descentralizadas. Uma vez que essa classificação se concretize, o Base terá dificuldade em captar o incremento de negócios de tokens de valores mobiliários compatíveis com regulamentação nos EUA, ou então violará requisitos regulatórios relacionados ao registro de valores mobiliários.

Mas isso não significa que o Base fracassou completamente. A Coinbase ter integrado a Morpho para construir negócios de empréstimos obteve um resultado concreto e bem-sucedido: o volume acumulado de empréstimos ficou próximo de US$ 3 bilhões; embora o tamanho seja menor, o ecossistema de IA on-chain em expansão contínua está na primeira linha da indústria. Projetos como Venice aumentam a atividade on-chain por meio de inferência privada e tokenização de poder de computação de inferência de um novo tipo. Enfrentar diretamente os erros estratégicos do passado é o primeiro passo para ajustar a rota e incubar mais negócios de alta qualidade.

Para blockchains com origem em exchanges, a questão central que ficou por muito tempo sem resposta foi: como gerar crescimento de resultados para a controladora. BSC é o caso mais bem-sucedido neste segmento, mas ela tem vantagem de pioneirismo, possui token nativo de plataforma (ainda há uma grande incógnita sobre se a Coinbase lançará um token próprio), e está sujeita a um ambiente regulatório completamente diferente. Na nossa visão, o melhor caminho para essas equipes de blockchain é aproveitar o fluxo trazido pela exchange centralizada da controladora para cultivar o ecossistema, e não depender apenas de incentivos de curto prazo para atrair capital oportunista — porque, quando os incentivos diminuem, esse capital sai imediatamente.

Atualmente, a lógica dominante do mercado é o “modelo de mistura DeFi + negócios”: quando os usuários usam os produtos, eles não percebem a camada de base on-chain por trás (a interface é um negócio de varejo compatível da Coinbase, e a retaguarda é um ecossistema de finanças descentralizadas). Quando os usuários ficam profundamente vinculados ao ecossistema, o grande conjunto de usuários naturalmente atrai desenvolvedores; ao desenvolver novos produtos com uma blockchain sem permissões, isso impulsiona a próxima rodada de crescimento. Claro, no futuro, talvez a trilha de tokens de criadores ainda tenha alguma reviravolta, mas não vale a pena criar expectativas muito altas.

De qualquer forma, pelo menos agora, o Cobie está integralmente responsável pelo aplicativo-cliente do Base.