Citi diz “as sete grandes da bolsa dos EUA já morreram” e agora aposta em empresas de crescimento que atravessam seis grandes setores

O estrategista da Citi, Scott Chronert, disse com franqueza que o velho arcabouço de “Magnificent Seven” para avaliar grandes ações de crescimento já não funciona; no lugar dele, o “cluster de crescimento” abrange quase metade do valor de mercado do S&P 500 e, neste ano, a rentabilidade tem sido quase o dobro da do índice.
(Antecedentes: O “Magnificent Seven” começou a ficar para trás do que o mercado! Relatório: o capex de IA está consumindo o fluxo de caixa do Mag 7)
(Contexto adicional: Opinião: semicondutores assumem a liderança no lugar do “Magnificent Seven” nos EUA, e o S&P 500 está pronto para romper a marca de 8000 pontos)

Sumário

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• Magnificent Seven esmaece, Microsoft lidera as quedas
• Cluster de crescimento: três números mostram a diferença
• Lucros se espalham, valuation fica mais barato
• Rotatividade em negociações de IA é desigual; tombo em semicondutores é um alerta
• Daquele que habilita ao que adota: a próxima etapa

O relatório mais recente da Citi trouxe mensagens duras: como estrutura para avaliar a dinâmica de grandes ações de crescimento, o Mag 7 (Magnificent Seven) “morreu”. Em seu lugar, está um “cluster de crescimento” — uma cesta de empresas — que cruza seis setores e, somadas, representam quase metade da capitalização total do S&P 500; desde o início do ano, a rentabilidade dessa cesta quase dobrou a do mercado.

Magnificent Seven esmaece, Microsoft lidera as quedas

O Roundhill Magnificent Seven ETF só subiu 1% neste ano, bem atrás do ganho de 9% do S&P 500 no mesmo período.

Afinal, os Magnificent Seven que vinham puxando o mercado desde que a febre de IA começou no fim de 2022 já não brilham como um grupo; a maior queda foi da Microsoft: desde 2026, recuou 17%, e a última rodada de vendas foi desencadeada pelo temor do mercado com gigantescos gastos de IA em capex.

Dúvidas de valuation, preocupação com capex e, depois da popularização das ferramentas de IA, a incerteza sobre as perspectivas do setor de software são as razões para uma punição ainda mais pesada por parte dos investidores em alguns integrantes.

Cluster de crescimento: três números mostram a diferença

A Citi apresentou o conceito de cluster de crescimento pela primeira vez há alguns anos e, recentemente, fez um refinamento: trata-se de uma cesta de empresas de crescimento que, nas últimas poucas temporadas, mais contribuíram para os lucros do S&P 500, atravessando seis setores; no total, respondem por cerca de metade do valor de mercado total do S&P 500. Neste ano, essas ações superaram com folga o índice:

• 1º trimestre: S&P 500 cai 4,6%, cluster de crescimento despenca 9,4%
• 2º trimestre: S&P 500 sobe 14,9%, cluster de crescimento dispara 24,7%
• do começo do ano até agora: S&P 500 sobe 10,1%, cluster de crescimento sobe 11,8%

O cluster de crescimento caiu mais fundo no 1º trimestre do que o mercado, mas o rebote no 2º foi mais forte; no fim, do começo do ano até agora, superou levemente — ao mesmo tempo em que também derrotou os dois clusters próprios da Citi que acompanham o ciclo econômico e a defensiva.

Lucros se espalham, valuation fica mais barato

A primeira razão é a disseminação de lucros: ao montar um índice ponderado com as 25 ações que mais contribuíram para a rentabilidade do S&P 500 neste ano, o ganho vai para 7% desde o começo do ano; aplicar o mesmo algoritmo aos Magnificent Seven rende apenas 2%. O estrategista completou: “Mesmo uma ruptura do Mag 10 deixará de fora importantes contribuintes de lucros”, e citou o desempenho forte da Intel, da Applied Materials e da Lam Research.

Essas ações de crescimento continuaram superando bastante as expectativas dos analistas, e sua participação na contribuição já elevou para cerca de 48% o lucro projetado para os próximos 12 meses do S&P 500.

A segunda razão é a avaliação: os Magnificent Seven ficam instáveis porque investidores realizam lucros e migram para ativos mais baratos; já o cluster de crescimento, medido pelo índice PEG (P/L sobre crescimento), está em uma mínima de 15 anos.

A Citi escreveu: “Nas condições atuais, as expectativas de crescimento à frente refletem o impulso contínuo para semicondutores/equipamentos trazido pelos ventos favoráveis do capex de IA e um pico de crescimento de curto prazo para semicondutores do tipo commodities por causa dos gargalos atuais. Assim, o que vemos é um cenário em que as ações parecem não refletir totalmente as oportunidades de crescimento de longo prazo.”

Rotatividade em negociações de IA é desigual; tombo em semicondutores é um alerta

Mas essa tese também tem um lado contrário. A negociação de IA em 2026 tem sido extremamente desigual na rotatividade do capital; semicondutores e ações de memória são as principais áreas em dificuldades: o iShares Semiconductors ETF caiu 18% no último mês; o Roundhill Memory ETF recuou 32%.

“Valuation não precificado adequadamente” também pode ser lido ao contrário: se os ventos favoráveis do capex de IA já tiverem atingido o topo antes do esperado ou se os gargalos se aliviarem mais cedo, o salto de lucros visto hoje talvez não se sustente; e a avaliação que parece barata pode ser apenas uma ilusão.

A própria Citi reconhece as limitações da medição: “Não achamos que exista qualquer método que consiga descrever perfeitamente quanto o S&P 500 já reflete as negociações de IA. Acreditamos que usar uma abordagem por clusters é intuitivamente razoável e bem próximo. A conclusão é: ao medir por cluster de crescimento, o impacto da IA mostra que cerca de 55% do S&P 500 está diretamente sujeito ao vento favorável/desfavorável da IA; e quase metade dos lucros do índice pode ser atribuída a esse grupo.”

Daquele que habilita ao que adota: a próxima etapa

Chronert já tinha previsto, em dezembro de 2025, que a lógica das negociações de IA em 2026 mudaria de “provedores de infraestrutura de IA” para “adotantes de tecnologia de IA”; isso se alinha com a visão do cluster de crescimento que atravessa seis setores e vê os lucros deixando de ficar concentrados em poucos gigantes.

O estado atual do mercado também confirma essa rotação: a Apple voltou a subir após se afastar de uma corrida armamentista de investimentos em data centers de IA; já a Microsoft e a Meta seguem sob pressão devido às dúvidas sobre quando o enorme capex se converterá em retorno. No outlook para o 2º semestre de 2026 divulgado pela Citi em 5 de julho, o banco também colocou a meta do preço do S&P 500 em 8100 pontos — justamente por causa da continuidade do superciclo de capex de IA.