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Por que eu digo que o Bitcoin entrou na fase final de um mercado de baixa: volatilidade cai 50%, e sinais históricos de fundo aparecem em massa

Desde julho de 2026, dados on-chain e a estrutura do mercado têm liberado de forma intensa uma questão-chave: qual é, afinal, a força restante por trás da queda do Bitcoin? O analista-chefe da Real Vision, Jamie Coutts, afirmou em 12 de julho de forma direta que a volatilidade pela metade marca a transição do mercado de vendas em pânico para uma fase de consolidação de fundo. Quando os mineradores começam a sair em larga escala, o índice de medo e ganância despenca para 11, e os recursos dos ETFs voltam silenciosamente, o contorno do fim do mercado de baixa está ficando cada vez mais claro por trás dessas aparentes contradições.

Principais dados do Bitcoin no momento

Recuo do Bitcoin em relação à máxima histórica: cerca de 50% (máxima histórica de US$ 126,100, em outubro de 2025)

Dias em mercado de baixa: 237 dias, 4º mais longo da história

Maior retração desta rodada: apenas 53%, bem abaixo das anteriores de 76%-84%

Queda da volatilidade do Bitcoin: cerca de 50% em relação ao ciclo anterior

Mais de 50% do supply em prejuízo flutuante: disparado em 5 de junho pela primeira vez; historicamente, o fundo costuma aparecer 10-101 dias depois desse sinal

Índice de pressão dos mineradores: cai para a mínima de 2026, entrando na faixa historicamente subvalorizada

Fluxo de fundos dos ETFs spot: encerra 8 semanas consecutivas de saída líquida; na semana passada, registra entrada líquida de US$ 197,4 milhões

Nível de suporte do modelo de potência (power law) da Fidelity: cerca de US$ 58,000-60,000

Preço-alvo de longo prazo dos analistas: alta para US$ 200,000-250,000 nos próximos 2-3 anos

1. Volatilidade pela metade: o principal sinal de que o mercado de baixa do Bitcoin está chegando ao fim

Para avaliar se o mercado de baixa do Bitcoin está na fase final, o grau de contração da volatilidade costuma ser ainda mais relevante do que a própria queda de preço.

Em 12 de julho, o analista-chefe de cripto da Real Vision, Jamie Coutts, destacou que a volatilidade atual do Bitcoin já caiu cerca de 50% em relação ao ciclo de mercado anterior. Esse é um sinal técnico-chave de que o mercado de baixa entrou na fase posterior. “pequeno财神” considera que a trajetória atual representa um “mercado de baixa comum e típico” e que o Bitcoin já recuou cerca de 50% da máxima histórica de US$ 126,100, em outubro de 2025.

Com dados da Glassnode, vê-se que, até 3 de julho de 2026, a volatilidade realizada anualizada de 1 mês do Bitcoin era de cerca de 40,82% e de 37,75% para 3 meses. À medida que se chegou ao fim de junho e ao início de julho, a volatilidade implícita de curto prazo caiu para a faixa baixa de “por volta de 30%”. Já a volatilidade realizada ficou entre 25% e 35%. A contração sistêmica da volatilidade indica que o mercado está passando do estágio de vendas em pânico para uma fase de consolidação de fundo.

Na minha visão, a mensagem central transmitida pela volatilidade pela metade do Bitcoin é a seguinte: o mercado está eliminando o excesso de sentimento extremo, e não agravando a tendência. Quando a volatilidade despenca fortemente a partir do pico, isso costuma sinalizar a exaustão da força por trás das quedas direcionais, e não o começo de um novo ciclo de desabamento.

2. Sinais on-chain em massa e em perfeita sintonia: validação multidimensional da região de fundo do Bitcoin

Um único indicador pode gerar leitura equivocada, mas quando vários sinais de fundo em níveis históricos aparecem ao mesmo tempo, a lógica de valuation do mercado merece ser reavaliada.

MVRV

O MVRV, ou razão entre valor de mercado e valor realizado, é o principal indicador on-chain para medir se o Bitcoin já chegou ao fundo de avaliação. O MVRV do Bitcoin vem comprimindo por quatro trimestres consecutivos: de 2,185 no 4º trimestre de 2025 para 1,130 no início do 3º trimestre de 2026. No momento, o Bitcoin está apenas cerca de 13% acima da base de custos agregados na rede. Esse é o momento em que o network está mais perto do equilíbrio entre lucro e prejuízo desde o 1º trimestre de 2023. Considerando o pico do ciclo de 2,492, o MVRV já contraiu 54,7%. Ao mesmo tempo, os dados da Santiment mostram que o MVRV de 365 dias do Bitcoin está em torno de -30%, o que indica que, em média, detentores de longo prazo ainda estão em prejuízo flutuante; valores negativos profundos, historicamente, aparecem com mais frequência na fase de acumulação de longo prazo.

SOPR de detentores de longo prazo

O SOPR de detentores de longo prazo, ou lucro sobre saídas (spend output profit ratio), também libera sinais de fundo.

Dá para ver que o SOPR dos detentores de longo prazo do BTC caiu para 0,615 em 30 de junho, o menor nível desde julho de 2023. Esse é a primeira vez desde julho de 2023 que esse indicador fica abaixo de 1, sinalizando que detentores de longo prazo estão vendendo em prejuízo. Historicamente, esse é justamente o momento em que eles começam a recomprar/aumentar a posição. A última vez em que o SOPR caiu abaixo de 1 foi em outubro de 2022, quando o preço do Bitcoin estava perto de US$ 20,000, coincidindo com a região de fundo do ciclo anterior.

Saneamento de mineradores no Bitcoin

O lado dos mineradores também mostra características típicas da fase final de um mercado de baixa. A média móvel de 7 dias do hashrate do Bitcoin caiu de cerca de 986 EH/s em 1º de julho para cerca de 908 EH/s em 11 de julho, uma queda de cerca de 7,9%. Como resultado, em 11 de julho a rede reduziu a dificuldade de mineração em 5% para 127,17 trilhões. A saída dos mineradores é, historicamente, um evento marcante da fase final do mercado de baixa: mineradores fracos são forçados a desligar, e o setor conclui o ajuste do lado da oferta.

Quando MVRV se aproxima das mínimas históricas, detentores de longo prazo começam a vender em prejuízo, e mineradores saem em massa ao mesmo tempo, isso praticamente sempre aponta para a região de fundo no histórico do Bitcoin. Não é um autoengano otimista; é um fato objetivo apresentado pelos dados on-chain.

3. Convergência entre macro e sentimento: fundo final ou véspera de reversão?

O fundo do Bitcoin nunca é um ponto só; é uma faixa. O mercado atual está no fundo mais profundo dentro dessa faixa.

Estrutura do preço do Bitcoin

Pela estrutura de preço, o Bitcoin vem operando por cerca de 5 meses abaixo da “média real do mercado” (US$ 76,6 mil) e do “custo médio de posição de detentores de curto prazo” (US$ 72,2 mil). Em 1º de julho, pela primeira vez desde outubro de 2023, o Bitcoin fechou semanalmente abaixo da média móvel de 200 semanas. O índice de medo e ganância chegou a cair para a faixa de “medo extremo” de 11 no início de julho.

Achamos que, quando o preço rompe linhas de custo-chave e médias de longo prazo, à primeira vista parece fraqueza. Mas, na prática, é justamente o mercado concluindo a eliminação final de sentimento. Ao revisar ciclos anteriores, o Bitcoin frequentemente constrói o fundo exatamente no lugar menos esperado. Quando a maioria dos investidores acredita que “desta vez é diferente”, a regularidade histórica tende a se confirmar mais facilmente.

Contradição entre detentores de longo prazo e ETFs

A quantidade de moedas detidas por detentores de longo prazo já chega a 16,75 milhões de unidades, em recorde histórico. O valor de mercado realizado por detentores de longo prazo é de US$ 8,364 bilhões, com custo médio de posição de cerca de US$ 50 mil. Além disso, segundo dados da Alphractal, detentores de longo prazo já controlam cerca de 84% do supply total de Bitcoin, enquanto a proporção de supply de detentores de curto prazo caiu para a menor desde 2016. Baleias acumularam cerca de 270 mil BTC no intervalo de mínimas, perto de US$ 59,000. Depois de, em junho, o ETF spot dos EUA registrar uma saída líquida recorde de cerca de US$ 4,51 bilhões, a primeira semana de julho registrou uma entrada líquida de US$ 197 milhões, encerrando a sequência de 8 semanas de fluxo negativo.

O aumento de posições na contramão por detentores de longo prazo e baleias, somado à mudança no ETF (de uma saída recorde para um pequeno retorno), revela um fato crucial: no instante em que o mercado atinge o auge do pânico, o “dinheiro inteligente” está, na verdade, mais ativo. Detentores de curto prazo estão entregando as “peças” aos detentores de longo prazo. Esse processo de transferência de riqueza é, por si só, um traço mais típico da fase final do mercado de baixa — e também a base de “munição” mais importante para o próximo ciclo.

Resumo
Volatilidade pela metade, MVRV caindo para mínimas do ciclo, saneamento de mineradores e pânico extremo: cada vez que esses sinais aparecem coletivamente na história do Bitcoin, isso corresponde a uma importante faixa de fundo.

Não é um otimismo do tipo “na contramão de evidências”; é um fato objetivo apresentado pelos dados on-chain. A distância até uma virada de tendência talvez seja apenas a de mais um catalisador macro.