#夏日创作营 CZ：O mercado de baixa vai acabar logo?

CZ postou no X, brincando: “O mercado de baixa está acabando?” Essa pergunta aparentemente casual incendiou o debate da comunidade instantaneamente.

O sentimento no mercado cripto está no nível mais baixo há muito tempo. O Bitcoin recuou desde o início de 2025, quando bateu a máxima histórica de cerca de US$ 12,4 milhões; o maior recuo passou de 50% e, atualmente, ele oscila na faixa de US$ 60 mil a US$ 65 mil. O mercado de baixa já dura há 9 meses, e tanto investidores de curto prazo (STH, com posição <6 meses) quanto detentores de longo prazo (LTH, com posição >6 meses) estão sob forte pressão.
Nesse momento, a análise mais recente do analista da CryptoQuant, Darkfost, gerou ampla discussão: o mercado está entrando na fase final do mercado de baixa e um sinal-chave de cruzamento da base de custos STH/LTH acabou de ser acionado para baixo (é necessário uma janela de confirmação de 3 dias para validar).
Eles têm “informações privilegiadas”? A resposta provavelmente é não. Isso parece mais uma observação racional de dados on-chain e ciclos históricos do que uma informação interna. O ciclo do Bitcoin nunca foi segredo; ele é repetidamente validado por padrões de comportamento dos investidores.

Cruzamento da base de custos: um sinal clássico do fim do mercado de baixa
A base de custos (Realized Price) representa, em essência, o preço médio de compra dos detentores refletido na cadeia. Darkfost apontou que a base de custos dos investidores de curto prazo caiu de US$ 11,25 milhões para cerca de US$ 6,9 milhões. Isso reflete o processo em que eles vêm comprando continuamente em níveis mais baixos, reduzindo o custo médio. Quando a base de custos dos STH atravessa para baixo a base de custos dos LTH, os dados históricos mostram que isso costuma sinalizar o final do mercado de baixa, e não um fundo imediato.
Isso indica que os detentores especulativos de curto prazo venderam em grande volume com prejuízo ou foram “lavados” para fora. As posições passam para os investidores de longo prazo mais firmes. O mercado conclui a “limpeza dolorosa” e prepara o terreno para uma nova acumulação. Por outro lado, quando a base de custos dos STH atravessa para cima a base de custos dos LTH, normalmente isso confirma o início de um mercado em alta.
Não é misticismo, mas um espelho do comportamento dos investidores em Bitcoin: em um mercado em alta, o FOMO (fear of missing out) impulsiona a entrada de novos fundos e eleva a base de custos dos STH; em um mercado de baixa, a venda em pânico a derruba até chegar ao equilíbrio.
O ciclo atual é bastante semelhante aos ciclos anteriores de 2018, 2022 e outros: os STH compram mais em quedas e, gradualmente, levam a base de custos para baixo, ficando abaixo dos LTH “ativos”. A entrada de instituições não alterou significativamente esse padrão subjacente — o Bitcoin ainda é movido principalmente pela transferência de posições de “mãos fracas” para “mãos fortes”.

9 meses de teste de resistência: quem segura e quem saiu?
Nos últimos 9 meses, o Bitcoin ficou continuamente abaixo da base de custos dos STH — um traço típico de mercados de baixa na história.
Dados recentes mostram que um grupo mais jovem de LTH (por exemplo, posições de 6-12 meses e 12-18 meses) está em prejuízo profundo. Já os detentores mais antigos com maior confiança (2-3 anos) têm uma base de custos em torno de US$ 50 mil, formando uma possível base de defesa mais sólida. A média de 30 dias do LTH SOPR (Spent Output Profit Ratio) caiu abaixo de 1, indicando que parte dos detentores de longo prazo já começa a realizar prejuízo, mas ainda não chegou ao nível extremo de capitulação. O prejuízo realizado acumulado chega a quase US$ 2000 bilhões, e pode até bater recordes, mas isso é um processo necessário para a formação do fundo do ciclo.
Vale notar que o recuo deste mercado de baixa foi relativamente moderado (cerca de 51%), beneficiado pelo aumento do envolvimento institucional e pela maturidade do mercado. Porém, em termos de duração, já está entre os mais longos da história. A CoinGecko mostra que este é o quarto mercado de baixa mais longo desde 2014.

Isso significa que já dá para comprar o fundo agora?
Encarando o limite dos sinais de forma racional
Darkfost lembrou de forma clara: o acionamento de um sinal não significa que o mercado de baixa acaba instantaneamente; o fundo ainda leva tempo, e pode continuar a cair ou ficar lateral por mais alguns meses. Os fundos históricos geralmente vêm acompanhados de pânico mais extremo, maiores volumes de prejuízo realizado e LTH mais profundamente em prejuízo.
Referências de possíveis suportes (não é previsão, apenas observação de dados): base de custo realizado geral (faixa de cerca de US$ 50 mil a US$ 55 mil, antes vista como o “fundo definitivo” do mercado de baixa). Base de custos dos LTH mais velhos. Suporte técnico de longo prazo, como a média de 350 semanas.
Fatores otimistas incluem: acumulação contínua por “baleias” (compras recentes na ordem de 2700 BTC), indícios de retorno de fundos de ETF e o potencial de crescimento de longo prazo de infraestrutura como stablecoins (CZ também mencionou isso várias vezes).

O “fim” do DCA (aporte recorrente) como sinal? Para jogadores comuns, esse cruzamento STH/LTH pode servir como referência de ponto de virada para a estratégia de DCA — quando o sinal for confirmado, reduzir gradualmente ou pausar as compras mecânicas e mudar o foco para observar sinais de início de mercado em alta (cruzamento da base de custos dos STH para cima). Mas qualquer estratégia precisa considerar a capacidade individual de suportar risco e a diversificação; não é algo “uma vez para sempre”.
O ciclo do Bitcoin nunca morreu: ele apenas valida repetidamente a natureza humana — a roda da ganância e do medo. Mais instituições mudam a liquidez na superfície, mas o padrão de comportamento de carteira subjacente é altamente estável. É justamente por isso que há interesse — dados transparentes, verificáveis e aprendíveis.

Perspectiva: paciência e preparação na fase final
A pergunta do CZ talvez represente o sentimento de muita gente: o mercado de baixa realmente vai acabar logo? Pelos sinais on-chain, estamos na fase final, mas “logo” é um conceito relativo. A história nos diz que a verdadeira virada costuma acontecer silenciosamente justamente quando tudo parece mais desesperador.
Recomendações de ação (apenas referência): continue acompanhando a janela de confirmação da base de custos STH/LTH. Monitore se métricas como LTH SOPR, volume de prejuízo realizado e MVRV entram em níveis extremos de mercado de baixa.
Mantenha uma visão de longo prazo: o Bitcoin se recupera de cada mercado de baixa e estabelece novas máximas. O mercado sempre oscila, mas a rotação do ciclo nunca para. Mantenha a racionalidade e a tomada de decisão guiada por dados; talvez o próximo ponto de partida do mercado em alta esteja escondido justamente dentro desta “fase final” agora.