#夏日创作营 CZ: A baixa no mercado vai acabar em breve?

CZ fez uma provocação no X: “A baixa no mercado está acabando?” Essa pergunta, aparentemente casual, acendeu instantaneamente o debate na comunidade.

O sentimento no mercado cripto está congelado há muito tempo: o Bitcoin, após a máxima histórica de cerca de US$ 124 mil no início de 2025, vinha recuando ao longo de todo o caminho, com a maior retração passando de 50%. Atualmente, ele oscila na faixa de US$ 60 mil a US$ 65 mil. A baixa já dura há 9 meses, e tanto detentores de curto prazo (STH, carteira <6 meses) quanto detentores de longo prazo (LTH, carteira >6 meses) vêm sofrendo forte pressão.
Neste momento, a análise mais recente do analista da CryptoQuant, Darkfost, gerou uma discussão ampla: o mercado estaria entrando na fase final da baixa, e um sinal crucial de cruzamento para baixo da base de custo (custo) entre STH e LTH acabou de ser ativado (com janela de confirmação de 3 dias necessária para validação).
Eles têm “informações privilegiadas”? Muito provavelmente, não. Isso parece mais uma observação racional de dados on-chain e ciclos históricos do que um tipo de informação interna. O ciclo do Bitcoin nunca foi segredo — ele é repetidamente validado por um padrão de comportamento dos investidores.

Cruzamento da base de custo: o sinal clássico do fim do bear market
A base de custo (Realized Price) é, essencialmente, a representação on-chain do preço médio de compra dos detentores. Darkfost destaca que a base de custo dos detentores de curto prazo caiu de US$ 112,5 mil para cerca de US$ 69 mil. Isso reflete o processo em que eles vêm comprando continuamente em níveis mais baixos, diluindo o custo das posições. Quando a base de custo do STH cruza para baixo a base de custo do LTH, os dados históricos mostram que isso geralmente indica que a baixa está chegando ao fim — e não que o fundo foi imediatamente atingido.
Isso sugere que especuladores de curto prazo venderam em grande volume com prejuízo ou foram “lavados” para fora, e os tokens estão migrando para detentores de longo prazo mais firmes. O mercado completa a “limpeza da dor” e prepara o terreno para um novo ciclo de acumulação. Por outro lado, quando a base de custo do STH cruza para cima a base de custo do LTH, normalmente isso confirma o início de um bull market.
Isso não é misticismo: é um espelho do padrão de comportamento dos investidores em Bitcoin. Em bull markets, o FOMO (fear of missing out) impulsiona a entrada de novas compras, elevando a base de custo do STH; em bear markets, o pânico de venda a derruba, até alcançar um equilíbrio.

O ciclo atual é relativamente semelhante ao de 2018 e 2022: STH compra nos momentos de queda e vai reduzindo a base de custo gradualmente para abaixo do “LTH ativo”. A entrada de instituições não alterou significativamente esse comportamento subjacente — o Bitcoin ainda é impulsionado pela transferência de “mãos fracas” para “mãos fortes”.

9 meses de teste de resistência: quem aguenta, quem saiu?
Nos últimos 9 meses, o Bitcoin permaneceu abaixo da base de custo do STH — um traço típico de bear markets na história.
Dados recentes indicam que um grupo mais jovem de LTH (como posições de 6-12 meses e 12-18 meses) está profundamente no prejuízo. Detentores mais antigos com alta convicção (2-3 anos) têm uma base de custo por volta de US$ 50 mil, atuando como uma possível barreira mais sólida. A média de 30 dias do LTH SOPR (Spent Output Profit Ratio) caiu abaixo de 1, mostrando que parte dos detentores de longo prazo começou a realizar prejuízo, mas ainda não atingiu um nível extremo de capitulação. O prejuízo realizado acumulado está próximo de US$ 200 bilhões, o que pode estabelecer um recorde, mas esse é um processo necessário para a formação do fundo do ciclo.
Vale notar: a magnitude do recuo nesta baixa foi relativamente moderada (cerca de 51%), ajudada por maior participação institucional e maior maturidade do mercado, mas a duração já está entre as mais longas na história. Segundo dados da CoinGecko, esta é a quarta baixa mais longa desde 2014.

Isso significa que já dá para comprar “no fundo”?
Encare os sinais com racionalidade: limites do indicador
Darkfost faz um alerta claro: o acionamento do sinal não significa que a baixa termina instantaneamente. A formação do fundo ainda leva tempo — pode continuar caindo ou ficar em consolidação por meses. Fundos históricos costumam vir acompanhados de pânico mais extremo, realização de prejuízo ainda maior, e LTH mais profundamente no prejuízo.
Possíveis zonas de suporte como referência (não previsão; apenas observação de dados): a região do preço realizado (cerca de US$ 50 mil a US$ 55 mil), que já foi vista como o “fundo definitivo” da baixa. A base de custo do LTH mais antigo. Suportes técnicos de longo prazo como a média de 350 semanas.
Fatores otimistas incluem: acumulação contínua de baleias (compras em escala como ~2700 BTC recentemente), indícios de retorno de capital de ETFs e o potencial de crescimento de longo prazo de infraestrutura como stablecoins (CZ também mencionou isso várias vezes).

Um “sinal de ponto final” para DCA? Para o investidor comum, este cruzamento STH/LTH pode servir como um ponto de referência para a estratégia de DCA — quando o sinal confirmar, reduzir gradualmente ou pausar compras mecânicas e mudar para observar sinais de início de um bull market (o cruzamento da base de custo do STH para cima). Mas qualquer estratégia precisa ser combinada com a capacidade individual de tolerar riscos e com diversificação — jamais é algo “para sempre”.
O ciclo do Bitcoin nunca morreu: ele apenas continua repetindo e validando a natureza humana — a roda de ganância e medo. Mais instituições mudam a liquidez superficial, mas o padrão de comportamento das carteiras permanece altamente estável. É exatamente isso que torna o fenômeno interessante: dados transparentes, verificáveis e aprendíveis.

Perspectiva: paciência e preparação para a fase final
A pergunta de CZ talvez represente a inquietação de muita gente: a baixa realmente está terminando? Pelos sinais on-chain, estamos na fase final, mas “em breve” é um conceito relativo. A história nos ensina que a verdadeira virada muitas vezes acontece silenciosamente quando todos já estão no auge do desespero.
Recomendações de ação (apenas referência): continuar acompanhando a janela de confirmação da base de custo STH/LTH. Monitorar indicadores como LTH SOPR, tamanho do prejuízo realizado e métricas como MVRV para ver se entram em um patamar de bear market extremo.
Manter visão de longo prazo: o Bitcoin se recupera de cada bear market, sempre estabelecendo novas máximas. O mercado sempre oscila, mas a rotação dos ciclos nunca para. Mantenha a racionalidade e uma abordagem guiada por dados — talvez o próximo ponto de partida de um bull market esteja escondido justamente nesta “fase final”.