Sinais macro essenciais que podem desencadear um bull market do Bitcoin

作者: Matt Crosby，Bitcoin Magazine Pro研究与分析总监；编译: Shaw，金色财经

O Bitcoin teve uma forte alta de um dia há muito não vista na semana passada, puxando com força a partir das mínimas recentes. O estopim foi o dado do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) dos EUA abaixo do que o mercado esperava. Até então, a maior parte do mercado apostava que a inflação seguiria elevada. No entanto, desta vez, o dado veio abaixo da expectativa, e praticamente todos os mercados de ativos passaram a reprecificar quase imediatamente.

Este artigo vai detalhar: por que os dados oficiais de inflação provavelmente vão enfraquecer; o processo completo de transmissão entre inflação, liquidez de mercado e Bitcoin; e também os dois principais fatores de risco que ainda podem interromper esta rodada de alta.

Principais pontos em resumo

• Após o CPI vir abaixo do esperado, o Bitcoin reagiu com uma alta forte, reduzindo a preocupação do mercado com uma política monetária mais apertada contínua do Federal Reserve.

• A probabilidade implícita de manutenção das taxas ficou quase de 60% para cerca de 85% de forma instantânea; já a chance de aumento subiu de 35% e despencou para dígitos únicos.

• O indicador de inflação em tempo real Truflation antecipa o CPI oficial em cerca de 45 dias; a medição atual sugere uma inflação próxima de 2%.

• O ritmo de crescimento ano a ano da oferta monetária global ampla M2 provavelmente já atingiu o fundo.

• Dois riscos centrais: a intensificação no Oriente Médio elevando o preço do petróleo e reacendendo a inflação; e o índice do dólar chegando a um ponto-chave de virada.

Lógica da reação do mercado

Se os dados de inflação continuarem subindo, o Federal Reserve tende a aumentar as taxas para conter o consumo; a liquidez do mercado se aperta, e os ativos de risco sofrem. Mas, quando a inflação arrefece, toda a cadeia de transmissão inverte o sentido. A regra histórica dos últimos 10 anos é clara: na fase em que o CPI acelera rapidamente, o ciclo do Bitcoin costuma ser mais fraco; na fase de queda da inflação, o ambiente de mercado tende a ser mais favorável para altas do Bitcoin. Por isso, o dado de inflação abaixo do esperado no mês foi suficiente para causar uma volatilidade tão intensa.

A reação do mercado não foi apenas uma resposta a esse dado específico, mas sim a como o mercado passou a negociar a trajetória futura das taxas e da liquidez sugeridas por ele.

Figura 1: CPI abaixo do esperado e BTC também reagindo com alta.

Antes da divulgação dos dados, a probabilidade implícita de o Federal Reserve manter as taxas já tinha recuado para menos de 60%, enquanto a chance de novo aumento de 25 pontos-base subiu para mais de 35%. Entre o momento da divulgação e alguns instantes depois, a probabilidade de manter as taxas disparou para cerca de 85%, e a chance de aumento caiu para dígitos únicos.

Figura 2: A faixa-alvo da taxa de juros de referência federal segue estável em torno de 4%.

Cadeia de transmissão de liquidez

O CPI em queda e o ritmo de crescimento da M2 global ampla têm uma correlação negativa significativa. Quando a inflação recua, os bancos centrais dos países tendem a afrouxar as políticas monetárias, e a oferta de moeda global e equivalentes em caixa se expande. Ao analisar todo o desenvolvimento do Bitcoin, o ritmo de crescimento da M2 global ano a ano, defasado em cerca de 10 semanas, é um dos indicadores prospectivos mais estáveis para prever a trajetória do preço do Bitcoin.

Figura 3: A M2 global segue em tendência de alta.

Atualmente, o ritmo de crescimento ano a ano da M2 global ampla está próximo da faixa de fundo vista há alguns meses e já mostra sinais iniciais de recuperação. Vale especialmente notar a regularidade temporal da rodada anterior: o Bitcoin encontrou o fundo do ciclo em 21 de novembro de 2022; e somente cerca de 55 dias depois o ritmo de crescimento da M2 virou para cima. Antes de os dados de liquidez confirmarem o reaquecimento, o Bitcoin já tinha subido entre 30% e 40%.

Petróleo

A ameaça mais direta para interromper a lógica de arrefecimento da inflação vem do setor de energia. Com a intensificação do cenário no Oriente Médio, os preços do petróleo dispararam bastante recentemente. A energia tem um peso extremamente alto nas estatísticas oficiais de inflação. Se o preço do petróleo continuar subindo no mundo, isso vai pressionar diretamente os dados de inflação e reverter completamente a reprecificação do mercado desencadeada por este evento. Nas previsões do mercado, a probabilidade de a navegação na região voltar ao normal neste mês despencou de mais de 60% para perto de zero, o que mostra a rapidez da deterioração do cenário.

Figura 4: O preço do USOIL já saiu da mínima recente, voltando para perto de US$ 80.

Esse é também a fonte central do risco de queda da tendência. Se os conflitos geopolíticos continuarem se intensificando, o efeito do choque pode repetir o impacto do estouro do FTX em 2022: mesmo que a fase de vendas espontâneas para zerar o estoque já tenha terminado, o último choque externo ainda derrubará o preço das moedas. Nesse cenário, a faixa de ressonância perto de US$ 50.000 vira o alvo da queda — aqui convergem preço, custo de realização de detentores de longo prazo e o indicador CVDD.

Dólar

O índice do dólar tem enfrentado resistência recente e recuado; no momento, ele disputa forças em torno da média de 100 semanas. A relação negativa entre dólar e Bitcoin é uma das mais evidentes regras de correlação macro do mercado cripto, e a trajetória do dólar no ano a ano também está fortemente vinculada à M2 global ampla.

Figura 5: O índice do dólar enfrenta resistência e está num cruzamento.

Se o índice do dólar romper para cima com força, todos os ativos de apetite a risco terão pressão conjunta. Caso contrário, se o dólar continuar a tendência de queda por muitos anos e romper de forma efetiva abaixo da média de 100 semanas, o Bitcoin entrará em um dos ambientes macro mais favoráveis dos últimos tempos.

Resumo geral

Indicadores de inflação antecipados sinalizam que ainda há espaço para queda nos dados oficiais; as expectativas de juros do mercado já mudaram completamente, e não se aposta mais em um aperto monetário adicional; a liquidez global mostra uma virada; e o ritmo de construção da base do fundo do Bitcoin nesta rodada é altamente semelhante ao de quando ele encontrou o fundo primeiro antes dos indicadores macro na rodada anterior.

Se o petróleo impulsionar a inflação em uma retomada e o índice do dólar romper para cima, esses dois tipos de risco vão atrasar o início de um mercado altista; se os conflitos geopolíticos se deteriorarem abruptamente, o preço do ativo pode sofrer a última rodada de pressão de venda, descendo para a faixa perto de US$ 50.000. Mas os fundamentos, a análise técnica, os ciclos de tempo e a liquidez macro já formaram um consenso de alta em mesma direção, e nos últimos seis meses o mercado nunca esteve numa situação como essa.