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O Mirage da Inflação: Por que o “alívio” do CPI de junho é qualquer coisa menos isso

Os números da manchete mentem. E este sussurra doces amenidades enquanto a casa ainda está pegando fogo.

O dado do CPI de junho caiu numa leitura de capa que parecia quase bom demais para ser verdade: a inflação subjacente (core) em 2,7% ano contra ano, ficando abaixo das expectativas de 2,8%. O CPI mensal da manchete, na prática, caiu 0,1% a primeira leitura mensal negativa desde o pânico da pandemia de abril de 2020. Bora comemorar, certo?

O que os animadores de torcida não vão te dizer: isto não é desinflação. É distração.

A narrativa inteira de “arrefecimento” se apoia em um fator os preços de energia desabando 5,7% mês a mês. Gasolina caiu quase 10%. Óleo combustível seguiu o mesmo caminho. Isto não é política monetária funcionando; é ruído geopolítico. O breve cessar-fogo EUA-Irã fez o preço do petróleo desabar temporariamente, e aquele choque pontual se espalhou por todo o cesto do CPI.

Se retirar energia exatamente o que o core CPI faz você fica com um quadro bem diferente. A inflação dos serviços subjacentes está emperrada. Custos de habitação? Ainda subindo, embora mais devagar. Seguro auto? Elevado e teimoso. Serviços médicos? Sem mexer. Estes são os componentes que realmente importam para a meta de 2% do Fed, e não há sinal algum de reversão.

Os mercados imediatamente precificaram a redução das chances de aumento de juros em julho, fazendo os rendimentos dos Treasuries caírem e as ações subirem. Reação clássica de impulso. Mas há uma verdade desconfortável: a inflação subjacente em 2,7% ainda está 70 pontos-base acima da meta, e a trajetória não está, de forma convincente, apontando para baixo.

O presidente do Fed, Kevin Warsh agora no comando enfrenta uma escolha impossível. Cortar juros com a inflação subjacente pegajosa e correr o risco de embutir expectativas? Ou manter firme enquanto a economia mostra rachaduras? O mercado está apostando em cortes porque quer cortes, não porque os dados os justifiquem.

Para traders: isto é um evento de volatilidade disfarçado de tendência. A alta dos Treasuries provavelmente vai reverter quando os preços da energia normalizarem e eles vão normalizar. O cessar-fogo com o Irã já está se desgastando, e o petróleo bruto está voltando perto de US$ 80.

Para a economia real: seu aluguel não caiu. Sua conta de seguro não diminuiu. O “alívio” neste relatório é estatístico, não vivido.

A meta de 2% continua sendo um horizonte distante, e o Fed ainda está remando contra a corrente. O CPI de junho não mudou isso; ele só deu a todos um motivo para fingir o contrário por algumas sessões de negociação.

Não confunda uma manchete movida por energia com progresso real na inflação. A guerra não acabou. Foi apenas um cessar-fogo.
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