Galaxy: desistir de tokens de criadores é tarde demais? Base ajusta seu rumo a tempo

Autor: Lucas Tcheyan, vice-presidente de pesquisa da Galaxy Digital; Tradução: Shaw, Golden Finance

Na semana passada, na quarta-feira, o responsável pelo projeto Base, Jesse Pollak, anunciou que não mais liderará o negócio de aplicativos do cliente Base, do grupo Coinbase, e que passará a se concentrar na construção da camada base da blockchain; o aplicativo foi assumido por Jordan Fish (apelido pelo qual ele é mais conhecido no setor, Cobie), e **o Base reafirmou três direções principais de desenvolvimento:**transações, pagamentos e agentes inteligentes de IA.

Pollak publicou no X um texto longo, com um tom bastante franco, no qual descreveu o 1º trimestre de 2026 como “um balde de água fria”, e admitiu abertamente que, das duas verticais nas quais apostou nos últimos dois anos, metade já foi declarada um fracasso. Ele já havia concluído que o ecossistema de desenvolvedores e a experiência nativa de redes sociais on-chain conduziriam a próxima onda de adoção em massa da indústria cripto. A vertical de desenvolvedores, de fato, entregou resultados: stablecoins, mercados de previsão e contratos futuros perp têm prosperado; mas a vertical de redes sociais ficou totalmente aquém do esperado. Nas palavras dele, Farcaster, Zora, miniaplicativos on-chain e tokens de criadores, “colapsaram em todas as frentes”. Ao transferir o foco para o negócio de redes sociais antes, o Base ficou atrasado em sua via principal. Aplicativos nativos de perpétuos, como Avantis, e projetos de mercados de previsão, como Limitless, ficaram aquém da concorrência em termos de escala; além disso, na trilha de tokenização de ativos e ferramentas de pagamento que empresas realmente precisam, o Base também está com o cronograma atrasado.

Dois dias antes do post de Pollak, o CEO da Coinbase, Brian Armstrong, se posicionou primeiro. Na segunda-feira passada, Armstrong respondeu no X a quem levantava críticas, admitindo que o negócio de tokens de criadores “não funciona”, e que era hora de virar a página; mas ao mesmo tempo ele rebateu a visão de que “agentes inteligentes de IA é apenas mais um ciclo de especulação”. Ele disse que, por muito tempo, a Base manteve uma ordem de prioridades clara: transações, pagamentos e agentes inteligentes, e que a grande maioria dos recursos de P&D foi direcionada para o negócio de transações.

Cobie (Crypto Cobain) ingressou na empresa em 2023, depois de a Coinbase adquirir sua plataforma de captação, Echo, por cerca de US$ 375 milhões. Pollak afirmou que esta transição equivale a devolver à Coinbase o negócio de aplicativos do cliente, enquanto ele se dedica integralmente para transformar o Base em “uma blockchain que serve às finanças globais”.

Nossa visão

É difícil dizer que o momento em que este anúncio foi feito é coincidência — fazem apenas duas semanas desde o lançamento da Robinhood Chain. Mesmo que a popularidade da Robinhood Chain atualmente venha apenas do volume de negociação de moedas Meme, essa febre tem intensificado as críticas ao Base no mercado. A Coinbase agora enfrenta um concorrente direto que tem uma base massiva de usuários de varejo e alto grau de sobreposição de produtos; e o Base antes investiu muitos recursos de P&D completamente na direção errada, especialmente em redes sociais e tokens de criadores, perdendo sem necessidade a vantagem de ser o primeiro.

Redes sociais negociadas não são um beco sem saída. Defendemos a posição oposta: trilhas de redes sociais negociadas são uma das áreas de subdivisão de crescimento mais rápido da indústria cripto; a prova disso é que a avaliação recente do aplicativo de social trading FOMO chegou a US$ 550 milhões. O fracasso real foi um modelo de lógica estreita e desconectada da realidade: a crença de que o conteúdo em si pode ser um ativo, e que os usuários ao publicarem conteúdo poderiam cunhar tokens exclusivos. Esse modelo dispersa dinheiro e fluxo para milhares de tokens sem valor tangível; na maior parte dos casos, ele só consegue manter por poucos minutos uma loucura especulativa, e a tendência passa rapidamente, fazendo com que muitos investidores comuns que entram às cegas tenham prejuízos. Jesse Pollak também já havia emitido o próprio token de criador, $JESSE, em novembro de 2025; o token listou com uma capitalização de mercado de US$ 6,5 milhões e, depois disso, a maior queda chegou a 94%.

Além de prejudicar os interesses dos usuários comuns, essa experiência de negócio também desviou recursos da equipe e atenção do mercado, enquanto os concorrentes seguiram implementando, de forma contínua, na trilha central de crescimento. No momento, o total de contratos perpétuos em aberto do Base em toda a rede representa menos de 0,1% do total agregado entre todas as blockchains; e, dentro dele, também não há projetos de mercados de previsão com uso real e ativo. De forma objetiva, a Robinhood Chain ainda não se formou nessas duas frentes também — mas ela acabou de ser lançada. **Atualmente, as trilhas que puxam o crescimento da indústria cripto — contratos perpétuos, mercados de previsão e tokenização de ativos — são também as trilhas com a concorrência mais intensa; todas as blockchains estão se posicionando com força total.**O Base perdeu a vantagem de ser pioneiro; agora só resta a vantagem de ter seus próprios canais de tráfego.

Mesmo no campo de tokenização de ações, o Base ainda tem riscos de conformidade: no projeto de lei 《CLARITY》 em andamento, o Base provavelmente não conseguirá obter as disposições de isenção relacionadas. Se essa blockchain não conseguir aumentar ainda mais o nível de descentralização, o Artigo 301 do projeto poderá classificá-la como um protocolo de negociação que não é de finanças descentralizadas. Uma vez que essa classificação seja consolidada, o Base terá dificuldade em capturar negócios adicionais de títulos tokenizados em conformidade com os EUA, caso contrário violará exigências regulatórias relacionadas ao registro de valores mobiliários.

Mas isso não significa que o Base fracassou por completo. A Coinbase conectou a Morpho para montar o negócio de empréstimos e obteve um sucesso concreto: o volume de empréstimos acumulado está perto de US$ 3 bilhões; embora seja pequeno, o ecossistema on-chain de IA em expansão contínua está entre as primeiras linhas da indústria. Projetos como Venice aumentam a atividade on-chain ao utilizar inferência privada e ao levar a tokenização de poder computacional de inferência de um novo tipo. A equipe encarou seus erros estratégicos anteriores diretamente; este é o primeiro passo para ajustar o rumo e incubar mais negócios de alta qualidade.

Para blockchains com histórico de corretora, a questão central que fica em aberto há muito tempo é: como gerar crescimento de desempenho para a controladora. BSC é o caso mais bem-sucedido nesse segmento, mas ela tem vantagem de ser a primeira, além de ter um token nativo de plataforma (continua sendo uma grande incógnita se a Coinbase emitirá um token próprio), e está em um ambiente regulatório completamente diferente. Na nossa visão, o caminho ideal para a equipe dessas blockchains é apoiar-se no fluxo trazido pela corretora centralizada da controladora para cultivar ecossistemas, e não depender apenas de incentivos de curto prazo para atrair capital oportunista — depois que os incentivos diminuem, esse capital sai imediatamente.

No momento, a lógica dominante do mercado é o “modelo híbrido de negócios” da DeFi: ao usar o produto, o usuário não percebe a camada on-chain por trás (o front-end é um negócio de varejo regulamentado da Coinbase; o back-end é um ecossistema de finanças descentralizadas). Quando o usuário fica profundamente vinculado ao ecossistema, o grande grupo de usuários naturalmente atrai desenvolvedores para fazerem parte, e, ao desenvolver novos produtos em uma blockchain sem permissão, isso impulsiona a próxima rodada de crescimento. Claro, no futuro talvez o segmento de tokens de criadores ainda tenha uma virada, mas não vale a pena depositar expectativas muito altas.

De qualquer forma, pelo menos agora o Cobie é totalmente responsável pelo aplicativo do cliente do Base.