#夏日创作营 Os preços do petróleo dispararam 16% na última semana. O que há de fundamentalmente diferente neste repique em comparação com eventos geopolíticos anteriores de “pulso”?

A diferença desta vez é que o repique não é um pulso passageiro impulsionado por um único incidente; trata-se de uma crise composta de oferta, formada pelo completo desmantelamento de um arcabouço de cessar-fogo, pela expansão contínua dos alvos de ataque de ambos os lados e pelas rotas de navegação que enfrentam uma dupla ameaça. O volume de trânsito pelo Estreito de Hormuz vem diminuindo de forma constante, enquanto o risco de bloqueio do Mar Vermelho também coloca rotas alternativas no envelope de risco. Este padrão de “o canal principal está bloqueado e o canal reserva também está instável” mudou a precificação do mercado para a interrupção da oferta, saindo do pânico de curto prazo para a preocupação de médio prazo. Enquanto isso, depois que o petróleo caiu de US$ 119 para US$ 70, ele tecnicamente está em uma zona de sobrevendido, e o impulso do posicionamento vendido sendo coberto também adiciona combustível extra ao repique. As posições compradas líquidas aumentaram apenas 4.379 lotes—então por que um acúmulo aparentemente leve sustenta uma alta tão acentuada? As mudanças nas posições compradas líquidas são baseadas em dados de 14 de julho, e o salto desta sexta-feira pode ainda não ter sido totalmente refletido.
Mais importante, este conjunto de dados está faltando parte dos contratos futuros de petróleo bruto financeiros da NYMEX, então o tamanho real das posições compradas líquidas pode ser maior do que o valor no livro. Em períodos em que os preços estão fracos, as compras especulativas no geral também ficam posicionadas em níveis baixos; movimentos de alta acentuados são muitas vezes impulsionados mais pela recompras de vendidos do que por uma entrada em larga escala de novas compras. Mudanças moderadas de posicionamento podem, em vez disso, sugerir que o mercado ainda não está excessivamente lotado, e se a situação geopolítica continuar se deteriorando, ainda pode haver espaço para uma acumulação adicional de posições compradas. A Arábia Saudita redirecionou as exportações para o Porto de Yanbu em 4 milhões de barris por dia—isso já compensou totalmente o risco de Hormuz? A expansão e o redirecionamento para o Porto de Yanbu realmente melhoraram significativamente a resiliência das exportações sauditas, mas isso não significa que o risco esteja totalmente protegido. Uma escala de 4 milhões de barris por dia já está perto de mais de 70% do volume normal de exportação da Arábia Saudita, o que significa que a importância estratégica do Porto de Yanbu subiu a um nível sem precedentes. Se a rota de envio pelo Mar Vermelho enfrentar uma ameaça real devido a ações dos Houthis, a fragilidade desse caminho alternativo ficaria exposta instantaneamente. A capacidade dos dutos de petróleo Leste–Oeste também não é ilimitada; se ambas as rotas forem restringidas ao mesmo tempo, as exportações sauditas enfrentarão desafios severos.
A configuração atual está transferindo risco de um estreito para a dependência de outro. O Brent está se aproximando da banda superior das Bandas de Bollinger em 88,54—quanto espaço de alta ainda resta? A banda superior de Bollinger é um nível dinâmico de pressão técnica, não uma resistência absoluta. Impulsionado por notícias, pode haver a possibilidade de uma perfuração breve acima da banda superior. Mas o que importa é se haverá uma interrupção substancial da oferta depois disso, e não se a reação permanecer apenas no nível de ameaças verbais. O Brent consegue romper efetivamente a banda superior e sustentar acima dela?
Por que o mercado reagiu com calma ao ataque ucraniano às refinarias russas? Este incidente não é o primeiro do tipo, e o mercado já tem um certo grau de “fadiga estética” com escaramuças envolvendo instalações de energia relacionadas ao conflito Rússia–Ucrânia. Em comparação com as ameaças de Hormuz e do Mar Vermelho no Oriente Médio, o alvo deste ataque foram refinarias, e não instalações de exportação de petróleo bruto, então o impacto direto sobre a oferta global de petróleo bruto é limitado. No entanto, se a frequência e a intensidade desses ataques continuarem a aumentar e começarem a transbordar para outras infraestruturas ligadas a exportações, o impacto marginal se tornaria impossível de ignorar. No momento, a atenção do mercado está altamente concentrada na evolução do conflito EUA–Irã, enquanto outras variáveis geopolíticas estão temporariamente em segundo plano.