A capitalização de mercado da SpaceX já evaporou US$ 1 trilhão

As ações da SpaceX continuam em queda. Desde o pico na oferta inicial, a empresa acumulou uma perda de valor de mercado de mais de US$ 1 trilhão, à medida que a gigante de foguetes e inteligência artificial fundada por Elon Musk enfrenta o mais rigoroso teste de valuation desde sua estreia em bolsa.

Na sexta-feira, a ação da SpaceX caiu 5,4%, fechando a US$ 123,99 por papel, com o valor de mercado recuando para US$ 1,63 trilhão. Em 16 de junho — no terceiro pregão após a abertura de capital — a empresa chegou a ter um valor de mercado de até US$ 2,64 trilhões. O gatilho imediato para a queda foi o fato de o foguete Starship, carro-chefe da companhia, ter sido obrigado a interromper a missão por causa de uma falha em seu motor.

A queda contínua do preço das ações levou a SpaceX para abaixo do preço de emissão do IPO, de US$ 135. Joe Gilbert, gestor de portfólio na Integrity Asset Management, afirmou: "O timing de uma falha de lançamento não é ideal para a narrativa da empresa, mas falhar é um risco inerente a essa narrativa. Os investidores estão reduzindo posições, reavaliando valuations e o sentimento otimista vem se dissipando lentamente, ao mesmo tempo em que também derruba os múltiplos de valuation que antes estavam elevados."

Falha no motor do Starship provoca venda

Na quinta-feira, a SpaceX interrompeu a missão do Starship depois que parte dos motores do foguete não conseguiu acender. Musk, em seguida, disse na plataforma X que a empresa substituirá dois motores Raptor e que a próxima tentativa de lançamento pode ser adiada para o início da próxima semana.

A SpaceX afirmou que tentará lançar novamente. Em um relatório enviado a clientes na sexta-feira, o analista Brian Gesuale, do Raymond James, destacou que, mesmo com atrasos, se o lançamento for bem-sucedido na próxima semana, o intervalo entre dois voos do Starship diminuiria das 221 dias anteriores para menos de 60 dias. Gesuale iniciou a cobertura da SpaceX em 7 de julho com recomendação de "compra forte", com preço-alvo de US$ 800, o mais alto de Wall Street, cerca de 545% acima do fechamento de sexta-feira.

Gesuale também ressaltou: "Essas anomalias continuarão a acompanhar o agressivo processo de desenvolvimento do Starship — um custo inevitável ao avançar na busca por maior reutilizabilidade, capacidade de carga e para acelerar a implantação do Starlink V3 e as futuras missões da Artemis da NASA."

Starship é pilar central do portfólio comercial da SpaceX

O significado estratégico do Starship para a SpaceX não pode ser subestimado. Segundo o prospecto do IPO divulgado em junho, a SpaceX já investiu mais de US$ 15 bilhões no desenvolvimento do Starship. O foguete é o principal veículo para a empresa impulsionar a construção de data centers no espaço, expandir a rede de comunicação via satélite do Starlink e, finalmente, viabilizar missões de pouso tripulado na Lua e em Marte.

Greg Pendy, analista da Clear Street, disse: "Qualquer atraso relevante de progresso afetará diretamente a expansão do Starlink e do serviço de 'celular direto', já que custos menores de lançamento são cruciais para acelerar a implantação de satélites."

Ken Herbert e Jonathan Atkin, analistas do Royal Bank of Canada, argumentaram que as economias de custo trazidas pelo Starship serão um catalisador-chave para destravar as ambições da SpaceX — incluindo o negócio chamado de 'computação em órbita' — mas alertaram que o ritmo de lançamento reutilizável é 'crucial'. Os dois analistas escreveram no relatório: "Entendemos que o caminho de redução de riscos não é linear e acreditamos que investidores também podem ser forçados a aceitar esse ritmo não linear."

Wall Street ainda mantém postura majoritariamente otimista

Apesar das recentes vendas, a postura geral de Wall Street em relação à SpaceX ainda é mais favorável. Segundo o Bloomberg, mais de 80% dos analistas dão à ação recomendação de compra ou equivalente, com preço-alvo médio de US$ 235,34, o que implica cerca de 90% de potencial de alta em relação ao nível atual.

Ainda assim, há pressões estruturais no mercado. A SpaceX foi incluída no Nasdaq 100 no início deste mês, e o lock-up de ações mantidas por insiders da empresa vai expirando nos próximos meses, com parte dos papéis sendo gradualmente liberados para o mercado. Mark Malek, diretor de investimentos da Siebert Financial, disse: "Considerando que muitos lock-ups serão liberados no futuro, vários investidores talvez tenham reavaliado a lógica original do investimento, e compradores que estavam de fora aguardam uma oportunidade de entrada mais barata — e, à medida que o valuation volta gradualmente a uma faixa mais razoável, a chance dessa oportunidade surgir é bastante alta."

De acordo com o Wall Street Journal, a SpaceX negocia a venda de capacidade de computação para o Departamento de Defesa dos EUA; a notícia fez o preço das ações reagir brevemente para cima. A empresa já fechou acordos semelhantes com Google, da Alphabet, e com a Anthropic PBC.

A queda contínua das ações da SpaceX representa uma ameaça potencial para a onda de IPOs ligada à inteligência artificial. A inteligência artificial é uma parte importante da narrativa do IPO da SpaceX — a empresa posiciona seus data centers no espaço como uma alavanca estratégica para capturar um mercado potencial de cerca de US$ 26,5 trilhões em valuation. Esse IPO recorde rendeu ganhos expressivos a grandes bancos de investimento de Wall Street, impulsionando as receitas de underwriting de ações para o maior nível trimestral desde 2021. Agora, com a ação da SpaceX ficando abaixo do preço de emissão, crescem as dúvidas do mercado sobre se empresas de tecnologia com valuation elevado conseguirão sustentar desempenho forte após irem a público.