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O Paradoxo da IA: Por que o cálculo de inflação de Warsh é mais arte do que ciência

Há uma tensão peculiar na forma como Kevin Warsh fala sobre inteligência artificial e inflação — uma tensão que atinge o cerne do que a política monetária realmente significa numa era de rupturas tecnológicas.

O novo presidente do Fed fez um pronunciamento perante a Comissão de Bancos do Senado nesta semana e apresentou uma frase que soa quase deliberadamente paradoxal: investimentos em IA vão pressionar os preços para cima, mas não necessariamente serão inflacionários. “Se isso é inflacionário ou não, isso é com o Federal Reserve”, disse ele, com aquele tipo de confiança serena que sugere que ele já tomou sua decisão.

À primeira vista, isso parece ofuscação típica de banqueiro central. Mas aprofunde e você encontra algo mais interessante: uma estrutura intelectual genuína, tentando lidar com um problema que a profissão econômica ainda não resolveu completamente.

A distinção de Warsh se apoia num ponto sutil, mas crucial: aumentos de preços não são automaticamente inflação. Um salto único nos preços dos chips, impulsionado por obras de construção de data centers, é diferente de um ciclo autorreforçado em que preços mais altos desencadeiam reivindicações salariais que, por sua vez, geram novos aumentos de preços. O primeiro é um choque de oferta; o segundo é a inflação contra a qual o Fed foi construído para lutar.

“Eu não vejo uma mudança única nos preços como necessariamente inflacionária”, disse ele aos legisladores, “porque acho que há uma resposta de oferta nesse sentido.”

Isso é Warsh em sua forma clássica — tecnicamente preciso, quase jurídico na construção — e silenciosamente radical em suas implicações. Ele está, essencialmente, dizendo que o Fed tem discricionariedade para “enxergar além” de certas pressões de preços se acreditar que elas vão se corrigir sozinhas. Isso representa uma diferença relevante em relação à abordagem mecanicista que às vezes dominou a era Powell, em que qualquer desvio de 2% acionava respostas automáticas.

A linguagem de “tolerância zero” que Warsh usa também é reveladora. Ele não está declarando vitória com o CPI mais fresco de junho, e recusa explicitamente deixar o número do noticiário guiar a política. É um presidente que acredita que inflação é uma escolha — a escolha do Fed — e que está sinalizando que fará escolhas diferentes das de seus antecessores.

Mas é aqui que as coisas se complicam. O arcabouço de Warsh pressupõe que o Fed consiga distinguir com precisão, em tempo real, entre pressões de preços transitórias e inflação real. A história sugere que isso é mais difícil do que parece. A inflação “transitória” de 2021-2022 não era para durar — até que durou. Respostas de oferta nem sempre chegam no prazo. E ganhos de produtividade trazidos pela nova tecnologia têm o hábito de decepcionar os otimistas.

A aposta de Warsh na IA é particularmente interessante justamente porque ele não está apenas fazendo um prognóstico econômico — está fazendo uma aposta política. Ele vê investimentos em IA como “positivos para empregos no curto prazo”, o que importa porque emprego é a outra metade do mandato do Fed. Se ele estiver certo, o boom de IA pode entregar o Santo Graal da política: crescimento sem inflação, produtividade sem dor.

A disrupção no médio prazo que ele reconhece tem o preço nas sombras. Alguém paga pela transformação tecnológica, mesmo que os números agregados pareçam benignos. A questão é se as ferramentas do Fed estão calibradas para enxergar esses efeitos distributivos — ou se a “mudança de regime” de Warsh vai focar tão estreitamente na inflação dos títulos que perde a história por baixo.

O que torna esse depoimento significativo não é apenas o que Warsh disse sobre IA. É a filosofia mais ampla que ele está articulando: banqueamento central como escolha ativa, em vez de seguir regras de forma reativa. O Fed sob Warsh parece disposto a exercer discricionariedade de maneiras que deixariam seus predecessores nervosos.

Os mercados eventualmente vão testar essa estrutura. Quando os preços dos chips dispararem, quando os custos de eletricidade subirem, quando a construção da infraestrutura de IA criar gargalos que se espalham pelas cadeias de suprimento — Warsh terá de decidir se vai “enxergar além” dessas pressões ou responder a elas. O testemunho dele sugere que ele já decidiu, ao menos em princípio.

Se essa confiança é justificável é a pergunta de US$ 1 trilhão. O Fed passou cinco anos aprendendo que é mais fácil deixar a inflação entrar do que empurrá-la para fora. A retórica de “tolerância zero” de Warsh sugere que ele entende essa história. Mas a disposição dele de tratar pressões de preços impulsionadas por IA como potencialmente benignas sugere também que ele acredita que desta vez é diferente.

Talvez seja. Ou talvez estejamos assistindo a um novo presidente do Fed descobrir por que seus antecessores foram tão cautelosos. Os próximos doze meses vão nos dizer qual é a resposta.
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