#夏日创作营 ARK Invest: Divergência entre queda do preço do BTC e acumulação de baleias; mercado mostra sinais de fundo de ciclo

Em 17 de julho, a ARK Invest, de Cathie Wood, divulgou a edição mais recente de seu relatório The Bitcoin Quarterly Q2 2026, apontando que o Bitcoin caiu em cerca de 14% no segundo trimestre, com o preço de fechamento em aproximadamente US$ 58.544 no fim do período—rompendo abaixo de todas as principais referências de preço, incluindo o preço realizado dos detentores de curto prazo, em US$ 70.327, a média móvel de 200 dias, em US$ 75.371, e a base de custo média on-chain, em US$ 76.660. A ARK Invest usou “exaustão de vendedores” para descrever a condição atual do mercado no relatório, ao mesmo tempo em que alertou que a empresa Bitcoin Depositary (DAT) enfrenta uma pressão de financiamento em piora.
Preços caíram, mas detentores de longo prazo continuam adicionando contra a tendência
O conjunto de dados mais chamativo do relatório mostra uma divergência clara entre preço e a estrutura de posições (chips). Os detentores de longo prazo do Bitcoin—aqueles que mantêm por pelo menos 155 dias—viram suas posições subirem para uma máxima recorde de 14,85 milhões de BTC até o fim do Q2, acima de cerca de 310.000 BTC do fim do Q1. Isso significa que, enquanto os preços caem 14%, os detentores de longo prazo estão absorvendo as vendas vindas de investidores de curto prazo. A ARK Invest vê essa combinação de “preços caindo, mas mãos fortes aumentando continuamente as posições” como um sinal de que o mercado está redistribuindo moedas internamente, em vez de uma simples corrida de venda por pânico.
Os dados on-chain também liberam sinais de uma aproximação de fundo de ciclo: a parcela da oferta de Bitcoin em estado de perda subiu para cerca de 54%, a primeira vez na história em que superou os 46% da oferta lucrativa. As perdas realizadas chegaram a ultrapassar brevemente os ganhos realizados, comprimindo a relação lucro/prejuízo para cerca de 0,82.
A ARK Invest destacou que, historicamente, a combinação de “oferta em perda superando a oferta em lucro” junto com “velocidade da perda superando a velocidade de realização de lucros” tende a se agrupar perto do fundo dos ciclos de mercado ou por volta da fase de capitulação. Notavelmente, apesar da pressão sobre o preço, a volatilidade realizada permaneceu relativamente branda, refletindo uma estrutura de mercado mais madura e ordenada do que em ciclos anteriores.
Rachaduras claras do lado institucional
Se os dados on-chain entregam um sinal um tanto otimista, os dados no nível institucional são claramente de baixa. As ações preferenciais da STRC sob Strategy caíram fortemente em um ponto, de um valor nominal de US$ 100 para cerca de US$ 74,57 no fim de junho, e fecharam em torno de US$ 85 no fim do trimestre. A ARK Invest acredita que o desconto persistente em relação ao valor nominal reflete condições de financiamento em piora para empresas de reservas de Bitcoin, e que o aumento dos custos de financiamento pode limitar sua capacidade de continuar acumulando Bitcoin no futuro.
Enquanto isso, os ETFs spot de Bitcoin dos EUA tiveram saídas líquidas por sete semanas seguidas no Q2, com uma saída acumulada de cerca de 70k BTC—marcando a primeira vez, desde o lançamento desses produtos, que ocorreu um ciclo tão sustentado de saída. A ARK Invest acredita que as saídas dos ETFs estão enfraquecendo uma fonte importante de demanda marginal que por muito tempo sustentou o preço do Bitcoin. Porém, o relatório também menciona um sinal relativamente neutro: a base de futuros de três meses permanece em torno de um pequeno positivo de 2,3%, e não virou backwardation, sugerindo que o mercado de derivativos não demonstrou um sentimento pessimista movido por pânico.
Como interpretar essa “divergência”
Juntando esses pontos de dados, o quadro da ARK Invest não é simplesmente “mercado em baixa” ou “mercado em alta”, mas uma característica típica de um ponto de virada de ciclo: desempenho fraco do preço, recuo claro na compra marginal institucional (ETFs, empresas DAT), porém ao mesmo tempo os detentores on-chain mais firmes estão adicionando contra a tendência, a participação de moedas que geram perdas atinge uma máxima de ciclo e o sentimento do lado vendedor está na borda da exaustão.
A ARK Invest enfatiza que os dados históricos mostram que essa combinação—“uma divergência clara entre a ação do preço e o comportamento de detentores de longo prazo”—frequentemente se torna um sinal observacional importante para viradas nos ciclos de mercado. Mas o relatório também ressalta que isso é apenas baseado em referência a padrões históricos, e não significa que o fundo tenha sido confirmado.
Coisas que precisam ser vistas de forma racional
Qualquer relatório institucional isolado tem limitações em sua estrutura analítica. Dados on-chain refletem “fatos que já aconteceram” e não podem garantir que o mesmo padrão se repita neste ciclo. As saídas dos ETFs e a piora da pressão de financiamento para empresas DAT sugerem que a confiança institucional ainda pode levar algum tempo para se recuperar; não é algo que um único relatório possa reverter imediatamente.
Para investidores de varejo, este relatório oferece mais uma “estrutura de observação”—as proporções de oferta lucrativa/perdedora, mudanças nas posições de detentores de longo prazo e fluxos dos fundos de ETFs—do que um sinal de compra/venda que possa ser aplicado diretamente. $BTC ‌