#夏日创作营 ARK Invest: queda do BTC e divergência na acumulação das baleias; sinais de fundo do ciclo aparecem no mercado

Em 17 de julho, a ARK Invest, de Cathie Wood, publicou o mais recente relatório “The Bitcoin Quarterly” do Q2 2026. O documento aponta que o Bitcoin caiu cerca de 14% no segundo trimestre, encerrando o período com um preço próximo de US$ 58.544, ficando abaixo de todas as principais referências de preço — incluindo o preço realizado dos detentores de curto prazo (US$ 70.327), a média móvel de 200 dias (US$ 75.371) e o custo médio on-chain (US$ 76.660). A ARK Invest descreveu o momento atual do mercado com o termo “exaustão do vendedor” (seller exhaustion) e alertou sobre o agravamento da pressão de financiamento enfrentada pela empresa de reservas de Bitcoin (DAT).

Queda de preço, mas investidores de longo prazo aumentam posições contra a maré
O conjunto de dados mais chamativo do relatório é a divergência clara entre o preço e a estrutura dos prêmios/cotas. Os detentores de longo prazo que mantêm Bitcoin por pelo menos 155 dias elevaram suas posições no fim do segundo trimestre para um recorde histórico de 14,85 milhões de BTC — cerca de 310 mil a mais do que no fim do primeiro trimestre. Isso significa que, enquanto o preço caía 14%, os investidores de longo prazo estavam absorvendo as moedas vendidas por participantes de curto prazo. A ARK Invest interpreta essa combinação de “queda do preço, mas grandes players seguem aumentando holdings” como um sinal de que está ocorrendo uma redistribuição de liquidez no mercado, e não simplesmente uma corrida de vendas.
Os dados on-chain também liberam sinais que se aproximam do fundo do ciclo: a proporção da oferta de Bitcoin em prejuízo subiu para cerca de 54%, ultrapassando pela primeira vez na história a oferta em lucro de 46%; em determinado momento, as perdas realizadas chegaram a superar temporariamente os ganhos realizados, derrubando a relação entre lucro e prejuízo para cerca de 0,82.
A ARK Invest afirma que a combinação de “oferta em prejuízo superando a oferta em lucro”, somada a “velocidade do prejuízo maior do que a velocidade de realização de lucros”, historicamente tende a se concentrar na proximidade do fundo do ciclo ou do estágio de capitulação. Vale destacar que, apesar da pressão sobre o preço, a volatilidade realizada permaneceu relativamente moderada, sugerindo que a estrutura do mercado está mais madura e organizada do que em ciclos anteriores.

Rachaduras claras na ponta institucional
Se os dados on-chain trazem sinais mais otimistas, os dados do lado institucional são claramente mais pessimistas. As ações preferenciais da STRC, da Strategy, chegaram a despencar de um valor nominal de US$ 100 para a mínima do fim de junho, por volta de US$ 74,57; no fim do trimestre, fechou perto de US$ 85. A ARK Invest considera que esse desconto persistente em relação ao valor nominal reflete uma deterioração das condições de financiamento das empresas de reservas de Bitcoin, e que o aumento do custo de captação pode limitar sua capacidade de continuar comprando Bitcoin no futuro.
Ao mesmo tempo, os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA registraram saídas líquidas de capital por sete semanas consecutivas no segundo trimestre. O volume acumulado de saídas equivale a cerca de 70 mil Bitcoins — a primeira vez, desde o lançamento desses produtos, que ocorre um ciclo tão contínuo de saques. A ARK Invest considera que as saídas dos ETFs estão reduzindo uma fonte marginal de compras que antes era um suporte relevante e de longa duração para o preço do Bitcoin. No entanto, o relatório também menciona um sinal relativamente neutro: o basis dos futuros de três meses ainda se mantém em um pequeno valor positivo, perto de 2,3%, sem virar desconto (backwardation), o que indica que o mercado de derivativos não entrou em um estado de pânico com viés fortemente de baixa.
Como interpretar essa “divergência”
Colocando essas informações lado a lado, a ARK Invest não descreve um cenário simplesmente de “bear market” ou “bull market”. Em vez disso, trata-se de uma característica típica de um período de virada do ciclo: desempenho fraco do preço, retirada do fluxo marginal de compras institucionais (ETFs, empresas DAT) e, ao mesmo tempo, um aumento de posições contra a maré por parte dos mais firmes detentores on-chain; a parcela de moedas em prejuízo atinge um recorde do ciclo, e o sentimento do vendedor se aproxima do limite de exaustão.
A ARK Invest destaca que, historicamente, o conjunto “divergência clara entre a trajetória do preço e o comportamento de detentores de longo prazo” costuma se tornar um sinal importante para observar a virada do ciclo do mercado. Ainda assim, o relatório também ressalta com cautela que isso é apenas referência com base em padrões históricos, não significando que o fundo já esteja confirmado.

O que deve ser encarado com racionalidade
Relatórios de qualquer instituição única têm limites na própria estrutura de análise. Os dados on-chain refletem “fatos que já aconteceram” e não garantem que o mesmo padrão se repetirá nesta rodada do ciclo. As saídas de capital dos ETFs e a pressão de financiamento nas empresas DAT indicam que a recuperação de confiança institucional pode ainda levar tempo; uma única análise não consegue reverter imediatamente a tendência.
Para investidores comuns, este relatório oferece mais uma “estrutura de observação” — participação da oferta em lucro/prejuízo, mudanças nas posições de detentores de longo prazo, fluxos de capital dos ETFs — do que um sinal de compra e venda que possa ser copiado diretamente. $BTC ‌