O hype da SpaceX desmorona com US$ 600 milhões ainda sustentando apostas alavancadas antes de um grande desbloqueio de ações

A estreia no mercado recorde da SpaceX sofreu uma reversão acentuada pouco mais de um mês depois de a empresa de foguetes e satélites levantar US$ 85,7 bilhões na maior oferta pública inicial da história.

Dados da Yahoo Finance mostram que as ações da SPCX caíram para uma mínima pós-listagem de US$ 132,28 na quarta-feira, ficando abaixo do preço de oferta de US$ 135 pela primeira vez antes de se recuperar e fechar em US$ 135,27. A ação perdeu cerca de 40% desde atingir US$ 225,64 na primeira semana de negociação, reduzindo o valor de mercado da SpaceX de mais de US$ 2,8 trilhões no pico para aproximadamente US$ 1,8 trilhão.

A queda apagou centenas de bilhões de dólares no patrimônio do fundador Elon Musk. O valor de sua participação de cerca de 42% na SpaceX caiu de cerca de US$ 1,2 trilhão no pico das ações para perto de US$ 760 bilhões, enquanto o Bloomberg Billionaires Index avaliou sua riqueza total em cerca de US$ 856 bilhões na quinta-feira, abaixo de US$ 1,32 trilhão em junho.

Investidores que correram atrás das ações após o preço de abertura de US$ 150 amargam cerca de uma perda de 10%, enquanto quem comprou perto do pico de junho está com queda de cerca de 40%. Investidores de varejo receberam uma alocação incomumente grande na IPO, respondendo por cerca de 20% da oferta, e compraram centenas de milhões de dólares a mais no papel nos primeiros dias de negociação.

Operadores apostando contra a SpaceX seguiram na direção oposta. Vendedores a descoberto acumularam um lucro estimado de US$ 8,7 bilhões em “papel” à medida que as ações ficaram abaixo do preço de oferta, segundo dados da Ortex Technologies.

As perdas marcam uma virada rápida em relação à euforia que seguiu o lançamento da SpaceX em junho, quando a oferta limitada de ações publicamente disponíveis, a participação intensa de varejo e a demanda de fundos que acompanham índices impulsionaram a empresa acima de US$ 2 trilhões.

Ainda assim, a especulação em torno dessa alta não desapareceu totalmente. Centenas de milhões de dólares permanecem atrelados à SpaceX por meio de contratos de criptomoedas com alavancagem, enquanto versões tokenizadas da ação continuam circulando em redes blockchain.

Traders de cripto mantêm alavancagem após a euforia com ações passar

O selloff reduziu a atividade nas exchanges de cripto sem, no entanto, limpar o grande pool de posições da SpaceX acumulado durante a alta inicial das ações.

Contratos futuros perpétuos ligados à SpaceX mantinham cerca de US$ 615 milhões em open interest no começo de quinta-feira, segundo dados da CoinGlass. Os traders geraram aproximadamente US$ 1,6 bilhão em volume nas 24 horas anteriores, abaixo de mais de US$ 10 bilhões no auge da alta pós-IPO.

Volume de futuros da SpaceX em plataformas de negociação cripto (Fonte: CoinGlass)Enquanto isso, o open interest da SPCX caiu de forma mais gradual. Posições em aberto atingiram cerca de US$ 860 milhões no fim de junho e permaneceram, em sua maior parte, acima de US$ 600 milhões à medida que as ações despencaram em direção ao preço de listagem.

Esses números mostram que uma grande exposição ainda permanece, mesmo com o número de contratos negociados caindo mais de 80%.

As exchanges de cripto introduziram os contratos perpétuos para permitir que os clientes negociem exposição sintética à SpaceX 24 horas por dia. Os produtos acompanham as variações das ações listadas na Nasdaq, mas não dão aos traders participação de propriedade na empresa. Eles também comumente permitem alavancagem, possibilitando que investidores controlem posições que valem várias vezes o colateral que depositam.

Open interest não indica se os traders, em geral, esperam uma recuperação ou uma queda mais profunda. Cada contrato tem partes em lados opostos, e o total inclui posições longas, posições curtas, proteções de formadores de mercado e operações de arbitragem.

Ainda assim, isso mostra que a queda da SpaceX ainda não forçou um recuo amplo do mercado de derivativos de cripto. As posições restantes podem ficar mais vulneráveis a liquidações se a ação se mover de forma acentuada após os resultados ou à medida que mais ações se tornarem elegíveis para venda.

Enquanto isso, a demanda por cripto também se espalhou além dos futuros perpétuos. A SpaceX xStock, um instrumento tokenizado projetado para acompanhar as ações da empresa, tinha quase US$ 25 milhões em ativos com mais de 7.800 detentores, segundo dados da RWA.xyz. O token gerou cerca de US$ 313 milhões em volume de transferências no mês passado.

Ação tokenizada da SpaceX (Fonte: RWA.xyz)O produto tokenizado oferece aos investidores exposição à SpaceX via infraestrutura blockchain, embora a posse do token seja diferente de simplesmente deter diretamente as ações subjacentes listadas na Nasdaq. O valor dos ativos permanece pequeno em relação à capitalização de mercado da SpaceX, mas o volume de transferências mostra como a IPO se estendeu para mercados de cripto que operam fora do horário convencional de negociação.

Esses mercados amplificaram o entusiasmo inicial em torno da SpaceX. Eles também podem acelerar o próximo movimento, especialmente se posições alavancadas forem obrigadas a encerrar enquanto a atividade ainda estiver bem abaixo do pico de junho.

O teste imediato virá do primeiro relatório trimestral da SpaceX como empresa listada e da divulgação de um bloco de ações de insiders no valor de mais de o que está atualmente disponível para negociação pública.

Desbloqueio de ações de US$ 123 bilhões da SpaceX aguça a divisão entre touros e ursos

A alavancagem restante agora está à frente de um aumento de oferta que pode enfraquecer a escassez que ajudou a impulsionar a SpaceX acima de US$ 225.

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Funcionários e alguns investidores iniciais se tornarão elegíveis para vender 911,5 milhões de ações no segundo dia de negociação após a empresa divulgar seus primeiros resultados trimestrais, esperados para o início de agosto. No preço de fechamento de quarta-feira, essas ações valeriam cerca de US$ 123 bilhões, em comparação com aproximadamente US$ 86 bilhões de ações atualmente disponíveis para negociação na Nasdaq.

A divulgação não significa que todos os acionistas elegíveis vão vender. Funcionários podem manter suas participações, investidores iniciais podem descartar ações gradualmente, e instituições podem absorver parte da oferta adicional. O desbloqueio, no entanto, vai dar a um grupo muito maior de acionistas a capacidade de realizar lucros ou diversificar sua riqueza.

Mais 455,8 milhões de ações poderiam ser liberadas no começo do período, caso a SpaceX feche acima de US$ 175,50 em pelo menos 5 das 10 sessões de negociação anteriores ao relatório de resultados. A ação precisaria subir mais de 29% em relação ao fechamento de quarta para voltar a esse patamar.

Enquanto isso, restrições adicionais expirarão nos meses seguintes. Até 8 de dezembro, até 40% da SpaceX pode se tornar elegível para negociação pública, enquanto as ações restantes, incluindo a participação de Musk, devem permanecer restritas até meados de 2027.

O cronograma reforça o argumento central feito pelos céticos da SpaceX de que o float incomumente pequeno da IPO criou um desequilíbrio temporário entre oferta limitada e demanda intensa.

Com isso em mente, George Noble, ex-gestor do fundo Fidelity, estima que a SpaceX valha cerca de US$ 30 por ação. Ele argumenta que o float inicial inferior a 5%, seguido da entrada acelerada nos principais índices, ajudou a empurrar as ações muito acima dos níveis justificados pelo desempenho financeiro da empresa.

O caso pessimista de Noble se baseia na visão de que o aumento da oferta das ações da SPCX evidenciará quanto da alta de junho dependeu da escassez. Se funcionários e investidores iniciais venderem diante de uma demanda mais fraca, o float ampliado pode manter pressão sobre as ações mesmo após a queda de 40% do papel.

Jamie Gull, fundador da Wave Function Ventures, espera que o desbloqueio que vem pela frente gere pressão vendedora, à medida que funcionários e investidores diversificarem suas participações. Ele também argumenta que o float maior pode gerar uma demanda compensatória, porque fundos de índice precisarão ajustar suas posições conforme mais ações da SpaceX se tornem disponíveis publicamente.

No entanto, Gull vê as operações de lançamento da empresa e a rede Starlink como bases para negócios de longo prazo envolvendo Starship, infraestrutura lunar e sistemas de computação em órbita. Na visão dele, a queda pode continuar até perto de US$ 100 antes de a ação retomar uma recuperação mais lenta rumo a US$ 200 ou mais.

Vale notar que a maioria dos analistas de Wall Street ainda permanece otimista. Vinte e sete dos 32 analistas acompanhados pela LSEG recomendam comprar a SpaceX, quatro têm classificação neutra e um recomenda vender. Os apoiadores apontam para a lucratividade da Starlink, a posição dominante da empresa em lançamentos comerciais e a possibilidade de a Starship reduzir o custo para chegar à órbita.

O relatório de resultados dará o primeiro teste público dessas premissas. Os investidores vão buscar crescimento de receita, níveis de gastos e evidências de que a SpaceX consegue financiar sua expansão sem permitir que perdas e novas emissões de ações superem o avanço operacional.