Peter Schiff diz que a estratégia não é mais uma aposta em Bitcoin alavancado e alerta os acionistas da MSTR sobre diluição infinita

Peter Schiff adverte que o modelo de financiamento da Strategy está corroendo o apelo do MSTR como um investimento alavancado em bitcoin, argumentando que a emissão contínua de ações vai diluir a exposição ao bitcoin dos acionistas comuns, enquanto beneficia credores e investidores preferenciais.

Principais conclusões

• Peter Schiff afirma que o modelo de financiamento da Strategy está cada vez mais favorecendo credores e acionistas preferenciais em detrimento de investidores comuns.
• A Strategy tem 843.775 BTC, mas também carrega US$ 6,75 bilhões em dívida e US$ 15,46 bilhões em valores mobiliários preferenciais.
• A questão-chave é se a emissão futura de ações continuará aumentando o bitcoin por ação ou levará a uma nova diluição.

A aposta da Strategy no Bitcoin enfrenta um teste da estrutura de capital

Os acionistas da Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) lidam com dois resultados concorrentes. Uma recuperação do bitcoin poderia restaurar o apelo do MSTR como um proxy ampliado, enquanto a emissão contínua de ações comuns e preferenciais poderia reduzir a exposição ao bitcoin representada por cada ação.

O economista, defensor do ouro e crítico do bitcoin de longa data Peter Schiff argumenta que o segundo resultado está se tornando mais provável. Em uma postagem de 16 de julho no X, ele disse que a MSTR “não é mais uma aposta alavancada em bitcoin” e alertou que as vendas contínuas de ações diluiriam a propriedade de bitcoin por ação comum, ao mesmo tempo em que beneficiariam credores e investidores preferenciais.

O painel ao vivo da empresa mostrou que ela detém 843.775 BTC, avaliados em cerca de US$ 54,13 bilhões, ou 207.776 satoshis por ação. A empresa também reportou US$ 6,75 bilhões em dívida e US$ 15,46 bilhões em valores mobiliários preferenciais.

Bitcoin por ação dá evidências aos dois lados

O argumento de Schiff depende menos do total de BTC da Strategy do que de se o bitcoin por ação continua subindo. Um tesouro maior não produz automaticamente mais exposição para acionistas comuns se a contagem de ações diluídas crescer mais rápido.

Os dados mais recentes são mistos. A Strategy reportou uma rentabilidade trimestral de BTC de -1,6%, sugerindo que a exposição ao bitcoin por ação enfraqueceu durante o período. No entanto, sua rentabilidade de BTC no acumulado do ano permaneceu positiva em 6,6%, oferecendo um contraponto à alegação de Schiff.

A divisão deixa o debate sem resolução. Uma retomada no bitcoin por ação apoiaria o modelo de financiamento da Strategy, enquanto novas quedas fortaleceriam o argumento de diluição.

Obrigações preferenciais elevam as apostas para acionistas comuns

A crítica de Schiff também se concentra em quem mais se beneficia com a estrutura de capital da Strategy. A empresa reportou US$ 15,46 bilhões em valores mobiliários preferenciais, incluindo STRC, sua ação preferencial perpétua que paga um dividendo anual variável atualmente fixado em 12%.

A Strategy também pode usar sua reserva em dólares para cumprir obrigações de juros e dividendos preferenciais e, depois, recompor essa reserva por meio de atividade no mercado de capitais ou vendas de bitcoin. Isso dá flexibilidade à empresa, mas também deixa os acionistas comuns mais expostos à diluição e ao risco de financiamento.

O próximo catalisador é o anúncio de resultados do segundo trimestre da Strategy em 30 de julho. Contagens de ações atualizadas, bitcoin por ação e atividade de financiamento vão mostrar se a MSTR ainda oferece uma exposição amplificada ao bitcoin ou se mais do valor da empresa está sendo direcionado para investidores seniores.