#夏日创作营 As ações dos EUA mostram uma divergência extrema à medida que a inflação esfria: Mag7 corre para a segurança, enquanto o setor de armazenamento sofre uma venda brutal

Em 15 de julho, os EUA divulgaram os dados de PPI de junho. A leitura geral veio abaixo das expectativas do mercado e, junto com os sinais anteriores do CPI de uma inflação mais fraca, ofereceu uma confirmação dupla da tendência de desaceleração contínua da inflação nos EUA.
Depois da divulgação dos dados, o preço do mercado para a probabilidade de um novo aumento de juros pelo Fed em setembro caiu para abaixo de 50% e as expectativas de alta de juros no curto prazo praticamente se dissiparam.
No entanto, no mesmo dia, o governador do Fed Wos manteve um tom mais hawkish em depoimento ao Congresso. Ele disse que vários indicadores de inflação ainda não atingiram a faixa acordada, enquanto apenas o mercado de trabalho dos EUA segue resiliente. Ao mesmo tempo, argumentou que o Fed ainda precisa continuar encolhendo sua carteira para abrir espaço para crises futuras com uma política monetária mais acomodativa e deixou claro que nenhum dado de inflação atual consegue atender aos padrões de satisfação de política.
O arrefecimento da inflação deveria ter pressionado as taxas dos Treasuries dos EUA, mas desde o início de julho os preços internacionais do petróleo têm se mantido em alta. O mercado teme que a inflação possa voltar a subir, o que impediu que os yields dos Treasuries caíssem de forma relevante e os manteve em patamares elevados ao longo do ano.
Com a queda nas expectativas de alta de juros, os yields recuaram ligeiramente. O índice do dólar dos EUA também caiu 0,43% no dia, com uma queda de 0,43% em um único pregão. Do outro lado, os EUA lançaram outra rodada de ataques militares contra o Irã. O risco de conflito geopolítico no Oriente Médio elevou um prêmio de “risk-off”, compensando em certa medida os ventos macro favoráveis trazidos pelo arrefecimento da inflação.
Com o risco geopolítico e as expectativas macro puxando em direções opostas, a volatilidade do mercado para o benchmark de ações dos EUA se apertou de forma notável e a tendência geral se estabilizou. Mas dentro do mercado, o capital fez uma rotação extrema, e surgiu um padrão claro de divergência estrutural: grandes volumes de dinheiro saíram do segmento de semicondutores de ponta, enquanto as massas migraram para os líderes de tech de grande capitalização do Mag7, com atributos defensivos, deixando a divisão entre vencedores e perdedores bem marcada.
O Mag7 se tornou a posição central de “safe haven” do mercado, saltando 4,01%. Rumores de mercado disseram que a Apple planeja lançar modelos localizados e de baixo custo de IA para o mercado 🇨🇳. Isso pode tanto comprimir custos de produção quanto elevar as expectativas de ganhos, além de evitar restrições regulatórias de tecnologia entre fronteiras, aumentando substancialmente a confiança dos investidores na implantação de IA e nas perspectivas de comercialização global.
Do ponto de vista macro, inflação mais fraca, expectativas de alta de juros mais amenas e um dólar mais fraco formam uma lógica combinada que beneficia ações de grande tecnologia.
A exposição do Mag7 a receitas no exterior é geralmente alta, então um dólar mais fraco impulsiona diretamente os lucros de tradução de FX no exterior. Enquanto isso, a queda nas taxas de juros do mercado reduz bastante a pressão do desconto de valuation sobre ações de crescimento, abrindo espaço para uma recuperação de valuation no setor.
No lado do capital, o volume geral de negociação em ações dos EUA ficou morno. Com a continuidade de disrupções geopolíticas no Oriente Médio, os ativos centrais do Mag7, com maior certeza de resultados, viraram a primeira escolha das instituições para evitar risco, ajudando-as a escapar do risco de volatilidade mais alta em nomes menores e temáticos. Em nítido contraste com a força do Mag7, o setor de chips de armazenamento — que havia disparado antes — viu uma pressão intensa de venda naquele dia e levou quedas em todo o mercado. Esse recuo profundo não foi uma saída emocional de curto prazo, mas sim o resultado da concentração simultânea de vários fatores negativos: valuation, oferta-demanda, fundamentos da indústria e reposicionamento de capital.
Primeiro, as avaliações do setor ficaram com cara de bolha e a negociação ficou superlotada.
O ganho acumulado do ano do Philadelphia Semiconductor Index chegou a 83%. Fundos já tinham se acumulado antes no “trilho” de armazenamento, e a alta foi antecipada e já estava “saqueada”; as avaliações então se desviaram de forma acentuada das taxas de crescimento dos lucros, e as instituições estavam fortemente inclinadas a realizar ganhos.
Segundo, as expectativas de lucratividade da indústria foram totalmente revertidas.
Disagreements se intensificaram sobre como os fluxos de caixa das empresas de armazenamento podem se recuperar. Fabricantes haviam feito expansões de capacidade em larga escala e mantido gastos de capital pesados, mas o ritmo de recuperação da demanda final ficou atrás das expectativas. O mercado questionou se um gasto de capital tão grande pode se traduzir em fluxo de caixa livre estável, e a certeza dos resultados da indústria enfraqueceu significativamente.
Terceiro, a deterioração contínua do cenário de oferta-demanda suprimiu os preços.
A indústria de armazenamento vem gradualmente entrando em um período de afrouxamento da oferta. Os estoques das empresas estão altos. O ciclo de alta de preços de chips efetivamente terminou e as expectativas de queda de preços seguiram se acumulando. Um líder do setor de armazenamento, a CoreWeave, planeja fazer hedge do risco de queda dos preços dos chips via derivativos, enviando uma visão pessimista do setor para o mercado secundário.
Quarto, a rotação estrutural de capital criou um efeito de compressão.
Os principais players realizaram lucros em patamares elevados em armazenamento e, em seguida, fizeram uma grande virada para ativos do Mag7, com ação de preço mais estável, amplificando ainda mais a pressão de venda sobre o setor de armazenamento. Com vários fatores negativos convergindo, o capital fugiu do setor de armazenamento de forma agressiva: a SK Hynix caiu mais de 9% e a Micron e a SanDisk recuaram 8%.
No geral, esse recuo profundo no setor de armazenamento é o resultado combinado de vários fatores atuando juntos: expectativas da indústria mais pessimistas, fundamentos enfraquecidos, retorno a valuations mais razoáveis e reposicionamento de capital em larga escala.