#美国6月PPI年率5.5% PPI despenca durante a noite! A probabilidade de aumento de juros em julho cai para 5%, e Wash faz sua estreia no Congresso prometendo “tolerância zero”

Em 15 de julho, o U.S. Bureau of Labor Statistics divulgou os dados do PPI de junho, que ficaram amplamente abaixo das expectativas do mercado. Depois do arrefecimento do CPI, que veio mais quente do que o esperado no dia anterior, a fraqueza adicional no PPI levou os traders a desfazerem suas apostas de um aumento de juros em julho pelo Federal Reserve. No entanto, o novo presidente do Fed, Wash, ainda enviou uma mensagem de “tolerância zero” durante sua primeira aparição no Congresso, deixando dúvidas sobre o caminho de política que virá.
O PPI cai amplamente abaixo do esperado: preços de energia são o principal fator
Os dados mostram que o PPI dos EUA em junho subiu 5,5% no acumulado anual, bem abaixo das expectativas do mercado de 6,2%, com o valor anterior em 6,0%. Na base mês a mês, o PPI caiu 0,3%, contra expectativas de estabilidade (0%). Para o PPI core, junho subiu 4,7% no acumulado anual, abaixo das expectativas de 5,2%; mês a mês, subiu 0,2%, abaixo das expectativas de 0,4%.
Uma queda acentuada nos preços do petróleo é o fator central por trás do arrefecimento do PPI além do esperado. No PPI de junho, os custos de energia caíram 6,4% mês a mês, em linha com os dados do CPI, em que o índice de energia caiu 5,7% mês a mês e os preços da gasolina recuaram 9,7%. No entanto, a pressão de custos a montante não diminuiu — os preços de bens processados, matérias-primas e categorias de metais ainda estão subindo.
CPI + PPI caem: um sinal de ponto de virada da inflação?
Anteriormente, o CPI de junho divulgado em 14 de julho também ficou amplamente abaixo das expectativas:
CPI no acumulado anual: 3,5%, abaixo das expectativas de 3,8%, anterior 4,2%
CPI mês a mês: -0,4%, a primeira contração mês a mês desde abril de 2020
CPI core no acumulado anual: 2,6%, abaixo das expectativas de 2,8%
CPI core mês a mês: estável, o menor aumento desde janeiro de 2021
A inflação de habitação também continua a esfriar: o índice de habitação de junho subiu apenas 0,1% mês a mês, o menor aumento mês a mês desde janeiro de 2021. A divergência estrutural permanece clara: os preços de seguro automotivo, comunicações, vestuário e cuidados médicos caíram, mas preços de serviços como entretenimento, móveis para casa e cuidados pessoais seguiram resistentes.
Expectativas de aumento de juros despencam: probabilidade de julho é de apenas 5%
Após a divulgação dos dados, o mercado recalculou rapidamente. O atual preço em futuros e swaps de taxa de juros indica:
Probabilidade de aumento de juros em julho: caiu para cerca de 5% (dados da CME mostram probabilidade de manter a taxa em 88,8% e aumento de 25bp em 11,2%)
Probabilidade de aumento de juros em setembro: cerca de 40% (manter a taxa em 51,2%, aumento de 25bp em 44% e aumento de 50bp em 4,7%)
Os futuros de índices de ações dos EUA subiram, e os rendimentos dos Treasuries caíram. O ouro à vista disparou quase US$ 20 no curto prazo. As expectativas de aumento de juros que haviam esquentado brevemente voltaram a esfriar de forma abrupta, e a trajetória de política monetária enfrenta uma recalibragem.
Estreia de Wash no Congresso: tolerância zero + IA podem não elevar a inflação
O presidente do Federal Reserve, Kevin Wash, concluiu sua primeira aparição no Congresso desde assumir o cargo. Na audiência semestral de política monetária da House Financial Services Committee, Wash enviou vários sinais-chave:
Primeiro, “tolerância zero” para a inflação. Ele disse que a inflação persistir acima de sua meta pelos últimos cinco anos, por si só, é uma falha de dever, e que a ferramenta de taxa de juros ainda permanece entre as opções. “Inflação é uma escolha, o que significa que formuladores de política monetária precisam escolher preços mais baixos.”
Segundo, o boom da IA pode não necessariamente impulsionar a inflação para cima. Wash acredita que aumentos de preços decorrentes de um surto na construção de inteligência artificial podem não estimular a inflação; ele espera que a IA aumente produtividade e salários. Os cinco grupos de trabalho que ele criou “vão começar com uma folha em branco” para revisar o arcabouço do Fed.
Terceiro, enfatizar independência. Wash disse que Trump não tentou influenciar a elaboração da política monetária.
No mesmo dia, William Williams, presidente do Federal Reserve Bank of New York, afirmou que a postura atual de política monetária está “em uma posição favorável” e espera que a inflação total volte para cerca de 3,25% até o fim do ano, mais perto da meta em 2027, e chegue a 2% em 2028.
Beige Book: expansão moderada para a economia, com preços do petróleo como fator de incerteza
O Beige Book do Fed divulgado no dia mostrou que entre o fim de maio e junho, 11 dos 12 distritos do Fed registraram crescimento leve a moderado. No geral, os preços subiram moderadamente: em nove distritos os preços subiram moderadamente, e o aumento total ficou estável ou desacelerou em comparação com o período anterior. O emprego subiu no geral, mas em sete distritos as mudanças foram muito pequenas ou permaneceram inalteradas. Vários distritos apontaram explicitamente que a trajetória futura dos custos de combustível tem alto grau de incerteza.
Um olhar por dentro dos componentes do PPI: pressões a montante não acabaram
Embora o PPI geral tenha arrefecido além do esperado, a divergência estrutural merece atenção. Dentro dos componentes do PPI, os preços de transporte e armazenagem caíram um pouco; porém, as tarifas de frete continuaram elevadas devido ao aumento dos custos de combustível e à falta de motoristas de caminhão causada pelo aperto de política de imigração da administração Trump. Os preços de passagens aéreas e as taxas de gerenciamento de portfólio de investimento incluídas no índice de preços do PCE subiram de forma perceptível, o que pode dar suporte à inflação core no futuro.
Além disso, o índice de perspectiva do setor manufatureiro da New York Fed em julho deu uma recuperação forte: novas encomendas e remessas aumentaram, e os indicadores de emprego subiram para o maior nível desde dezembro de 2022. Embora o índice de preços pagos por fabricantes permaneça elevado, ele já caiu em relação ao pico, e as expectativas das empresas para preços futuros diminuíram, sugerindo que as pressões de custos a montante podem continuar a aliviar.
Reação do mercado: ações, títulos e ouro se movem juntos
Depois da divulgação dos dados do PPI, o mercado respondeu rapidamente: os futuros do índice de ações dos EUA subiram, os rendimentos dos Treasuries caíram, e o ouro à vista disparou quase US$ 20 no curto prazo. O índice do dólar enfraqueceu, enquanto o RMB offshore se fortaleceu. As expectativas de aumento de juros, que haviam esquentado brevemente mais cedo, esfriaram fortemente de novo, e a trajetória de política monetária enfrenta uma reavaliação.
Wu Qiti, chefe de pesquisa da Yuan Daw Information Securities, disse que o arrefecimento nas expectativas do mercado por aumentos de juros é razoável: a probabilidade de mais um aumento de juros do Fed ainda este ano já caiu significativamente, e a chance de um aumento agressivo pode basicamente ser descartada. No entanto, ele também alertou que, se mais tarde surgir um evento de “cisne-negro” — como uma deterioração rápida da situação no Oriente Médio levando a um salto forte nos preços de energia e a uma recuperação inesperada nos dados de inflação — o Fed não descartaria reiniciar um pequeno aumento de juros.
Próxima rodada de negociações: inflação esfria vs risco geopolítico
Os dados de inflação de junho, amplamente fracos, aliviaram temporariamente a preocupação do mercado com um possível aumento de juros iminente. Mas a persistência nos preços dos serviços core, o nível estruturalmente alto dos custos de transporte e a incerteza sobre preços de energia impulsionada por uma escalada renovada do conflito no Oriente Médio sugerem que o atual movimento de alívio pode ser apenas temporário. A decisão final na reunião de política do Fed em julho — se os riscos geopolíticos entregarão novos choques às cadeias de suprimento e se os dados subsequentes de inflação continuarão a mostrar uma tendência de arrefecimento — serão variáveis-chave para determinar para onde o mercado seguirá. No meio da disputa entre “surpresas mais dovish” e “depoimentos mais hawkish”, investidores precisam manter flexibilidade e acompanhar de perto cada ponto de inflexão nos dados.