#美国6月PPI年率5.5% PPI despenca durante a noite! A probabilidade de alta de juros para julho cai para 5%, e Wash faz sua estreia no Congresso prometendo “tolerância zero”

No dia 15 de julho, o Departamento de Estatísticas do Trabalho dos EUA divulgou os dados de PPI de junho, que ficaram amplamente abaixo das expectativas do mercado. Depois do arrefecimento do CPI que veio mais quente do que o esperado no dia anterior, a nova fraqueza no PPI levou os traders a desfazerem suas apostas em uma alta de juros em julho pelo Federal Reserve. No entanto, o novo presidente do Fed, Wash, ainda entregou uma mensagem de “tolerância zero” durante sua primeira aparição no Congresso, deixando incerteza sobre o caminho de política subsequente.
PPI fica bem aquém das expectativas: preços de energia são o principal motor
Os dados mostram que o PPI dos EUA em junho subiu 5,5% na comparação anual, bem abaixo das expectativas do mercado de 6,2%, com o valor anterior em 6,0%. Na base mensal, o PPI caiu 0,3%, contra expectativas de estabilidade (0%). Para o PPI “core”, em junho houve alta de 4,7% na comparação anual, abaixo das expectativas de 5,2%; na base mensal, subiu 0,2%, abaixo das expectativas de 0,4%.
Uma queda acentuada nos preços do petróleo é o fator central por trás do arrefecimento do PPI além do esperado. No PPI de junho, os custos de energia recuaram 6,4% na comparação mensal, alinhando-se com o dado do CPI em que o índice de energia caiu 5,7% na comparação mensal e os preços da gasolina despencaram 9,7%. Porém, a pressão de custos “a montante” não cedeu — os preços de bens processados, matérias-primas e categorias de metal ainda estão subindo.
CPI + PPI ambos caem: um sinal de ponto de virada da inflação?
Antes, o CPI de junho divulgado em 14 de julho também ficou amplamente abaixo das expectativas:
CPI na comparação anual: 3,5%, abaixo das expectativas de 3,8%, ante 4,2%
CPI na comparação mensal: -0,4%, a primeira contração mensal desde abril de 2020
CPI “core” na comparação anual: 2,6%, abaixo das expectativas de 2,8%
CPI “core” na comparação mensal: inalterado, o menor aumento desde janeiro de 2021
A inflação da habitação também continua a desacelerar: o índice de habitação de junho subiu apenas 0,1% na comparação mensal, o menor aumento mensal desde janeiro de 2021. A divergência estrutural permanece clara: preços de seguro de automóveis, comunicações, vestuário e assistência médica caíram, mas preços de serviços como entretenimento, móveis domésticos e cuidados pessoais seguiram resilientes.
Expectativas de alta de juros despencam: probabilidade de julho é só 5%
Depois da divulgação dos dados, o mercado reajustou rapidamente. O preço atual em futuros e swaps de taxa de juros indica:
Probabilidade de alta de juros em julho: cai para cerca de 5% (dados da CME mostram a probabilidade de manter a taxa em 88,8%, e uma alta de 25bp em 11,2%)
Probabilidade de alta de juros em setembro: cerca de 40% (manter a taxa em 51,2%, alta de 25bp em 44% e alta de 50bp em 4,7%)
Os futuros do índice de ações dos EUA subiram, e os rendimentos dos Treasuries caíram. O ouro à vista disparou em quase US$ 20 no curto prazo. As expectativas de alta de juros que haviam aquecido rapidamente arrefeceram de forma abrupta novamente, e a trajetória de política monetária enfrenta uma recalibragem.
Estreia de Wash no Congresso: tolerância zero + IA pode não elevar a inflação
O presidente do Federal Reserve, Kevin Wash, concluiu sua primeira aparição no Congresso desde assumir o cargo. Na audiência semestral de política monetária da House Financial Services Committee, Wash enviou vários sinais-chave:
Primeiro, “tolerância zero” para inflação. Ele disse que a inflação continuar acima da meta pelos últimos cinco anos, por si só, é falha de dever e que a ferramenta de taxa de juros ainda permanece entre as opções. “Inflação é uma escolha, o que significa que formuladores de política monetária precisam escolher preços mais baixos.”
Segundo, o boom de IA pode não necessariamente impulsionar a inflação para cima. Wash acredita que aumentos de preços decorrentes de uma aceleração na construção de inteligência artificial podem não estimular a inflação; ele espera que a IA aumente a produtividade e os salários. Os cinco grupos de trabalho que ele criou vão “começar do zero” para revisar a estrutura do Fed.
Terceiro, enfatizar independência. Wash disse que Trump não tentou influenciar a formulação de política monetária.
No mesmo dia, William Williams, presidente do Federal Reserve Bank of New York, afirmou que a postura atual de política monetária está “em uma posição favorável” e espera que a inflação total volte a cerca de 3,25% até o fim do ano, mais perto da meta em 2027, e alcance 2% em 2028.
Beige Book: expansão moderada para a economia, com preços do petróleo como fator de incerteza
O Beige Book do Fed divulgado no dia mostrou que, entre o fim de maio e junho, 11 dos 12 distritos do Fed registraram crescimento leve a moderado. No geral, os preços subiram moderadamente: os preços em nove distritos subiram moderadamente, e o aumento geral ficou estável ou desacelerou em comparação com o período anterior. O emprego subiu no geral, mas em sete distritos as mudanças foram muito pequenas ou inalteradas. Vários distritos apontaram explicitamente que a trajetória futura dos custos de combustível tem um alto grau de incerteza.
Um olhar por dentro dos componentes do PPI: pressões “a montante” não desapareceram
Embora o PPI geral tenha arrefecido além das expectativas, a divergência estrutural merece atenção. Dentro dos componentes do PPI, preços de transporte e armazenagem caíram um pouco; porém, fretes permaneceram elevados devido ao aumento dos custos de combustível e à falta de motoristas de caminhão causada pelo aperto da política de imigração pela administração Trump. Os preços de passagens aéreas e as taxas de administração de portfólio de investimentos incluídas no índice de preços do PCE subiram de forma perceptível, o que pode sustentar a inflação “core” futura.
Além disso, o índice de perspectivas do setor manufatureiro em julho do Fed de Nova York deu uma reversão forte: novas encomendas e remessas aumentaram, e indicadores de emprego subiram para o maior nível desde dezembro de 2022. Embora o índice de preços pagos pelos fabricantes continue elevado, ele já veio abaixo do pico, e as expectativas das empresas para preços futuros diminuíram, sugerindo que pressões de custos “a montante” podem continuar a aliviar.
Reação do mercado: ações, títulos e ouro se movem juntos
Após a divulgação dos dados de PPI, o mercado respondeu rapidamente: os futuros do índice de ações dos EUA subiram, os rendimentos dos Treasuries caíram, e o ouro à vista saltou em quase US$ 20 no curto prazo. O índice do dólar dos EUA enfraqueceu, enquanto o RMB offshore fortaleceu. As expectativas de alta de juros, que haviam aquecido brevemente antes, esfriaram de forma acentuada novamente, e a trajetória de política monetária enfrenta uma nova avaliação.
Wu Qiti, chefe de pesquisa da Yuan Daw Information Securities, disse que o arrefecimento das expectativas de alta de juros no mercado é razoável: a probabilidade de outra alta de juros do Fed este ano já caiu significativamente, e a chance de uma alta agressiva pode basicamente ser descartada. No entanto, ele também alertou que, se mais tarde surgir um evento de “cisne negro” — como uma deterioração rápida do cenário no Oriente Médio levando a uma escalada brusca nos preços de energia e a uma recuperação inesperada nos dados de inflação — o Fed não descartaria retomar uma alta de juros pequena.
Próxima rodada de negociações: inflação esfria vs risco geopolítico
Os dados de inflação de junho, de forma geral, fracos, aliviaram temporariamente a preocupação do mercado com uma alta de juros iminente. Mas a “aderência” nos preços dos serviços “core”, o nível estruturalmente alto dos custos de transporte e a incerteza dos preços de energia impulsionada por uma nova escalada do conflito no Oriente Médio sugerem que o atual movimento de alívio pode ser apenas temporário. A decisão final na reunião de política do Fed em julho — se os riscos geopolíticos trarão novos choques às cadeias de suprimentos e se os dados subsequentes de inflação continuarão a mostrar uma tendência de arrefecimento — serão variáveis-chave para determinar para onde o mercado seguirá. Em meio ao cabo de guerra entre “surpresas mais brandas” e “depoimentos mais hawkish”, investidores precisam manter flexibilidade e acompanhar de perto cada ponto de inflexão nos dados.