#夏日创作营 Ações dos EUA mostram uma divergência extrema à medida que a inflação esfria: Mag7 corre para a segurança, enquanto o setor de armazenamento sofre uma venda brutal

Em 15 de julho, os EUA divulgaram os dados do PPI de junho. A leitura geral veio abaixo das expectativas do mercado e, junto com os sinais anteriores do CPI de uma inflação mais fraca, ofereceu confirmação dupla da tendência de alívio contínuo na inflação dos EUA.
Após a divulgação, a precificação do mercado para a probabilidade de o Fed voltar a subir juros em setembro caiu para abaixo de 50%, e as expectativas de novos aumentos no curto prazo praticamente se dissiparam.
No entanto, no mesmo dia, o governador do Fed Wos manteve um tom hawkish em depoimento ao Congresso. Ele disse que vários indicadores de inflação ainda não atingiram a faixa acordada, enquanto apenas o mercado de trabalho dos EUA permanece resiliente. Ao mesmo tempo, argumentou que o Fed ainda precisa continuar reduzindo seu balanço para abrir espaço para possíveis crises futuras com uma política monetária mais acomodativa, e deixou claro que nenhum dado de inflação atual consegue atender aos padrões de satisfação de sua política.
O alívio da inflação deveria ter pressionado para baixo os rendimentos dos Treasuries dos EUA, mas desde o início de julho os preços internacionais do petróleo mantiveram a alta. O mercado teme que a inflação volte a subir, o que impediu uma queda relevante nos rendimentos dos Treasuries e os manteve em níveis elevados ao longo do ano.
Com o resfriamento das expectativas de alta de juros, os rendimentos caíram levemente. O índice do dólar dos EUA também caiu 0,43% no dia, com uma queda de 0,43% em um único dia. Do outro lado, os EUA lançaram mais uma rodada de ataques militares contra o Irã. O risco de um conflito geopolítico no Oriente Médio elevou um prêmio de aversão ao risco, compensando em certa medida os ventos macro favoráveis trazidos pela inflação em desaceleração.
Com o risco geopolítico e as expectativas macro puxando em direções opostas, a volatilidade do mercado para o principal índice de ações dos EUA apertou de forma perceptível e a tendência geral se estabilizou. Mas dentro do mercado, o capital fez uma rotação extrema, e surgiu um padrão claro de divergência estrutural: grandes volumes de dinheiro saíram do segmento de semicondutores de maior exposição, enquanto as massas migraram para os líderes tech de grande capitalização do Mag7, com atributos defensivos, deixando a divisão entre vencedores e perdedores bem marcada.
O Mag7 se tornou a principal posição de refúgio do mercado, saltando 4,01%. Rumores de mercado disseram que a Apple planeja lançar modelos localizados e de baixo custo de IA para o 🇨🇳. Isso pode tanto reduzir custos de produção quanto elevar as expectativas de lucro, além de evitar restrições regulatórias de tecnologia transfronteiriça, aumentando substancialmente a confiança dos investidores na implantação de IA da empresa e nas perspectivas de comercialização global.
Do ponto de vista macro, inflação mais fraca, expectativas de alta de juros mais amenas e um dólar mais fraco formam uma lógica combinada que beneficia ações de grandes empresas de tecnologia.
A exposição do Mag7 a receitas no exterior é geralmente alta; portanto, um dólar mais fraco eleva diretamente os lucros de conversão de câmbio no exterior. Ao mesmo tempo, a queda das taxas de juros do mercado reduz significativamente a pressão de desconto de valuation sobre ações de crescimento, abrindo espaço para correção de valuation no setor.
No lado do capital, a negociação geral de ações dos EUA ficou mais contida. Com interrupções geopolíticas contínuas no Oriente Médio, os ativos centrais do Mag7, com maior certeza sobre resultados, viraram a primeira escolha das instituições para evitar risco, ajudando-as a desviar do risco de volatilidade maior em nomes menores temáticos. Em contraste forte com a força do Mag7, o setor de chips de armazenamento — que havia disparado antes — viu uma pressão intensa de venda naquele dia e derrubou toda a bolsa. Esse recuo profundo não foi uma saída emocional de curto prazo, e sim o resultado de múltiplos fatores negativos se concentrando ao mesmo tempo: valuation, oferta e demanda, fundamentos da indústria e reposicionamento de capital.
Primeiro, as avaliações do setor ficaram com cara de bolha e a negociação superlotada atingiu o teto.
O ganho acumulado do índice de semicondutores da Filadélfia neste ano chegou a 83%. Os fundos haviam se acumulado anteriormente no segmento de armazenamento, e a alta foi antecipada, já vindo “esticada”; depois, os valuations se desviaram fortemente das taxas de crescimento dos lucros, e as instituições ficaram fortemente inclinadas a realizar ganhos.
Segundo, as expectativas de lucratividade da indústria foram completamente revertidas.
As discordâncias se intensificaram sobre como os fluxos de caixa das empresas de armazenamento podem se recuperar. Os fabricantes haviam feito expansões de capacidade em larga escala e mantido despesas de capital pesadas, mas o ritmo de recuperação da demanda final ficou abaixo do esperado. O mercado questionou se esse grande gasto de capital pode se traduzir em fluxo de caixa livre estável, e a certeza sobre os lucros da indústria se enfraqueceu significativamente.
Terceiro, uma deterioração contínua no cenário de oferta e demanda suprimiu os preços.
A indústria de armazenamento vem gradualmente entrando em um período de folga de oferta. Os estoques das empresas estão altos. O ciclo de aumentos de preço dos chips efetivamente acabou, e as expectativas de queda de preços continuaram a se formar. Uma liderança do setor, a CoreWeave, planeja fazer hedge do risco de queda do preço dos chips via derivativos, enviando uma visão pessimista do setor para o mercado secundário.
Quarto, a rotação estrutural de capital criou um efeito de aperto.
Os principais players realizaram lucros em níveis altos no armazenamento e, em seguida, fizeram uma grande migração para ativos do Mag7 com ação de preço mais estável, amplificando ainda mais a pressão de venda no setor de armazenamento. Com a convergência de vários fatores negativos, o capital fugiu do setor de armazenamento com agressividade: a SK Hynix caiu mais de 9%, e Micron e SanDisk recuaram 8%.
No geral, esse recuo profundo no setor de armazenamento é o resultado combinado de múltiplos fatores atuando em conjunto: expectativas da indústria pessimistas, enfraquecimento dos fundamentos, retorno para valuations mais razoáveis e reposicionamento de capital em larga escala.